職稱財管講義-利潤分配
第一節(jié)利潤分配概述

一、基本原則
1.依法分配原則；
2.兼顧各方面利益原則；
3.分配與積累并重原則；
4.投資與收益對等原則；

二、確定利潤分配政策應(yīng)考慮的因素。
（1）法律因素：為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對企業(yè)利潤分配通常予以一定的限制。
包括：資本保全約束 、資本積累約束、償債能力約束、超額累積利潤約束。
①資本保全約束：它要求企業(yè)發(fā)放的股利或投資分紅不得來源于原始投資（或股本），只能來源于企業(yè)當(dāng)期利潤或留存收益。
②資本積累約束：要求企業(yè)在分配收益時，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金。一般要貫徹?zé)o利不分的原則
③償債能力約束：償債能力是指企業(yè)按時足額償付各種到期債務(wù)的能力。
④超額累積利潤約束：它的目的是為了防止股東避稅
（2）股東因素：股東出于自身考慮，可能對公司的收益分配提出不同意見。
包括：控制權(quán)考慮、避稅考慮、穩(wěn)定收入考慮、規(guī)避風(fēng)險考慮。
（3）公司因素：公司出于長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮，需要綜合考慮以下因素：公司舉債能力、未來投資機(jī)會、盈余穩(wěn)定狀況、資產(chǎn)流動狀況、籌資成本、其他因素。
（4）其他因素：包括債務(wù)合同限制、通貨膨脹限制。

三、股利理論
1.股利重要論
股利重論認(rèn)為，股利對于投資者非常重要，投資者一般期望公司多分配股利。
①"在手之鳥"理論：用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且投資風(fēng)險隨著時間的推移將進(jìn)一步加大。投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不大喜歡將利潤留給公司。
②信號傳遞理論：股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息
2.股利無關(guān)論
在完全資本市場的條件下，股利完全取決于投資項目需用盈余后的剩余，投資者對于盈利的留存或發(fā)放股利毫無偏好。
建立在完美且完全的資本市場的基礎(chǔ)上，股利分配不影響企業(yè)價值
3.稅收效應(yīng)理論：股利政策不僅與股價相關(guān)，由于稅收影響，企業(yè)應(yīng)采取低股利政策

第二節(jié)股利政策

一、剩余股利政策的內(nèi)容和政策依據(jù) 1.內(nèi)容：公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的稅后利潤首先應(yīng)較多地考慮滿足公司有利可圖的投資項目的需要，即增加資本或公積金，只有當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(最佳資本結(jié)構(gòu))，才能派發(fā)股利。
2.依據(jù)：股利無關(guān)論
舉例：教材P367[例9-1]
某公司2004年度凈利潤為4000萬元，2005年度投資計劃所需資金3500萬元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60％，借入資金占40％。則按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的自有資金數(shù)額為：
3500×60％=2100（萬元）
按照剩余股利政策的要求，該公司2004年度可向投資者分紅的數(shù)額為：
4000-2100=1900（萬元）
3.優(yōu)點(diǎn)：有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。
4.缺點(diǎn)：股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。
5.適用范圍：一般適用于公司初創(chuàng)階段，或公司衰退階段

二、固定股利政策的內(nèi)容和政策依據(jù)
1.內(nèi)容：公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，不論公司的盈利情況和財務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保持不變。
2.依據(jù)：股利重要論
3.優(yōu)點(diǎn)：
（1）有利于穩(wěn)定公司股票價格，增強(qiáng)投資者對公司的信心。
（2）有利于投資者安排收入與支出。
4.缺點(diǎn)：
（1）公司股利支付與公司盈利相脫離，造成投資的風(fēng)險與投資的收益不對稱；
（2）它可能會給公司造成較大的財務(wù)壓力，甚至可能侵蝕公司留存收益和公司資本。
5.適用范圍：公司處于成熟階段。公司經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期、信譽(yù)一般的公司。

三、固定股利支付率政策的內(nèi)容和政策依據(jù)
1.內(nèi)容：公司確定固定的股利支付率，并長期按此比率支付股利的政策。
2.依據(jù)：股利重要論
3.優(yōu)點(diǎn)：
（1）使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；
（2）保持股利與利潤間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)了投資風(fēng)險與投資收益的對等。
4.缺點(diǎn)：
（1）不利于樹立公司的良好形象；
（2）缺乏財務(wù)彈性；
（3）確定合理的固定股利支付率難度很大。
5.適用范圍：適用于穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段。

