分紅方案分析(閱讀)
綜合能力考核表詳細(xì)內(nèi)容
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《證券投資學(xué)》參考資料之六 分紅方案分析 投資收益的構(gòu)成 上市公司分紅的規(guī)則與程序 上市公司分紅的形式與內(nèi)容 上市公司分紅水平分析 上市公司分紅過(guò)程中的復(fù)雜狀態(tài) 投資收益的構(gòu)成 進(jìn)入1996年后,由于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)及宏觀政策的轉(zhuǎn)變,我國(guó)股市出現(xiàn)了一個(gè) 持續(xù)一年多的牛市行情。在這-輪行情中,追捧績(jī)優(yōu)股,熱炒公司業(yè)績(jī)成為與往年不同 的最主要特點(diǎn)。如四川長(zhǎng)虹、深發(fā)展等股票,因?yàn)楣緲I(yè)績(jī)優(yōu)異,股價(jià)一漲再漲,而一 些公司業(yè)績(jī)較差的股票,其價(jià)格不漲反跌。投資者如果誤買了這些股票,就可能飽嘗牛 市套牢之苦。 投資者看中上市公司的業(yè)績(jī),是一種巨大的進(jìn)步,這說(shuō)明我國(guó)的投資者已經(jīng)逐漸走向成 熟,我國(guó)的股市也逐步朝著健康的方向發(fā)展。但是我們也不能不看到,在我國(guó)目前的股 市中,絕大多數(shù)人看中公司業(yè)績(jī),并不是以公司業(yè)績(jī)來(lái)投資,而是用公司業(yè)績(jī)?nèi)ネ稒C(jī), 人們往往是將公司業(yè)績(jī)作為一個(gè)投機(jī)的題材,進(jìn)行短線炒作以博取差價(jià)。這種狀況的形 成有其深刻的原因。 一般來(lái)講,投資者看中上市公司的業(yè)績(jī)并不是投資的根本目的,其投資的根本目的是追 求收益最大化。投資者獲取收益的大小,決定著投資者的行為方式。也就是說(shuō)投資者行 為完全受利益驅(qū)動(dòng),在特定的市場(chǎng)中,如果投資獲得的收益大于投機(jī)獲得的收益,投資 者必然趨向于投資;如果投機(jī)獲得的收益大于投資獲得的收益,投資者必然傾向于投機(jī) 。而投資者獲得收益的大小,首先與上市公司的分紅有關(guān)。上市公司分紅問(wèn)題是一個(gè)關(guān) 系到股票市場(chǎng)發(fā)展的、帶有根本性的問(wèn)題,它直接涉及到上市公司能夠給股東多少投資 回報(bào)。只有當(dāng)上市公司能夠支付給股東滿意的投資回報(bào)時(shí),人們才愿意向上市公司投資 ,否則人們只能去投機(jī),博 取短線差價(jià),而股市也只能成為一個(gè)高度投機(jī)的市場(chǎng)。應(yīng)當(dāng)注意的是,上市公司的分紅 問(wèn)題并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)量比較問(wèn)題,有些效益好的上市公司分紅比例不高,而投資者 仍然愿意向這些公司長(zhǎng)期投資,因?yàn)檫@些公司具有較好的成長(zhǎng)性,投資者購(gòu)買的是這些 公司的未來(lái),是為了獲取長(zhǎng)期的差價(jià)收益。因此,在研究上市公司的分紅問(wèn)題之前,我 們有必要先對(duì)投資者收益的構(gòu)成進(jìn)行研究。 投資者購(gòu)買股票,是為了獲得收益。而投資收益根據(jù)其來(lái)源和形式不同,又可以劃分為 不同的組成部分。從總體上講,投資者的收益主要由兩部分構(gòu)成。-部分是股利收益, 這種收益主要是通過(guò)上市公司分紅來(lái)實(shí)現(xiàn)。上市公司分紅又可以采用兩種方式,即派現(xiàn) 金和送紅股。股利收益是投資者向上市公司投資而獲得的收益,因此是一種投資收益。 另一部分是資本收益,這種收益也叫股票的買賣差價(jià)收益,即投資者低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出 股票所獲得的收益。許多人將這種收益看成是投機(jī)收益,這是不正確的。實(shí)際上,買賣 差價(jià)收益也分為兩種不同的形式,一種是由于上市公司具有較高的成長(zhǎng)性,在公司業(yè)績(jī) 不斷提高的基礎(chǔ)上,其股票價(jià) 格穩(wěn)定地增值,而使投資者獲得的長(zhǎng)期差價(jià)收益。這種收益是因投資者長(zhǎng)期投資而獲得 的,所以是一種投資收益。有些上市公司雖然經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不錯(cuò),但為了增強(qiáng)其成長(zhǎng)性,在 紅利分配時(shí),采取少派現(xiàn)金多送紅股的方式,將更多的資金留作公司的發(fā)展資本。