2005年展望之二；2004年固定資產(chǎn)投資形勢分析與2005年展望(doc)
一、2004年以來固定資產(chǎn)投資運行的變化特點 　　1.投資增速“前高后低”，對GDP貢獻率繼續(xù)盤升2004年以來，在國家一系列宏觀調(diào)控 政策作用下，周定資產(chǎn)投資增長呈現(xiàn)出“前高后低”的特點，與上年倒“U”型增長軌跡形成 鮮明的特征。1- 2月份，城鎮(zhèn)50萬元以上固定資產(chǎn)投資增長高達53％，高于上年同期約20個百分點，投資 領(lǐng)域部分行業(yè)“過熱”成為本輪經(jīng)濟上升周期中最為突出的問題。針對經(jīng)濟與投資中部分 行業(yè)過熱現(xiàn)象，中央從4月份在土地、信貸、貨幣供應(yīng)等方面密集出臺了一系列調(diào)控措施 ，對部分投資過度、低水平重復建設(shè)現(xiàn)象嚴重的行業(yè)如水泥、電解鋁、鋼鐵等行業(yè)進行 專項調(diào)控和清查。在市場的、法律的、行政的等一系列手段的作用下，從5月份開始，固 定資產(chǎn)投資增速以較快速度下滑。截止8月份，城鎮(zhèn)50萬元以上項目累計完成投資32186 億元，同比增長30.3％，增幅比上年同期回落約2個百分點(見表1)。投資增速由猛增、 銳減轉(zhuǎn)向平穩(wěn)回落，避免了大起大落，表明投資正在朝著宏觀調(diào)控預(yù)期的方面運行。與 投資總體實現(xiàn)較快增長相一致，2004年以來投資(只包括城鎮(zhèn)50萬以上項目)對GDP的貢獻 率上升到37.1％，比上年同期提高了約5個百分點，而全社會固定資產(chǎn)投資對GDP的貢獻 率則由38.4％上升到44.4％，提高了6個百分點，幅度更大。盡管2004年以來消費也出現(xiàn) 了恢復性較快增長，前8月份累計全社會消費品零售總額增幅達到13.1％，比上年同期提 高3.2個百分點，但消費對GDP的貢獻率并沒有隨之上升。從技術(shù)因素分析，一方面是由 于物價漲幅較大(前8月份達4.0％，而上年同期則為0.9％)，2004年實際消費增長并不高 ；另一方面與投資的高速增長相比，即使是名義值，消費增幅依然顯得較慢。同樣，20 04年對外貿(mào)易“大進大出”的格局沒有改變(前8個月均增長30％以上)，但凈出口不升反降 ，前8個月累計逆差9.45億美元，而上年同期則為順差88.6億美元，這樣出口對GDP的貢 獻率實際上為負值。 　　表1 2004年2-8月固定資產(chǎn)投資累計增長% |分類 |2月 |3月 |4月 |5月 | |中央項目 |5013 |4.3 |5.7 |15.6 | |地方項目 |27173 |36.6 |37.2 |84.4 | 　　3．第一產(chǎn)業(yè)投資繼續(xù)加快增長，第二、三產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)不同程度的回落 　　分產(chǎn)業(yè)看，1-8月，第一產(chǎn)業(yè)投資330億元，同比增長16.3％，比1- 7月增幅提高1.3個百分點，比上年同期提高5.5個百分點；第二產(chǎn)業(yè)投資12816億元，增 長41.7％，增幅回落0.8個百分點，比上年同期回落近10個百分點。其中，工業(yè)投資123 86億元，增長42.1％，增幅回落O.9個百分點。第三產(chǎn)業(yè)投資19039億元，增長23.9％， 增幅回落0.7個百分點，比上年同期小幅回落0.5個百分點。分行業(yè)看，1- 8月，黑色金屬開采和冶煉及壓延加工業(yè)投資1191億元，增長46.3％，增幅比1- 7月回落2.9個百分點；有色金屬開采和冶煉及壓延加工業(yè)投資379億元，增長28.8％，增 幅回落6.1個百分點；非金屬礦物制品業(yè)投資691億元，增長51.6％，增幅回落4.3個百分 點。