風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源
綜合能力考核表詳細(xì)內(nèi)容
風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源
風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源 從嚴(yán)格意義上講,風(fēng)險(xiǎn)投資和非風(fēng)險(xiǎn)投資共同構(gòu)成美國私人權(quán)益資本市場(chǎng),即非公 開資本市場(chǎng)。從廣義上講,來自內(nèi)部及外部的競(jìng)爭(zhēng)力量,使得風(fēng)險(xiǎn)投資擴(kuò)大自己的投資 范圍,漸漸向非風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域擴(kuò)張,占據(jù)私人資本市場(chǎng)的重要部分。因此,我們可以從 研究私人資本市場(chǎng)入手研究風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源。從1970年以來,投資于私人資本市場(chǎng) 的機(jī)構(gòu)持續(xù)大幅度增加。在退休基金,捐贈(zèng)基金以及基金的基金中這種增長(zhǎng)顯得尤為強(qiáng) 勁。但究竟誰是最大的投資人呢?最近的一個(gè)調(diào)查指出:在1992年,在大型的退休基金, 捐贈(zèng)基金以及研究基金中,有54%為私人資本市場(chǎng)提供資金,而1975年,僅有11%。 對(duì)于每一類投資者來說,最大的投資者常常是既直接投資,同時(shí)也通過有限合伙人 投資,一般投資者通常通過有限合伙人開始其在私人資本市場(chǎng)上的投資,那些想將其投 資行為擴(kuò)展到直接投資的投資人可能通過與合伙人共同投資的方法,以獲得創(chuàng)建,監(jiān)控 和退出等一系列操作的經(jīng)驗(yàn)。例如:在有限合伙人的主要投資者中,公司退休基金和捐 贈(zèng)基金是較大的共同投資者(直接投資)。因而,直接投資方式的持續(xù)發(fā)展依賴于一個(gè) 機(jī)構(gòu)創(chuàng)立,選擇和管理其投資的能力,而公共退休基金。由于其進(jìn)入市場(chǎng)的途徑和經(jīng)驗(yàn) 都極其有限,不太可能進(jìn)行直接投資。以下簡(jiǎn)要介紹各種有關(guān)投資者(私人資本市場(chǎng)上的 )。 一、公司退休基金 八十年代早期,公司退休基金作為私人資本的有限合伙人開始大量進(jìn)入市場(chǎng)。他們 的投資純粹是出于財(cái)務(wù)上的考慮: 一方面,他們被私人資本市場(chǎng)的巨額回報(bào)所吸引。另一方面,出于投資分散化的策 略。同時(shí),ERISA法規(guī)禁止他們作出有益于其母公司的戰(zhàn)略性投資。從80年代早期以來, 公司退休基金已經(jīng)持續(xù)不斷地提供私人資本合伙人總資金的大均四分之一。 盡管大多數(shù)公司退休基金,與其他類型的投資者一樣主要通過合伙制進(jìn)行投資,其中一 些最大的基金在直接投資和共同投資中已變得非常積極。這些基金認(rèn)為自己已是非常老 練的投資者,因而并不象其他投資者那樣經(jīng)常聽取咨詢?nèi)藛T的建議。相反,他們依靠自 己富有投資經(jīng)驗(yàn)的專家來評(píng)價(jià)投資戰(zhàn)略和管理其投資行為。有限合伙制中的,普通合伙 人認(rèn)為公司退休基金是非常有價(jià)值的投資者,因?yàn)樗麄儗?duì)合伙交易的承諾常常是對(duì)其他 潛在的有限合伙人表明:他們這種合伙關(guān)系的質(zhì)量是較好的。有時(shí),有經(jīng)驗(yàn)的公司退休 基金會(huì)利用其“領(lǐng)導(dǎo)地位”通過談判獲得較低的管理費(fèi)和附帶權(quán)益。 《私人資本分析》對(duì)投資于私人資本市場(chǎng)的最大的十五家私人退休基金作了一次調(diào)查,調(diào) 查表明:1992年底,平均起來這些基金將其資產(chǎn)的大約4.3%投資于私人資本,最大的八 家投資者投資于私人資本的數(shù)額在5000萬美元到過20億美元之間,占了每個(gè)基金總資產(chǎn) 的6%或7%。 