投資 者購(gòu)買這些公司的股票,雖然短期所獲得的現(xiàn)金收益較少,但手中股票增加,通過(guò)長(zhǎng)期 投資也可以獲得可觀的長(zhǎng)期差價(jià)收益。另一種是通過(guò)投資者憑借各種影響股票價(jià)格的因 素,捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì),進(jìn)行股票短線炒作而獲得的短期差價(jià)收益。這種收益是投資者通過(guò) 市場(chǎng)中短期投機(jī)的行為所得到的,因此是一種投機(jī)收益。 在股票市場(chǎng)中,只有投資收益大于投機(jī)收益,投資者才能傾向于投資而減少投機(jī),使市 場(chǎng)中投資的人數(shù)大于投機(jī)的人數(shù),股票市場(chǎng)才能成為穩(wěn)定健康的投資市場(chǎng),否則股票市 場(chǎng)只能是一個(gè)投機(jī)的市場(chǎng)。而投資收益大于投機(jī)收益的前提是上市公司的高投資回報(bào)和 高成長(zhǎng)性。上市公司的高投資回報(bào)和高成長(zhǎng)性又是建立在上市公司業(yè)績(jī)不斷提高的基礎(chǔ) 之上的。 在發(fā)達(dá)國(guó)家,由于大部分上市公司有業(yè)績(jī)支撐,有能力支付給投資者較多的投資回報(bào), 或者具有較高的成長(zhǎng)性,投資者獲得的投資收益不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投機(jī)收益,而且往往大于 同期銀行存款利息。例如在美國(guó),一年期銀行存款的利率為6%,所得利息要交納15%的 聯(lián)邦稅,再減去通貨膨脹率3-- 4%,實(shí)際所獲利息是很少的。而投資于美國(guó)的股票市場(chǎng),可獲得的投資收益較高。因此 ,在美國(guó)有60%以上的公民投資于股市。股市中投資的人數(shù)大大高于投機(jī)者人數(shù)。在投 資者中又分為兩類人,一類人投資的目的是為了獲取上市公司的投資回報(bào),是為了追求 上市公司分派的現(xiàn)金。這一類人以老年人居多,考慮現(xiàn)時(shí)多于考慮未來(lái)。另一類人投資 的目的是為了購(gòu)買上市公司的未來(lái),追求的是因上市公司的成長(zhǎng)性而帶來(lái)的長(zhǎng)期差價(jià)收 益。這一類人以中青年居多,投資是為了將來(lái)養(yǎng)老。根據(jù)不同的投資目的,投資者可以 加入不同的基金,由基金公司負(fù)責(zé)操作。有些公司在分紅時(shí)通過(guò)填表的方式向投資者提 供一定的選擇,投資者既可以拿走公司分派的現(xiàn)金,也可以自動(dòng)將現(xiàn)金放回公司,折成 紅股以在將來(lái)獲取長(zhǎng)期差價(jià)收益。美國(guó)的投資者獲得現(xiàn)金股利,要與其工資收入(超過(guò) 5萬(wàn)美元以上)一起交納15%-40%的所得稅,而獲得紅股則不用納稅,這對(duì)于向上市公 司進(jìn)行再投資是一種鼓勵(lì)。 在我國(guó)的股市中,幾乎90%以上的人是投機(jī)者,在少數(shù)的所謂投資者中,大部分人是被 長(zhǎng)期套牢的被動(dòng)投資者。這種情況決定了我國(guó)股市只能是一個(gè)投機(jī)性的股市。而形成這 一狀況的一個(gè)重要的原因就在于,我國(guó)的上市公司分紅水平普遍較低,上市公司的成長(zhǎng)性 較差,投資者所能獲得的投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投機(jī)收益。 目前,我國(guó)有許多上市公司平均每股派現(xiàn)不足0.10元,如果再扣掉20%的個(gè)人所得稅, 投資者投資一年僅僅得到幾分錢,而在股市中炒作,股價(jià)經(jīng)常在不到一分鐘的時(shí)間內(nèi)跳 高或跳低0.10元。既然如此,派現(xiàn)的幾分錢對(duì)投資者來(lái)講完全可以忽略不計(jì),沒(méi)必要為 幾分錢去進(jìn)行長(zhǎng)期投資。我國(guó)還有許多上市公司的分紅額與市價(jià)比率不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于-年 期銀行定期存款利率,甚至低于銀行的活期存款年利率。投資者如果不想投機(jī),有錢最 好存入銀行。如果投資者將錢存入證券公司,即使不買股票,按規(guī)定,證券公司要按銀 行活期利率付給投資者利息。而投資者如果購(gòu)買了這類股票,得到的回報(bào)率反而低于銀 行的活期年利率,那還不如不投資。在這種條件下,投資者購(gòu)買股票,只能是為了投機(jī) ,沒(méi)有人去重視上市公司的分紅了。 