信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究


信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究




上海國(guó)際信托投資有限公司 王信舉
2004年10月

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目錄
信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究

信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——
兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新

信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析



信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究
一般理解
政策與法律環(huán)境
發(fā)展現(xiàn)狀
一般特點(diǎn)
發(fā)展桎梏
信托的一般理解
以信為本 以誠(chéng)治業(yè)
誠(chéng)即真誠(chéng)、誠(chéng)實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠(chéng)信就是要守諾、踐約、無(wú)欺。
如果有人要問(wèn)英國(guó)人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來(lái)的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度。 ——英國(guó)法學(xué)家梅特蘭
信托的應(yīng)用范圍可與人類(lèi)的想像力相媲美。
——美國(guó)信托法權(quán)威斯科特







信托的一般理解
貫通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)
最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)
信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能
政策與法律環(huán)境
法律框架逐步完善
《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法
《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范
《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范
分類(lèi)監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專(zhuān)用帳戶(hù)、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等
政策與法律環(huán)境
監(jiān)管思路逐步明晰
信托公司分類(lèi)監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則
協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)


發(fā)展現(xiàn)狀
目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人
近三年來(lái)，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。
84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開(kāi)始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
——銀監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國(guó)長(zhǎng)沙信托論壇(2004.10）

一般特點(diǎn)
由單一信托到集合信托
由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過(guò)渡
運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域
運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合



發(fā)展桎梏
信托登記
信托稅收
信托會(huì)計(jì)

信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究
兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新
信托內(nèi)部信用增級(jí)
信托制度框架下的所有權(quán)解析


內(nèi)部信用增級(jí)
外部信用增級(jí)
由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專(zhuān)業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶(hù)和信用證等。
信托內(nèi)部信用增級(jí)
利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來(lái)實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級(jí)工具較容易受信用增級(jí)提供者信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級(jí)工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、利差帳戶(hù)和超額抵押等。
優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級(jí)，不同檔級(jí)的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。
內(nèi)部信用增級(jí)——構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)
遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過(guò)組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴(lài)于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)。
可保障那些偏好于穩(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。

信托制度框架下的所有權(quán)解析
英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義
中國(guó)信托法律框架下的所有權(quán)概念簡(jiǎn)析

信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究
某國(guó)企國(guó)有股權(quán)退出信托解決方案
華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目
某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目信托解決方案
某國(guó)企改革信托解決方案
項(xiàng)目情況
根據(jù)有關(guān)部門(mén)對(duì)某大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過(guò)信托方式轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)在該公司的退出。
經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計(jì)劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者，同時(shí)在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會(huì)（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會(huì)組織）以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的重大以外問(wèn)題。










某國(guó)企改革信托解決方案
簡(jiǎn)要分析
本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級(jí)來(lái)探索國(guó)有企業(yè)改革之路。同時(shí)，該項(xiàng)目通過(guò)改組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者（職業(yè)經(jīng)理人），對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，并在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)計(jì)特別委員會(huì)，以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的意外及重大事項(xiàng)的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善，同時(shí)滿(mǎn)足了市場(chǎng)上各類(lèi)投資者的收益及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。
華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目
項(xiàng)目情況
2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國(guó)22個(gè)省市256戶(hù)企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)包，委托給中信信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的預(yù)計(jì)收益率為4.17%。
信托設(shè)立后，華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級(jí)受益權(quán)和次級(jí)受益權(quán)，其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。華融擁有全部次級(jí)受益權(quán)，收益超過(guò)4.17%的部分全部歸華融所有。
中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)公司預(yù)測(cè)，華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來(lái)處置產(chǎn)生的AAA級(jí)現(xiàn)金流可達(dá)12.07億元。
華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目
華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目
簡(jiǎn)要分析
該項(xiàng)目利用資產(chǎn)證券化和信托的基本原理，借鑒了基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制、現(xiàn)金流包裝技術(shù)、以特定資產(chǎn)為支撐的投資合同、表外處理、優(yōu)先級(jí)/次級(jí)交易信用增級(jí)模式等資產(chǎn)證券化思路，通過(guò)華融公司向投資者轉(zhuǎn)讓信托項(xiàng)下的優(yōu)先級(jí)受益權(quán)方式，創(chuàng)造性地吸引社會(huì)資金參與不良資產(chǎn)處置，獲得了加快資產(chǎn)變現(xiàn)進(jìn)度，提前收回不良資產(chǎn)處置收入良好效果。
某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目
某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目
某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目
簡(jiǎn)要分析
A公司通過(guò)設(shè)立資金信托，從而使信托公司成為B公司的大股東，信托公司向其委派董事和財(cái)務(wù)總監(jiān)，加強(qiáng)對(duì)收購(gòu)目標(biāo)公司的控制，以保障優(yōu)先受益權(quán)。對(duì)A公司來(lái)說(shuō)，可達(dá)到對(duì)此筆融資不并表的意圖。
收購(gòu)目標(biāo)公司股權(quán)后，B公司與信托公司設(shè)立酒店式公寓租賃受益權(quán)信托，B公司同時(shí)為委托人和受益人。同時(shí)，B公司委托信托公司代理轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)。劣后受益權(quán)定向轉(zhuǎn)讓給A公司。如此， 40%資金由A公司自籌，60%通過(guò)租賃受益權(quán)信托投資計(jì)劃籌集。
信托計(jì)劃結(jié)束后B公司將回購(gòu)優(yōu)先受益權(quán)，并將該物業(yè)抵押給社會(huì)投資者，同時(shí)A公司承諾為B公司如期回購(gòu)提供履約擔(dān)保。社會(huì)投資者集體授權(quán)信托公司行使抵押權(quán)。
通過(guò)綜合運(yùn)用信托投資、構(gòu)建優(yōu)先/劣后受益權(quán)結(jié)構(gòu)、第三方擔(dān)保、物業(yè)抵押等各項(xiàng)信用增級(jí)手段有效控制各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)達(dá)到A公司成功收購(gòu)物業(yè)的目的。

總結(jié)語(yǔ)
信托作為一項(xiàng)獨(dú)特的財(cái)產(chǎn)管理制度，一經(jīng)根植中國(guó)，便煥發(fā)出巨大的活力，信托管理的資產(chǎn)規(guī)模將在未來(lái)的5年內(nèi)達(dá)到8000億元，必將成為中國(guó)金融體系中不可取代的金融支柱之一。


信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究