第七章 外匯期貨
第七章 外匯期貨 【學(xué)習(xí)目標(biāo)】 外匯期貨是最早出現(xiàn)的一種金融期貨，也是目前世界上遠(yuǎn)期和期貨市場(chǎng)同樣發(fā)達(dá)的金融 期貨品種之一。本章要求學(xué)生了解外匯期貨的發(fā)展歷程，以及外匯期貨與遠(yuǎn)期合約的區(qū) 別與聯(lián)系；掌握以IMM的外匯期貨合約為例的外匯期貨合約具體情況；掌握外匯期貨在投 機(jī)和套期保值中的運(yùn)用。 第一節(jié) 外匯期貨市場(chǎng)概述 一、外匯期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展 外匯期貨是金融期貨中歷史最長(zhǎng)的一種。20世紀(jì)70年代初，隨著布雷頓森林體系的解 體，以美元為中心的固定匯率制逐漸被浮動(dòng)匯率制所取代，國(guó)際金融市場(chǎng)上匯率波動(dòng)頻 繁，給進(jìn)出口商、跨國(guó)公司和商業(yè)銀行等外幣債權(quán)或債務(wù)的持有者帶來了巨大的匯率風(fēng) 險(xiǎn)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中急需一種能有效轉(zhuǎn)移和回避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。于是，1972年5月 16日，芝加哥商業(yè)交易所成立了國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）分部，首先推出了包括英鎊、日元 、澳大利亞元、加拿大元、德國(guó)馬克、瑞士法郎和法國(guó)法郎在內(nèi)的7種外匯期貨合約。隨 后，其他國(guó)家和地區(qū)也紛紛效仿，1982年9月，倫敦國(guó)際金融期貨交易所（LIFFE）成立 并推出了自己的外匯期貨交易；1984年，新加坡國(guó)際貨幣交易所（SIMEX）也開辦了外匯 期貨并與IMM聯(lián)網(wǎng)，全球外匯期貨交易量成直線上升。但目前，從世界范圍看，外匯期貨 的主要市場(chǎng)仍在美國(guó)，其中又基本集中在芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（IMM） 、中美洲商品交易所（MCE）和費(fèi)城期貨交易所（PBOT）。 二、外匯期貨的概念 （一）外匯期貨的內(nèi)涵 所謂外匯期貨（Foreign Currency Futures）是指在固定的場(chǎng)所進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化的、受法律約束的，并規(guī)定在將來某一特 定時(shí)間和地點(diǎn)交收一定金額的某種貨幣的期貨合約。 （二）外匯期貨與外匯遠(yuǎn)期的區(qū)別與聯(lián)系： 1、外匯期貨與外匯遠(yuǎn)期的區(qū)別 除了第二章中所介紹的期貨與遠(yuǎn)期的一般區(qū)別外，外匯期貨與外匯遠(yuǎn)期在以下兩方面 還存在著較大的差異： （1）報(bào)價(jià)方式不同：在報(bào)價(jià)方式上，遠(yuǎn)期外匯交易采用雙檔價(jià)制，即銀行同時(shí)報(bào)出 買入價(jià)和賣出價(jià)；而目前國(guó)際金融市場(chǎng)上外匯期貨交易多采用某種單一貨幣報(bào)價(jià)的方式 ，例如IMM的所有外匯期貨均以美元報(bào)價(jià)，并且買方只喊買價(jià)，賣方只喊賣價(jià)，即買方和 賣方只報(bào)出一種價(jià)格。 （2）交易者和交易目的不同：遠(yuǎn)期外匯的交易者主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)以及跨國(guó)公 司等大企業(yè)，其目的主要是希望通過遠(yuǎn)期外匯交易鎖定價(jià)格，從而達(dá)到保值的效果；而 外匯期貨交易則以其靈活的方式為各種各樣的交易者提供了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的管理工具，其交 易目的包括了套期保值和投機(jī)牟利，并且投機(jī)動(dòng)機(jī)占了相當(dāng)?shù)谋戎亍?2、外匯期貨與外匯遠(yuǎn)期的聯(lián)系 （1）遠(yuǎn)期外匯交易是外匯期貨交易的基礎(chǔ)。從歷史發(fā)展的進(jìn)程來看，外匯期貨的出 現(xiàn)是20世紀(jì)70年代初的事，而與外匯期貨相比，遠(yuǎn)期外匯交易早已有了近百年的歷史。 正是遠(yuǎn)期外匯交易的不斷發(fā)展和完善，才逐漸實(shí)現(xiàn)了合約的標(biāo)準(zhǔn)化和保證金制度，并成 立了專門的結(jié)算機(jī)構(gòu)實(shí)行每日結(jié)算，最終演變成現(xiàn)代的期貨交易。 （2）遠(yuǎn)期外匯合約和外匯期貨合約都是約定在將來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交收一定金 額的某種貨幣的協(xié)議，兩者的交易原理與經(jīng)濟(jì)功能基本相同，在價(jià)格（即匯率）上存在 著相互影響、相互制約的關(guān)系。 此外，二者還在一定程度上可以相互替代，相互補(bǔ)充。例如，盡管遠(yuǎn)期外匯合約非標(biāo) 準(zhǔn)化合約，流動(dòng)性較差，但由于其不需交納保證金，也沒有交易數(shù)量上的限制，更加靈 活，對(duì)一些交易者來說則更具吸引力。 第二節(jié) 外匯期貨合約 外匯期貨合約是期貨交易所制定的以貨幣為交易標(biāo)的的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，因此，合約 對(duì)交易單位、最小變動(dòng)價(jià)位、交易時(shí)間、交割月份、交割地點(diǎn)等內(nèi)容都進(jìn)行了統(tǒng)一的規(guī) 定。不同的期貨交易所制定的外匯期貨合約的主要內(nèi)容基本相同，只不過在某些細(xì)節(jié)上 略微差別。 圖7.1是2003年10月7日（星期二）《華爾街日?qǐng)?bào)》中所給出的前一交易日（2003年10月 6日，星期一）CME外匯期貨的報(bào)價(jià)。該行情表的結(jié)構(gòu)與商品期貨行情表相同。CME交易的 外匯期貨合約可以分為兩大類：普通的外匯期貨合約和交叉匯率外匯期貨合約。表7－1 和表7－2分別給出了這兩類主要的外匯期貨合約?，F(xiàn)以它們?yōu)槔?，?duì)外匯期貨合約做一 簡(jiǎn)要的介紹。 |Currency Futures | | | | | | | |LIFETIME |OPEN | | |OPEN |HIGH |LOW |SETTLE |CHG | |INT | | | |Oct | |Canadian Dollar (CME) –CAD 100,000; $ per CAD | |Dec | |British Pound (CME) -
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