從公司的成長(zhǎng)性方面看,由于我國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)普遍下降,絕大部分上市公司的成長(zhǎng)性 不高,加上市場(chǎng)狀況不好,投資者很難通過(guò)投資來(lái)獲得長(zhǎng)期差價(jià)收益。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì) ,從93年底到95年底,除少數(shù)業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性非常好的公司,資本收益是正數(shù)外,其余絕 大部分公司的資本收益是負(fù)數(shù)。在這種情況下,是沒(méi)有人會(huì)對(duì)上市公司進(jìn)行投資來(lái)獲取 長(zhǎng)期差價(jià)收益的,只能靠投機(jī)來(lái)獲取短期買賣差價(jià)。今年,由于股市出現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)行情 ,許多人獲得了豐厚的資本收益。但是這種資本收益大部分是投資者通過(guò)投機(jī)炒作而獲 得的短期買賣差價(jià)收益,而不是投資者通過(guò)投資而獲得的長(zhǎng)期買賣差價(jià)收益。有兩方面 的情況可以證明這一點(diǎn)。一是目前市場(chǎng)中的投資者,大多數(shù)是依靠中短線炒作來(lái)博取差 價(jià),股市一下跌或回檔,馬上就將資金全部撤出。而想長(zhǎng)期投資,捂一年或幾年的人很 少。二是股市中許多投資者雖然獲得較高的資本收益,但是從上市公司公布的今年的中 期業(yè)績(jī)和分紅水平可以看出,大部分上市公司的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)滑坡。這說(shuō)明,近階段來(lái)投資 者的資本收益絕大多數(shù)不是因上市公司的成長(zhǎng)性而獲得的,而是憑借宏觀形勢(shì)的利好博 取差價(jià)而得到的短期差價(jià)收益。 為了改變我國(guó)股市這種不正常的局面,正確引導(dǎo)投資者的行為,使投機(jī)的股市轉(zhuǎn)變?yōu)橥?資的股市,我們有必要對(duì)上市公司分紅問(wèn)題進(jìn)行深入研究,努力提高上市公司給投資者 的回報(bào)水平。從某種意義上來(lái)講,利益的引導(dǎo),比強(qiáng)制性的監(jiān)管更為有效,創(chuàng)造使投資 者的投資收益大于投機(jī)收益的條件,是一個(gè)關(guān)鍵。同時(shí),我們應(yīng)當(dāng)看到,在市場(chǎng)上投機(jī)炒 差價(jià),我賺的錢就是你虧的錢,不過(guò)是羊毛出在羊身上。而投資者本身是不會(huì)創(chuàng)造社會(huì) 財(cái)富的,在市場(chǎng)中只有上市公司才能創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富,投資者應(yīng)當(dāng)去賺上市公司的錢。因 為上市公司用了投資者的錢,就應(yīng)當(dāng)付給投資者合理的投資回報(bào)。 上市公司分紅的規(guī)則與程序 投資者獲得的股利收益主要來(lái)源于上市公司的凈利潤(rùn),它是通過(guò)上市公司分紅而得到的 。上市公司分紅一般是在公司營(yíng)業(yè)年度結(jié)束,公司年度決算和公布財(cái)務(wù)報(bào)告之后進(jìn)行的 。大部分公司是在營(yíng)業(yè)年度下一年的4月至7月進(jìn)行分紅。有一些公司,特別是含H股的上 市公司,其公司章程規(guī)定一年進(jìn)行中期和年終兩次分紅。中期分紅一般只能在中期以前 的利潤(rùn)余額范圍內(nèi)分配,并且是在預(yù)期本年度結(jié)束時(shí)不會(huì)出現(xiàn)虧損的前提下方可進(jìn)行。 上市公司分紅是上市公司對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配的一項(xiàng)重要內(nèi)容。公司利潤(rùn)主要包括公司的營(yíng) 業(yè)利潤(rùn)。投資收益和營(yíng)業(yè)外收支凈額。上市公司對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配必須嚴(yán)格按《公司法》等 有關(guān)法規(guī)的規(guī)定進(jìn)行。其分配順序如下: 1.納稅。即向國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)依法繳納所得稅。納稅后的凈利潤(rùn)稱為稅后利潤(rùn)。 2.彌補(bǔ)虧損。公司在上一年度存在虧損的必須彌補(bǔ)虧損,否則不能分紅。 3.提取法定公積金(即法定盈余公積金)?!豆痉ā芬?guī)定,公司在繳納所得稅和彌補(bǔ)以 前年度的虧損后,應(yīng)當(dāng)提取百分之十的法定公積金。