二、公共退休基金 與公司退休基金來,公共退休基金是私人資本投資市場(chǎng)的新來者,在整個(gè)80年代公 共退休基金簽訂的私人資本合伙協(xié)議急劇增加,并且在這幾年,他們已經(jīng)取代了公司退 休基金而成為私人資本市場(chǎng)的最大投資者,與公司退休基金相同,他的投資動(dòng)機(jī)也是純 財(cái)務(wù)性的。但是,有些基金可能迫于壓力而投資于本領(lǐng)域的公司。一般來說,投資于私 人資本市場(chǎng)的公共退休基金的規(guī)模要比作同樣投資的公司基金大。在1991年,最大的十 家進(jìn)行此類投資的公共基金的平均資產(chǎn)為323億美元,而最大十家公司基金的平均資產(chǎn)為 213億美元。盡管基金規(guī)模要大,公共基金卻比私人公司基金執(zhí)行更為嚴(yán)格的預(yù)算,雇用 更少的專家。這些持征引起的結(jié)果是,在許多情況下,最小投資額提升到一千萬美元到 二千五百萬美元之間。因?yàn)楣不鹜ǔJ茴~外的限制,即其投資額不得超過單個(gè)合作 協(xié)議所規(guī)定金額的10%,所以公共基金傾向于投資于更大的合伙人。 由于其本質(zhì)特性,公共基金及其投資決策可能受到公眾審查。實(shí)際上,基金托管委員會(huì) 和投資委員會(huì)的負(fù)責(zé)人員都是公開選舉出來的,公眾對(duì)其不熟悉的高額投資項(xiàng)目上的損 失(例如私人資本)可能反應(yīng)激烈。所以基金在這方面可能特別慎重。對(duì)于私人資本,他 們可能在更有規(guī)則的基礎(chǔ)上要求提供滿意的投資操作證據(jù)。這樣,公共基金比公司基金 更傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并要求更短的回報(bào)期,但是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和非流動(dòng)性的規(guī)避并沒有阻止公共 基金成為私人資本市場(chǎng)上的主要投資者。它已經(jīng)影響了風(fēng)險(xiǎn)投資所選擇的合伙企業(yè)的類 型。特別是,與早期的風(fēng)險(xiǎn)合伙制相比,公共退休基金明顯地更青睞于后期風(fēng)險(xiǎn)投資和 無風(fēng)險(xiǎn)投資。因?yàn)樗麄冿L(fēng)險(xiǎn)可能較小,并可能更快地產(chǎn)生回報(bào)。 公共基金常常依賴外部資詢?nèi)藛T評(píng)估和“確證”潛在的合伙制投資。與公司基金相比,公 共基金很少進(jìn)行直接投資和共同投資。其中的一個(gè)原因是基金所依賴的外部投資者通常 不對(duì)直接投資進(jìn)行評(píng)估,而且繁瑣的投資決策再審查程序限制了公共基金對(duì)投資機(jī)會(huì)作 出快速反映,而這一點(diǎn)是市場(chǎng)參與者最強(qiáng)調(diào)的成功地進(jìn)行直接投資或共同投資的關(guān)鍵。 根據(jù)《私人資本分析》對(duì)56個(gè)最大公共基金私人資本投資的調(diào)查到1991年,公共基金已經(jīng) 將其總資產(chǎn)的大約4.3%投入到私人資本市場(chǎng),有9個(gè)公共退休基金投入私人資本市場(chǎng)的資 金達(dá)到8億美元和20億美元之間。 三、捐贈(zèng)基金 捐贈(zèng)基金和一般基金都屬于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的最早投資者,大多數(shù)投資都是通過合伙 制實(shí)行,但是一些最大的大學(xué)捐贈(zèng)基金也對(duì)某些項(xiàng)目進(jìn)行直接的投資,這些項(xiàng)目往往是 與其本校的研究項(xiàng)目相聯(lián)系而啟動(dòng)的。一般地,他們?yōu)樗饺速Y本合伙項(xiàng)目提供大約12%的 資金。 相對(duì)退休基金來說,典型的捐贈(zèng)基金規(guī)模較小,而且僅有少數(shù)為私人資本市場(chǎng)提供大額 的資金。到1991年在五十所最大的大學(xué)和學(xué)院基金中,僅有9所進(jìn)行了大約超過6000萬美 元的(不上市交易的)投資(這類投資包括油氣合作伙制和私人資本合伙制)。然而,三家 具有最大金額的私人資本投資(表10)的大學(xué)的此類投資的總額達(dá)到10億美元,總起來, 非上市(non- marketable)投資占了由五十家最大捐贈(zèng)基金所管理的總金融資產(chǎn)的5.3%。 四、銀行控股公司 銀行控股公司也是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的早期投資者,而且據(jù)估算他們還是私人資本市場(chǎng)的最 大的直接投資者。