入門篇（四）
利潤表的分析 利潤表可能是當前最受投資者關注的財務報表，其編制目的是反映企業(yè)在特定會計期間 的經(jīng)營成果，并說明形成利潤（或虧損）的各種細節(jié)情況。從結構上看，利潤表就是會 計等式“利潤（虧損）＝收入－費用”的擴充和細化，而這一關系也清楚表明，企業(yè)期間 盈虧完全取決于收入與費用總額的對比。 利潤表格式反映了從“核心業(yè)務”到“非核心業(yè)務”的擴展，其項目排列大致可按“主營 業(yè)務→其他業(yè)務→非常項目”的順序來描述，所涉及經(jīng)營成果的范圍也逐步由“主營利潤”、 “其他業(yè)務利潤”擴展至“非經(jīng)常性損益”。這種利潤層次體系有助于報表使用者形象理解 不同范圍經(jīng)營成果的形成原因，因為每一利潤層次都可分解為相應收入與費用項目的比 較。 對大多數(shù)正常經(jīng)營的企業(yè)來說，收入和費用項目的重要性也隨著這種利潤層級依次 遞減。這種重要性排序與項目金額的大小相聯(lián)系，便成為投資者研判上市公司經(jīng)營情況 的一個基本標準。一般來說，重要性較低項目的金額大于重要性較高的項目即屬于非正 ?，F(xiàn)象，它們往往暗示企業(yè)的經(jīng)營模式顯著轉變，或者持續(xù)經(jīng)營能力出現(xiàn)了問題。例如 ，濟南百貨（600807）2000年合并利潤表中“主營業(yè)務利潤”和 “其他業(yè)務利潤”分別為539.36萬元和1111.98萬元， 出現(xiàn)了主營利潤小于其他業(yè)務利潤的異?，F(xiàn)象，這就為其2001年的巨額虧損提供了重要 預警信號。 利潤表是一種“流量”報表，它描述了企業(yè)在一段時間內賺取利潤的情況。從時間跨 度來看，利潤表比資產(chǎn)負債表的操縱難度更大一些，而且手法的變化不大，因為其基本 原理都是利潤等式。例如，某公司想使“凈利潤”項目好看一些，那么方法只能是虛增收 入、低估成本費用、或兩者并用。雖然這些操縱很容易被連續(xù)多期報表的對比分析所發(fā) 現(xiàn)，但熱中于短期目標的公司仍然樂此不疲。投資者應當認識到，會計決非一種客觀體 系，它不能脫離人的主觀判斷，因此也就無法排除被惡意操縱的可能性。因此，再嚴格 的會計制度也無法封殺利潤表的操縱空間。 以深滬兩市2001年的年報綜合情況為例，新會計制度實施導致八項準備計提金額達 到驚人的210億元，企業(yè)營業(yè)外支出大幅增長，而平均凈利潤則劇減33.2 ％。對此，市場人士津津樂道為“擠干上市公司資產(chǎn)水分”，但很少有人關注這些計提所 依據(jù)標準的可信度、來年回沖的可能性等問題。如果證實存在較為普遍的過度計提現(xiàn)象 ，那么2002年上市公司的利潤增長基礎就是令人懷疑的。這一問題在國外也并不鮮見。 例如，美國上市公司在20世紀90年代末期的高額利潤便被認為部分是由 90年代初大規(guī)模調帳所產(chǎn)生的過多調整費用和負債所致。 錢龍最新技術指標應用簡介 引言：錢龍是較常用的股票分析軟件之一。在錢龍分析軟件剛出現(xiàn)的一段時間里,錢龍 的KDJ、RSI等一系列技術指標發(fā)揮了不小的分析作用。但隨著時間的推移, 尤其是近幾年來技術指標的普及,以及市場主力莊家的反指標操作和騙線操作,這些常用 指標的作用也出現(xiàn)了鈍化,原因何在？其實在于這些指標的“小范圍有效性”。 最近錢龍股票分析軟件升級到4.0之后,推出了一系列的新指標, 這些指標還不為大家熟知,使用的人也較少,有必要作一些介紹。