財務分析講解
o 財務報表的基本概念 o 如何對財務報表進行可信度分析 o 財務報表分析的基本方法 o 案例分析 o 報表分析中應注意的幾個問題 第一部分 會計報表的基本概念、框架及內容 會計報表是最直觀的財務信息之一，它通過對財務數(shù)據(jù)的統(tǒng)計、匯總和集中處理來綜 合、系統(tǒng)地反映企業(yè)財務狀況和盈利狀況。我國現(xiàn)行的會計報表包括資產負債表、利潤 表和現(xiàn)金流量表。 一、資產負債表 資產負債表是反映企業(yè)在某一特定時點的財務狀況的報表，它靜態(tài)地反映了企業(yè)目前 所擁有的資產、目前所承擔的負債及其所有者權益的數(shù)量及結構。 基本原理“資產=負債+所有者權益”。資產按照流動性大小順序排列，負債按償債期長 短順序排列，所有者權益按穩(wěn)定性排列。主要項目介紹： 短期投資：抵減跌價準備后的凈額?，F(xiàn)行八項資產減值準備，在報表中僅固定資產減 值準備單列。對于八項減值準備的處理，因為其在調整利潤方面有許多便利之處，目前 除了上市公司、股份公司基本上能夠遵照執(zhí)行外，其它企業(yè)都是有選擇的計提，有些即 使計提了，也有可能時間不匹配。 應收票據(jù)：指商業(yè)匯票，有商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。商業(yè)承兌匯票由付款 人承兌的，銀行承兌由銀行保證承兌。目前大多企業(yè)只接受銀行承兌匯票。 其它應收款：這類其它項目一般名堂較多，有些企業(yè)為了掩蓋像對外投資等業(yè)務實質 ，在進行會計處理時故意將其做為其它應收款來反映。還有些將關聯(lián)企業(yè)間的資金往來 和交易事項隱藏其中。如果這種其它項目金額比較大，要重點關注。 存貨：有材料、在產品、半成品、包裝物、低值易耗品等，在考察項目時，一般需要 了解其大類構成和周轉情況。 長期股權投資：如果其占表決權資本20%以上（相對概念）采用權益法核算，即要根 據(jù)被投資單位權益變動狀況和盈利狀況調整長期投資帳面值。事實上，許多企業(yè)因為行 業(yè)差異太大或要求不是很嚴密，操作也比較麻煩，所以在實際處理中仍按成本法核算。 在建工程：考察企業(yè)的正在建設中的生產線時，除了看固定資產中所反映的已結轉數(shù) 和在建工程中反映的未結轉數(shù)，還要查看預付帳款或應收款項中是否有預付設備款及相 關款項。 同其它應收款一樣，對于負債其它應付款的處理，企業(yè)也是各有各的招，像集資、借 款、收入等都有可以隱藏其中。 二、利潤表 利潤表由損益表和利潤分配表組成。損益表是反映企業(yè)一定時期內的經營活動成果的 會計報表，它動態(tài)地反映了企業(yè)本期營業(yè)收入的實現(xiàn)情況、成本和費用控制情況及利潤 實現(xiàn)情況；利潤分配表是反映企業(yè)利潤分配情況的報表。 主要項目： 主營業(yè)務收入和主營業(yè)務支出，對于生產和流通型企業(yè)來說，主要的流轉稅是增值稅 ，由于增值稅是價外稅，所以利潤表中的主營業(yè)務收支是不含增值稅的，而項目考察過 程中所涉及的市場價一般是含稅價，須加以換算，一般納稅人，銷售報價除以1.17（低 稅率除以1.13）。 其它業(yè)務利潤：指除主營業(yè)務收入以外的材料銷售、包裝物出租、無形資產轉讓等業(yè) 務的凈收益。做為非主營業(yè)務收入，它一般占收入的比重很小，從來源上也不是很穩(wěn)定 ，所以像上市公司在披露主要利潤指標的時候，往往將其省略。 利潤總額：如出現(xiàn)虧損，經稅務局審批，是可以在五年內稅前彌補。。 