證券投資學(xué)--投機(jī)智慧
《證券投資學(xué)》參考資料 投機(jī)智慧 許沂光 第 1 章 序 一位職業(yè)炒家，入行初期屢戰(zhàn)屢敗，輸?shù)靡桓啥舻呢瑝?mèng)，一再重演，最后成功地將一 個(gè)三萬(wàn)美元的戶口，變成八千萬(wàn)美元；基金經(jīng)理能人所不能，五年之內(nèi)，年年豐收，每 年收益均以三位數(shù)字增長(zhǎng)；美國(guó)小市鎮(zhèn)的炒家，從小做起，成為世界上最大的債券買賣 專家；以證券分析開(kāi)始，從事炒賣，七年之內(nèi)每月均賺取25%，亦即是每年盈利1千4百巴 仙；在工具股票指數(shù)市場(chǎng)，麻省理工學(xué)院的工程師，以電腦程序入市買賣，十六年后賺 取二十五萬(wàn)巴仙。 上述驚人成就的主人翁，將會(huì)逐一在本書出現(xiàn)接受訪問(wèn)，吐露心聲，大公無(wú)私地將投機(jī) 心得、取勝要訣公之于世。 成功與失敗，分野在于投機(jī)者的態(tài)度，買賣方式反為居次。事實(shí)、基本因素分析、圖表 分析，或者混合一起，都有一定的作用。本書介紹的訪問(wèn)將會(huì)著重于帶出投機(jī)的重要共 同點(diǎn)：買賣的態(tài)度與原則。 投機(jī)買賣是獲取大量財(cái)富的機(jī)會(huì)。任何人都可以以小搏大，從而身成百萬(wàn)甚至千萬(wàn)富翁 ，但畢竟成功者少，失敗者居多。一將功成萬(wàn)骨朽是投機(jī)市場(chǎng)的真實(shí)寫照。 本書介紹的成功例子，是百中無(wú)一的超人表現(xiàn)。小心閱讀，心領(lǐng)神會(huì)。最低限度可以提 高作戰(zhàn)技巧，較為奢望一點(diǎn)，是在讀者中制造另一群投機(jī)明星。 是為序 許沂光 第 2 章 前 言 史惠加是出名的期貨資料研究專家，大學(xué)畢業(yè)后加盟期貨公司，任資料研究員，致力從 事基本因素分析。入市初年，受到期貨買賣的吸引，斷斷續(xù)續(xù)地參與期貨投機(jī)買賣。斷 斷續(xù)續(xù)的理由： 一、公司規(guī)定，職員不準(zhǔn)炒作期貨，要偷偷摸摸地在其他公司開(kāi)立戶口； 二、資金不足，得向親屬借貸，始能嘗黃金夢(mèng)； 三、學(xué)藝不精，每次均全軍覆沒(méi)終場(chǎng)。 經(jīng)過(guò)多次失敗經(jīng)驗(yàn)，史惠加終于大徹大悟，找出失敗癥結(jié)： 第一，基本分析不足以克敵致勝，圖表分析可以提高入市時(shí)間的準(zhǔn)確性，二者應(yīng)該 相輔相成； 第二，風(fēng)險(xiǎn)管理尤其重要，可以說(shuō)是取勝的先決條件。從今以后決不可再犯孤注一 擲的錯(cuò)誤。 修正買賣的態(tài)度之后，史惠加開(kāi)始嘗到成功的滋味。幾年之內(nèi)，由小小資金做起，開(kāi)始 以一張合約作為買賣基礎(chǔ)，積少成多，變成超過(guò)十萬(wàn)美元的戶口。 資金增加，入市態(tài)度轉(zhuǎn)為輕浮，成績(jī)亦隨之下降，幾日之內(nèi)，一個(gè)不小心的錯(cuò)誤令到盈 利急降25%。痛定思痛，史惠加暫停買賣，改從事寫作，多余資金則購(gòu)買物業(yè)。五年之后 ，再度出山，以一萬(wàn)六千美元開(kāi)始，兩年內(nèi)再次踏上十萬(wàn)美元關(guān)口，但其后難有進(jìn)展。 史惠加兩次成功經(jīng)驗(yàn)，都在十萬(wàn)美圓關(guān)口受阻而寸步難行，刺激起四方訪問(wèn)成功人士的 雄心。史惠加身為出色的期貨資料研究專家，著作等身，自然認(rèn)為未如理想。事實(shí)上以 史惠加的學(xué)識(shí)和經(jīng)驗(yàn)理應(yīng)得到更好的成績(jī)。目睹其他成功的例子，盈利以倍數(shù)計(jì)，究竟 成功的因素何在？