表明國家宏觀調(diào)控中"有保有壓、區(qū)別對待"的原則落實已經(jīng)在投資較快的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 中有所體現(xiàn)，以農(nóng)業(yè)為主的第一產(chǎn)業(yè)投資出現(xiàn)加快增長；而投資過熱的部分行業(yè)主要出 現(xiàn)在以制造業(yè)、建筑業(yè)為主的第二產(chǎn)業(yè)，投資增速出現(xiàn)較快回落；第三產(chǎn)業(yè)投資受宏觀 調(diào)控影響不是很大，保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，僅比上年回落0.9個百分點。 　　表3　各行業(yè)投資增長情況 |行　　業(yè) |2003年1-8月 |2004年1-7月 |2004年1-8月 | |一、第一產(chǎn)業(yè) |10.8 |15.0 |16.3 | |農(nóng)林牧漁水利業(yè) |10.8 |15.0 |16.3 | |二、第二產(chǎn)業(yè) |51.5 |42.5 |41.7 | |(1)工業(yè) |51.5 |43.0 |42.1 | |(2)建筑業(yè) |51.7 |28.7 | | |三、第三產(chǎn)業(yè) |24.4 |24.6 |23.9 | 　　注：由于統(tǒng)計口徑變化，部分數(shù)據(jù)不具有可比性。 　　4.各地區(qū)投資均有所回落，西部地區(qū)回落幅度更大 　　固定資產(chǎn)投資是形成物質(zhì)生產(chǎn)的基礎(chǔ)，投資規(guī)模對地區(qū)經(jīng)濟有非常重要的影響。受 投資資源的限制，投資規(guī)模不可能無限擴大，在投資規(guī)模一定時，一些地區(qū)投資的增加 意味著其他地區(qū)投資的減少，從而可能使一些地方發(fā)展較快，另一些地區(qū)發(fā)展緩慢，從 而拉大地區(qū)間發(fā)展的差距。從今年地區(qū)投資分布來看，1- 8月，東部地區(qū)投資18260億元，增長29.2％，增幅比1- 7月回落0.3個百分點；中部地區(qū)投資6542億元，增長32.4％，增幅回落0.8個百分點；西 部地區(qū)投資6722億元，增長34.3％，增幅回落0.9個百分點。總體看來，西部地區(qū)投資增 速高于東、中部地區(qū)，國家宏觀調(diào)控政策對西部地區(qū)的影響相對較小。 　　表4　分地區(qū)固定資產(chǎn)投資增長情況單位；％ |地區(qū) |東部地區(qū) |中部地區(qū) |西部地區(qū) | |2003年1-8月 |38.7 |41.5 |36.9 | |2004年1-7月 |29.5 |33.2 |35.2 | |2004年1-8月 |29.2 |32.4 |34.3 | 　　5.資金來源增幅回落，銀行貸款增速繼續(xù)下降，自籌資金比重上升 　　從資金到位情況看，各類投資資金來源的月度數(shù)據(jù)表現(xiàn)出明顯的起伏狀態(tài)，基本上 都在5-6 月出現(xiàn)增長的低谷，隨后增速又有所回升，8月份再出現(xiàn)回落。1- 8月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長32.3％，比1- 7月回落了1.3個百分點。其中，國內(nèi)貸款和自籌資金分別增長20.4％和37.9％，增速分 別放慢了4.7和1個百分點，其中銀行貸款增速低于投資增速9.9個百分點。與此同時，企 業(yè)自籌資金增長38.7％，比1- 7月小幅提高0.2個百分點，所占比重由上年同期的31.5％上升到33.1％。說明在國家宏 觀調(diào)控政策作用下，投資對銀行貸款的依賴性有所下降，對其他籌資渠道有所上升。 　　