自從1980年代以來他們便作為一個(gè)群體活躍在私人資本市場(chǎng)上。但有 關(guān)的銀行控股公司已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。這是因?yàn)樵谠S多情況下,母控股公司對(duì)這種 投資行為缺乏強(qiáng)有力的支持。在進(jìn)行私人資本投資的銀行控股公司中,有些是市場(chǎng)新進(jìn) 入者。在八十年代中期到后期,其分行設(shè)立一些附屬機(jī)構(gòu)來管理用發(fā)展中國家債務(wù)所交 換得來的資產(chǎn)。這時(shí),它們才進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)。此外,許多銀行控股公司進(jìn)入這個(gè) 市場(chǎng),是為了獲得介于私人資本投資和提供其他商業(yè)銀行產(chǎn)品之間的經(jīng)濟(jì)上的好處。作 為小型和中型公司的資金提供者,銀行控股公司與一些他們可能對(duì)其進(jìn)行私人資本投資 的大公司簽訂協(xié)議,反過來,通過投資于私人資本合作人,他們可能能夠?yàn)槠浜匣锿顿Y 的公司提供資金。 因?yàn)閷?duì)商業(yè)機(jī)構(gòu)的所有者權(quán)益是受到限制的,銀行控股公司一般通過資本分離的銀行控 股公司的附屬機(jī)構(gòu)而投資于私人資本市場(chǎng)。其直接投資通過特許的小型商業(yè)投資公司進(jìn) 行。對(duì)有限合伙人的投資通過獨(dú)立的分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行,據(jù)統(tǒng)計(jì),在最大的進(jìn)行私人資本投 資的二十家銀行控股公司中,前五家占了其總投資額的三分之二。可見,規(guī)模大的銀行 提股公司在風(fēng)險(xiǎn)投資中作用很大。 五、富有家庭和個(gè)人 富有家庭和個(gè)人在私人資本市場(chǎng)上投入了大量的資金,但是由于退休基金和捐贈(zèng)基 金投資額的增長(zhǎng),這一投資群體在市場(chǎng)上的重要性已經(jīng)大大減小。此外,富有家庭也是 最早的風(fēng)險(xiǎn)資本投資者之一,這一投資群包括退休的首席執(zhí)行官和由于具有敏銳的商業(yè) 頭腦和大量金錢而被聘用的公司經(jīng)理們。這一投資群還包括商業(yè)和投資銀行的富有的客 戶,據(jù)市場(chǎng)的參與者估計(jì),富有家庭的每個(gè)協(xié)議的投資額大約5萬到100萬美元之間,其 金額比機(jī)構(gòu)投資者要小得多。 和其他投資者群一樣,這一投資者群也是被風(fēng)險(xiǎn)投資的高回報(bào)所吸引,富有家庭和個(gè)人 所要求的回報(bào)期通常比其他類型投資者所要求的長(zhǎng)。因此,他們可能更適合投資于非流 動(dòng)性資產(chǎn),例如私人資本特別是風(fēng)險(xiǎn)投資。市場(chǎng)參與者也注意到個(gè)人可能更樂意為初始 合伙人提供資金。與免稅的退休基金和捐贈(zèng)基金不同的是,富有家庭和個(gè)人可能受到稅 法變化的影響。市場(chǎng)參與者認(rèn)為,1969年以來的資本收益稅的變化已經(jīng)對(duì)這一類型的投 資者造成影響。 六、保險(xiǎn)公司 保險(xiǎn)公司在私人資本市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)是從公司的私募業(yè)務(wù)中衍生出來的。多年以來, 保險(xiǎn)公司通過購買那些具有資產(chǎn)特性的債務(wù)為風(fēng)險(xiǎn)更大的公司客戶提供資金。在公共的 垃圾債券市場(chǎng)出現(xiàn)之前,他們還以麥則恩債務(wù)的方式為一些最早的杠桿收購業(yè)務(wù)提供資 金。隨著其專業(yè)技術(shù)的發(fā)展,為了使其麥則恩融資活動(dòng)創(chuàng)造交易流,保險(xiǎn)公司開始投資 于私人資本市場(chǎng)上的有限合伙人。因而,一些保險(xiǎn)公司通過有限合伙人提供資金,同時(shí) 也為同一家公司直接提供麥則恩融資。然而,在整個(gè)八十年代,保險(xiǎn)公司將其大多數(shù)私 人資本投資行為限定為其本身的麥則恩融資。因此對(duì)與私人資本合伙制有關(guān)的一般性投 資計(jì)劃抱有抵制態(tài)度。