史惠加下定決心，四處訪問(wèn)，誓將制勝密訣公之于眾。 甚于知恥近乎于勇的精神，史惠加訪問(wèn)成功人士的目的，在于協(xié)助自己突破，同時(shí)亦可 作為普通投機(jī)大眾的明燈，一舉兩得。 史惠加訂下發(fā)問(wèn)的大綱包括： 一，投機(jī)制勝的重要條件； 二，入市的方法及態(tài)度； 三，買賣的戒條； 四，初入行時(shí)的經(jīng)驗(yàn)； 五，對(duì)投機(jī)買賣的忠告。 表面看來(lái)平平無(wú)奇，但成功與失敗之間關(guān)鍵往往在于投機(jī)者入市時(shí)的態(tài)度和紀(jì)律。史惠 加的訪問(wèn)，輕描談寫地透露玄機(jī)，值得細(xì)味。 第 3 章 屢犯錯(cuò)誤仍能成功的馬加斯 (一)期貨市場(chǎng)的特性 在各類市場(chǎng)之中期貨市場(chǎng)最具神秘感。事實(shí)上期貨市場(chǎng)在美國(guó)發(fā)展神速，過(guò)去二十年之 間成交量增加超過(guò)二十倍，可供買賣的合約種類繁多，大致上可分為六大類： 一、利率期貨， 例如債券； 二、股票指數(shù)， 例如S&P500； 三、貨幣類期貨，例如日元； 四、貴重金屬， 例如黃金； 五、能源期貨，例如原油； 六、農(nóng)產(chǎn)品，例如大豆。 由于時(shí)代進(jìn)步，現(xiàn)實(shí)美國(guó)市場(chǎng)60%的成交量均集中于金融市場(chǎng)的期貨和約，透過(guò)套期活動(dòng) ，期貨市場(chǎng)與其他重要市場(chǎng)，包括股票交易所，債券市場(chǎng)及銀行與銀行之間的外幣交易 均有密切聯(lián)系，因此成為舉足輕重的買賣媒介，本書第一位介紹的投機(jī)奇才米高·馬加斯 是在期貨市場(chǎng)發(fā)跡的。 期貨市場(chǎng)的特性或優(yōu)點(diǎn)包括： 一， 買賣的和約標(biāo)準(zhǔn)化方便交易； 二， 變現(xiàn)能力高，例如，債券期貨每日成交數(shù)以十萬(wàn)張合約，投機(jī)者不愁沒(méi)有對(duì)手； 三， 易于拋空，對(duì)于投機(jī)者，或需要對(duì)沖的實(shí)際用家非常重要； 四， 杠桿作用，由于期貨買賣只收5%的按金，透過(guò)杠桿作用，勝負(fù)數(shù)額倍增； 五， 成本低，與現(xiàn)貨市場(chǎng)比較，在期貨市場(chǎng)買賣需負(fù)擔(dān)的費(fèi)用極為低廉，成為刺激成交量增 加的有利條件； 六， 出入方便，除非市場(chǎng)出現(xiàn)漲跌停板的情況，投機(jī)者隨時(shí)隨地都可以買入沽出，建立新倉(cāng) ； 七， 交易所承擔(dān)所有風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)須顧慮因?qū)κ制飘a(chǎn)而追索無(wú)門。 (二) 取勝要訣 第一個(gè)登上投機(jī)奇才英雄榜的米高·馬加斯，大學(xué)畢業(yè)后任職期貨公司的資料員，深愛(ài)投 機(jī)買賣，辭去受薪崗位，擔(dān)任短時(shí)間的上市代表，最后受雇為職業(yè)炒家，為公司管理基 金。馬加斯擔(dān)任職業(yè)炒家多年以來(lái)，戰(zhàn)績(jī)彪炳，名下基金的盈利屢次超過(guò)公司內(nèi)其他基 金經(jīng)理的盈 利總和，十年之內(nèi)，馬加斯管理的戶口凈值增長(zhǎng)二千五百倍，戶口結(jié)余實(shí)際上由3萬(wàn)美元 開(kāi)始神乎奇跡地變?yōu)?千萬(wàn)美元。 與其他出色的投機(jī)家比較，馬加斯早年的炒賣經(jīng)驗(yàn)同樣令人沮喪。入行初期，馬加斯一 而再，再而三地輸?shù)靡粩⊥康?。三番四次，馬加斯私人戶口都以清倉(cāng)的結(jié)局離場(chǎng)。 