汽車用鋼市場(chǎng)研究報(bào)告2003-05
汽車用鋼市場(chǎng)：潛力巨大 ← 汽車用鋼主要由板材和特殊鋼材構(gòu)成，具有高強(qiáng)度、薄規(guī)格和耐腐蝕的特點(diǎn)， 生產(chǎn)技術(shù)水平高，屬于高附加值產(chǎn)品。 ← 隨著我國(guó)汽車工業(yè)的迅猛發(fā)展，汽車用鋼市場(chǎng)將呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)到 2004年汽車用鋼量將達(dá)到956萬(wàn)噸左右，年均增長(zhǎng)率達(dá)32％。 ← 目前我國(guó)汽車用鋼的進(jìn)口依存度較大，但隨著國(guó)內(nèi)汽車用鋼生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的 不斷提高，汽車用鋼的國(guó)產(chǎn)化率將大幅提高。 ← 鋼鐵類上市公司中，寶鋼、鞍鋼新軋和武鋼是目前國(guó)內(nèi)汽車用鋼的主要生產(chǎn)廠 家，這三家公司在汽車用鋼市場(chǎng)具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且其它主營(yíng)產(chǎn)品也都 擁有較高的市場(chǎng)占有率。它們?cè)谖磥?lái)都具有較大的增長(zhǎng)空間，符合大盤藍(lán)籌股 的特征，極具投資價(jià)值。 重點(diǎn)上市公司主要參數(shù)及投資建議 股票名稱 5.12價(jià)格(元) 流通A股(萬(wàn)股) 02EPS（元） 03EPS（元） 02PE 03PE 投資建議 鋼鐵業(yè)與上證指數(shù)近一月走勢(shì)圖 98—02年汽車用鋼與鋼材消費(fèi)量增長(zhǎng)率比較 [pic][pic] 一、汽車用鋼的產(chǎn)品特征—高附加值 汽車用鋼主要由板材和優(yōu)質(zhì)鋼材(特殊鋼材)構(gòu)成，其中薄鋼板占的比例約為42％，優(yōu) 質(zhì)鋼材約占鋼材用量的30％。一般來(lái)說(shuō)一輛小轎車所用材料中鋼材約占70％，其中板材 約占鋼材消耗的75％，而薄板的用量幾乎占到了轎車用鋼的50％左右。 與普通鋼材如建筑用鋼材相比，汽車用鋼屬于高附加值產(chǎn)品，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方 面： （1）技術(shù)含量高。隨著汽車產(chǎn)品水平的不斷提高，對(duì)汽車用鋼的要求也日益提高。 首先，為了減輕汽車產(chǎn)品自重，節(jié)省材料，降低燃油的消耗，降低成本，并且提高安全 標(biāo)準(zhǔn)，就必須使用高強(qiáng)度和薄規(guī)格的鋼材。其次，為了提高汽車產(chǎn)品的防腐性能，延長(zhǎng) 汽車的使用壽命，就必須改善汽車內(nèi)外板的表面處理技術(shù)，如采用鍍鋅板或合金鍍鋅板 。 （2）生產(chǎn)設(shè)備先進(jìn)、生產(chǎn)工藝水平高。汽車用鋼的生產(chǎn)要求使用先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備， 因此投資規(guī)模比較大，而且從投資建設(shè)到建成投產(chǎn)，到完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力一般需要 5年左右的時(shí)間。在生產(chǎn)流程上，以汽車用鍍鋅板為例，首先需要將鋼水通過(guò)板坯連鑄技 術(shù)制成鋼坯，然后經(jīng)過(guò)從鋼坯 熱軋 冷軋 涂鍍一整套生產(chǎn)工序生產(chǎn)出鍍鋅板。而普通鋼材的生產(chǎn)僅僅需要通過(guò)連鑄技術(shù)將鋼水制 成鋼錠或鋼坯，然后就可以軋制出各種不同用途的鋼材。另外，由于對(duì)生產(chǎn)工藝的要求 高。因此在生產(chǎn)人員的層次和結(jié)構(gòu)的設(shè)置上也有較高要求。 二、汽車用鋼市場(chǎng)潛力巨大 （一）與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)汽車用鋼占鋼材總需求量的比重偏低，存在較大的增長(zhǎng) 空間 在發(fā)達(dá)國(guó)家，汽車用鋼占鋼材總需求量的10％以上。以亞洲主要的汽車鋼板生產(chǎn)國(guó)家 日本為例， 日本的汽車制造業(yè)是日本國(guó)內(nèi)鋼鐵消費(fèi)的最大客戶之一， 2001財(cái)年度（2001.4－2002.3）的市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)資料顯示，日本國(guó)內(nèi)汽車制造業(yè)所訂購(gòu)的鋼 板和各種鋼材多達(dá)940萬(wàn)噸，占日本國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品消費(fèi)總量的18％。