四、低正常股利加額外股利政策的內(nèi)容和政策依據(jù)
1.內(nèi)容：公司事先設(shè)定一個較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。
2.依據(jù)：股利重要論
3.優(yōu)點(diǎn)：具有較大的靈活性。低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。
4.缺點(diǎn)：
（1）股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性；
（2）如果公司較長時期一直發(fā)放額外股利，股東就會誤認(rèn)為這是"正常股利"，一旦取消，容易給投資者造成公司"財務(wù)狀況"逆轉(zhuǎn)的負(fù)面影響，從而導(dǎo)致股價下跌。
5.適用范圍：公司高速發(fā)展階段
[例題1]某公司2004年實(shí)現(xiàn)的稅后凈利為1000萬，若2005年的投資計劃所需資金800萬，公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為自有資金占60%。
（1）若公司采用剩余股利政策，則2004年末可發(fā)放多少股利？
答案：投資所需自有資金=800×60%=480（萬元）
  向投資者分配額=1000-480=520（萬元）
（2）若公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為1000萬股，計算每股利潤及每股股利。
答案：每股利潤=1000/1000=1（元/股）
每股股利=520/1000=0.52（元/股）
（3）若2005年公司決定將公司的股利政策改為逐年穩(wěn)定增長的股利政策，設(shè)股利的逐年增長率為2%，投資者要求的必要報酬率為12%，計算該股票的價值。
答案：股票的價值=0.52（1+2%）/（12%-2%）=5.30（元）
[例題2]A公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為1000萬股，該公司的產(chǎn)品銷路穩(wěn)定，擬投資1200萬元，擴(kuò)大生產(chǎn)能力50%。該公司想要維持目前50%的負(fù)債比率，并想繼續(xù)執(zhí)行10%的固定股利支付率政策。該公司在2004年的稅后利潤為500萬元。
要求：該公司2005年為擴(kuò)充上述生產(chǎn)能力必須從外部籌措多少權(quán)益資本?
答案：
保留利潤=500×(1-10%)=450(萬元)
項目所需權(quán)益資金=1200×(1-50%)=600(萬元)
外部權(quán)益融資額=600-450=150(萬元)

第三節(jié)利潤分配程序與方案

一、股份有限公司的利潤分配程序
①彌補(bǔ)以前年度虧損。
②計提法定公積金；
③計提法定公益金；
④計提任意公積金；
⑤向投資者分配利潤或向股東支付股利；

二、利潤分配方案的確定
（一）選擇股利政策類型
公司股利分配政策的選擇　　
公司發(fā)展階段 特　點(diǎn) 適應(yīng)的股利政策
公司初創(chuàng)階段 公司經(jīng)營風(fēng)險高，融資能力差 剩余股利政策
公司高速發(fā)展階段 產(chǎn)品銷量急劇上升，需要進(jìn)行大規(guī)模的投資 低正常股利加額外股利政策
公司穩(wěn)定增長階段 銷售收入穩(wěn)定增長，公司的市場競爭力增強(qiáng)，行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公司擴(kuò)張的投資需求減少，廣告開支比例下降，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長，每股凈利呈上升態(tài)勢 穩(wěn)定增長型股利政策
公司成熟階段 產(chǎn)品市場趨于飽和，銷售收入難以增長，但盈利水平穩(wěn)定，公司通常已積累了相當(dāng)?shù)挠嗪唾Y金 固定型股利政策
公司衰退階段 產(chǎn)品銷售收銳減，利潤嚴(yán)重下降，股利支付能力日絀 剩余股利政策
（二）確定股利支付水平
是否對股東派發(fā)股利以及比率高低，取決于企業(yè)對下列因素的權(quán)衡：
（1）企業(yè)所處的成長周期及目前的投資機(jī)會；
（2）企業(yè)的再籌資能力及籌資成本；
（3）企業(yè)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)；
（4）顧客效應(yīng)；
（5）股利信號傳遞功能；
（6）貸款協(xié)議以及法律限制；
（7）通貨膨脹等因素。
（三）確定股利支付形式
1.現(xiàn)金股利：
原因：投資者偏好；減少代理成本；傳遞公司的未來信息
必須具備兩個基本條件：
第一，公司要有足夠的未指明用途的留存收益；
第二，公司要有足夠的現(xiàn)金。
2.股票股利：
發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)主要有：
（1）企業(yè)發(fā)放股票股利可免付現(xiàn)金，保留下來的現(xiàn)金，可用于追加投資，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營；同時減少籌資費(fèi)用；
（2）股票變現(xiàn)能力強(qiáng)，易流通，股東樂于接受；
（3）可傳遞公司未來經(jīng)營績效的信號，增強(qiáng)經(jīng)營者對公司未來的信心；
（4）便于今后配股融通更多資金和刺激股價。
發(fā)放股票股利不會引起公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，而只涉及股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即在減少未分配利潤項目金額的同時，增加股本額，同時還可能引起資本公積的增減變化，而所有者權(quán)益總額并不改變。
其他股利支付形式：財產(chǎn)股利、負(fù)債股利和股票回購。
（四）確定股利發(fā)放日期
1.股利宣告日
即公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。
2.股權(quán)登記日
即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。
3.除息日
即指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。
4.股利支付日
即向股東發(fā)放股利的日期。

職稱財管講義-利潤分配