馬加斯初期失利的經(jīng)驗(yàn)固然銘記心中，但最令人心痛的教訓(xùn)實(shí)際上來(lái)自一次勝利的戰(zhàn)役 ，由于平倉(cāng)過(guò)早，馬加斯平白失去獲取暴利的機(jī)會(huì)。放膽去贏，以及盡早放棄虧損中的 和約，同樣重要。盡量利用可以贏取暴利的機(jī)會(huì)，不急于將小小利潤(rùn)套現(xiàn)，是長(zhǎng)期作戰(zhàn) 爭(zhēng)取勝利的重要條件，亦可以避免事后懊悔，引致心情欠佳。 馬加斯說(shuō)：“贏錢的戰(zhàn)役不好好利用，去贏到盡的話，何來(lái)利潤(rùn)填補(bǔ)輸錢的買賣？”。 作為成功的職業(yè)炒手，馬加斯當(dāng)然擁有其他打勝仗的優(yōu)越條件。馬加斯除了堅(jiān)持贏要贏 到盡的原則之外，另外一個(gè)重要的戒條是切忌孤注一擲。過(guò)度投機(jī)的教訓(xùn)，馬加斯印象 極為深刻。在馬加斯步向成功路途中曾遭遇滑鐵盧，由小小戶口做起，凈值在千辛萬(wàn)苦 經(jīng)營(yíng)下，已經(jīng)積聚至三萬(wàn)美元。當(dāng)時(shí)馬加斯認(rèn)為植物枯萎病可能再次出現(xiàn)，而令到秫米 失收。一廂情愿的以全部資金買入秫米期貨合約，結(jié)果全軍覆沒(méi)。 第二次類似的經(jīng)驗(yàn)，馬加斯又以全部身家買入木材期貨和約，由于資金運(yùn)用不當(dāng)，噩夢(mèng) 差一點(diǎn)重臨。距離斬倉(cāng)離場(chǎng)的價(jià)位，可以說(shuō)是間不容發(fā)。最后雖能安然度過(guò)，反敗為勝 ，但上述兩個(gè)重要的戰(zhàn)役令到馬加斯其后加倍小心應(yīng)戰(zhàn)。 馬加斯定下的作戰(zhàn)戒條是，每一次買賣的構(gòu)思只準(zhǔn)許輸去5%，除此之外馬加斯認(rèn)為入市 之前預(yù)先定止蝕盤亦非常重要，遇到入市失利，手上合約呈現(xiàn)帳面虧損，對(duì)于后市開(kāi)始 感到迷茫的時(shí)候，馬加斯建議先行平倉(cāng)離場(chǎng)，最低限度地減低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)可以恢復(fù)神智 清醒。 炒家最重要的是要有自己的主見(jiàn)，征詢其他專家的意見(jiàn)，只會(huì)愈弄愈僵，每人都會(huì)有本 身的長(zhǎng)處及缺點(diǎn)，馬加斯認(rèn)為采納太多人的意見(jiàn)，結(jié)果將會(huì)聚集個(gè)人的短處及缺點(diǎn)于一 身，后果如何可想而知。 最后一點(diǎn)，馬加斯認(rèn)為買賣不宜過(guò)于頻密，最適宜看準(zhǔn)機(jī)會(huì)出擊，否則變成愉悅自己， 出出入入，等如自毀長(zhǎng)城。 (三)屢戰(zhàn)屢敗 問(wèn)：史惠加 答： 馬加斯 問(wèn)：米高，可以告訴我閣下投入期貨買賣的起源嗎？ 答：1969年大學(xué)畢業(yè)之后，由于成績(jī)優(yōu)異，進(jìn)入大學(xué)攻讀心理學(xué)的博士學(xué)位，誤交約翰 ，此君四處吹牛，自稱投機(jī)能手，可以每星期贏取一倍利潤(rùn)。 問(wèn)：你完全相信約翰的才干嗎？ 答：不錯(cuò)，其實(shí)約翰是低班同學(xué)，而我只缺投資經(jīng)驗(yàn)，誤入圈套，以每星期30美元薪酬 聘請(qǐng)約翰擔(dān)任投資顧問(wèn)，并將全副身家的積蓄開(kāi)立戶口。 問(wèn)：戰(zhàn)績(jī)?nèi)绾危?答：事后我發(fā)現(xiàn)約翰對(duì)期貨買賣的知識(shí)，與本人比較實(shí)際上系五十步笑百步，同樣無(wú)知 ，以前他根本未曾涉足期貨市場(chǎng)。 問(wèn)：噢！