入門篇
開盤信息解讀 開盤信息是相當重要的操作參考。因為開盤是一個交易日的開始,也是大盤一天走勢的 基調(diào)。 1、集合競價。一天當中的首筆交易產(chǎn)生于集合競價。9時15分至9時30分為滬市集合 競價時間,集合競價的意義在于按供求關(guān)系校正股價,它可初步反映出價、量情況及大戶 進出動態(tài)。 (1)開盤后必需立即查詢一下盤中委比、量比、震幅及成交金額排名和當天漲跌的大 致情況,這些信息對于研判大盤當天行情走多或走空相當重要。一般而言,量比、委比排 名反映個股中買氣旺盛的個股；振幅反映當天波動劇烈的個股情況。 (2)集合競價是大盤一天走勢的預演,價量關(guān)系變化及大戶進出動向從中可見一斑,而 且具有重要的參考價值。就大盤而言,如果當天集合競價成交量極小,漲跌也不大,則預示 著當天市場的參與程度偏低；就個股而言,若當天有大筆成交,表明有主力莊家的參與,盤 中或有較大機會,可能有一定的參與價值,尤其是對于首日上市新股,開盤集合競價對其可 參與程度的意義就更大。如集合競價及開盤后15分鐘內(nèi)換手率達到30%- 40%,說明此股有實力買家參與,若開盤價適中,個股基本面及行業(yè)均較佳的話,值得適當關(guān) 注。 2、修正開盤。9時30分至10時為修正開盤時間。個股及大盤若有大幅高開則隨后會 有一定幅度拉回,大幅低開則會適當上調(diào)。得到修正后,再按照各自的走勢運行。由于人 為的拉抬和打壓因素,開盤指數(shù)與股價都有一定的泡沫性,此時進場風險甚大,必須等到修 正開盤后,才能看清大盤的真實情況。如果一旦開盤兩極分化且遲遲未見修正跡象,則可 立即確認大盤強弱和收盤漲跌走勢。 3、開盤"三點一線"。"三點"指在修正看盤過程中9時40分、9時50分和10時三個時間 點,"一線"指開盤平行線。如果在這三個時間點股價或指數(shù)始終在平均線上方游動,且一 波比一波高,則大盤可初步確定為漲勢盤面。如果三個時點股價或股指牽引著平均線一路 走低,始終在平行線下方且與平行線的距離越拉越大,此定為跌勢無疑。 談股票價格評價標準 理論界一般把現(xiàn)有的股票價格理論分為三大類，分別是技術(shù)分析理論、價值分析理論和 現(xiàn)代投資理論，但是就這三種理論來看，在應用于股票價格評價的過程中仍存在著種種 缺陷和不足，為此筆者引入一個創(chuàng)新概念：股票交易價值。由于引入股票交易價值概念 是深入分析股票價格理論結(jié)構(gòu)的必然結(jié)論，因此在給出股票交易價值的定義前，我們首 先來分析股票價格的理論構(gòu)成。 股票價格的理論構(gòu)成 股票市場作為一個虛擬資本市場，其交易的目的并不在于獲取使用價值，而是為了 獲得股票的未來收益權(quán)，即買股票是為了獲取資本的增值。在一個買賣雙方信息對等的 市場，賣者為什么愿意賣出？排除諸如股票持有者急需用錢等特殊原因外，主要有兩種 可能，一是股票買賣雙方對股票價值的分析出現(xiàn)了差異，二是買賣雙方對股票價格的分 析出現(xiàn)了差異；前一種可能是由于股票價值分析的復雜性所決定的，后一種可能是在對 股票價格形成機制分析基礎上得出的結(jié)論。 股市泡沫產(chǎn)生的內(nèi)在機理 股票市場與商品市場有相同的一面，價格的變動都以它的價值為基礎，但它們之間 又有不同的一面，商品市場的買主購買商品是為了消費，不存在逐利動機，而股票市場 的投資者購買股票是為了資本增值。在現(xiàn)實生活中，追逐股票買賣差價成為中國股市投 資者投資股票的最主要的目的，于是股市泡沫就不可避免。 股市存在投機資本，是投機資本追逐自身利益最大化的必然選擇，由于投機資本的 存在，股市泡沫也就隨之產(chǎn)生。