從資金來源情況可以看出；(1)國家預(yù)算內(nèi)資金近年來呈現(xiàn)增長下降趨勢，對投資影 響變得越來越??；(2)受國家宏觀調(diào)控政策的影響，商業(yè)銀行貸款速度明顯放慢；(3)利 用外資依然保持較快的增長，但與上年相比有減弱的趨勢；(4)在國家、銀行、外資等幾 個籌資渠道均出現(xiàn)惡化的情況下，企業(yè)唯一的出路就是自找門路，使企業(yè)自籌資金增速 急速上升，說明企業(yè)投資自主性大大增強。 　　表5 2004年不同投資資金來源當月投資增長率(％) | |1-2月 |3月 |4月 |5月 |6月 | |1983 |16.2 |-4.5 |1994 |30.4 |9.7 | |1984 |28.2 |7.5 |1995 |17.5 |-3.2 | |1985 |38.8 |18.1 |1996 |14.8 |-5.9 | |1986 |22.7 |2 |1997 |8.8 |-11.9 | |1987 |21.5 |0.8 |1998 |13.9 |-6.8 | |1988 |25.4 |4.7 |1999 |5.1 |-15.6 | |1989 |-7.2 |-27.9 |2000 |10.3 |-10.4 | |1990 |2.4 |-18.3 |2001 |13 |-7.7 | |1991 |23.9 |3.2 |2002 |16.9 |-3.8 | |1992 |44.5 |23.8 |2003 |26.7 |6 | |1993 |61.8 |41.1 | | | | |平均 |20.7 | |平均 |20.7 | | 　　究其原因； 　　(1)轉(zhuǎn)軌時期改革的滯后扭曲了生產(chǎn)要素(資金、土地與勞動力)價格形成機制，從而 導致了投資的“非理性繁榮”。資金、土地與勞動力是投資活動順利進行的必備要素。由 于我國勞動力供給趨近無窮大，勞動力價格低廉，這是由國情所決定的，我們且將其看 作是外生變量。 　　從資金來看，雖然我國居民儲蓄率一直很高，銀行存款余額非常龐大，看起來資金 供給似乎很充裕。但事實并不是這樣，我國人均GDP剛過1000美元，人均收入較低。與幾 乎無窮供給的勞動力相比，與經(jīng)濟發(fā)展起飛階段所需要的巨大資金缺口相比，資金在我 國依然是相對稀缺的資源，決定了資金價格(利率)在我國應(yīng)當是比較高的。資金價格相 對較高，資金更應(yīng)當配置到效率高的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)當中去。但在國有企業(yè)和銀行改革緩慢 、投資的軟預(yù)算約束沒有根本改變的情況下，再加上當前利率生成機制僵化(主要由貨幣 當局控制)，不能從根本上反映資金供求變化狀況，導致效率偏低的國有部門能夠獲得巨 大的貸款資源，而廣大非國有部門即使效率較高、有很好的投資機會，也不能獲得應(yīng)有 的資金支持。這一方面造成國有部門預(yù)算軟約束和投資非理性擴張，成為投資波動最主 要的根源；另一方面廣大非國有企業(yè)卻不能從正規(guī)金融渠道獲得資金支持，要么影響投 資和發(fā)展，要么選擇非正規(guī)渠道、高成本融資，不僅提高了投資成本，而且擾亂了正常 的金融秩序?？梢姡?1)利率生成機制僵化，(2)國有企業(yè)軟預(yù)算約束，(3)銀行改革滯后 是導致當前資金配置效率低下，從而投資行為異化和投資波動的主要根源。 　　現(xiàn)行土地征用制度有兩大環(huán)節(jié)，一個是政府壟斷經(jīng)營土地一級市場，另一個是征地 按土地的原用途補償。政府壟斷一級市場，就要對無論是否符合公共利益需要的所有用 地項目一概實行征用；按原用途補償，又將農(nóng)民集體和承包農(nóng)戶完全排斥在土地增值收 益的分配之外，并且農(nóng)戶不直接參與補償?shù)恼勁?