CPA2005年度注冊會計(jì)師_財(cái)務(wù)成本管理(doc)
CPA2005年度注冊會計(jì)師 全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 財(cái)　務(wù)　成　本　管　理 （教材新增或修改部分內(nèi)容） （P45修改）“平均應(yīng)收賬款”是指因銷售商品、產(chǎn)品、提供勞務(wù)等而應(yīng)向購貨單位或接 受勞務(wù)單位收取的款項(xiàng)，以及收到的商業(yè)匯票。它是資產(chǎn)負(fù)債表中“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)收票 據(jù)”的期初、期末金額的平均數(shù)之和。 (P80-P81修改)（三）可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率 實(shí)際增長率和可持續(xù)增長率經(jīng)常不一致。通過分析兩者的差異，可以了解企業(yè)的經(jīng)營 業(yè)績和財(cái)務(wù)政策有何變化？高速增長的資金從哪里來？能否持續(xù)下去？ 仍用A公司的例子，來說明分析的方法。 1. 公司經(jīng)營政策有何變化 1. 1996年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與1995年相同。1996年的實(shí)際增長率、1995年和1 996年的可持續(xù)增長率均為10%。 2. 1997年權(quán)益乘數(shù)提高，另外三個(gè)財(cái)務(wù)比率沒有變化。實(shí)際增長率上升為50%，可持 續(xù)增長率上升為13.64%，上年的可持續(xù)增長率為10%。提高財(cái)務(wù)杠桿，提供了高 速增長所需要的資金。 3. 1998年權(quán)益乘數(shù)下降，另外三個(gè)財(cái)務(wù)比率沒有變化。實(shí)際增長率下降為- 16.67%，上年的可持續(xù)增長率為13.64%，本年的可持續(xù)增長率為10%。為了歸還 借款，使財(cái)務(wù)杠桿恢復(fù)到歷史正常水平，降低了銷售增長速度。 4. 1999年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與1998年相同。實(shí)際增長率、上年和本年的可持續(xù) 增長率均為10%. 2. 高速增長所需要的資金從哪里來 該公司1997年的實(shí)際增長率是50%，大大超過上年的可持續(xù)增長率10%. 1. 計(jì)算超常增長的銷售額 按可持續(xù)增長率計(jì)算的銷售額＝上年銷售×（1＋可持續(xù)增長率） 　　　　　　　　　　　　?。?100×（1＋10%） 　　　　　　　　　　　　?。?210（萬元） 超常增長的銷售額＝實(shí)際銷售－可持續(xù)增長銷售 　　　　　　　?。?650－1210 　　　　　　　?。?40（萬元） 2. 計(jì)算超常增長所需資金： 實(shí)際銷售需要資金＝實(shí)際銷售/本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 　　　　　　　?。?650/2.5641 　　　　　　　?。?43.5（萬元） 持續(xù)增長需要資金＝可持續(xù)增長銷售/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 　　　　　　　?。絒1100×（1＋10%）]/2.5641 ＝471.90（萬元） 超常部分銷售所需資金＝超常增長需要資金－可持續(xù)增長需要資金 ＝643.5－471.9 ＝171.6（萬元） 或者：超常部分銷售所需資金＝超常增長的銷售額/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 　　　　　　　　　　　　?。?40/2.5641 　　　　　　　　　　　　?。?71.6（萬元） 3. 分析超常增長的資金來源 留存收益提供資金＝49.5（萬元） 其中：按可持續(xù)增長率增長提供留存收益＝33×（1＋10%）＝36.3（萬元） 超常增長產(chǎn)生的留存收益＝實(shí)際利潤留存－可持續(xù)增長利潤留存 ＝49.5－36.3 ＝13.2（萬元） 借款提供資金＝231-66＝165（萬元） 其中：按可持續(xù)增長率增長需要增加借款＝66×10%＝6.6（萬元） 超常增長額外借款＝165－6.6＝158.4（萬元） 上述有關(guān)的計(jì)算過程可見表3-4。 表3-4　　　　　　　　　　　　超常增長的資金來源　　　　　　　　　單位：萬元 |年　　度 |1995 |1996 |1997 |假設(shè)增長10|差額 | | | | | |% | | |收入 |1000.00 |1100.00 |1650.00 |1210.00 |440.00 | |稅后利潤 |50.00 |55.00 |82.50 |60.50 |22.00 | |股利 |20.00 |22.00 |33.00 |24.20 |8.80 | |留存利潤 |30.00 |33.00 |49.50 |36.30 |13.20 | |所有者權(quán)益 |330.00 |363.00 |412.50 |399.30 |13.20 | |負(fù)債 |60.00 |66.00 | | |158.40 | |總資產(chǎn) |390.00 |429.00 | | |171.60 | |可持續(xù)增長率的 | | | | | | |計(jì)算： | | | | | | |銷售凈利率 |5.00% |5.00% |5.00% |5.00% | | |銷售/總資產(chǎn) |2.5641 |2.5641 |2.5641 |2.5641 | | |總資產(chǎn)/期末股東|1.1818 |1.1818 |1.5600 |1.1818 | | |權(quán)益 | | | | | | |留存率 |0.6 |0.6 |0.6 |0.6 | | |可持續(xù)增長率 |10.00% |10.00% |13.64% |10.00% | | |實(shí)際增長率 | |10.00% |50.00% |10.00% | | 因此：超常增長額外所需的171.6萬元資金，有13.2萬元來自超常增長本身引起的留存 收益增加，另外的1583.4萬元來自額外增加的借款。