而近幾年我國(guó)汽車用 鋼的增長(zhǎng)率雖然一直高過(guò)鋼材表觀消費(fèi)量的增長(zhǎng)率，但汽車用鋼占鋼材總需求量的比重 一直沒(méi)有超過(guò)3％。因此，從這個(gè)角度看，我國(guó)汽車用鋼市場(chǎng)存在較大的增長(zhǎng)空間。 圖一 1998-2002 汽車用鋼消耗量與鋼材消費(fèi)量的增長(zhǎng)率比較 [pic] （資料來(lái)源：長(zhǎng)城證券金融研究所整理） （二）需求拉動(dòng)效應(yīng)顯著 汽車用鋼市場(chǎng)的需求方為汽車工業(yè)，而汽車工業(yè)的增長(zhǎng)潛力對(duì)汽車用鋼市場(chǎng)的發(fā)展至 關(guān)重要。 1、近幾年我國(guó)汽車工業(yè)出現(xiàn)了超乎尋常的高速增長(zhǎng)，汽車保有總量已經(jīng)達(dá)到了一定 的規(guī)模，但普及率（每千人汽車擁有量）跟其他國(guó)家相比還非常低。從這個(gè)角度講，我 國(guó)存在著全球最大的潛在汽車市場(chǎng)。 表一、1991-2000年我國(guó)汽車市場(chǎng)保有量及普及率 |年份 |總保有量（萬(wàn)|增長(zhǎng)率（%|汽車普及率（輛/ | | |輛） |） |千人） | |1990 |551.36 |7.83 |4.82 | |年 | | | | |1995 |1040 |10.41 |8.59 | |年 | | | | |1999 |1452.94 |10.13 |11.54 | |年 | | | | |2000 |1608.91 |10.73 |12.71 | |年 | | | | |2001 |1802.04 |12 |14.31 | |年 | | | | |2002 |2126.85 |18.02 |16.89 | |年 | | | | （資料來(lái)源：長(zhǎng)城證券金融研究所、汽車工業(yè)年鑒） 表二、1999年世界各國(guó)汽車保有量及普及率 |國(guó)家 |汽車保有量(萬(wàn) |汽車普及率（輛/千| | |輛) |人） | |美國(guó) |20000 |769 | |日本 |6579 |526 | |德國(guó) |4284 |526 | |法國(guó) |2885 |500 | |英國(guó) |2767 |476 | |加拿大 |1825 |625 | |澳大利亞 |1047 |588 | |奧地利 |381 |476 | |瑞士 |350 |500 | （資料來(lái)源：長(zhǎng)城證券金融研究所） 2. 隨著我國(guó)工業(yè)化進(jìn)程的不斷加快，以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，我國(guó)汽車市場(chǎng) 仍將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2004年汽車銷售量將達(dá)到569.1萬(wàn)輛，年均增長(zhǎng)率38％。 圖二、1991-2002年我國(guó)汽車產(chǎn)量及增長(zhǎng)趨勢(shì)[pic] （資料來(lái)源：www.mysteel.com） 表三、2003－2004年我國(guó)汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)（單位：萬(wàn)輛；％） | |02年銷|03年增長(zhǎng) |03年預(yù)測(cè)|04年增長(zhǎng) |04年預(yù)測(cè)| |　 |量 |率預(yù)測(cè) |銷量 |率預(yù)測(cè) |銷量 | |汽車 |324.81|39.72 |453.82 |25.4 |569.1 | |總量 | | | | | | （資料來(lái)源：長(zhǎng)城證券金融研究所） 基于以上分析，筆者認(rèn)為我國(guó)汽車用鋼的消費(fèi)量將隨著汽車市場(chǎng)的迅猛發(fā)展呈現(xiàn)大幅 增長(zhǎng)的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)到2004年汽車用鋼量將達(dá)到956萬(wàn)噸左右，年均增長(zhǎng)率達(dá)32％。 圖三、2003－2004年我國(guó)汽車用鋼增長(zhǎng)趨勢(shì)預(yù)測(cè) [pic] 預(yù)測(cè)假設(shè)： 1、假定汽車單耗不變。 2、忽略汽車改裝消耗的鋼材以及生產(chǎn)過(guò)程中鋼材的損耗。 三、我國(guó)汽車用鋼的供給現(xiàn)狀 （一）進(jìn)口依存度較大 從目前我國(guó)汽車用鋼的供給來(lái)看，汽車所用三分之一鋼板和優(yōu)質(zhì)鋼材需進(jìn)口。國(guó)產(chǎn)轎 車用鋼板市場(chǎng)占有率僅有一半。在轎車用鋼板中，35％―40％冷板需要進(jìn)口，鍍鋅板也大 量需要進(jìn)口。