財務(wù)管理沖刺講義
第1章 　　一、財務(wù)管理目標——企業(yè)價值最大化（股東財富最大化）（單選題） 　?。ㄒ唬┛己它c 　　 1、含義：這里的“價值”是指企業(yè)整體的經(jīng)濟價值（內(nèi)在價值），它用預(yù)期未來現(xiàn)金流量 的現(xiàn)值來計量，主要代表的有企業(yè)的實體價值和股權(quán)價值。 　　 2、理解：經(jīng)濟價值（公平市場價值）、市場價值（現(xiàn)時市場價值）、會計價值（帳面價 值） 　　 3、理由：（3點） 　　 4、問題：價值評估是一種定量分析，計量較復(fù)雜，不完全客觀和科學(xué)，不可能絕對正確 。 　?。ǘ┑湫屠} 　　 [單選題]經(jīng)濟價值是經(jīng)濟學(xué)家所持的價值觀念，下列有關(guān)表述不正確的是（　?。?。 　　 A、它是指一項資產(chǎn)的公平市場價值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為計量 　　 B、現(xiàn)實市場價格表現(xiàn)了價格被市場的接受，因此與公平市場價值基本一致 　　 C、會計價值是指資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的賬面價值 　　 D、會計價值與市場價值是兩回事，以不同于經(jīng)濟價值 　　【答案】B 　　【解析】市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。 　　 ★二、理財原則——自利行為、雙方交易、信號傳遞、資本市場有效原則（多選題） 　?。ㄒ唬? 考核點　　 |具體原則 |依據(jù) |要求 |應(yīng)用 | |自利行為原則 |理性的經(jīng)濟 | 在其他情況相同條件下 |1、委托－代理 | |P21 |人假設(shè) | |理論 | | | | |2、機會成本 | |雙方交易原則 |1、交易至少|(zhì)1、理解財務(wù)交易時，不能| | |P21－22 |有兩方； |以自我為中心； | | | |2、零和博弈|2、理解財務(wù)交易時，不能| | | |； |自以為是； | | | |3、各方都是|3、理解財務(wù)交易時，注意| | | |自利的 |稅收的影響 | | |信號傳遞原則 |自利行為原 |1、根據(jù)公司的行為判斷它|引導(dǎo)原則 | |P22－23 |則的延伸 |未來的收益狀況； | | | | |2、決策時不僅要考慮行動| | | | |方案本身，還要考慮該項 | | | | |決策行動可能給人們傳達 | | | | |的信息。 | | |資本市場有效原|有效市場理 |1、理財時重視市場對企業(yè)| | |則 |論 |的估價； | | |P27 | |2、理財時慎重使用金融工| | | | |具 | | 　?。ǘ┑湫屠} 　　 1、[多選題]有關(guān)財務(wù)交易的零和博弈表述正確的是( )。 　　 A．一方獲利只能建立在另外一方付出的基礎(chǔ)上 　　 B．在已經(jīng)成為事實的交易中，買進的資產(chǎn)和賣出的資產(chǎn)總是一樣多 　　 C．在“零和博弈”中，雙方都按自利行為原則行事，誰都想獲利而不是吃虧 　　 D．在市場環(huán)境下，所有交易從雙方看都表現(xiàn)為零和博弈 　　【答案】A、B、C 　　【解析】D不對是因為在存在稅收的情況下，使得一些交易表現(xiàn)為非零和博弈。　　 　　 2、[多選題]資本市場如果是有效的，那么（ ）。 　　 A.價格反映了內(nèi)在價值 　　 B.價格反映了所有的可知信息，沒有任何人能夠獲得超常收益 　　 C.公司股票的價格不會因為公司改變會計處理方法而變動 　　 D.在資本市場上，只獲得與投資風(fēng)險相稱的報酬，也就是與資本成本相同的報酬，不會 增加股東財富 　　【答案】A、B、C、D 　　【解析】資本市場如果是有效的，則有如下結(jié)論:(1)價格反映了內(nèi)在價值；(2)價格 反映了所有的可知信息，沒有任何人能夠獲得超常收益；(3)公司股票的價格不會因為公 司改變會計處理方法而變動；(4)在資本市場上，只獲得與投資風(fēng)險相稱的報酬，也就是 與資本成本相同的報酬，不會增加股東財富。 　　三、資金使用權(quán)價格——利率（判斷題） 　?。ㄒ唬┛己它cP32－33 　　 1、公式：利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險附加率 　　 2、理解：（3點） 　?。ǘ┑湫屠} 　　 [判斷題]風(fēng)險附加率是指債權(quán)人因承擔(dān)到期不能收回投出資金本息的風(fēng)險而向債務(wù)人額 外提出的補償要求。（ ） 　　【答案】× 　　【解析】風(fēng)險附加率是投資者要求的除純粹利率和通貨膨脹附加率之外的風(fēng)險補償 。 |第2章 | 　　一、基本財務(wù)比率分析（結(jié)合杜邦分析體系）——10大財務(wù)比率（客觀題和綜合題） 　?。ㄒ唬? 考核點 [pic] 　　 1、掌握10大財務(wù)比率：流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)負債率）、已獲利息倍數(shù)、銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收 益率 　　 2、財務(wù)比率記憶技巧： [pic] 　　 3、財務(wù)比率的基本分析思路：（講解） 　　（1）流動性分析（參見基礎(chǔ)班講義的相關(guān)知識點） [pic] 　?。?）獲利能力分析（杜邦財務(wù)體系）（參見基礎(chǔ)班講義的相關(guān)知識點） [pic] 　　提示：結(jié)合第十章P274－275 　?。ǘ┑湫屠} 　　 [綜合題]ABC公司2003年實現(xiàn)銷售3,600萬元，稅后利潤149．