金融市場與NPV(ppt)
金融市場與NPV
金融市場經(jīng)濟(jì)
個人和機(jī)構(gòu)有不同的收入流和不同的跨時消費偏好。

由于上述原因，產(chǎn)生了金融市場。資金的價格用利息來表示。
金融市場經(jīng)濟(jì): 例子
一個牙醫(yī)每年收入$200,000 ，他選擇每年消費 $80,000 ，所以每年剩余的$120,000 可以用于投資。

他可以貸款給四個大四學(xué)生，每人$30,000 。 每個人承諾在畢業(yè)后的一年內(nèi)歸還本金和利息。
金融市場經(jīng)濟(jì): 例子
這樣做的話他要進(jìn)行四次信用評級，所以更好的辦法是，他可以把錢都投資到金融機(jī)構(gòu)，而且一年之后也得到本金和利息。
金融機(jī)構(gòu)最終把這些錢分別貸給這四名學(xué)生，每人分別得到$30,000。
金融市場經(jīng)濟(jì): 例子
金融中介可以采取三種形式：
規(guī)模機(jī)構(gòu)
上面的例子, 銀行從牙醫(yī)中得到一筆錢，分別貸給四個學(xué)生。
期限機(jī)構(gòu)
商業(yè)銀行吸收短期存款，給抵押人長期借款。
風(fēng)險機(jī)構(gòu)
金融中介設(shè)計不同風(fēng)險特征的證券以滿足借貸雙方的不同風(fēng)險容忍度。
市場出清
通過市場使得可借貸資金的供需達(dá)到平衡。

當(dāng)供給數(shù)量等于需求數(shù)量，市場達(dá)到均衡，此時的價格是均衡價格。

貨幣的價格是利率。
3.2 制定跨時期的消費計劃
個人可以通過借貸來改變跨時消費決策。
一般地
年輕時，消費 > 收入
年壯時，消費 < 收入
年老時，消費 > 收入

忽略此時的風(fēng)險, 令r為此時個人存貸利率。
我們可以通過劃出現(xiàn)在和未來的消費圖來表示。
這個圖刻畫出消費者的跨時消費集。
跨時消費機(jī)會集
跨時消費機(jī)會集
在機(jī)會集上做出自己的選擇
改變機(jī)會集
3.3 競爭市場
在競爭市場:
交易無成本。
關(guān)于借貸的信息是可獲得的。
市場中存在許多交易者; 個人無法改變市場價格。
競爭性市場中僅存在一個均衡利率——否則存在套利機(jī)會。
3.4 基本原則
投資決策的第一個基本原則：
一個投資決策要至少要和金融市場上的投資機(jī)會一樣好，這種投資決策才是可行的。
3.5 運用這個原則: 一個借款的例子
一個投資機(jī)會今年要花$50,000，明年能收到$54,000的現(xiàn)金。
3.6 圖示投資決策
考慮一個投資者，他今年的收入$40,000 且明年的收入是$55,000。
假設(shè)市場利率10%，他有一個如下的投資項目。
3.6 圖示投資決策
3.6 圖示投資決策
3.6 圖示投資決策
凈現(xiàn)值（Net Present Value）
通過凈現(xiàn)值計算方法，把我們所得到的好處轉(zhuǎn)換成今天的貨幣：
3.7 公司投資決策制訂
股東一致認(rèn)為公司應(yīng)該采取正凈現(xiàn)值項目，而不關(guān)心具體的個人跨時消費偏好。
3.7 公司投資決策制訂
3.7 公司投資決策制訂
事實上，股東不會對所有的投資決策一一投票，并且經(jīng)理人需要經(jīng)營決策原則來處理日常事務(wù)。
如果經(jīng)理人遵循凈現(xiàn)值法則對項目進(jìn)行投資，所有股東的狀況將變好。
這個凈現(xiàn)值法則就是：對正的凈現(xiàn)值項目要進(jìn)行投資，對負(fù)的凈現(xiàn)值項目要拋棄。
分離定理
金融市場的分離定理認(rèn)為，采用凈現(xiàn)值法則對同一個項目進(jìn)行評估，所有的投資者將一致的接受或者一致的反對，而不管他們的個人偏好。
邏輯上而言，把投資決策與股東分離開來是現(xiàn)代公司的一個基本要求。
例子
A先生希望把錢都存起來，明年才消費。 B先生希望把錢都在今天花完。

兩個人都考慮投資于一家公司，這家公司花$350,000購買一個大樓，明年可以確定以 $400,000賣掉  收益14.28%
 
無風(fēng)險利率是 7% ，可以通過這個利率進(jìn)行借貸。

例子 (續(xù))
A先生會投資于這家公司么？ (從他個人看來這是一個明智的投資選擇么)?
 
兩種選擇:
投資于公司，每$1一年后變成$1.1428
存錢到銀行，每$1一年后變成$1.07

很明顯，選擇投資于公司

例子（續(xù)）
B先生呢?

兩個選擇:
今天花掉$1
今天投資$1到這家公司，然后到銀行借款。由于銀行知道你明年有$1.1428的收入，所以他們愿意貸給你 ： $1.1428/1.07 = $1.068

  同樣的，B先生也喜歡投資于公司

3.8 概要與結(jié)論
金融市場存在的理由是人們希望通過這個市場調(diào)整他們的跨時消費。調(diào)整的手段是通過借貸的形式進(jìn)行的。
如果金融市場上存在著比投資項目還好的機(jī)會，那么這個投資項目應(yīng)該被拒絕。
如果金融市場上不存在著比投資項目還好的機(jī)會，那么這個投資項目具有正的凈現(xiàn)值。

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