三、現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金為基礎編制的財務狀況變動表，它反映企業(yè)一定時期現(xiàn)金的流入 和流出，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力，反映企業(yè)現(xiàn)金流量的過程及其原因。 現(xiàn)行現(xiàn)金流量表是按業(yè)務活動對現(xiàn)金流量進行排列的。企業(yè)的業(yè)務活動基本上都可以 歸為三大類：經營活動、投資活動和籌資活動。 （一）、經營活動現(xiàn)金流量（是企業(yè)最大最重要的現(xiàn)金來源） 銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金和購買商品、接收勞務支付的現(xiàn)金。其執(zhí)行收付實現(xiàn) 制，而損益表是權責發(fā)生制執(zhí)行的結果。損益表中的主營業(yè)務收支是不含稅的，而這里 含同時收支的增值稅。 （二）、投資活動的現(xiàn)金流量： 購建固定資產、無形資產和其它長期資產所支付的現(xiàn)金 雖然購建固定資產所發(fā)生的借款利息（交付以前的）按規(guī)定應資本化一并計入固定資產 價值，但在現(xiàn)金流量表中，這類借款利息反映在籌資活動中。 （三）、籌資活動產生的現(xiàn)金流量： 吸收投資所收到的現(xiàn)金。包括企業(yè)收到的資本金及發(fā)行債券收到的現(xiàn)金。 這三張表，從不同角度說明了企業(yè)的財務狀況、經營業(yè)績和資金運營情況，它們之間 存在著一定的邏輯關系和勾稽關系，我通過這張圖例來說明： 資產負債表 損益表 現(xiàn)金流量表 關系：企業(yè)日常運作的資金，主要有股東投入的資金和舉債所籌的資金，這些資金通 過運作，表現(xiàn)為各種各樣的資產。企業(yè)在資本運作及資產經營過程中，必然要產生一定 的收入，也必然會發(fā)生相關成本費用，如果收入大于成本費用，就會產生利潤（當然也 可能會產生虧損），利潤（或虧損）會影響所有者權益；資產負債表中貨幣資金的期末 余額減期初余額，就是現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金凈流量；損益表中當期實收實付的收入和成 本費用反映在現(xiàn)金流量表中，賒銷的收入和賒購的支出作為應收帳款和應付帳款反映在 資產負債表中；當期收回應收帳款和支付應付帳款，也反映在現(xiàn)金流量表中。 歸納：講八項資產減值準備的時候提到了謹慎性原則、講長期股權投資的時候提到 了歷史成本原則、講現(xiàn)金流量表的時候提到了權責發(fā)生制原則，后面還會提到正確劃分 收益性支出和資本性支出原則，收入支出配比原則等，這是會計核算的幾個基本原則。 第二部分 如何識別財務報表中的粉飾成分 目前我國會計信息失真現(xiàn)象較為普遍，粉飾財務報表、人為操縱利潤的案例比比皆是 ，我們分析報表，只有在正確的報表基礎上，才能得出正確的結論。 一、財務報表粉飾的類型與方法： （一）、粉飾經營業(yè)績 1、利潤最大化 目的：企業(yè)經營者為了業(yè)績表現(xiàn)，或者企業(yè)為了獲取銀行及商業(yè)信用，上市公司為了 增資擴股資格等 典型做法：提前確認收入、推遲結轉成本、虧損掛帳，或者通過資產重組、關聯(lián)方交 易等虛增利潤。 2、利潤最小化 目的：絕大多數(shù)是為了避稅，或上市公司為避免摘牌命運等。 