盲人騎瞎馬，你倆可曾得到幸運(yùn)之神眷顧？ 答：剛巧相反，小弟學(xué)業(yè)成績(jī)一向?yàn)榱星懊?。因此心想只要努力學(xué)習(xí)，功力精進(jìn)的時(shí)候 ，定無(wú)失敗的理由。先父遺下一筆保險(xiǎn)金三千美金。只好成為我的第二筆本錢，可以東 山再起。但在再次買賣之前我的確下了不少功夫，包括閱讀圖表分析參考書，以及訂閱 投資通訊。 問(wèn)：第二次買賣經(jīng)驗(yàn)如何？ 答：當(dāng)時(shí)主要買賣第五類期貨和約，例如秫米小麥大豆。由于夏天發(fā)生植物枯萎病關(guān)系 ，五谷類期貨和約全部飛升，一季之內(nèi)，戶口節(jié)余暴升至三萬(wàn)美元。 問(wèn)：可有英雄蓋世的感覺(jué)？ 答：樂(lè)不可之。 問(wèn)：一年之內(nèi)獲利十倍的經(jīng)驗(yàn)，除了滿足好勝心理之外可有其他影響？ 答：影響極大，可以說(shuō)改變了我的一生，受到勝利的鼓舞毅然放棄學(xué)業(yè)，全身心投入投 機(jī)市場(chǎng)。 問(wèn)：時(shí)間？ 答：應(yīng)該是1970年12月，次年春季五谷類期貨再次蠢蠢欲動(dòng)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)傳言植物枯萎癥 可能再次打擊秫米的收成，因此我部署妥當(dāng)出擊。 問(wèn)：植物枯萎癥的傳言可有根據(jù)？ 答：相信其他專家亦持相同觀點(diǎn)，除了贏來(lái)的三萬(wàn)美元外，我再向家母借二萬(wàn)美元，全 力出擊。當(dāng)時(shí)我買入伍萬(wàn)美元可以容許持有合約的最高張數(shù)，等候秫米及小麥上升。 問(wèn)：成績(jī)?nèi)绾危?答：初時(shí)上落不大，直至有一日，華爾街日?qǐng)?bào)登出頭條：“在芝加哥期貨市場(chǎng)，可以發(fā)現(xiàn) 更多的植物枯萎病”，結(jié)果當(dāng)日秫米價(jià)格開(kāi)市后直線下跌，迅速跌停板。 問(wèn)：當(dāng)時(shí)你目睹價(jià)格狂瀉？ 答：我當(dāng)時(shí)在經(jīng)紀(jì)行呆若木雞。 問(wèn)：為什么不在跌停板之前抽身而退？ 答：正確方法當(dāng)然是先行平倉(cāng)離場(chǎng)，但當(dāng)時(shí)反應(yīng)遲鈍，同時(shí)一廂情愿地希望價(jià)位可能回 升，直至跌停板之后，始意識(shí)到大勢(shì)已去，當(dāng)時(shí)尋求解決辦法未果，由于彈盡糧絕惟有 在轉(zhuǎn)日平倉(cāng)離場(chǎng)。 問(wèn)：實(shí)際損失數(shù)目若干？ 答：贏來(lái)的三萬(wàn)美元全部化為烏有。自家母借來(lái)的二萬(wàn)美元?jiǎng)t剩下八千美元。次役教訓(xùn) ：切不可孤注一擲。 問(wèn)：投機(jī)秫米大敗之后，你如何度日？ 答：當(dāng)時(shí)我一無(wú)所有，加入一間期貨公司，任職資料員。 問(wèn)：只負(fù)責(zé)資料研究及分析工作？ 答：根據(jù)公司規(guī)定，資料研究員不準(zhǔn)參與投機(jī)買賣。但我死心不改，在向家母兄弟及女 友借貸并在其他期貨公司開(kāi)戶買賣，為了避免東窗事發(fā)，當(dāng)時(shí)落盤或問(wèn)價(jià)都要以密碼方 式與經(jīng)紀(jì)通話，勝負(fù)喜怒不行于色。 問(wèn)：實(shí)際戰(zhàn)果如何？ 答：借來(lái)的本錢再次輸?shù)靡桓啥簟?問(wèn)：失敗的理由何在？ 答：?jiǎn)柕煤?！?shí)際上由頭錯(cuò)到底。第一我不明白買賣的原則，第二我欠缺資金管理，直 至1971年10月遇到名師，令到我扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期失敗的困境。 (四)初嘗勝利滋味 問(wèn)：誰(shuí)人？ 答：愛(ài)得華。錫高達(dá)是天才的炒家，戰(zhàn)績(jī)輝煌。初相逢時(shí)錫君剛從麻省理工學(xué)院畢業(yè)， 開(kāi)始設(shè)計(jì)電腦程式，用以分析走勢(shì)。其后我加入錫先生的公司工作，深受其益。 問(wèn)：錫高達(dá)先生有什么長(zhǎng)處？ 答：基本上，錫高達(dá)順勢(shì)買賣。最主要的是他教導(dǎo)我入市失利時(shí)要及早投降，贏錢則要 有風(fēng)駛盡帆，另一方面耐心等待入市時(shí)機(jī)亦系重要的關(guān)鍵。 問(wèn)：認(rèn)識(shí)錫高達(dá)先生之后開(kāi)始贏錢？ 答：沒(méi)有，繼續(xù)失利。 問(wèn)：一連串的敗仗，可曾令你開(kāi)始懷疑自己的能力或考慮該退出投機(jī)市場(chǎng)？ 答：有，我經(jīng)常問(wèn)自己，我真的奇蠢如牛嗎？得到的回答非常清晰：米高，你并不愚蠢 ，天下無(wú)難事只怕有心人。因此我繼續(xù)奮斗下去，其后我結(jié)識(shí)另一位良師益友荷斯達(dá)德 ，荷君認(rèn)為錫高達(dá)先生的觀點(diǎn)正確。得到兩位不同人士的教導(dǎo)，而方法大同小異，功力 逐漸進(jìn)步。 問(wèn)：如何積聚入市的本錢？ 答：經(jīng)過(guò)多次失敗的教訓(xùn)，我變得較有耐性，事實(shí)上我已經(jīng)一無(wú)所有，同時(shí)借貸無(wú)門， 只可以慢慢儲(chǔ)蓄，再與友人合資，以1400美元開(kāi)立期貨戶口。 問(wèn)：合資戶口？誰(shuí)人負(fù)責(zé)落盤買賣？ 答：我的朋友對(duì)于期貨買賣全無(wú)經(jīng)驗(yàn)，因此由我全權(quán)負(fù)責(zé)買賣，當(dāng)時(shí)是1972年7月美國(guó)實(shí) 施價(jià)格管制，以壓制通貨膨脹，理論上期貨市場(chǎng)亦受監(jiān)管。 問(wèn)：尼克松的物價(jià)凍結(jié)計(jì)劃？ 答：對(duì)。舉例說(shuō)，夾板的價(jià)格凍結(jié)在一千尺一百一十美元之下。 問(wèn)：政府的物價(jià)凍結(jié)的計(jì)劃是否收效？ 答：物價(jià)被凍結(jié)在一定的價(jià)位之下。由于違反自然供求關(guān)系，逐漸造成短缺的現(xiàn)象，理 論上期貨市場(chǎng)亦在監(jiān)管之列。有一日，夾板價(jià)錢在報(bào)價(jià)機(jī)上突破官方限制價(jià)位報(bào)111。1 美元，超過(guò)一角錢，跟著是一百一十美元，我四處查尋理由不得要領(lǐng)。 問(wèn)：夾板是否唯一沖破官方訂定的凍結(jié)水平？ 答：對(duì)，翌日夾板以每一千尺一百一十美元八角開(kāi)始，當(dāng)時(shí)我想夾板既然突圍而出，理 論上可以升到任何價(jià)位，因此把心一橫毅然購(gòu)入一張和約。 問(wèn)：最終夾板升到什么價(jià)位？ 答：200美元。 問(wèn)：你只持有一張和約？ 答：順?biāo)浦?，一路加碼，大獲全勝。戶口由7百美元暴升至1萬(wàn)2千美元。 問(wèn)：這是你秫米慘敗之后最值得紀(jì)念的戰(zhàn)役？ 答：毫無(wú)疑問(wèn)，是我投機(jī)生涯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。 問(wèn)：現(xiàn)貨的夾板市場(chǎng)是否仍停留在一百一十美元之下？ 答：理論上仍然被法律限制，不能越雷池半...
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