“錢龍短線指標”（SHT ）和“ 錢龍長線指標”（LON）搭配起來使用可以既兼顧短線又兼顧長線,非常適合今年的主基調 ——波段操作。本人在使用了一段時間后頗有一些心得,與大家交流。 下面先介紹錢龍短線指標：（英文簡稱）SHT。 一、基本概念 該指標有些類似MACD,由一根白色的慢速線和一根黃色的均線構成。 同時也有紅色的柱狀線和綠色的柱狀線,代表處于不同的趨勢中。 錢龍短線指標強調一個趨勢的概念將每個上漲和下跌的區(qū)間劃分得非常清楚, 這樣也過濾掉莊家的一些舊的 “做線”方法。 二、應用法則 1、當指標快速線SHT在0軸以下向上交叉平均線（黃線）,視為短線買入信號。 2、當指標快速線SHT在0軸上方向下交叉平均線（黃線）,視為短線賣出信號。 3、該指標搭配KDJ、DMA等指標使用,可提高準確性。 三、指標優(yōu)點 優(yōu)點一：唯一一個對新股有用的指標。我們以600599瀏陽花炮這只新股為例作比較 。 MACD對這樣的新股有一段時間沒有指示。一般的指標其算法最終的來源都是移動平 均線,新股剛上市不可能有移動平均線,所以一般的指標都會失效,而SHT指標在新股上市 第二天就有了明確的買賣提示,這對買賣新股的投資者是非常有意義的。 優(yōu)點二：明確劃分漲跌區(qū)間,避開回調趨勢。 以廣州浪奇為例。該股在經(jīng)歷一段時間的下跌之后,在2002年1月4日（B點）下跌趨 勢趨緩,股價在前期低點處（A點）得到了暫時的支撐,從K線形態(tài)來看有形成小雙底形態(tài) 的趨勢。這時,受此形態(tài)的迷惑,一般投資者會認為該股會企穩(wěn)回升, 盲目介入的話在該股后期加速下跌的過程中會受到很大的損失。 2002年1月4日,雖然股票走勢形態(tài)以及KDJ短線指標給出了虛假的買入信號, 但從錢龍短線指標SHT來看,當時明顯處在一個下跌區(qū)間,股票還有向下跌的趨勢,暫時不 具備買入條件。事實證明SHT指標成功地過濾了虛假的買入信號。 優(yōu)點三：發(fā)出賣出信號準確而提前 例如英豪科教。英豪科教在A 點出現(xiàn)了一根“陰線墓碑”后 , 股價開始下跌 ,MACD指標在2001年12月18日出現(xiàn)了高位的“死叉”給出了賣出信號。而SHT錢龍短線指標 在2001年12月11日就給出了明確的賣出信號,比MACD指標提前了三天之多,減少了很多損 失。 細讀資產(chǎn)負債表 資產(chǎn)負債表的用處是反映企業(yè)在特定日期所擁有的資產(chǎn)、負債和權益數(shù)額。簡單地說,其 結構就是按照會計恒等式“資產(chǎn)＝負債+所有者權益”排列的, 其左方列示資產(chǎn),右方則包括負債和權益項目。很顯然 ,其左、右方欄目余額是恰好相等的, 因此西方又稱之為“平衡表”（BalanceSheet）。 資產(chǎn)負債表的項目列示順序有其規(guī)律。其中, 資產(chǎn)項目的報表順序是按資產(chǎn)變現(xiàn)能力從大到小排列,負債項目按債務的償還期限從短到 長列示,而權益項目則是按權益資本的穩(wěn)定性水平,從高到低進行排列。不過應當留意:這 些欄目的內容并不純粹。例如,資產(chǎn)方的“待攤費用”、“待處理財產(chǎn)損溢”等項目并不能轉 化為現(xiàn)金, 負債方的“預提費用”也不是真正的債務, 而權益類項目中的“法定公益金”則屬于公司職工的福利,并非股東財富的一部分。 這些問題是應用權責發(fā)生制的結果。如果數(shù)額過大,投資者也應關注其中潛在的風險。 