當然投機資本的存在，對股票市場的作用也是巨大的， 不僅為股市的發(fā)展奠定了基礎，使得股票市場的流動性得到了保證，而且投機資本的逐 利性必然會導致投機資本在不同行業(yè)，不同股票間的流動，促進了股票市場的價值發(fā)現(xiàn) ，資源有效配置功能的實現(xiàn)。 股市泡沫的擴大化是一種階段性趨勢 對上市公司盈利能力的預測是一個不確定的事件，因此基于業(yè)績翻番而買進某一只 股票最終必然存在高估或低估的問題，事實上股票持有者通常會通過不同的渠道，期望 所有的投資者均能接受這個高估的預期，購買被高估的股票以實現(xiàn)自身的盈利。于是， 股價就會遠遠脫離其價值，甚至出現(xiàn)股價大幅高估的現(xiàn)象，這就是對未來預期的不確定 性導致的股市泡沫的擴大化。 市場環(huán)境的不穩(wěn)定性也會對股市泡沫產(chǎn)生推動作用，這種不穩(wěn)定性主要表現(xiàn)在國際 環(huán)境的變化，國家宏觀經(jīng)濟政策制定以及社會、政治、文化等因素的變動，如我國在20 00年正式推出的西部大開發(fā)政策，2001年的北京申辦奧運會和加入WTO以及2002年的上海 申辦世博會等等。這些因素的存在與否會造成市場環(huán)境的變化，而這些因素本身不確定 ，又會在第二個層面上造成市場環(huán)境的不穩(wěn)定。同時，這些因素雖然會對相關(guān)股票的今 后業(yè)績產(chǎn)生極大的影響，但影響度很難明確列定。因此在市場環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，給 投機資本提供了表演的舞臺，整個市場必然會在投機資本的推波助瀾下，造成泡沫的擴 大化。 由于股市是一個虛擬的資本市場，必然存在投機資本，從而導致股市泡沫的產(chǎn)生， 同時由于股票未來收益的不確定性和市場環(huán)境的不穩(wěn)定性，必然會階段性地造成股市泡 沫的擴大化。 股票價格理論結(jié)構(gòu)的分析 通過股票價格理論結(jié)構(gòu)的分析，我們可以得出如下幾個結(jié)論：首先，股票價值+常態(tài) 泡沫是股票價格波動的基礎。這一結(jié)論是股票市場區(qū)別于商品市場的主要特征。只要股 票在股票市場上市，就必然存在常態(tài)泡沫，因此，只有以股票價值與常態(tài)泡沫之和為標 準評價股票價格，才能揭示股票價格運行的本質(zhì)特征。 其次，股票市場的風險主要來自于股價的非常態(tài)泡沫。非常態(tài)泡沫是常態(tài)泡沫的非 理性擴大，當非常態(tài)泡沫達到一定程度時，股票價格就遠離市場可接受程度，一旦市場 風險釋放（非常態(tài)泡沫破滅），會對國家宏觀經(jīng)濟和金融的正常運行帶來巨大沖擊。 第三，常態(tài)泡沫與非常態(tài)泡沫之間并沒有明確的界限，當常態(tài)泡沫的影響因素被非 正常放大時，股市泡沫就會由常態(tài)泡沫向非常態(tài)泡沫轉(zhuǎn)化。 股票交易價值的定義和其他相關(guān)概念的差異 股票交易價值的定義 股票價值與常態(tài)泡沫之和是一個非常重要的組成部分，是股票價格波動的基礎，筆 者把它定義為“股票交易價值”。股票交易價值具有如下特征： （1）股票交易價值是以價值分析為基礎，再加上一個市場可接受的泡沫成分（常態(tài) 泡沫）。股票交易價值是客觀存在的，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的； （2）股票交易價值是股票價格的有機組成部分，是股票價格運行的基礎； （3）股票交易價值中股票價值在一定時期是穩(wěn)定的，并且僅隨影響因素的變化而發(fā) 生變化； （4）股票交易價值的影響因素具有綜合性的特征，分析股票交易價值的影響因素必 須把握全面性原則。 