此外,幾家保險(xiǎn)公司成立自己的私人資本合伙公司,并將自身資 金與從外部投資者處籌集而來的資金結(jié)合起來其中。自八十年代中期以來,因?yàn)楸kU(xiǎn)公 司已變得更適應(yīng)合伙制投資,因此,對(duì)于外部合伙公司來說,其地位變得更為重要。 七、投資銀行 投資銀行參與到私人資本市場(chǎng)最常用的方式是,通過投資于其自身充當(dāng)一般合伙人 的合伙公司,特別是風(fēng)險(xiǎn)投資合伙公司。商人銀行業(yè)務(wù)的目的是為大型收購項(xiàng)目提供融 資及服務(wù)。這與投資銀行的投資重點(diǎn)有所不同。投資銀行支持的合伙公司業(yè)務(wù)方向仍是 投資在已設(shè)立的公司的晚期投資和無風(fēng)險(xiǎn)投資,同時(shí),這些合伙公司的金融活動(dòng)與投資 銀行的其他業(yè)務(wù)處于同一經(jīng)濟(jì)范圍。例如,一家投資銀行支持的合伙公司在預(yù)計(jì)到該銀 行將為一家公司上市包銷并為其提供其他金融服務(wù),在這家公司上市之前,這家投資銀 行可能對(duì)其進(jìn)行橋梁投資或麥則恩投資。在進(jìn)行大型的收購交易時(shí),投資銀行也可能提 供包銷服務(wù),以及合并、兼并咨詢服務(wù)。不通過合伙公司而進(jìn)行直接投資對(duì)于投資銀行 來說是罕見的。 八、非銀行金融機(jī)構(gòu) 和銀行控股公司一樣,非銀行金融機(jī)構(gòu)從六十年代以來就是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的有力支持者 。非銀行金融機(jī)構(gòu)常常設(shè)立一些特殊的附屬機(jī)構(gòu)來進(jìn)行此類業(yè)務(wù)?,F(xiàn)在,許多非銀行金 融機(jī)構(gòu)仍然是風(fēng)險(xiǎn)投資的積極的投資者。據(jù)《風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)》估算,1993年非銀行金融機(jī)構(gòu)共 進(jìn)行了73樁風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃。它們主要通過其自己的直接風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃進(jìn)行投資,而不通 過有限合伙人。非銀行金融機(jī)構(gòu)主要投資于那些符合其競(jìng)爭(zhēng)和戰(zhàn)略目標(biāo)的,處于早期發(fā) 展階段的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。在它們投資的公司中,大約三分之二集中在保健、制造業(yè)、化 工以及通訊工業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源
風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源 從嚴(yán)格意義上講,風(fēng)險(xiǎn)投資和非風(fēng)險(xiǎn)投資共同構(gòu)成美國私人權(quán)益資本市場(chǎng),即非公 開資本市場(chǎng)。從廣義上講,來自內(nèi)部及外部的競(jìng)爭(zhēng)力量,使得風(fēng)險(xiǎn)投資擴(kuò)大自己的投資 范圍,漸漸向非風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域擴(kuò)張,占據(jù)私人資本市場(chǎng)的重要部分。因此,我們可以從 研究私人資本市場(chǎng)入手研究風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源。從1970年以來,投資于私人資本市場(chǎng) 的機(jī)構(gòu)持續(xù)大幅度增加。在退休基金,捐贈(zèng)基金以及基金的基金中這種增長(zhǎng)顯得尤為強(qiáng) 勁。但究竟誰是最大的投資人呢?最近的一個(gè)調(diào)查指出:在1992年,在大型的退休基金, 捐贈(zèng)基金以及研究基金中,有54%為私人資本市場(chǎng)提供資金,而1975年,僅有11%。 對(duì)于每一類投資者來說,最大的投資者常常是既直接投資,同時(shí)也通過有限合伙人 投資,一般投資者通常通過有限合伙人開始其在私人資本市場(chǎng)上的投資,那些想將其投 資行為擴(kuò)展到直接投資的投資人可能通過與合伙人共同投資的方法,以獲得創(chuàng)建,監(jiān)控 和退出等一系列操作的經(jīng)驗(yàn)。