盈利模式在哪里？

　　光伏電站完整的產(chǎn)業(yè)鏈包括：單/多晶硅生產(chǎn)企業(yè)、組件制造企業(yè)、開發(fā)電站的系統(tǒng)集成商（包括開發(fā)商和 EPC/安裝商）、運(yùn)營電站的業(yè)主，以及購買電力的用戶等。和其他環(huán)節(jié)相比，光伏電站開發(fā)由于在技術(shù)、市場、資金及產(chǎn)業(yè)鏈四大方面的競爭門檻較高，無疑是全產(chǎn)業(yè)鏈中綜合競爭能力最強(qiáng)的一環(huán)。

　　目前，針對于光伏電站投資建設(shè)，市場上有三種比較常見的模式：一種是BOT，一種是BT，另外一種是EPC。光伏電站投資建設(shè)這三種模式，如圖2所示。

　　其中BOT模式是指Build-Operate-Transfer（建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓），是集建設(shè)和經(jīng)營于一身，在合同規(guī)定的一定年限后，再轉(zhuǎn)讓出去的一種模式。這種模式需要一定的資金實(shí)力，受投資商青睞。

　　在BOT模式下，當(dāng)電站項目建成后，并且各方驗(yàn)收合格后，電站開發(fā)商通常會選擇將電站售出給運(yùn)營商（一般以電力集團(tuán)為主），以達(dá)到資金快速回籠的目的，而雙方出于各自利益的考慮，在短期內(nèi)并不一定能夠達(dá)成共識。此時，電站開發(fā)商會選擇自己當(dāng)運(yùn)營商，同時再尋找適當(dāng)?shù)馁I家，伺機(jī)出售電站。BOT項目的特點(diǎn)是投資規(guī)模大、經(jīng)營周期長、風(fēng)險因素多。

　　BT模式是指Build-Transfer(建設(shè)-移交)，即通過特許協(xié)議，引入國外資金或民間資金進(jìn)行電站建設(shè)，電站建設(shè)完工后，該項目設(shè)施的有關(guān)權(quán)利按協(xié)議由運(yùn)營商贖回。BT模式中影響企業(yè)利潤率的，主要是電站的售出價格。國內(nèi)光伏電站的收購方主要為國有電力公司、基金投資公司等。

　　就BT盈利模式自身而言，企業(yè)進(jìn)入門檻相對較低，解決自身資金問題后，如果企業(yè)有一定的渠道，能夠優(yōu)先獲得電站開發(fā)權(quán)，再利用銀行貸款杠桿，公司就可以進(jìn)入BT盈利模式。目前，該種盈利模式下，凈利潤率高達(dá)8%～10%左右，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)光伏制造業(yè)務(wù)。

　　EPC模式是指Engineer-Procure-Construct，是對一個工程負(fù)責(zé)進(jìn)行“設(shè)計、采購、施工”，即工程總承包。這種模式下，光伏電站的工程總包方，即按照合同約定，承擔(dān)工程項目的“設(shè)計、采購、施工、試運(yùn)行服務(wù)”等；并且對承包工程的質(zhì)量、安全、工期、造價全面負(fù)責(zé)，而相應(yīng)的工程承包商必須具有 EPC 資質(zhì)。EPC則是集設(shè)計、采購和施工于一體，更多的是為其他人打工，對資金的要求也相對低一些。在國內(nèi)，做系統(tǒng)工程的企業(yè)包括：正泰、阿特斯、保利協(xié)鑫等，且之間競爭相對比較激烈，毛利率水平近年來呈現(xiàn)下降趨勢。

　　目前，BT的盈利模式適用于技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)明確、資金實(shí)力雄厚、尚沒有工程建設(shè)管理經(jīng)驗(yàn)或能力的開發(fā)商。目前有專家將光伏電站 BT盈利模式歸結(jié)為“有錢人的游戲”，其主要原因是BT的盈利模式通常需要開發(fā)權(quán)、資金、銷售渠道三個方面的布局。

　　BT盈利模式中，公司須有電站的開發(fā)權(quán)，也就是“路條”。其中“小路條”就是省級政府統(tǒng)一將該項目列入本省建設(shè)規(guī)劃的批文。大路條是由省級政府及項目最終投資方共同向國家發(fā)改委提出項目申請，由國家發(fā)改委遞交國務(wù)院會議通過后得到項目立項的批文。該過程比較漫長，需要大量資金投入。

　　此外，BT 模式下，電站開發(fā)商需要有較強(qiáng)的融資能力，一般最低要求為 20%的自有資金+80%的銀行貸款。目前A股市場上的光伏制造企業(yè)所涉獵的下游光伏電站業(yè)務(wù)，且基本上都采用BT模式作為其盈利模式。比如海潤光伏、綜藝股份、中利科技、向日葵等公司等。

　　而BOT模式和EPC模式則應(yīng)用越來越少。主要原因有兩個：其一，對大部分企業(yè)來說，拿到EPC資質(zhì)非常困難，需要較長的時間。而項目開發(fā)商在選擇工程建設(shè)隊伍的時候更傾向選擇具有一定電站建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)（集成商），光伏制造企業(yè)很難在該領(lǐng)域很快具備競爭優(yōu)勢。其二，絕大部分企業(yè)不想充當(dāng)電站運(yùn)營商。這一方面是由于光伏電站投資回收期一般長達(dá)8～15年，這些光伏制造企業(yè)在現(xiàn)金流壓力下等不起，更傾向獲得較快的收益；另一方面，我國電價補(bǔ)貼政策每年都有新的變化，光伏企業(yè)無法確認(rèn)1元/kw.h的上網(wǎng)電價執(zhí)行年限，且長期來看，上網(wǎng)電價補(bǔ)貼下降是必然趨勢，民營企業(yè)不愿意冒這樣的風(fēng)險。因此，目前傳統(tǒng)的中小光伏設(shè)備制造企業(yè)，一般更多的會選擇BT盈利模式。

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