當(dāng)法定公積金的累計(jì)總額相當(dāng)于公 司注冊(cè)資本總額的百分之五十時(shí),可以不再提取。 4.提取法定公益金。公益金主要是用于職工的集體福利方面的資金。《公司法》規(guī)定,公 司應(yīng)當(dāng)在繳納所得稅和彌補(bǔ)公司的虧損后,再提取利潤(rùn)的百分之五至百分之十列入公司 的法定公益金。 5.提取任意盈余公積金。這部分公積金并不是法定必須提取的,可以提取也可以不提。 一般是根據(jù)公司章程或者由股東大會(huì)提議進(jìn)行提取。剩余利潤(rùn)作為股利向股東分紅。 6.分配優(yōu)先股股息。在上市公司中,如果有優(yōu)先股股東,則公司應(yīng)按照一定的股息率向 優(yōu)先股股東分派股息。 7.向普通股股東分配股利。公司向普通股股東分配股利時(shí),可以采取分紅利(即派現(xiàn)金 )和送紅股的方式。如果分派現(xiàn)金,按有關(guān)稅法規(guī)定,公司要代扣20%的個(gè)人所得稅。 有關(guān)的稅法還規(guī)定,送紅股也要繳納20%的個(gè)人所得稅,但目前難以執(zhí)行。 上市公司分紅時(shí),除了要嚴(yán)格按照以上的順序進(jìn)行外,還必須符合有關(guān)的法規(guī)要求。我 國(guó)有關(guān)法律規(guī)定,公司當(dāng)年未盈利,或者流動(dòng)資產(chǎn)不足抵償債務(wù)以及公司利潤(rùn)未扣除各 項(xiàng)應(yīng)繳納稅金、未彌補(bǔ)虧損、未提取法定盈余公積金和法定公益金時(shí),均不能分紅。此 外,公司分紅不得影響公司資產(chǎn)的完整性。不得有與公司章程相違背的分紅方案。上市 公司分紅時(shí),還要通過(guò)一定的程序來(lái)實(shí)現(xiàn)。 第一,分紅預(yù)案公布日。上市公司分紅時(shí),首先要由公司董事會(huì)制定分紅預(yù)案,具體確 定本次分紅的數(shù)量,分紅的方式。安排召開(kāi)股東大會(huì)或臨時(shí)股東大會(huì)的時(shí)間、地點(diǎn)及表 決方式。以上內(nèi)容是由公司董事會(huì)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)布。 第二,分紅方案批準(zhǔn)及宣布日。董事會(huì)制定的分紅預(yù)案必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)或臨時(shí)股東大 會(huì)討論。如果未能通過(guò),就要重新修改分紅預(yù)案。如果討論通過(guò),獲得批準(zhǔn),則要公開(kāi)公 布分紅方案及實(shí)施的時(shí)間。按規(guī)定,股東大會(huì)討論分紅預(yù)案,其公司股票要停止交易一 天。公司公布分紅方案,其公司股票要停止交易半天。 第三,股權(quán)登記日。這是由公司董事會(huì)在分紅時(shí)確定的一個(gè)具體日期。凡是在此指定日 期收盤之前購(gòu)買了該公司股票。列入公司名冊(cè)的投資者都可以作為老股東,享受公司分 派的股利。 第四,除息(或除權(quán))日。上市公司的股票,在分紅之前其股價(jià)中包含著股利因素,因 此叫含息股(或含權(quán)股)。在公司分紅時(shí),應(yīng)當(dāng)通過(guò)一定的技術(shù)處理將股價(jià)中的股利因 素扣除掉,這種技術(shù)處理叫作股票的除息(或除權(quán))。公司派現(xiàn)金時(shí),要進(jìn)行除息處理 ,送紅股時(shí)要進(jìn)行除權(quán)處理。股票進(jìn)行除息除權(quán)處理一般是在股權(quán)登記日的下一個(gè)交易 日進(jìn)行。股票進(jìn)行除息(或除權(quán))的這一天就叫作除息(或除權(quán))日。按規(guī)定,當(dāng)日分 紅的股票應(yīng)當(dāng)以除息(或除權(quán))指導(dǎo)價(jià)調(diào)整昨日收盤價(jià)。計(jì)算昨日收盤價(jià)的公式如下: (1)除息指導(dǎo)價(jià)=股權(quán)登記日收盤價(jià)-股息(即每股派現(xiàn)額) 股權(quán)登記日收盤價(jià) (2)除權(quán)指導(dǎo)價(jià) = -------------------------- 1+(平均每股送股數(shù)量) 公司采用送紅股分紅,除權(quán)后,股價(jià)高于除權(quán)指導(dǎo)價(jià)時(shí)叫作填權(quán),股價(jià)低于除權(quán)指導(dǎo)價(jià) 時(shí)叫貼權(quán)。填權(quán)可以使投資者獲利,貼權(quán)則使投資者虧損。不管是獲利還是虧損,都具 有一定的放大效應(yīng),因?yàn)樗凸珊笸顿Y者持有股票的數(shù)量比分紅前增加了。 第五,送股交...