目前，汽車用鋼中主要依賴進(jìn)口的品種有： (1)鍍鋁鋼板 (2)優(yōu)質(zhì)鋼尤其是齒輪鋼、軸瓦精密冷軋鋼帶、雙金屬軸瓦帶、冷軋高強(qiáng)度鋼板、精 密淬硬彈簧鋼帶等 (3)寬面單、雙面電鍍鋅板 (4)轎車用頂蓋和底板的1850-1950毫米寬面板 (5)技術(shù)要求較高的高精密冷軋鋼帶 （二）我國(guó)汽車用鋼的國(guó)產(chǎn)化率正在不斷提高 1、最終保障措施在限制進(jìn)口的同時(shí)，為國(guó)內(nèi)汽車用鋼生產(chǎn)企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力創(chuàng)造了有 利條件。 我國(guó)自2002年11月20日起到2005年5月20日，對(duì)熱軋普薄板、冷軋普薄板（帶）、彩 涂板、無(wú)取向硅電鋼、冷軋不銹薄板（帶）等5類進(jìn)口鋼鐵產(chǎn)品實(shí)施最終保障措施。主要 針對(duì)的地區(qū)是日本、烏克蘭、韓國(guó)、俄羅斯、中國(guó)臺(tái)灣和哈薩克等，采取“關(guān)稅配額、先 來(lái)先辦”的方式。此項(xiàng)措施的實(shí)施為我國(guó)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展?fàn)幦×藭r(shí)間。我國(guó)自1996年以來(lái) 雖然一直是世界鋼鐵生產(chǎn)大國(guó)，但鋼鐵行業(yè)存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，即一方面普通鋼材 如建筑用鋼材產(chǎn)能過(guò)剩，另一方面高附加值產(chǎn)品如汽車用鋼卻供不應(yīng)求。為了盡快扭轉(zhuǎn) 這個(gè)局面，“十五”期間國(guó)家投資建設(shè)了多條板材項(xiàng)目，旨在生產(chǎn)高質(zhì)量的冷軋板和熱軋 板，包括汽車用鋼、家電用鋼和集裝箱用鋼等。但這些項(xiàng)目的投產(chǎn)需要有一個(gè)成長(zhǎng)期， 如果允許國(guó)外的產(chǎn)品大量涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，必將對(duì)這些項(xiàng)目造成巨大的市場(chǎng)沖擊。因此， 最終保障措施為鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高創(chuàng)造了條件。 2、國(guó)產(chǎn)汽車用鋼的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高 隨著國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)研發(fā)能力的不斷提高，以及與眾多汽車廠家合作的深入，國(guó)產(chǎn)汽車 用鋼的發(fā)展步伐逐漸加快，國(guó)產(chǎn)汽車用鋼的質(zhì)量和品種不斷改進(jìn)和完善，并越來(lái)越多地 代替了進(jìn)口產(chǎn)品。 （1）冷軋板 目前，國(guó)內(nèi)冷軋汽車板生產(chǎn)廠家主要有寶鋼、鞍鋼和武鋼。它們?cè)谏a(chǎn)汽車鋼板方面 取得了重大進(jìn)展，已生產(chǎn)出了多種汽車用冷軋鋼板。其中，寶鋼三期工程的建成投產(chǎn)使 寶鋼的產(chǎn)品質(zhì)量基本可以滿足國(guó)內(nèi)現(xiàn)有車型對(duì)鋼材質(zhì)量的要求。 圖四 國(guó)內(nèi)冷軋汽車板市場(chǎng)占有率 [pic] （資料來(lái)源：www.mysteel.com） （2）熱軋板 熱軋汽車板分為中板和厚板。目前國(guó)內(nèi)熱連軋企業(yè)大多具備生產(chǎn)汽車用鋼的技術(shù)，國(guó) 產(chǎn)熱軋汽車板的產(chǎn)量也逐年提高，2000年、2001年、2002年的產(chǎn)量大約為24萬(wàn)噸、38萬(wàn) 噸和59萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)主要的生產(chǎn)廠家為寶鋼、武鋼、鞍鋼、攀鋼、本鋼和梅鋼等。 （3）特殊鋼材 在汽車用特殊鋼方面，上海五鋼、撫順特鋼、大冶特鋼等企業(yè)取得了一定的進(jìn)展。其 中，上海五鋼已經(jīng)形成了全國(guó)汽車用鋼精品基地。 3、鋼鐵類上市公司紛紛競(jìng)逐汽車用鋼市場(chǎng) 面對(duì)國(guó)內(nèi)巨大的汽車用鋼市場(chǎng)，鋼鐵類上市公司作為鋼鐵行業(yè)資質(zhì)較好的企業(yè)，競(jìng)相 上馬板材項(xiàng)目，一方面構(gòu)建新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，另一方面解決自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題。 這些板材項(xiàng)目將在2005年之前陸續(xù)建成投產(chǎn)。