資產(chǎn)負債表中最重要的數(shù)據(jù)關系是:“Δ資產(chǎn)＝Δ負債+Δ所有者權益”。如果企業(yè)在報告 期內沒有負債變動和增、減資事項,那投資者只要計算期初、 期末總資產(chǎn)之差,便可知道當期的利潤或虧損數(shù)額。形象地說,資產(chǎn)負債表好比是記錄企 業(yè)運行情況的“快照”,我們只能通過它來了解企業(yè)在報告日的財務狀況。 照片留下的只是瞬間影象,它未必代表著一般的或更為接近常態(tài)的情況。再者,試想有多 少人在拍攝重要照片之前不去精心打扮一番呢?因此,許多經(jīng)營欠佳的公司往往在年末采 用沖減應收款項、存貨或短期負債等方式, 使資產(chǎn)負債表上的不良項目余額盡可能減少,或使重要財務指標得以粉飾。即使過后這些 不良項目紛紛回沖,歸復原形, 投資者也無從知曉。 另外值得一提的是: 經(jīng)營周期的差異可能使橫向比較不同企業(yè)的資產(chǎn)負債表存在困難。例如,在年末回款集中 的公司,其資產(chǎn)負債表就會比那些主要在年初收款的公司好看得多（應收款項較少而現(xiàn)金 較多）?？傊?投資者應當牢記:12月31日并不代表365天。 那么,如何才能合理使用資產(chǎn)負債表呢 ? 雖然我們很難迫使上市公司一年提供 365份資產(chǎn)負債表,把“快照”變成“錄象”, 但盡量增加比較樣本仍然是可能的。具體方法就是對企業(yè)提供的當年比較資產(chǎn)負債表和 以前年度的資產(chǎn)負債表（甚至可以包括季度報告）聯(lián)系對比分析。在這一分析過程中, 投資者除了應留意各項目絕對金額的重大波動之外,還應關注異常的結構性變化。這些情 況包括:（1 ）流動資產(chǎn)中各項目比重的顯著增加或減少；（2 ）各長期資產(chǎn)項目占資產(chǎn)總額比重的顯著增加或減少；（3）各種準備金余額對相關資產(chǎn) 的比例顯著增大或減?。唬?）流動負債中各項目比重的顯著增加或減少。判別這些分析 結果的標準很簡單: “穩(wěn)定總不是壞事,而超常波動則往往意味著風險”。 上市公司的年報為何重要? ＊ 上市公司的年報為何重要？ 上市公司的年報為你提供了解公司業(yè)績表現(xiàn)的黃金機會。透過年報，股東可監(jiān)察公 司的發(fā)展，掌握公司的狀況。 根據(jù)法律，一間公司必須在財政年度結束后，于某指定期限內印發(fā)年報予股東?，F(xiàn) 時，香港交易所上市規(guī)則規(guī)定，在主板上市的公司必須于四個月內印備，在創(chuàng)業(yè)板上市 的公司則為三個月。 法律規(guī)定，年報必須載有指定的重要資料，并須于股東周年大會召開前最少21 天發(fā)出予所有股東，以供閱覽。 ＊ 從年報內的資料可知悉甚么？哪些數(shù)據(jù)需要留意？ 主席報告通常會扼要地回顧公司在年度內的業(yè)務活動、概述市場的經(jīng)營環(huán)境、公司 未來的經(jīng)營策略、來年的業(yè)務前景及其它重要資料。有些公司可能會把主席報告用作宣 傳工具，因此，大家在閱讀年報時，緊記細心過濾所載資料。 重要的數(shù)據(jù)通常載于損益表、資產(chǎn)負債表及綜合現(xiàn)金流量表內。 熊市定律與牛市定律 道氏分析曾被譽為是技術分析的鼻祖，但在目前的市場當中已很少有道氏分析師了，這 是因為道氏分析過于宏觀和抽象化，沒有定量的標準。