風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作程序
風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作程序 ---------------------------------------------------------------------------- ---- 　　風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要成功獲取風(fēng)險(xiǎn)資本，首先要了解風(fēng)險(xiǎn)投資公司的基本運(yùn)作程序。 一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)收到許多項(xiàng)目建議書。如美國“新企業(yè)協(xié)進(jìn)公司”（New Enterprise Associates Inc·）每年接到二三千份項(xiàng)目建議書；經(jīng)過初審篩選出二三百家后，經(jīng)過嚴(yán)格審查，最 終挑出二三十個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資，可謂百里挑一。這些項(xiàng)目最終每10個(gè)平均有5個(gè)會(huì)以失敗 合終， 3個(gè)不賠不賺， 2個(gè)能夠成功。成功的項(xiàng)目為風(fēng)險(xiǎn)資本家賺取年均不低于 35％的回報(bào)（按復(fù)利計(jì)算）。換句話說，這家風(fēng)險(xiǎn)投資公司接到的每一項(xiàng)目，平均只有 l％的可能性能得到認(rèn)可，最終成功機(jī)會(huì)只有0.2% 風(fēng)險(xiǎn)投資家尋找能使他們獲得高額回報(bào)（35％以上的年收益率）的公司或機(jī)會(huì)。有時(shí)， 要在盡可能短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，通常是3～7年。成功的風(fēng)險(xiǎn)投資家有許多寶貴的 經(jīng)驗(yàn)，包括選擇投資對(duì)象，落實(shí)投資，對(duì)該公司進(jìn)行監(jiān)督，帶領(lǐng)公司成長，駕馭公司順 利通過難關(guān)，促使公司快速發(fā)展。 雖然每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司都有自己的運(yùn)作程序和制度，但總的來講包括以下步驟：（一 ）初審 風(fēng)險(xiǎn)投資家所從事的工作包括：籌資、管理資金、尋找最佳投資對(duì)象、談判并投資，對(duì) 投資進(jìn)行管理以實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，并力爭(zhēng)使其投資者滿意。以前風(fēng)險(xiǎn)投資家用 6O％左右的時(shí)間去尋找投資機(jī)會(huì)，如今這一比例已降低到 40％。其他大部分時(shí)間用來管理和監(jiān)控已投資的資金。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家在拿到經(jīng)營計(jì) 劃和摘要后，往往只用很短的時(shí)間走馬觀花地瀏覽一遍，以決定在這件事情上花時(shí)間是 否值得。必須有吸引他的東西才能使之花時(shí)間仔細(xì)研究。因此第一感覺特別重要。 （二） 風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的磋商 在大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，相關(guān)的人員會(huì)定期聚在一起，對(duì)通過初審的項(xiàng)目建議書進(jìn)行討論 ，決定是否需要進(jìn)行面談，或者回絕。 （三）面談 如果風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)企業(yè)家提出的項(xiàng)目感興趣，他會(huì)與企業(yè)家接觸，直接了解其背景、管 理隊(duì)伍和企業(yè)，這是整個(gè)過程中最重要的一次會(huì)面。如果進(jìn)行得不好，交易便告失敗。 如果面談成功，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)希望進(jìn)一步了解更多的有關(guān)企業(yè)和市場(chǎng)的情況，或許他還 會(huì)動(dòng)員可能對(duì)這～項(xiàng)目感興趣的其他風(fēng)險(xiǎn)投資家。 （四）責(zé)任審查 如果初次面談?shì)^為成功，風(fēng)險(xiǎn)投資家接下來便開始對(duì)企業(yè)家的經(jīng)營情況進(jìn)行考察以及盡 可能多地對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行了解。他們通過審查程序?qū)σ庀蚱髽I(yè)的技術(shù)、市場(chǎng)潛力和規(guī)模以及 管理隊(duì)伍進(jìn)行仔細(xì)的評(píng)估，這一程序包括與潛在的客戶接觸、向技術(shù)專家咨詢并與管理 隊(duì)伍舉行幾輪會(huì)談。它通常包括參觀公司。與關(guān)鍵人員面談、對(duì)儀器設(shè)備和供銷渠道進(jìn) 行估價(jià)。它還可能包括與企業(yè)債權(quán)人、客戶、相關(guān)人員以前的雇主進(jìn)行交談。這些人會(huì) 幫助風(fēng)險(xiǎn)投資家做出關(guān)于企業(yè)家個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估是理性與靈感的結(jié)合。其理性分析與一般的商業(yè)分析大同小異， 如市場(chǎng)分析、成本核算的方法以及經(jīng)營計(jì)劃的內(nèi)容等與一般企業(yè)基本相同。所不同的是 靈感在風(fēng)險(xiǎn)投資中占有一定比重，如對(duì)技術(shù)的把握和對(duì)人的評(píng)價(jià)。 （五）條款清單 審查階段完成之后，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)為所申請(qǐng)的項(xiàng)目前景看好，那么便可開始進(jìn)行投 資形式和估價(jià)的談判。通常企業(yè)家會(huì)得到一個(gè)條款清單，概括出涉及的內(nèi)容。這個(gè)過程 可能要持續(xù)幾個(gè)月。因?yàn)槠髽I(yè)家可能并不了解談判的內(nèi)容，他將付出多少，風(fēng)險(xiǎn)投資家 希望獲得多少股份，還有誰參與項(xiàng)目，對(duì)他以及現(xiàn)在的管理隊(duì)伍會(huì)發(fā)生什么。對(duì)于企業(yè) 家來講，要花時(shí)間研究這些內(nèi)容，盡可能將條款減少。 （六）簽訂合同 風(fēng)險(xiǎn)資本家力圖使他們的投資回報(bào)與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)。