屆時(shí)，國(guó)產(chǎn)汽車用鋼板將大量投放市場(chǎng)， 再加上國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)在成本、運(yùn)輸和服務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，汽車用鋼的國(guó)產(chǎn)化率將大幅提高 。 表四、2002-2005年新建板材項(xiàng)目 |公司 |新增產(chǎn)能(萬(wàn)噸) | | |熱軋板 |冷軋板 |鍍鋅板 | |寶鋼股份 | |190 | | |武鋼股份 | |215 | | |鞍鋼新軋 | |150 |80 | |新鋼釩 |240 | | | |唐鋼股份 |150 | | | |華菱管線 |120 |80 | | |鋼聯(lián)股份 | |200 | | |邯鄲鋼鐵 |80 |130 | | |馬鋼股份 |200 |120 |30 | （資料來(lái)源：上市公司年報(bào)） 四、相關(guān)上市公司投資價(jià)值分析 綜上所述，汽車用鋼市場(chǎng)巨大的市場(chǎng)空間吸引了眾多鋼鐵類上市公司，并且正在逐漸 成為鋼鐵企業(yè)的一個(gè)新的競(jìng)爭(zhēng)熱點(diǎn)。但是，只有具有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu) 勢(shì)的企業(yè)才能最終成為汽車用鋼市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。鋼鐵類上市公司中，寶鋼、鞍鋼新軋和 武鋼是目前國(guó)內(nèi)汽車用鋼的主要生產(chǎn)廠家，這三家公司在汽車用鋼市場(chǎng)具有一定的競(jìng)爭(zhēng) 優(yōu)勢(shì)，而且其它主營(yíng)產(chǎn)品也都擁有較高的市場(chǎng)占有率。它們?cè)谖磥?lái)都具有較大的增長(zhǎng)空 間，符合大盤藍(lán)籌股的特征，極具投資價(jià)值。 寶鋼股份 盈利預(yù)測(cè)（單位：百萬(wàn)元） | |2003E |2002 |2001 |2000 | |主營(yíng)業(yè)務(wù)收|38611.1|33876.61 |29170.80 |30940.53 | |入 |4 | | | | |主要業(yè)務(wù)利|11583.3|9151.58 |5804.76 |6734.36 | |潤(rùn) |4 | | | | |凈利潤(rùn) |5842.31|4271.93 |2561.21 |2992.10 | |每股收益（|0.47 |0.34 |0.20 |0.24 | |元） | | | | | 投資要點(diǎn)： 1. 寶鋼股份是中國(guó)鋼鐵行業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，目前在世界鋼鐵行業(yè)綜合實(shí)力排名中名列 第五。屬于典型的大盤藍(lán)籌股。 2. 寶鋼股份的產(chǎn)品主要定位于高附加值產(chǎn)品。它不僅在汽車用鋼市場(chǎng)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ，而且在家電用鋼市場(chǎng)、集裝箱用鋼市場(chǎng)和管道用鋼市場(chǎng)都具有較高的市場(chǎng)占有率。 高附加值產(chǎn)品（冷熱軋板及深加工產(chǎn)品）收入占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的70％。而且由于產(chǎn) 品的質(zhì)量高、需求量大、成本低，毛利率水平在鋼鐵類上市公司中最高。 3. 寶鋼股份在技術(shù)裝備、成本、管理方面不僅與國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)相比具有絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 而且也具有與國(guó)際鋼鐵巨頭抗衡的實(shí)力。在技術(shù)上，寶鋼不僅擁有國(guó)際一流的生產(chǎn)設(shè) 備，而且還具有自主開發(fā)設(shè)計(jì)的實(shí)力，從寶鋼的二期工程開始，寶鋼設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化率 就從12％提高到了61％。在成本上，寶鋼是世界上制造成本最低的鋼鐵企業(yè)之一。以 冷熱軋板為例，寶鋼的生產(chǎn)成本平均比世界排名第一的韓國(guó)浦項(xiàng)低約10％。在管理上 ，寶鋼的管理人員匯集了國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的優(yōu)秀人才，而且還開發(fā)了一套ERP系統(tǒng)提高管 理效率...
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