例如:在有限合伙人的主要投資者中,公司退休基金和捐 贈(zèng)基金是較大的共同投資者(直接投資)。因而,直接投資方式的持續(xù)發(fā)展依賴于一個(gè) 機(jī)構(gòu)創(chuàng)立,選擇和管理其投資的能力,而公共退休基金。由于其進(jìn)入市場(chǎng)的途徑和經(jīng)驗(yàn) 都極其有限,不太可能進(jìn)行直接投資。以下簡(jiǎn)要介紹各種有關(guān)投資者(私人資本市場(chǎng)上的 )。 一、公司退休基金 八十年代早期,公司退休基金作為私人資本的有限合伙人開始大量進(jìn)入市場(chǎng)。他們 的投資純粹是出于財(cái)務(wù)上的考慮: 一方面,他們被私人資本市場(chǎng)的巨額回報(bào)所吸引。另一方面,出于投資分散化的策 略。同時(shí),ERISA法規(guī)禁止他們作出有益于其母公司的戰(zhàn)略性投資。從80年代早期以來, 公司退休基金已經(jīng)持續(xù)不斷地提供私人資本合伙人總資金的大均四分之一。 盡管大多數(shù)公司退休基金,與其他類型的投資者一樣主要通過合伙制進(jìn)行投資,其中一 些最大的基金在直接投資和共同投資中已變得非常積極。這些基金認(rèn)為自己已是非常老 練的投資者,因而并不象其他投資者那樣經(jīng)常聽取咨詢?nèi)藛T的建議。相反,他們依靠自 己富有投資經(jīng)驗(yàn)的專家來評(píng)價(jià)投資戰(zhàn)略和管理其投資行為。有限合伙制中的,普通合伙 人認(rèn)為公司退休基金是非常有價(jià)值的投資者,因?yàn)樗麄儗?duì)合伙交易的承諾常常是對(duì)其他 潛在的有限合伙人表明:他們這種合伙關(guān)系的質(zhì)量是較好的。有時(shí),有經(jīng)驗(yàn)的公司退休 基金會(huì)利用其“領(lǐng)導(dǎo)地位”通過談判獲得較低的管理費(fèi)和附帶權(quán)益。 《私人資本分析》對(duì)投資于私人資本市場(chǎng)的最大的十五家私人退休基金作了一次調(diào)查,調(diào) 查表明:1992年底,平均起來這些基金將其資產(chǎn)的大約4.3%投資于私人資本,最大的八 家投資者投資于私人資本的數(shù)額在5000萬美元到過20億美元之間,占了每個(gè)基金總資產(chǎn) 的6%或7%。 二、公共退休基金 與公司退休基金來,公共退休基金是私人資本投資市場(chǎng)的新來者,在整個(gè)80年代公 共退休基金簽訂的私人資本合伙協(xié)議急劇增加,并且在這幾年,他們已經(jīng)取代了公司退 休基金而成為私人資本市場(chǎng)的最大投資者,與公司退休基金相同,他的投資動(dòng)機(jī)也是純 財(cái)務(wù)性的。但是,有些基金可能迫于壓力而投資于本領(lǐng)域的公司。一般來說,投資于私 人資本市場(chǎng)的公共退休基金的規(guī)模要比作同樣投資的公司基金大。在1991年,最大的十 家進(jìn)行此類投資的公共基金的平均資產(chǎn)為323億美元,而最大十家公司基金的平均資產(chǎn)為 213億美元。盡管基金規(guī)模要大,公共基金卻比私人公司基金執(zhí)行更為嚴(yán)格的預(yù)算,雇用 更少的專家。這些持征引起的結(jié)果是,在許多情況下,最小投資額提升到一千萬美元到 二千五百萬美元之間。因?yàn)楣不鹜ǔJ茴~外的限制,即其投資額不得超過單個(gè)合作 協(xié)議所規(guī)定金額的10%,所以公共基金傾向于投資于更大的合伙人。 由于其本質(zhì)特性,公共基金及其投資決策可能受到公眾審查。實(shí)際上,基金托管委員會(huì) 和投資委員會(huì)的負(fù)責(zé)人員都是公開選舉出來的,公眾對(duì)其不熟悉的高額投資項(xiàng)目上的損 失(例如私人資本)可能反應(yīng)激烈。所以基金在這方面可能特別慎重。對(duì)于私人資本,他 們可能在更有規(guī)則的基礎(chǔ)上要求提供滿意的投資操作證據(jù)。這樣,公共基金比公司基金 更傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并要求更短的回報(bào)期,但是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和非流動(dòng)性的規(guī)避并沒有阻止公共 基金成為私人資本市場(chǎng)上的主要投資者。它已經(jīng)影響了風(fēng)險(xiǎn)投資所選擇的合伙企業(yè)的類 型。