根據(jù)切實(shí)可行的計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn) 資本家對(duì)未來3～5年的投資價(jià)值進(jìn)行分析，首先計(jì)算其現(xiàn)金流或收入預(yù)測(cè)，而后根據(jù)對(duì) 技術(shù)、管理層、技能、經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營計(jì)劃、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及工作進(jìn)展的評(píng)估，決定風(fēng)險(xiǎn)大小， 選取適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，計(jì)算出其所認(rèn)為的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的凈現(xiàn)值。 基于各自對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，投資雙方通過談判達(dá)成最終成交價(jià)值。影響最終成交價(jià)值 的因素包括： 1．風(fēng)險(xiǎn)資金的市場(chǎng)規(guī)模。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上的資金越多，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的需求越迫切，會(huì)導(dǎo) 致風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值向上攀升。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家能以較小的代價(jià)換取風(fēng)險(xiǎn)投資家 的資本。 2．退出戰(zhàn)略。市場(chǎng)對(duì)上市、并購的反應(yīng)直接影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值。研究表明，上市與并 購均為可能的撤出方式，這比單純的以并購撤出的方式更有利于提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值。 3．風(fēng)險(xiǎn)大小。通過減少在技術(shù)、市場(chǎng)、戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，可以提高風(fēng) 險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值。 4．資本市場(chǎng)時(shí)機(jī)。一般情況下，股市走勢(shì)看好時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值也看好。 通過討價(jià)還價(jià)后，雙方進(jìn)人簽訂協(xié)議的階段，簽訂代表企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家雙方愿望和 義務(wù)的合同。關(guān)于合同內(nèi)容的備忘錄，美國東海岸、西海岸以及其他國家不盡相同，在 美國西海岸，內(nèi)容清單便是一個(gè)較為完整的文件，而在東海岸還要進(jìn)行更為正規(guī)的合同 簽訂程序。一旦最后協(xié)議簽訂完成，企業(yè)家便可以得到資金，以繼續(xù)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營計(jì)劃中 擬定的目標(biāo)。在多數(shù)協(xié)議中，還包括退出計(jì)劃，即簡(jiǎn)單概括出風(fēng)險(xiǎn)投資家如何撤出其資 金以及當(dāng)遇到預(yù)算、重大事件和其他目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)的情況，將如何處理。 （七）投資生效后的監(jiān)管 投資生效后，風(fēng)險(xiǎn)投資家便擁有了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份，并在其董事會(huì)中占有席位。多數(shù)風(fēng) 險(xiǎn)投資家在董事會(huì)中扮演著咨詢者的角色。他們通常同時(shí)介入好幾個(gè)企業(yè)，所以沒有時(shí) 間扮演其他角色。作為咨詢者，他們主要就改善經(jīng)營狀況以獲取更多利潤提出建議，幫 助企業(yè)物色新的管理人員（經(jīng)理），定期與企業(yè)家接觸以跟蹤了解經(jīng)營的進(jìn)展情況，定 期審查會(huì)計(jì)師事務(wù)所提交的財(cái)務(wù)分析報(bào)告。由于風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)其所投資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域了如 指掌，所以其建議會(huì)很有參考價(jià)值。為了加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的控制，在合同中通常加有可以更 換管理人員和接受合并、并購的條款。 （八）其他投資事宜 還有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司有時(shí)也以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股形式入股，有權(quán)在適當(dāng)時(shí)期將其在公司的所 有權(quán)擴(kuò)大，且在公司清算時(shí)，有優(yōu)先清算的權(quán)力。 為了減少風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家們經(jīng)常聯(lián)手投資某一項(xiàng)目，這樣每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本家在同一企業(yè) 的股權(quán)額在 2O％～ 30％之間，一方面減少了風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來了更多的管理和咨詢資源， 而且為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供了多個(gè)評(píng)估結(jié)果，降低了評(píng)估誤差。 如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)陷入困境，風(fēng)險(xiǎn)投資家可能被迫著手干預(yù)或完全接管。他可能不得不聘請(qǐng) 其他的能人取代原來的管理班子，或者親自管理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。
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