股票交易價值概念的提出有助于我們重新認識股票價格的形成機制，并得出股票價 格圍繞股票交易價值波動的基本結(jié)論。該結(jié)論指出了股票價格與普通商品價格的不同運 行方式，彌補了股票市場通常只分析股票價格圍繞股票價值波動的不足，從理論上為進 一步研究股票價格提供了一個新的平臺，同時可以通過建立股票交易價值模型等數(shù)量分 析方法，對不同時點不同股票的股票交易價值、股票泡沫進行定量測度。 在定義了股票交易價值后，必然會引出另外一系列關(guān)于常態(tài)泡沫和非常態(tài)泡沫的話 題。所謂常態(tài)泡沫可以理解為是一種合理的泡沫成分，如對企業(yè)未來增長潛力的合理預 期等；非常態(tài)泡沫是一種超出合理預期的泡沫成分，最典型的就是1999- 2001年間在世界范圍內(nèi)形成的網(wǎng)絡股神話。在股票價格中，常態(tài)泡沫和非常態(tài)泡沫都具 有波動性，是股票價格波動的主要表現(xiàn)形式，但兩者的波動特征并不相同，常態(tài)泡沫的 波動相對穩(wěn)定，且在任何時候都不會為零，而非常態(tài)泡沫的波動十分劇烈。 股票交易價值與其他相關(guān)概念的差異 （1）股票交易價值與股票內(nèi)在價值 股票交易價值是股票內(nèi)在價值概念的擴充，是在股票內(nèi)在價值的基礎上加上常態(tài)泡 沫。雖然股票內(nèi)在價值也是股票價格運行的基礎之一，但在資本市場，評價股票價格并 不能僅限于股票內(nèi)在價值，而應以股票交易價值為評價標準，只有以股票交易價值作為 評價標準，整個評價工作才更加合理，這是由資本市場與商品市場價格形成機制的不同 所決定的。 （2）股票交易價值與股票價格 股票交易價值是股票價格的重要組成部分，股票交易價值加上非常態(tài)泡沫就是股票 價格。從一般意義上講，股票價格應該圍繞股票交易價值波動，但這一結(jié)論在新興的資 本市場可能會存在一定的偏離。因為在新興資本市場，由于市場規(guī)模較小，往往會出現(xiàn) 市場需求大于市場供給而導致的需求拉動型股價上揚，導致部分非常態(tài)泡沫的經(jīng)?；?但出現(xiàn)這種非常態(tài)泡沫的經(jīng)常化，并不等于非常態(tài)泡沫就轉(zhuǎn)化為常態(tài)泡沫，而是說這種 非常態(tài)泡沫的存在會隨著市場規(guī)模的擴大而呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢。 （3）股票交易價值與股票投資價值 股票投資價值與股票交易價值并不具有包容性，一般而言，股票投資價值是指與無 風險收益相比而得出的股票價值概念，市盈率、本利比就是股票投資價值的兩種重要表 現(xiàn)形式。而股票交易價值則是由綜合因素決定的，股票收益只是其中的一個影響因素而 已。股票投資價值具有相對性，當若干股票進行對比分析時，總可以得出某一個股票具 有相對投資價值，而股票交易價值具有絕對性，任何一個股票都具有本身的股票交易價 值。 （4）股票交易價值與股票投機價值 嚴格意義上講，股票投機價值不屬于股票價值的概念范疇，而是借用了價值的名稱 ，建立在股價是否能夠繼續(xù)上漲的分析基礎上，反映股價的未來趨勢。通常股票投機價 值是通過技術(shù)分析的結(jié)論來體現(xiàn)的；而股票交易價值是股票價格波動的基礎，是由一系 列影響股票價值的因素決定的。股票交易價值遠離股票價格并不等于該股票沒有投機價 值，而股票不具有投機價值，也不等于股票交易價值就等于或接近于股票價格。 