分紅方案分析(閱讀)
《證券投資學(xué)》參考資料之六 分紅方案分析 投資收益的構(gòu)成 上市公司分紅的規(guī)則與程序 上市公司分紅的形式與內(nèi)容 上市公司分紅水平分析 上市公司分紅過(guò)程中的復(fù)雜狀態(tài) 投資收益的構(gòu)成 進(jìn)入1996年后,由于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)及宏觀政策的轉(zhuǎn)變,我國(guó)股市出現(xiàn)了一個(gè) 持續(xù)一年多的牛市行情。在這-輪行情中,追捧績(jī)優(yōu)股,熱炒公司業(yè)績(jī)成為與往年不同 的最主要特點(diǎn)。如四川長(zhǎng)虹、深發(fā)展等股票,因?yàn)楣緲I(yè)績(jī)優(yōu)異,股價(jià)一漲再漲,而一 些公司業(yè)績(jī)較差的股票,其價(jià)格不漲反跌。投資者如果誤買了這些股票,就可能飽嘗牛 市套牢之苦。 投資者看中上市公司的業(yè)績(jī),是一種巨大的進(jìn)步,這說(shuō)明我國(guó)的投資者已經(jīng)逐漸走向成 熟,我國(guó)的股市也逐步朝著健康的方向發(fā)展。但是我們也不能不看到,在我國(guó)目前的股 市中,絕大多數(shù)人看中公司業(yè)績(jī),并不是以公司業(yè)績(jī)來(lái)投資,而是用公司業(yè)績(jī)?nèi)ネ稒C(jī), 人們往往是將公司業(yè)績(jī)作為一個(gè)投機(jī)的題材,進(jìn)行短線炒作以博取差價(jià)。這種狀況的形 成有其深刻的原因。 一般來(lái)講,投資者看中上市公司的業(yè)績(jī)并不是投資的根本目的,其投資的根本目的是追 求收益最大化。投資者獲取收益的大小,決定著投資者的行為方式。也就是說(shuō)投資者行 為完全受利益驅(qū)動(dòng),在特定的市場(chǎng)中,如果投資獲得的收益大于投機(jī)獲得的收益,投資 者必然趨向于投資;如果投機(jī)獲得的收益大于投資獲得的收益,投資者必然傾向于投機(jī) 。而投資者獲得收益的大小,首先與上市公司的分紅有關(guān)。上市公司分紅問(wèn)題是一個(gè)關(guān) 系到股票市場(chǎng)發(fā)展的、帶有根本性的問(wèn)題,它直接涉及到上市公司能夠給股東多少投資 回報(bào)。只有當(dāng)上市公司能夠支付給股東滿意的投資回報(bào)時(shí),人們才愿意向上市公司投資 ,否則人們只能去投機(jī),博 取短線差價(jià),而股市也只能成為一個(gè)高度投機(jī)的市場(chǎng)。應(yīng)當(dāng)注意的是,上市公司的分紅 問(wèn)題并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)量比較問(wèn)題,有些效益好的上市公司分紅比例不高,而投資者 仍然愿意向這些公司長(zhǎng)期投資,因?yàn)檫@些公司具有較好的成長(zhǎng)性,投資者購(gòu)買的是這些 公司的未來(lái),是為了獲取長(zhǎng)期的差價(jià)收益。因此,在研究上市公司的分紅問(wèn)題之前,我 們有必要先對(duì)投資者收益的構(gòu)成進(jìn)行研究。 投資者購(gòu)買股票,是為了獲得收益。而投資收益根據(jù)其來(lái)源和形式不同,又可以劃分為 不同的組成部分。從總體上講,投資者的收益主要由兩部分構(gòu)成。-部分是股利收益, 這種收益主要是通過(guò)上市公司分紅來(lái)實(shí)現(xiàn)。上市公司分紅又可以采用兩種方式,即派現(xiàn) 金和送紅股。股利收益是投資者向上市公司投資而獲得的收益,因此是一種投資收益。 另一部分是資本收益,這種收益也叫股票的買賣差價(jià)收益,即投資者低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出 股票所獲得的收益。許多人將這種收益看成是投機(jī)收益,這是不正確的。實(shí)際上,買賣 差價(jià)收益也分為兩種不同的形式,一種是由于上市公司具有較高的成長(zhǎng)性,在公司業(yè)績(jī) 不斷提高的基礎(chǔ)上,其股票價(jià) 格穩(wěn)定地增值,而使投資者獲得的長(zhǎng)期差價(jià)收益。這種收益是因投資者長(zhǎng)期投資而獲得 的,所以是一種投資收益。有些上市公司雖然經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不錯(cuò),但為了增強(qiáng)其成長(zhǎng)性,在 紅利分配時(shí),采取少派現(xiàn)金多送紅股的方式,將更多的資金留作公司的發(fā)展資本。投資 者購(gòu)買這些公司的股票,雖然短期所獲得的現(xiàn)金收益較少,但手中股票增加,通過(guò)長(zhǎng)期 投資也可以獲得可觀的長(zhǎng)期差價(jià)收益。