正是這一增量權(quán)益資金和增量借款 的比例不同于原來的資本結(jié)構(gòu)，使得權(quán)益乘數(shù)提高到1.56。 3. 增長潛力分析 1996年的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)政策決定的可持續(xù)增長率是10%，而1997年的實(shí)際增長率是5 0%。通過以上分析可知，這種高增長主要是依靠外部注入資金取得的。這種高增長率是 否能繼續(xù)下去呢？ 1998年如果真的想繼續(xù)50%的增長，它必須繼續(xù)進(jìn)一步增加借款或進(jìn)行權(quán)益籌資。根據(jù) 1997年數(shù)據(jù)計(jì)算的可持續(xù)增長率是13.64%，這就是說，1998年維持1997年的四項(xiàng)財(cái)務(wù)比 率，也只能取得13.64的增長。超常增長不是維持財(cái)務(wù)比率的結(jié)果，而是“提高”財(cái)務(wù)比率 的結(jié)果。 如果想要維持50%的增長率，1998年需要額外補(bǔ)充多少資金呢？ 需要資金總額＝計(jì)劃銷售/計(jì)劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝[1650×（1＋50%）]/2.5641 ＝2475/2.5641 ＝965.25（萬元） 留存收益提供資金＝2475×5%×0.6＝74.25（萬元） 假設(shè)除留存收益外，全部使用借款補(bǔ)充資金，則財(cái)務(wù)杠桿為： 權(quán)益乘數(shù)＝總資產(chǎn)/期末權(quán)益 　　　?。?65.25/（412.5＋74.25） 　　　?。?65.25/486.75 　　　?。?.9831 1998年該公司通過提高財(cái)務(wù)杠桿維持了50%的增長率。如果今后要繼續(xù)維持50%的增長 率，還需要進(jìn)一步提高財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿的高低是重要的財(cái)務(wù)政策，不可能隨便提高 ，更不可能無限提高。既然公司的財(cái)務(wù)杠桿不能持續(xù)提高，則50%的增長率就是不可持續(xù) 的。銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股利分配率，如同財(cái)務(wù)杠桿一樣，都不可能無限提高， 從而限制了企業(yè)的增長率。因此，超常增長是不可能持續(xù)的。 表3－5　　　　　　　　　　提高財(cái)務(wù)杠桿支持高增長　　　　　　　　　單位：萬元 |年　度 |1995 |1996 |1997 |1998 | |收入 |1000.00 |1100.00 |1650.00 |2475.00 | |稅后利潤 |50.00 |55.00 |82.50 |123.75 | |股利 |20.00 |22.00 |33.00 |49.50 | |留存利潤 |30.00 |33.00 |49.50 |74.25 | |股東權(quán)益 |330.00 |363.00 |412.50 |486.75 | |負(fù)債 |60.00 |66.00 |231.00 |478.50 | |總資產(chǎn) |390.00 |429.00 |643.50 |965.25 | |可持續(xù)增長率的 | | | | | |計(jì)算： | | | | | |銷售凈利率 |5.00% |5.00% |5.00% |5.00% | |銷售/總資產(chǎn) |2.5641 |2.5641 |2.5641 |2.5641 | |總資產(chǎn)/期末股東|1.1818 |1.1818 |1.5600 | | |權(quán)益 | | | | | |留存率 |0.6 |0.6 |0.6 |0.6 | |可持續(xù)增長率 |10.00% |10.00% |13.64% |18.00% | |實(shí)際增長率 | |10.00% |50.00% |50.00% | 企業(yè)的增長潛力來源于上述4個(gè)財(cái)務(wù)比率的可持續(xù)水平。如果通過技術(shù)和管理創(chuàng)新，使 銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到一個(gè)新水平，則企業(yè)增長率可以相應(yīng)提高。財(cái)務(wù)杠桿和 股利分配率受到資本市場的制約，通過提高這2個(gè)比率支持高增長，只能是一次性的臨時(shí) 解決辦法，不可能持續(xù)使用。 那么，通過籌集權(quán)益資金支持高增長是否可行？ 我們假設(shè)2000年該公司計(jì)劃增長50%，由于4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)不能再提高，因此只能在 保持資本結(jié)構(gòu)的前提下，同時(shí)籌集權(quán)益資本和增加借款。其結(jié)果是銷售增長了50%，凈利 潤也增長了50%，但是權(quán)益凈利率沒有任何提高，仍然是15.15%（見表3－6所示）。這就 是說，單純的銷售增長，不會增長股東財(cái)富，是無效的增長。 