，只是一些代表的“集體”有權(quán)去談判補 償條件。這樣征地就能實現(xiàn)低進高出，補償條件遠遠低于土地的機會成本(項兆倫，200 3)。這樣，地方政府通過“劃撥”、“協(xié)議轉(zhuǎn)讓”和“競價拍賣”三種方式出讓土地無償劃撥 的土地遠遠供不應(yīng)求，因此，劃撥和批準劃撥的權(quán)力就有了“市值”(周其仁，2002)。這 樣一方面地方政府只需支付較小的成本就能從農(nóng)民手中獲得土地，另一方面又能通過出 售“劃撥權(quán)”獲得巨大收益?！翱帐痔装桌恰?，必然的結(jié)果是濫用征地權(quán)、利用征地權(quán)尋租 、農(nóng)民權(quán)益受損等各種現(xiàn)象頻頻發(fā)生。 綜上所述，金融和土地制度改革滯后、產(chǎn)權(quán)模糊是導致我國歷次投資非理性膨脹的根源 。既然投資非理性擴張與銀行、土地制度改革密切相關(guān)，因而要抑制投資劇烈波動不僅 不要短期政策調(diào)節(jié)，而且要把短期調(diào)節(jié)與中長期體制改革聯(lián)系起來。 　　三、宏觀調(diào)控需要長短結(jié)合 　　在傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟分析中，通常以長期、體制和結(jié)構(gòu)問題為給定前提，集中討論短 期、總量和政策問題，這在發(fā)達市場經(jīng)濟國家也許是適應(yīng)的，因為在發(fā)達市場經(jīng)濟國家 中，結(jié)構(gòu)變動和體制調(diào)整在短期內(nèi)幾乎是不變的，因而可以假定為是既定條件。而在市 場化過程中的中國經(jīng)濟，這些因素不僅是可變的，而且直接影響著短期因素、總量態(tài)勢 和政策的變化。因此應(yīng)當重視體制因素對短期影響以及體制和政策聯(lián)動性，在宏觀分析 中討論長期問題和體制問題并非是“煮漿糊”、混淆問題。 　　1.長期；加快推進體制改革進程 　　(1)加快金融體制、土地制度改革。加快體制改革，必然涉及金融體制的再造，而銀 行改革又是重中之重。因為，目前我國仍然是一個以間接融資為主導的國家，這次經(jīng)濟 波動和宏觀調(diào)控更說明了銀行問題的嚴重性。由于國有銀行的壟斷尚未打破，銀行的經(jīng) 營行為存在著很大的扭曲；一是官員點貸，貸放給了那些形象工程、政績工程和政府競 爭工程；二是私人騙貸(如上海姚康達騙房貸7000多萬)；三是銀行亂貸，不問資質(zhì)債信 ，不考慮還款保證。于是貸款集中流向壟斷行業(yè)，流向大客戶，一般行業(yè)和中小客戶貸 款無門?？梢哉f，我國的金融業(yè)改革遠遠滯后于經(jīng)濟發(fā)展，潛藏著很大的危機。因此， 加快銀行改革和發(fā)展獨立的資本市場是一個緊迫而重要任務(wù)。 　　(2)推進政府改革。在目前的體制條件下，中國的政府，特別是地方政府和部門政府 是一個具有二重角色的強勢存在，一方面，它是一個國家權(quán)力機構(gòu)，一個憑借強制力的 公共部門，另一方面，又是一個具有獨立經(jīng)濟利益的行為主體，一個與企業(yè)相類似的私 人部門。角色的二重性決定了行為方式和行為結(jié)果的二重性。作為權(quán)力機構(gòu)，政府的行 為目標是政局穩(wěn)定，統(tǒng)治長久，作為經(jīng)濟行為主體，政府的目標是本地區(qū)和本部門收益 的最大化。這一切就決定了政府間的經(jīng)濟競爭相當激烈，而且憑借權(quán)力的爭奪與憑經(jīng)濟 力量的競爭相互交錯和混雜在一起。一方面，政府競爭推動了中國經(jīng)濟和地區(qū)經(jīng)濟的發(fā) 展以及改革的前進，20多年來我國經(jīng)...
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