另一種是通過(guò)投資者憑借各種影響股票價(jià)格的因 素,捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì),進(jìn)行股票短線炒作而獲得的短期差價(jià)收益。這種收益是投資者通過(guò) 市場(chǎng)中短期投機(jī)的行為所得到的,因此是一種投機(jī)收益。 在股票市場(chǎng)中,只有投資收益大于投機(jī)收益,投資者才能傾向于投資而減少投機(jī),使市 場(chǎng)中投資的人數(shù)大于投機(jī)的人數(shù),股票市場(chǎng)才能成為穩(wěn)定健康的投資市場(chǎng),否則股票市 場(chǎng)只能是一個(gè)投機(jī)的市場(chǎng)。而投資收益大于投機(jī)收益的前提是上市公司的高投資回報(bào)和 高成長(zhǎng)性。上市公司的高投資回報(bào)和高成長(zhǎng)性又是建立在上市公司業(yè)績(jī)不斷提高的基礎(chǔ) 之上的。 在發(fā)達(dá)國(guó)家,由于大部分上市公司有業(yè)績(jī)支撐,有能力支付給投資者較多的投資回報(bào), 或者具有較高的成長(zhǎng)性,投資者獲得的投資收益不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投機(jī)收益,而且往往大于 同期銀行存款利息。例如在美國(guó),一年期銀行存款的利率為6%,所得利息要交納15%的 聯(lián)邦稅,再減去通貨膨脹率3-- 4%,實(shí)際所獲利息是很少的。而投資于美國(guó)的股票市場(chǎng),可獲得的投資收益較高。因此 ,在美國(guó)有60%以上的公民投資于股市。股市中投資的人數(shù)大大高于投機(jī)者人數(shù)。在投 資者中又分為兩類人,一類人投資的目的是為了獲取上市公司的投資回報(bào),是為了追求 上市公司分派的現(xiàn)金。這一類人以老年人居多,考慮現(xiàn)時(shí)多于考慮未來(lái)。另一類人投資 的目的是為了購(gòu)買上市公司的未來(lái),追求的是因上市公司的成長(zhǎng)性而帶來(lái)的長(zhǎng)期差價(jià)收 益。這一類人以中青年居多,投資是為了將來(lái)養(yǎng)老。根據(jù)不同的投資目的,投資者可以 加入不同的基金,由基金公司負(fù)責(zé)操作。有些公司在分紅時(shí)通過(guò)填表的方式向投資者提 供一定的選擇,投資者既可以拿走公司分派的現(xiàn)金,也可以自動(dòng)將現(xiàn)金放回公司,折成 紅股以在將來(lái)獲取長(zhǎng)期差價(jià)收益。美國(guó)的投資者獲得現(xiàn)金股利,要與其工資收入(超過(guò) 5萬(wàn)美元以上)一起交納15%-40%的所得稅,而獲得紅股則不用納稅,這對(duì)于向上市公 司進(jìn)行再投資是一種鼓勵(lì)。 在我國(guó)的股市中,幾乎90%以上的人是投機(jī)者,在少數(shù)的所謂投資者中,大部分人是被 長(zhǎng)期套牢的被動(dòng)投資者。這種情況決定了我國(guó)股市只能是一個(gè)投機(jī)性的股市。而形成這 一狀況的一個(gè)重要的原因就在于,我國(guó)的上市公司分紅水平普遍較低,上市公司的成長(zhǎng)性 較差,投資者所能獲得的投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投機(jī)收益。 目前,我國(guó)有許多上市公司平均每股派現(xiàn)不足0.10元,如果再扣掉20%的個(gè)人所得稅, 投資者投資一年僅僅得到幾分錢,而在股市中炒作,股價(jià)經(jīng)常在不到一分鐘的時(shí)間內(nèi)跳 高或跳低0.10元。既然如此,派現(xiàn)的幾分錢對(duì)投資者來(lái)講完全可以忽略不計(jì),沒(méi)必要為 幾分錢去進(jìn)行長(zhǎng)期投資。我國(guó)還有許多上市公司的分紅額與市價(jià)比率不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于-年 期銀行定期存款利率,甚至低于銀行的活期存款年利率。投資者如果不想投機(jī),有錢最 好存入銀行。如果投資者將錢存入證券公司,即使不買股票,按規(guī)定,證券公司要按銀 行活期利率付給投資者利息。而投資者如果購(gòu)買了這類股票,得到的回報(bào)率反而低于銀 行的活期年利率,那還不如不投資。在這種條件下,投資者購(gòu)買股票,只能是為了投機(jī) ,沒(méi)有人去重視上市公司的分紅了。 從公司的成長(zhǎng)性方面看,由于我國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)普遍下降,絕大部分上市公司的成長(zhǎng)性 不高,加上市場(chǎng)狀況不好,投資者很難通過(guò)投資來(lái)獲得長(zhǎng)期差價(jià)收益。