典型做法：與上是反的，推遲確認收入、提前結轉成本、使用加速折舊法、將應予資 本化的費用列入當期損益、在物價上漲的時候采取后進先出法結轉成本等等 3、利潤均衡化 目的：企業(yè)為了塑造其生產經營穩(wěn)定的外部形象，以獲取較高的資信等級。 典型做法：利用應收應付帳戶、遞延帳戶等調節(jié)利潤，精心設計出企業(yè)利潤穩(wěn)步增長 的趨勢。 4、利潤清洗 目的：推卸責任（如企業(yè)更換主要經營者，新任者為了自身的經營目標得以順利實現(xiàn) ），將壞帳、積壓的存貨、長期投資損失、閑置的固定資產、待處理資產盈虧等一系列 不良或虛擬資產一次性處理為損失。 （二）、粉飾財務狀況有兩種類型 1、高估資產 這在股份制改造或增資擴股時使用較多，可以獲得較大比例的股權 做法：往往依賴于資產評估或者虛構資產交易業(yè)務來實現(xiàn) 2、低估負債 一般是籌資需要 做法：將負債隱藏在關聯(lián)企業(yè)或對或有負債不加以披露等。 以上介紹了粉飾財務報表的類型有粉飾財務狀況和粉飾經營業(yè)績，沒有提到現(xiàn)金流量 。事實上，現(xiàn)金流量是一個客觀數(shù)字，其調整的空間很小。但并不是說現(xiàn)金流量表就足 以可信，據(jù)我所知，許多企業(yè)的現(xiàn)金流量表是捏出來的，而且其核實工作難度也比較大 。這是因為編制現(xiàn)金流量表的工作量比較大，它不像資產負債表取一個余額，也不像損 益表取一個累計發(fā)生額，它需要對相關明細帳逐筆歸類匯總，非常麻煩。 這幾種財務報表粉飾的類型，做為我們投資類公司來說，對利潤最大化或者說是虛增 利潤，以及高估資產低估負債須格外注意，其中資產高估、負債低估可以借助評估事務 所來評價。下面主要說虛增利潤。 二、對虛增利潤的識別和調整 利用各種手段虛增利潤一般在財務數(shù)據(jù)、會計報表上都留有痕跡。 1、利用應收應付款調節(jié)利潤 較為普遍。如年底虛開發(fā)票，同時增加應收帳款和營業(yè)收入，次年又以質量不符等名義 將其沖回，使當年營業(yè)收入虛增。如是為隱藏部分收入，則可利用推遲開票，將營業(yè)收 入藏于預收帳款中。其識別方法：關注應收帳款質量特別是年末的突發(fā)性變化，或將經 營活動的現(xiàn)金流量與銷售收入進行對比，如果損益表中的主營業(yè)務遠遠大于現(xiàn)金流量表 中的銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金，則有可能是突擊虛增利潤。 2、利用關聯(lián)交易轉移利潤 利用產品和原材料的轉移價格調節(jié)收入和成本、利用資產重組訂價獲取資產增值收益， 利用高回報率的委托經營方式虛增業(yè)績，利用管理費收支、共同費用分攤等虛增利潤。 這類方法除轉移價格和管理（共同）費用分攤外，其它方法所產生的利潤基本都體現(xiàn) 在“其它業(yè)務利潤”、“投資收益”“營業(yè)外收入”等項目中，其識別方法首先是計算關聯(lián)交 易產生的盈利在以上占各項目中的比重和這些項目占總利潤的比重，分析企業(yè)盈利能力 對關聯(lián)企業(yè)的依賴程度，結合其定價政策分析這些關聯(lián)交易的必要性和公正性。 3、利用虛擬資產調節(jié)利潤 借口執(zhí)行權責發(fā)生制和收入支出配比原則，將本該當期列 支的費用作為待攤費用、遞延資產等資產處理。重點檢查各類虛擬資產項目，并注意報 表附注中關于其確認和攤銷的會計政策，特別注意本年度增加較大和未予正常攤銷的項 目。 4、利用利息資本化調節(jié)利潤 有些企業(yè)將收益性支出的利息資本化，以減少財務費用增加利潤。其識別可通過分析在 建工程占總資產的比重來進行，該比重一般應當與利息支出資本化的比例相當，如果過 高則有操縱利潤的嫌疑。 