特別是,與早期的風(fēng)險(xiǎn)合伙制相比,公共退休基金明顯地更青睞于后期風(fēng)險(xiǎn)投資和 無風(fēng)險(xiǎn)投資。因?yàn)樗麄冿L(fēng)險(xiǎn)可能較小,并可能更快地產(chǎn)生回報(bào)。 公共基金常常依賴外部資詢?nèi)藛T評(píng)估和“確證”潛在的合伙制投資。與公司基金相比,公 共基金很少進(jìn)行直接投資和共同投資。其中的一個(gè)原因是基金所依賴的外部投資者通常 不對(duì)直接投資進(jìn)行評(píng)估,而且繁瑣的投資決策再審查程序限制了公共基金對(duì)投資機(jī)會(huì)作 出快速反映,而這一點(diǎn)是市場(chǎng)參與者最強(qiáng)調(diào)的成功地進(jìn)行直接投資或共同投資的關(guān)鍵。 根據(jù)《私人資本分析》對(duì)56個(gè)最大公共基金私人資本投資的調(diào)查到1991年,公共基金已經(jīng) 將其總資產(chǎn)的大約4.3%投入到私人資本市場(chǎng),有9個(gè)公共退休基金投入私人資本市場(chǎng)的資 金達(dá)到8億美元和20億美元之間。 三、捐贈(zèng)基金 捐贈(zèng)基金和一般基金都屬于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的最早投資者,大多數(shù)投資都是通過合伙 制實(shí)行,但是一些最大的大學(xué)捐贈(zèng)基金也對(duì)某些項(xiàng)目進(jìn)行直接的投資,這些項(xiàng)目往往是 與其本校的研究項(xiàng)目相聯(lián)系而啟動(dòng)的。一般地,他們?yōu)樗饺速Y本合伙項(xiàng)目提供大約12%的 資金。 相對(duì)退休基金來說,典型的捐贈(zèng)基金規(guī)模較小,而且僅有少數(shù)為私人資本市場(chǎng)提供大額 的資金。到1991年在五十所最大的大學(xué)和學(xué)院基金中,僅有9所進(jìn)行了大約超過6000萬美 元的(不上市交易的)投資(這類投資包括油氣合作伙制和私人資本合伙制)。然而,三家 具有最大金額的私人資本投資(表10)的大學(xué)的此類投資的總額達(dá)到10億美元,總起來, 非上市(non- marketable)投資占了由五十家最大捐贈(zèng)基金所管理的總金融資產(chǎn)的5.3%。 四、銀行控股公司 銀行控股公司也是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的早期投資者,而且據(jù)估算他們還是私人資本市場(chǎng)的最 大的直接投資者。自從1980年代以來他們便作為一個(gè)群體活躍在私人資本市場(chǎng)上。但有 關(guān)的銀行控股公司已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。這是因?yàn)樵谠S多情況下,母控股公司對(duì)這種 投資行為缺乏強(qiáng)有力的支持。在進(jìn)行私人資本投資的銀行控股公司中,有些是市場(chǎng)新進(jìn) 入者。在八十年代中期到后期,其分行設(shè)立一些附屬機(jī)構(gòu)來管理用發(fā)展中國家債務(wù)所交 換得來的資產(chǎn)。這時(shí),它們才進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)。此外,許多銀行控股公司進(jìn)入這個(gè) 市場(chǎng),是為了獲得介于私人資本投資和提供其他商業(yè)銀行產(chǎn)品之間的經(jīng)濟(jì)上的好處。作 為小型和中型公司的資金提供者,銀行控股公司與一些他們可能對(duì)其進(jìn)行私人資本投資 的大公司簽訂協(xié)議,反過來,通過投資于私人資本合作人,他們可能能夠?yàn)槠浜匣锿顿Y 的公司提供資金。 因?yàn)閷?duì)商業(yè)機(jī)構(gòu)的所有者權(quán)益是受到限制的,銀行控股公司一般通過資本分離的銀行控 股公司的附屬機(jī)構(gòu)而投資于私人資本市場(chǎng)。其直接投資通過特許的小型商業(yè)投資公司進(jìn) 行。對(duì)有限合伙人的投資通過獨(dú)立的分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行,據(jù)統(tǒng)計(jì),在最大的進(jìn)行私人資本投 資的二十家銀行控股公司中,前五家占了其總投資額的三分之二。可見,規(guī)模大的銀行 提股公司在風(fēng)險(xiǎn)投資中作用很大。 