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì) ,從93年底到95年底,除少數(shù)業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性非常好的公司,資本收益是正數(shù)外,其余絕 大部分公司的資本收益是負(fù)數(shù)。在這種情況下,是沒(méi)有人會(huì)對(duì)上市公司進(jìn)行投資來(lái)獲取 長(zhǎng)期差價(jià)收益的,只能靠投機(jī)來(lái)獲取短期買賣差價(jià)。今年,由于股市出現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)行情 ,許多人獲得了豐厚的資本收益。但是這種資本收益大部分是投資者通過(guò)投機(jī)炒作而獲 得的短期買賣差價(jià)收益,而不是投資者通過(guò)投資而獲得的長(zhǎng)期買賣差價(jià)收益。有兩方面 的情況可以證明這一點(diǎn)。一是目前市場(chǎng)中的投資者,大多數(shù)是依靠中短線炒作來(lái)博取差 價(jià),股市一下跌或回檔,馬上就將資金全部撤出。而想長(zhǎng)期投資,捂一年或幾年的人很 少。二是股市中許多投資者雖然獲得較高的資本收益,但是從上市公司公布的今年的中 期業(yè)績(jī)和分紅水平可以看出,大部分上市公司的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)滑坡。這說(shuō)明,近階段來(lái)投資 者的資本收益絕大多數(shù)不是因上市公司的成長(zhǎng)性而獲得的,而是憑借宏觀形勢(shì)的利好博 取差價(jià)而得到的短期差價(jià)收益。 為了改變我國(guó)股市這種不正常的局面,正確引導(dǎo)投資者的行為,使投機(jī)的股市轉(zhuǎn)變?yōu)橥?資的股市,我們有必要對(duì)上市公司分紅問(wèn)題進(jìn)行深入研究,努力提高上市公司給投資者 的回報(bào)水平。從某種意義上來(lái)講,利益的引導(dǎo),比強(qiáng)制性的監(jiān)管更為有效,創(chuàng)造使投資 者的投資收益大于投機(jī)收益的條件,是一個(gè)關(guān)鍵。同時(shí),我們應(yīng)當(dāng)看到,在市場(chǎng)上投機(jī)炒 差價(jià),我賺的錢就是你虧的錢,不過(guò)是羊毛出在羊身上。而投資者本身是不會(huì)創(chuàng)造社會(huì) 財(cái)富的,在市場(chǎng)中只有上市公司才能創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富,投資者應(yīng)當(dāng)去賺上市公司的錢。因 為上市公司用了投資者的錢,就應(yīng)當(dāng)付給投資者合理的投資回報(bào)。 上市公司分紅的規(guī)則與程序 投資者獲得的股利收益主要來(lái)源于上市公司的凈利潤(rùn),它是通過(guò)上市公司分紅而得到的 。上市公司分紅一般是在公司營(yíng)業(yè)年度結(jié)束,公司年度決算和公布財(cái)務(wù)報(bào)告之后進(jìn)行的 。大部分公司是在營(yíng)業(yè)年度下一年的4月至7月進(jìn)行分紅。有一些公司,特別是含H股的上 市公司,其公司章程規(guī)定一年進(jìn)行中期和年終兩次分紅。中期分紅一般只能在中期以前 的利潤(rùn)余額范圍內(nèi)分配,并且是在預(yù)期本年度結(jié)束時(shí)不會(huì)出現(xiàn)虧損的前提下方可進(jìn)行。 上市公司分紅是上市公司對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配的一項(xiàng)重要內(nèi)容。公司利潤(rùn)主要包括公司的營(yíng) 業(yè)利潤(rùn)。投資收益和營(yíng)業(yè)外收支凈額。上市公司對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配必須嚴(yán)格按《公司法》等 有關(guān)法規(guī)的規(guī)定進(jìn)行。其分配順序如下: 1.納稅。即向國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)依法繳納所得稅。納稅后的凈利潤(rùn)稱為稅后利潤(rùn)。 2.彌補(bǔ)虧損。公司在上一年度存在虧損的必須彌補(bǔ)虧損,否則不能分紅。 3.提取法定公積金(即法定盈余公積金)?!豆痉ā芬?guī)定,公司在繳納所得稅和彌補(bǔ)以 前年度的虧損后,應(yīng)當(dāng)提取百分之十的法定公積金。當(dāng)法定公積金的累計(jì)總額相當(dāng)于公 司注冊(cè)資本總額的百分之五十時(shí),可以不再提取。 4.提取法定公益金。