對隱瞞利潤的識別與對虛增利潤的識別方法是一樣的，只要把角度反過來就行。 剔除了會計報表中的人為調整因素后，就可以對真實、準確的會計報表進行深入分析 了。 第三部分 會計報表分析的基本方法 基本的財務統(tǒng)計分析方法有結構分析、趨勢分析、比率分析、關聯(lián)分析四種。 （一）、結構分析：即分析各分項在總額中的比重及分布情況 比如在現(xiàn)金收入結構中，通過分析企業(yè)各項業(yè)務活動現(xiàn)金收入在全部現(xiàn)金收入中所 占比重，以及各項業(yè)務活動現(xiàn)金收入中具體的項目構成情況，就可以判斷出企業(yè)的現(xiàn)金 主要來自何方，要增加現(xiàn)金主要依靠什么等。 （二）、趨勢分析：也叫比較分析，將企業(yè)不同時期的財務報表放在一起進行比較 ，分析各項目在不同時期的狀況及變化。 通過趨勢分析我們可以評估企業(yè)歷史經濟流動對現(xiàn)時財務狀況的影響，推測企業(yè)未 來財務狀況、經營狀況及現(xiàn)金流量的可能變化，判斷這種變化趨勢的優(yōu)劣。 （三）、關聯(lián)分析：結合企業(yè)的相關信息，對會計報表中的有關項目相互對照分析 ，以進一步揭示收益質量、財務風險等。常用的關聯(lián)分析有以下幾個方面： 1、對比利潤表中的凈利潤與現(xiàn)金流量表中的經營活動現(xiàn)金凈流量：(如果經營活動 現(xiàn)金凈流量高于凈利潤，說明企業(yè)銷售回款情況良好，收益質量高。(若經營活動現(xiàn)金凈 流量遠遠低于凈利潤，則要分析它的原因。一般有四種情況：一是企業(yè)為拓展市場采取 賒銷政策，導致了應收帳款大幅增加、當期收現(xiàn)減少，屬于市場經濟中的正常因素。二 是企業(yè)銷售量增大導致應收帳款增加。三是預收貨款大幅減少，可能是前期未實現(xiàn)利潤 轉作本期、未來經濟不樂觀等。四是回款不暢。第四種情況要引起重視。特別是當應收 帳款集中在少數(shù)客戶和關聯(lián)交易的母公司時，一旦主要客戶和母公司經營不利處于困境 ，該公司的日常經營和債權將面臨更大風險。 2、對比當期債務、債務總額與經營現(xiàn)金流量的大小 若短期債務與經營活動現(xiàn)金凈流量之比較高，表明企業(yè)良性運轉，可以靠正常的生產經 營降低企業(yè)負債水平；若企業(yè)依賴于變賣長期資產償還借款，則要分析公司的這些重大 行為是否屬于戰(zhàn)略性資產重組、結構調整抑或處于生存壓力變賣贏利性資產？若是基于 發(fā)行股票和配股取得的資金償還債務，則表明企業(yè)當年的利息支出減少，有利于提高企 業(yè)的贏利水平。另外還要結合公司公布的重大事項說明來分析。 （四）、比率分析：根據(jù)會計報表中的有關項目，計算相關財務指標，以評價企業(yè)的 收益質量、償債能力等。 比較常用的財務指標有流動比率、速動比率、存貨周轉率、資產負債率、凈資產收 益率等。其中流動比率國際公認標準2倍、我國較好的比率為1.5倍左右，2002年我國企 業(yè)流動比率的平均值僅1.03倍（上市公司公司稍高是1.07）；速動比率國際公認標準為 1倍，我國近年平均僅0.63倍。資產負債率應該是50%，但我國目前的實際情況是均比較 高，像2002年醫(yī)藥行業(yè)為58.37%、房地產業(yè)72%左右、金融企業(yè)還要更高。 我個人認為，比率指標本身會掩蓋許多實質問題，比如說流動比率，流動比率等于 流動資產除以流動負債，很顯然，流動比率的準確性取決于流動資產和流動負債劃分的 準確性。而...
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