五、富有家庭和個(gè)人 富有家庭和個(gè)人在私人資本市場(chǎng)上投入了大量的資金,但是由于退休基金和捐贈(zèng)基 金投資額的增長(zhǎng),這一投資群體在市場(chǎng)上的重要性已經(jīng)大大減小。此外,富有家庭也是 最早的風(fēng)險(xiǎn)資本投資者之一,這一投資群包括退休的首席執(zhí)行官和由于具有敏銳的商業(yè) 頭腦和大量金錢而被聘用的公司經(jīng)理們。這一投資群還包括商業(yè)和投資銀行的富有的客 戶,據(jù)市場(chǎng)的參與者估計(jì),富有家庭的每個(gè)協(xié)議的投資額大約5萬到100萬美元之間,其 金額比機(jī)構(gòu)投資者要小得多。 和其他投資者群一樣,這一投資者群也是被風(fēng)險(xiǎn)投資的高回報(bào)所吸引,富有家庭和個(gè)人 所要求的回報(bào)期通常比其他類型投資者所要求的長(zhǎng)。因此,他們可能更適合投資于非流 動(dòng)性資產(chǎn),例如私人資本特別是風(fēng)險(xiǎn)投資。市場(chǎng)參與者也注意到個(gè)人可能更樂意為初始 合伙人提供資金。與免稅的退休基金和捐贈(zèng)基金不同的是,富有家庭和個(gè)人可能受到稅 法變化的影響。市場(chǎng)參與者認(rèn)為,1969年以來的資本收益稅的變化已經(jīng)對(duì)這一類型的投 資者造成影響。 六、保險(xiǎn)公司 保險(xiǎn)公司在私人資本市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)是從公司的私募業(yè)務(wù)中衍生出來的。多年以來, 保險(xiǎn)公司通過購買那些具有資產(chǎn)特性的債務(wù)為風(fēng)險(xiǎn)更大的公司客戶提供資金。在公共的 垃圾債券市場(chǎng)出現(xiàn)之前,他們還以麥則恩債務(wù)的方式為一些最早的杠桿收購業(yè)務(wù)提供資 金。隨著其專業(yè)技術(shù)的發(fā)展,為了使其麥則恩融資活動(dòng)創(chuàng)造交易流,保險(xiǎn)公司開始投資 于私人資本市場(chǎng)上的有限合伙人。因而,一些保險(xiǎn)公司通過有限合伙人提供資金,同時(shí) 也為同一家公司直接提供麥則恩融資。然而,在整個(gè)八十年代,保險(xiǎn)公司將其大多數(shù)私 人資本投資行為限定為其本身的麥則恩融資。因此對(duì)與私人資本合伙制有關(guān)的一般性投 資計(jì)劃抱有抵制態(tài)度。此外,幾家保險(xiǎn)公司成立自己的私人資本合伙公司,并將自身資 金與從外部投資者處籌集而來的資金結(jié)合起來其中。自八十年代中期以來,因?yàn)楸kU(xiǎn)公 司已變得更適應(yīng)合伙制投資,因此,對(duì)于外部合伙公司來說,其地位變得更為重要。 七、投資銀行 投資銀行參與到私人資本市場(chǎng)最常用的方式是,通過投資于其自身充當(dāng)一般合伙人 的合伙公司,特別是風(fēng)險(xiǎn)投資合伙公司。商人銀行業(yè)務(wù)的目的是為大型收購項(xiàng)目提供融 資及服務(wù)。這與投資銀行的投資重點(diǎn)有所不同。投資銀行支持的合伙公司業(yè)務(wù)方向仍是 投資在已設(shè)立的公司的晚期投資和無風(fēng)險(xiǎn)投資,同時(shí),這些合伙公司的金融活動(dòng)與投資 銀行的其他業(yè)務(wù)處于同一經(jīng)濟(jì)范圍。例如,一家投資銀行支持的合伙公司在預(yù)計(jì)到該銀 行將為一家公司上市包銷并為其提供其他金融服務(wù),在這家公司上市之前,這家投資銀 行可能對(duì)其進(jìn)行橋梁投資或麥則恩投資。在進(jìn)行大型的收購交易時(shí),投資銀行也可能提 供包銷服務(wù),以及合并、兼并咨詢服務(wù)。不通過合伙公司而進(jìn)行直接投資對(duì)于投資銀行 來說是罕見的。 八、非銀行金融機(jī)構(gòu) 和銀行控股公司一樣,非銀行金融機(jī)構(gòu)從六十年代以來就是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的有力支持者 。非銀行金融機(jī)構(gòu)常常設(shè)立一些特殊的附屬機(jī)構(gòu)來進(jìn)行此類業(yè)務(wù)?,F(xiàn)在,許多非銀行金 融機(jī)構(gòu)仍然是風(fēng)險(xiǎn)投資的積極的投資者。