公益金主要是用于職工的集體福利方面的資金。《公司法》規(guī)定,公 司應(yīng)當(dāng)在繳納所得稅和彌補(bǔ)公司的虧損后,再提取利潤(rùn)的百分之五至百分之十列入公司 的法定公益金。 5.提取任意盈余公積金。這部分公積金并不是法定必須提取的,可以提取也可以不提。 一般是根據(jù)公司章程或者由股東大會(huì)提議進(jìn)行提取。剩余利潤(rùn)作為股利向股東分紅。 6.分配優(yōu)先股股息。在上市公司中,如果有優(yōu)先股股東,則公司應(yīng)按照一定的股息率向 優(yōu)先股股東分派股息。 7.向普通股股東分配股利。公司向普通股股東分配股利時(shí),可以采取分紅利(即派現(xiàn)金 )和送紅股的方式。如果分派現(xiàn)金,按有關(guān)稅法規(guī)定,公司要代扣20%的個(gè)人所得稅。 有關(guān)的稅法還規(guī)定,送紅股也要繳納20%的個(gè)人所得稅,但目前難以執(zhí)行。 上市公司分紅時(shí),除了要嚴(yán)格按照以上的順序進(jìn)行外,還必須符合有關(guān)的法規(guī)要求。我 國(guó)有關(guān)法律規(guī)定,公司當(dāng)年未盈利,或者流動(dòng)資產(chǎn)不足抵償債務(wù)以及公司利潤(rùn)未扣除各 項(xiàng)應(yīng)繳納稅金、未彌補(bǔ)虧損、未提取法定盈余公積金和法定公益金時(shí),均不能分紅。此 外,公司分紅不得影響公司資產(chǎn)的完整性。不得有與公司章程相違背的分紅方案。上市 公司分紅時(shí),還要通過(guò)一定的程序來(lái)實(shí)現(xiàn)。 第一,分紅預(yù)案公布日。上市公司分紅時(shí),首先要由公司董事會(huì)制定分紅預(yù)案,具體確 定本次分紅的數(shù)量,分紅的方式。安排召開(kāi)股東大會(huì)或臨時(shí)股東大會(huì)的時(shí)間、地點(diǎn)及表 決方式。以上內(nèi)容是由公司董事會(huì)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)布。 第二,分紅方案批準(zhǔn)及宣布日。董事會(huì)制定的分紅預(yù)案必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)或臨時(shí)股東大 會(huì)討論。如果未能通過(guò),就要重新修改分紅預(yù)案。如果討論通過(guò),獲得批準(zhǔn),則要公開(kāi)公 布分紅方案及實(shí)施的時(shí)間。按規(guī)定,股東大會(huì)討論分紅預(yù)案,其公司股票要停止交易一 天。公司公布分紅方案,其公司股票要停止交易半天。 第三,股權(quán)登記日。這是由公司董事會(huì)在分紅時(shí)確定的一個(gè)具體日期。凡是在此指定日 期收盤之前購(gòu)買了該公司股票。列入公司名冊(cè)的投資者都可以作為老股東,享受公司分 派的股利。 第四,除息(或除權(quán))日。上市公司的股票,在分紅之前其股價(jià)中包含著股利因素,因 此叫含息股(或含權(quán)股)。在公司分紅時(shí),應(yīng)當(dāng)通過(guò)一定的技術(shù)處理將股價(jià)中的股利因 素扣除掉,這種技術(shù)處理叫作股票的除息(或除權(quán))。公司派現(xiàn)金時(shí),要進(jìn)行除息處理 ,送紅股時(shí)要進(jìn)行除權(quán)處理。股票進(jìn)行除息除權(quán)處理一般是在股權(quán)登記日的下一個(gè)交易 日進(jìn)行。股票進(jìn)行除息(或除權(quán))的這一天就叫作除息(或除權(quán))日。按規(guī)定,當(dāng)日分 紅的股票應(yīng)當(dāng)以除息(或除權(quán))指導(dǎo)價(jià)調(diào)整昨日收盤價(jià)。計(jì)算昨日收盤價(jià)的公式如下: (1)除息指導(dǎo)價(jià)=股權(quán)登記日收盤價(jià)-股息(即每股派現(xiàn)額) 股權(quán)登記日收盤價(jià) (2)除權(quán)指導(dǎo)價(jià) = -------------------------- 1+(平均每股送股數(shù)量) 公司采用送紅股分紅,除權(quán)后,股價(jià)高于除權(quán)指導(dǎo)價(jià)時(shí)叫作填權(quán),股價(jià)低于除權(quán)指導(dǎo)價(jià) 時(shí)叫貼權(quán)。填權(quán)可以使投資者獲利,貼權(quán)則使投資者虧損。不管是獲利還是虧損,都具 有一定的放大效應(yīng),因?yàn)樗凸珊笸顿Y者持有股票的數(shù)量比分紅前增加了。 第五,送股交...
分紅方案分析(閱讀)
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