6萬元，實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金凈流 量228萬元，息稅前利潤300萬，發(fā)生財務(wù)費用100萬，到期的長期債務(wù)90萬，市場利率是 14％。其他資料列示如下： 　　 ABC公司2003年資產(chǎn)負債表 單位：萬元 |資產(chǎn) |年初數(shù) |期末數(shù) |負債及權(quán)益 |年初數(shù) |期末數(shù) | |流動資產(chǎn) |732 |840 |流動負債 |286 |390 | |現(xiàn)金 |48.2 |165.3 | | | | |應(yīng)收帳款 |260 |520 | | | | |存款 |423.8 |154.7 |長期負債 |814 |1.010 | | | | |所有者權(quán)益 |916 |1.000 | |固定資產(chǎn) |1.284 |1.560 | | | | |資產(chǎn) |2.016 |2.400 |負債及權(quán)益 |2.016 |2.400 | 　　同行業(yè)財務(wù)指標平均水平 |指標 |平均水平 |指標 |平均水平 | |流動比率 |1.6 |銷售凈利率 |3.95% | |速動比率 |1.3 |固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 |3.85 | |現(xiàn)金到期債務(wù)比 |2.5 |總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 |2.53 | |應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 |10 |資產(chǎn)負債率 |60% | |存貨周轉(zhuǎn)率 |20 |已獲利息倍數(shù) |4 | |資產(chǎn)凈利率 |10% |權(quán)益報酬率 |25% | 　　要求：請分析ABC公司的流動性（短期償債能力），財務(wù)風(fēng)險性（長期償債能力）、 盈利性(結(jié)合連環(huán)替代法)。 　　【答案】 　　 (1)流動性分析 　　 ①流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債=840÷390=2.15 (同行平均1.6) 　　 營運資金=流動資產(chǎn)一流動負債=840-390=450 　　評價1：流動比率較高，反映短期償債能力是可以的，并有450萬的償債“緩沖區(qū)”； 但還要進一步分析流動資產(chǎn)的變現(xiàn)性，需結(jié)合流動資產(chǎn)的營運能力，考察流動比率的質(zhì) 量。 　　 ②應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售額／平均應(yīng)收賬款=3,600÷(260+520)÷2=9.23(平均10) 　　評價2：反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)水平與同行相差無幾，沒有什么大問題；若周轉(zhuǎn)慢的話， 需進一步分析賬齡、信用期與現(xiàn)金比率。 　　 ③存貨周轉(zhuǎn)率=銷售額／平均存貨=3600÷(423.8÷154.7)÷2=12.45(平均20) 　　 評價3：存貨周轉(zhuǎn)速度太慢，說明存貨相對于銷量占用過多，使流動比率高于同行，雖高 但流動性差，不能保證償債，需進一步考察速動比率。 　　 ④速動比率=(流動資產(chǎn)—存貨)／流動負債=(840-154.7)÷390=-1.76(平均1.30) 　　評價4：速動比率高于同行水平，反映短期債務(wù)能力有保證；但要注意：從應(yīng)收賬款 周轉(zhuǎn)速度與行業(yè)平均比較來看，說明應(yīng)收賬款占用是合理的，但速動比率明顯較高。是 否是現(xiàn)金過多，這將影響企業(yè)的盈利性，需進一步分析現(xiàn)金比率=現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物／流 動負債(缺乏行業(yè)平均數(shù)，分析無法繼續(xù))。 　　 ⑤現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務(wù)=228÷90=2.53(平均2.5) 　　評價5：企業(yè)償還到期債務(wù)能力是好的，該指標能更精確證明短期償債能力。 　　結(jié)論：短期償債能力較強，但要注意財務(wù)報表外的籌資能力及負債等因素。流動性 問題的關(guān)鍵是存貨周轉(zhuǎn)不良，需進一步分析材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品存貨的質(zhì)量。 　　 (2)財務(wù)風(fēng)險分析 　　 ①資產(chǎn)負債率=負債／總資產(chǎn)=1,400÷2,400=58.3％(平均60％) 　　 評價1：負債率低于行業(yè)平均，長期償債能力是好。 　　 ②已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤／利息費用=300+100=3 (平均4) 　　 評價2：雖然指標低于行業(yè)平均，但支付利息的能力還是足夠的。 　　 ③現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／債務(wù)總額=228÷1,400=16.3％(市場利率14％) 　　 評價3：該公司的最大付息能力16．3％，承擔(dān)債務(wù)的能力較強 　 結(jié)論：長期償債能力強，債權(quán)人安全，能按時付息，財務(wù)基本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。 　　 (3)盈利性分析 　?、儋Y產(chǎn)凈利率=凈利／平均資產(chǎn)=149.6÷[ (2,016+2,400)÷2]=6．78％(平均10％) 　　 評價1：資產(chǎn)凈利率低于行業(yè)水平很多，資產(chǎn)獲利能力很差。 　　 ②資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈利率=凈利／銷售額=149.6÷3,600=4.16％ (平均3.95％) 　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額／平均資產(chǎn)=3,600÷[(2,016+2,400)÷2]=1.63(平均2.53) 　 評價2：銷售凈利率高于行業(yè)平均，說明本企業(yè)成本有競爭力，問題關(guān)鍵出在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)上 。 　　 ③固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=3，600÷[(1，284+1,560)÷2]=2．53(平均3．85) 　　評價3：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度大大低于同行平均，每元固定資產(chǎn)創(chuàng)造銷售收人能力很差 ，是影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度又一原因。 　　 ④權(quán)益報酬率=凈利／權(quán)益＝149,6÷（1000+916）/2=15.62%(平均24.98％) 　　評價4：所有者的投資收益很低；因權(quán)益報酬率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)，而負債率與 行業(yè)相差不大，則權(quán)益乘數(shù)也基本相等，該指標差的原因是資產(chǎn)凈利率低，還是資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率問題。 　　結(jié)論：固定資產(chǎn)與存貨投資過大是影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度低的主要原因，也是影響資 產(chǎn)獲利能力差的關(guān)鍵。 　　 (4)本公司的權(quán)益報酬率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=4.16%×1.63×2.304=15.6 2%(實際) 　　行業(yè)平均權(quán)益報酬率=3.95%×2.53×2.5=24.98%(平均) 　　其中: 銷售凈利率上升0.21%,對權(quán)益凈利率的影響=(4.16%-3.95%)×2.53×2.5=+1.33% 　　 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降0.9,對權(quán)益凈利率的影響=4.16%×(1.63-2.53) ×2.5=-9.36% 　　 權(quán)益乘數(shù)下降0.196,對權(quán)益凈利率的影響=4.16%×1.63×(2.304-2.5)=-1.33% [pic] 總影響=+1.33%-9.36%-1.33%=-9.36% 　　結(jié)論：從上述分析可知，凈資產(chǎn)收益率下降了9.36%，其中銷售凈利率上升0.21% (4.16%-3.95%) 使凈資產(chǎn)收益率上升了1.33%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降0.9次(1.63-2.53) 使凈資產(chǎn)收益率下降9.36%，權(quán)益乘數(shù)下降0.196使凈資產(chǎn)收益率下降了1.33%?！　? 　　二、上市公司財務(wù)比率的理解——每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率（客觀題 或計算題） 　?。ㄒ唬┛己它c： 　　 1、 九個財務(wù)比率的記憶： 　?。?）與年末普通股股數(shù)對比的比率 　　 每股盈余=（凈利潤-優(yōu)先股股息）/年度末普通股股數(shù) 　　 每股凈資產(chǎn)（或每股帳面價值）=股東權(quán)益/年度末普通股股數(shù) 　　 每股股利=現(xiàn)金股利/年度末普通股數(shù) 　　注意：這三個指標分母都是年末普通股的股數(shù)，每股凈資產(chǎn)分子分母都是時點數(shù)， 所以都用年末數(shù)，每股股利因為發(fā)放現(xiàn)金股利一般以年度末普通股股數(shù)為依據(jù)的，所以 分母用年度末普通股股數(shù)，但每股盈余如果年內(nèi)普通股有增減變化，要用加權(quán)平均數(shù)。 　?。?）與每股市價相關(guān)的比率 　　市盈率=每股市價/每股收益 　　市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn) 　　股票獲利率=每股股利/每股市價 　?。?）關(guān)聯(lián)比率 　　股利支付率=每股股利/每股收益 　　留存盈利比率=（凈利-全部股利）/凈利 　　股利保障倍數(shù)=每股收益/每股股利 　　其中：股利支付率+留存盈利比率=1（不考慮優(yōu)先股） 　　股利支付率和股利保障倍數(shù)互為倒數(shù) 　　記憶上市公司財務(wù)比率方法：可以分為三類。第一類分別用...
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