據(jù)《風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)》估算,1993年非銀行金融機(jī)構(gòu)共 進(jìn)行了73樁風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃。它們主要通過其自己的直接風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃進(jìn)行投資,而不通 過有限合伙人。非銀行金融機(jī)構(gòu)主要投資于那些符合其競(jìng)爭(zhēng)和戰(zhàn)略目標(biāo)的,處于早期發(fā) 展階段的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。在它們投資的公司中,大約三分之二集中在保健、制造業(yè)、化 工以及通訊工業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源
[下載聲明]
1.本站的所有資料均為資料作者提供和網(wǎng)友推薦收集整理而來,僅供學(xué)習(xí)和研究交流使用。如有侵犯到您版權(quán)的,請(qǐng)來電指出,本站將立即改正。電話:010-82593357。
2、訪問管理資源網(wǎng)的用戶必須明白,本站對(duì)提供下載的學(xué)習(xí)資料等不擁有任何權(quán)利,版權(quán)歸該下載資源的合法擁有者所有。
3、本站保證站內(nèi)提供的所有可下載資源都是按“原樣”提供,本站未做過任何改動(dòng);但本網(wǎng)站不保證本站提供的下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性;同時(shí)本網(wǎng)站也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的損失或傷害。
4、未經(jīng)本網(wǎng)站的明確許可,任何人不得大量鏈接本站下載資源;不得復(fù)制或仿造本網(wǎng)站。本網(wǎng)站對(duì)其自行開發(fā)的或和他人共同開發(fā)的所有內(nèi)容、技術(shù)手段和服務(wù)擁有全部知識(shí)產(chǎn)權(quán),任何人不得侵害或破壞,也不得擅自使用。
我要上傳資料,請(qǐng)點(diǎn)我!
管理工具分類
ISO認(rèn)證課程講義管理表格合同大全法規(guī)條例營(yíng)銷資料方案報(bào)告說明標(biāo)準(zhǔn)管理戰(zhàn)略商業(yè)計(jì)劃書市場(chǎng)分析戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)策劃方案培訓(xùn)講義企業(yè)上市采購物流電子商務(wù)質(zhì)量管理企業(yè)名錄生產(chǎn)管理金融知識(shí)電子書客戶管理企業(yè)文化報(bào)告論文項(xiàng)目管理財(cái)務(wù)資料固定資產(chǎn)人力資源管理制度工作分析績(jī)效考核資料面試招聘人才測(cè)評(píng)崗位管理職業(yè)規(guī)劃KPI績(jī)效指標(biāo)勞資關(guān)系薪酬激勵(lì)人力資源案例人事表格考勤管理人事制度薪資表格薪資制度招聘面試表格崗位分析員工管理薪酬管理績(jī)效管理入職指引薪酬設(shè)計(jì)績(jī)效管理績(jī)效管理培訓(xùn)績(jī)效管理方案平衡計(jì)分卡績(jī)效評(píng)估績(jī)效考核表格人力資源規(guī)劃安全管理制度經(jīng)營(yíng)管理制度組織機(jī)構(gòu)管理辦公總務(wù)管理財(cái)務(wù)管理制度質(zhì)量管理制度會(huì)計(jì)管理制度代理連鎖制度銷售管理制度倉庫管理制度CI管理制度廣告策劃制度工程管理制度采購管理制度生產(chǎn)管理制度進(jìn)出口制度考勤管理制度人事管理制度員工福利制度咨詢?cè)\斷制度信息管理制度員工培訓(xùn)制度辦公室制度人力資源管理企業(yè)培訓(xùn)績(jī)效考核其它
精品推薦
下載排行
- 1社會(huì)保障基礎(chǔ)知識(shí)(ppt) 16695
- 2安全生產(chǎn)事故案例分析(ppt 16695
- 3行政專員崗位職責(zé) 16695
- 4品管部崗位職責(zé)與任職要求 16695
- 5員工守則 16695
- 6軟件驗(yàn)收?qǐng)?bào)告 16695
- 7問卷調(diào)查表(范例) 16695
- 8工資發(fā)放明細(xì)表 16695
- 9文件簽收單 16695
- 10跟我學(xué)禮儀 16695