表3－6　　　　　　　　　　　　　　無效的增長　　　　　　　　　　　單位：萬元 |年　度 |1995 |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 | |收入 |1000.00|1100.00|1650.00|1375.00|1512.50|2268.75| |稅后利潤 |50.00 |55.00 |82.50 |68.75 |75.63 |113.45 | |股利 |20.00 |22.00 |33.00 |27.50 |30.25 |68.07 | |留存利潤 |30.00 |33.00 |49.50 |41.25 |45.38 |181.50 | |籌集權(quán)益資本 | | | | | | | |股東權(quán)益 |330.00 |363.00 |412.50 |453.75 |499.13 |748.69 | |負(fù)債 |60.00 |66.00 |231.00 |82.50 |90.75 |136.13 | |總資產(chǎn) |390.00 |429.00 |643.50 |536.25 |589.88 |884.82 | |可持續(xù)增長率的 | | | | | | | |計(jì)算： | | | | | | | |銷售凈利率 |5.00% |5.00% |5.00% |5.00% |5.00% |5.00% | |銷售/總資產(chǎn) |2.5641 |2.5641 |2.5641 |2.5641 |2.5641 |2.5641 | |總資產(chǎn)/期末股東|1.1818 |1.1818 |1.1818 |1.1818 |1.1818 |1.1818 | |權(quán)益 | | | | | | | |留存率 |0.6 |0.6 |0.6 |0.6 |0.6 |0.6 | |可持續(xù)增長率 |10.00% |10.00% |10.00% |10.00% |10.00% |10.00% | |實(shí)際增長率 | |10.00% |50.00% |-16.67%|10.00% |50.00% | |權(quán)益凈利率 |15.15% |15.15% |20.00% |15.15% |15.15% |15.15% | 因此，如無特殊原因，該公司今后的增長應(yīng)當(dāng)在10%左右波動，不應(yīng)當(dāng)追求無效的增長 ，任何過快的增長都會引發(fā)后續(xù)的低增長。 通過上面的舉例可以看出，可持續(xù)增長率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在 增長能力，實(shí)際增長率是本年銷售額比上年銷售的增長百分比。在不增發(fā)新股的情況下 ，它們之間有如下聯(lián)系： 1. 如果某一年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長率、上年的可持續(xù)增長率以 及本年的可持續(xù)增長率三者相等。這種增長狀態(tài)，在資金上可以永遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展下去， 可稱之為平衡增長。當(dāng)然，外部條件是公司不斷增加的產(chǎn)品能為市場所接受。 2. 如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長，則實(shí)際增長率就會超過本 年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率會超過上年的可持續(xù)增長率。由此可見，超 常增長是“改變”財(cái)務(wù)比率的結(jié)果，而不是持續(xù)當(dāng)前狀態(tài)的結(jié)果。企業(yè)不可能每年提高 這4個(gè)財(cái)務(wù)比率，也就不可能使超常增長繼續(xù)下去。 3. 如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷售增長就 會低于本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率會低于上年的可持續(xù)增長率。這是 超常增長之后的必然結(jié)果，公司對此事先要有所準(zhǔn)備。如果不愿意接受這種現(xiàn)實(shí)，繼 續(xù)勉強(qiáng)沖刺，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的危機(jī)很快就會來臨。 4. 如果公式中的4項(xiàng)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增長無助于增加股東 財(cái)富。銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積是資產(chǎn)凈利率，它體現(xiàn)了企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取收 益的能力，決定于企業(yè)的綜合效率。至于采用“薄利多銷”還是“厚利少銷”的方針，則 是經(jīng)營政策選擇問題。收益留存率和權(quán)益乘數(shù)的高低是財(cái)務(wù)政策選擇問題，取決于決 策人對收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡。因此，企業(yè)的綜合效率和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，決定了企業(yè)的 增長速度。 實(shí)際上一個(gè)理智的企業(yè)在增長率問題上并沒很大回旋余地，尤其是從長期來看更是如 此。一些企業(yè)由于發(fā)展過快陷入危機(jī)甚至破產(chǎn)，另一些企業(yè)由于增長太慢遇到困難甚至 被其他企業(yè)收購，這說明不當(dāng)?shù)脑鲩L足以毀掉一個(gè)企業(yè)。 （P123- P125修改）標(biāo)準(zhǔn)差是以均值為中心計(jì)算出來的，因而有時(shí)直接比較標(biāo)準(zhǔn)差是不準(zhǔn)確的， 需要剔出均值大小的影響。為了解決這個(gè)問題，引入了變化系數(shù)（離散系數(shù)）的概念。 變化系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與均值的比，它...
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