以股票交易價值認識市場 股票交易價值的提出對當前市場具有相當?shù)闹笇б饬x，有助于我們解釋市場上存在 的種種爭論，有助于對股市運行狀態(tài)的評價。 首先，股票價格波動的基礎是股票交易價值，即股票價格是圍繞股票價值與常態(tài)泡 沫之和波動的，常態(tài)泡沫是虛擬資本的伴生物，是虛擬資本不同于實物資本的運行特點 和運動軌跡的必然產(chǎn)物。因此，股票市場存在泡沫是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，不能因為 股市存在泡沫而否定股市的正常運行，相反，常態(tài)泡沫的存在還有利于提高市場活躍度 ，有利于股市籌資功能、價值發(fā)現(xiàn)功能以及投資者賺錢功能的實現(xiàn)。 其次，股市存在泡沫并不可怕，只有當股市的非常態(tài)泡沫無限擴大，才會對國家宏 觀經(jīng)濟、金融的正常運行產(chǎn)生沖擊。歷史上國外的一系列泡沫破滅現(xiàn)象，如美國證券市 場發(fā)展史上的幾次破壞力極強的重大股災以及1997年發(fā)生的東南亞金融危機，都是非常 態(tài)泡沫的高度積聚后破滅所造成的，并不能與我國股市現(xiàn)實所具備的泡沫相提并論。 第三，并不能簡單地以市盈率、本利比等簡單的方式對股市進行評價，在不同的資本 市場或者同一資本市場在不同階段，由于交易體制、投資者結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)等存在巨大 差異，對股票市場的常態(tài)泡沫的認定必然存在差異，這就是為什么同一家公司A股、B股 、H股的價格可以不同的原因。特別地，由于我國證券市場獨有的股本結(jié)構(gòu)，更不能直接 與國外資本市場相比較，簡單地以市盈率作為比較基礎認為“我國股市存在巨大風險、需 要推倒重來”顯然是不科學的。 中華蘇維埃的股票 在土地革命時期，為籌措經(jīng)濟建設費用，改善群眾生活，革命根據(jù)地在發(fā)行各種債券的 同時，也在一定范圍內(nèi)鼓勵私人投資，通過金融機構(gòu)吸收民間存款，發(fā)行合作社股票以 籌集經(jīng)濟建設的資金。 早在1928年海豐縣蘇維埃人民委員會便發(fā)布四號令，決定成立勞動銀行。而在通過 發(fā)行股票來集資建立金融機構(gòu)方面，影響較大的是閩西工農(nóng)銀行。1930年9月，閩西第二 次工農(nóng)代表大會通過了《修正財政預算問題》的決議案，決議指出設立工農(nóng)銀行及各縣分 行是目前“調(diào)節(jié)金融，保存現(xiàn)金，發(fā)展社會經(jīng)濟，以爭取社會主義勝利的前途”的唯一辦 法。同月，閩西蘇維埃政府頒布了《關(guān)于設立閩西工農(nóng)銀行》的第七號布告，印發(fā)了宣傳 大綱。1930年11月7日，閩西工農(nóng)銀行在閩西龍巖正式成立，阮山、張慕堯先后任行長。 閩西工農(nóng)銀行實行股份制，向群眾和各合作社募集股金，以二十萬大洋為基金，發(fā)行了 銀幣券，面值有一元、二角、一角三種。另外還有五角券，因1932年蘇維埃國家銀行的 建立和統(tǒng)一貨幣發(fā)行權(quán)該券印刷銅模鑄刻后，未曾正式使用。 建立和發(fā)展合作社，一直是中國共產(chǎn)黨農(nóng)村經(jīng)濟工作的一個重要方面，各類合作社 全部都有是采取集股的方式籌措資金。比如：1930年12月，贛東北根據(jù)地葛源消費合社 作成立，該合作社...
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