其實在道氏提出的很多理論當中 ，也有一部分是帶有定量標準的，這在后世已經(jīng)成為一種定律，其中最著名的就是熊市 定律與牛市定律。 熊市定律和牛市定律的原始表述非常簡單：在熊市中，每個波段的高點都低于前一 個波段的高點；在牛市中，每一個波段的低點都高于前一波段的低點。乍看起來，這似 乎什么也沒說，可是如果仔細琢磨，這兩句話其實有很多含義，否則就不會稱之為定律 了。 如果將熊市定律翻譯成現(xiàn)在投資者比較容易接受的語言，就是從較大反彈波段來說 ，要判斷股指是否脫離弱市，要看反彈的高點是否超過了上一波反彈行情的高點。而牛 市定律就是，要判斷股指是否已經(jīng)結束強市，要看回調的低點是否已經(jīng)擊穿上次回調的 低點，當然這是針對較明顯的行情波段而言。 這兩個定律與習慣的思維主式最為明顯的區(qū)別就是：股價在運行上漲趨勢時，最重 要的不是分析壓力位置在哪里，而是要看支撐位置是否能夠得到很好的保持；而股價在 運行下跌趨勢時，最重要的不是分析支撐位置在哪里，而是要看壓力位置是否一直有效 。 如果就近期行情而言，熊市定律的應用是這樣的。要判斷股指是否已經(jīng)脫離了大范 圍的調整，形成新的牛市行情，主要看底部啟動的第一輪高點是否突破了上一輪反彈的 高點。我們看到，在實際走勢當中這種情況并沒有發(fā)生（這一輪反彈的高點是1693點， 上一輪反彈的高點為1776點）。所以說，有人認為股指的下跌是盤久必跌，實際上這也 許是整個市場并沒有真正脫離大范圍的調整趨勢的結果。 如果假設股指下一輪反彈超過了這一輪反彈的高點（1693點），我們就可以認為至 少大范圍的調整波段已經(jīng)結束，股指基本上脫離了長期弱市。在這個基礎上，若股價回 調可以介入。當然要按這種標準判斷，也許投資者已經(jīng)錯過了最佳的建倉時機。但是股 市投資的特點就是：你不可能在最佳點位上操作，因此投資者大可不必過于斤斤計較。 頭部確認平臺的研判 近期有部分個股走出破位下跌之勢，但在破位之后的55日均線附近，拉出了一個整理平 臺，最后股價又跌破平臺，使得股價的頭部形成得以確認。我們稱這一平臺為“頭部確認 平臺”，其在實戰(zhàn)中具有非常重要的操作價值。那么，對投資者而言，如何分析這一頭部 確認平臺呢？下面筆者就個人的一些研判經(jīng)驗，給大家總結一下頭部確認平臺的一些特 點。 1．頭部確認平臺的位置及時間：頭部確認平臺一般是股價跌破頭部頸線或55日均線 后，在55日均線之下的附近，有時也會沿著55日均線。頭部確認平臺的構筑時間通常為 一到兩周，即5至8個交易日。 2．K線及形態(tài)特點：K線特征為十字星、中陰、中陽的震蕩線，股價探低回升時為十 字星線，反彈時則為中陽線。但股價并沒有繼續(xù)上漲，第二日又以中陰線下跌，然后股 價又止跌反彈，K線形態(tài)形成一個平臺。最后都以一根中陰線或大陰線的形式擊破這一平 臺，使得頭部確認平臺正式完成。在頭部確認平臺形成過程中，21日均線分別下穿34日 、55日均線，34日均線也掉頭下穿55日均線，形成“死叉三角形”，而55日均線也開始出 現(xiàn)拐點。 3．成交量特點：頭部確認平臺實質上是股價下跌過程中的一個抵抗式反彈，因此其 反彈往往得不到成交量的配合，有的時候可能還會出現(xiàn)地量。通常而言，股價收陽線時 成交量會略有放大，而回落時成交量會急劇萎縮。 4．指標特點：我們把日線中的MACD指標參數(shù)由（12、26、9）改為（5、26、5）。 股價在做頭部...
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