中國資本市場現(xiàn)狀與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的轉型
中國資本市場現(xiàn)狀與 企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的轉型 [pic] 李 肅 先生 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢公司執(zhí)行董事長 資深并購重組專家、著名管理咨詢顧問 目錄 第一章：中國資本市場的現(xiàn)狀 第一節(jié)：國外資本市場的情況 第二節(jié)：中國資本市場的基本現(xiàn)狀 第二章：中國資本運營的5大要素結構 第一節(jié)：資本市場與產業(yè)整合相結合 第二節(jié)：資本市場資源能力的結合 第三節(jié)：資本市場與管理能力的結合 第四節(jié)：資本市場與國際市場的關系 第五節(jié)：資本市場與融資技術的關系 第三章：中國資本市場的三大投資機遇 第一節(jié)：中國上市公司的股權具有重大的投資價值 第二節(jié)：如何尋求有組合要素能力的人，對這些人和公司進行投資 第三節(jié)：如何利用國際一體化對中國的投資機會進行把握 第一章：中國資本市場的現(xiàn)狀 第一節(jié)：國外資本市場的情況 我們最近和中遠做一個項目，要將修船產業(yè)整合后到新加坡做。新加坡的 修船產業(yè)目前在世界屬于領先地位。歐美修船業(yè)在下滑，日、韓以造船為 主的業(yè)務也在下滑。我們和中遠的代表團跑到新加坡現(xiàn) 代化的市場，在那兒和金融律師，把投資銀行如匯豐，新加坡發(fā)展銀行，以及交易所， 政管部門全部拜訪了一遍。我們對此有一個特別深的體會，知道了規(guī)范的資本市場在干 什么，在競爭什么。即資本流向在資本市場上的流動規(guī)律是什么。我們看完新加坡市場 覺得非常清晰，給我印象最深的是匯豐銀行的分析師，他做了一個海事分析，我聽完后 就知道了中國落差在哪。大牌產業(yè)分析師是十年不斷研究相關產業(yè)，并預測產業(yè)高峰、 低谷，預測海事哪家公司該好，是否應投資，以十年不敗為基準，反映出了他們頂尖的 素質。海事的評論在新加坡有兩個人最棒，這兩個人在爭大牌機構投資者，讓機構投資 者關注其結論，按其結論投資。而整個新加坡的散戶是跟著所有這些大的機構投資者的 投資來走。 中遠的上市公司半死不活是因為沒有產業(yè)分析師關注他們。沒有產業(yè)分析師分析 的企業(yè)是一定要死掉的企業(yè)。整個資本不往這兒流，因為別人不知道你是好或壞，所 有大的投資者一般都是看產業(yè)分析師的分析。中小型的企業(yè)可能是二、三流的產業(yè)分 析師分析，他們的股市只是在二、三流市場，只有局部資金流入。而最好的公司一定 要引起最好的產業(yè)分析師的注意，這些最大牌的產業(yè)分析師引領資產的流向。他們的 競爭不是以投機的方式判斷這個股市什么時候熱，為什么要投資，他全部是基于對這 個公司以及這個產業(yè)發(fā)展的深度分析和專業(yè)預測。 我們在國外看到的大產業(yè)分析師，像金手指一樣，在整個調動著資本的流向。其 整個產業(yè)分析師和產業(yè)分析師間的競爭實際是投資引導的競爭。即誰能把資本引導動 ，他們講的案例非常生動，在哪個年代所有人不關注哪個產業(yè)的時候，大牌產業(yè)分析 師告訴他們，海事領域哪些產業(yè)正在興起，所有機構都要關注這個產業(yè)，這個產業(yè)就 熱了，大家就在這個產業(yè)里找資金。這時產業(yè)分析師告訴你哪家最有希望，這家公司 的股市馬上就上來了。帶有投機心理的散戶必須跟大的機構投資者跑。也就是說真正 的大錢由大戶投資者受理，比如基金等等。很多散戶是將錢交到開放式基金來運作。 開放基金如不是在股市上交易，你如果放到里面，沒有掙到錢就可以將錢要回來。因 此這種開放式基金要求幫人家炒股票的大的投資者有非常高的素質，永遠在漲，有大 量的錢往這兒涌，一旦出現(xiàn)波動，所有人錢一抽，你就得關門。新加坡規(guī)范的整個資 本市場實際是投資分析的能力在引導大資金，大資金引導小資金。資本的流動實際在 幫助大規(guī)模產業(yè)結構的調整。 現(xiàn)在全世界所有的國家供大于求，資本永遠是過剩的，投資機會永遠不像當 年商品短缺的時候，今天老三大件，明兒新三大件。這是不成熟的市場，總 有機會莫名其妙地出來，某些人發(fā)現(xiàn)這個市場不 成熟，某塊市場發(fā)展起來大家就去追。進入成熟市場經濟的時候資本是大量過剩的，就 看誰有最好的產業(yè)概念，讓這些最好的產業(yè)分析師去發(fā)現(xiàn)，挖掘、傳播。然后把大量的 過剩資本引進來，大量的資本進入你這個領域，把產業(yè)結構、企業(yè)結構調整過來。最好 的企業(yè)得到資本的錢最好的企業(yè)就會更好，最差的企業(yè)資本市場不理你，到最后會衰退 、死亡。因此資本市場的資本運作其實是資金流動和產業(yè)結構整合之間的一個結合點。 這種結合點在規(guī)范的市場經濟下，實際是以行為為主導，投機行為為輔助，因為什么東 西最好是有最好的產業(yè)分析師分析的?？赐赀@種資本市場后再看中國市場在干什么? 第二節(jié)：中國資本市場的基本現(xiàn)狀 中國資本市場有一個非常奇怪的現(xiàn)象。在整個資本市場上，炒過股票的人都 知道，大的機構投資者，互相之間絕對不抬轎，如果說這個股票好，為進這 個股票，就看這個股票有無作莊的。一般來講都 是黑幕交易，和經營者有各式各樣的聯(lián)系。只要那個莊家進去了，我就不進去了。股評 家?guī)椭舴治?，股評家說你看那家大戶在進貨，進完貨后他要拉高，現(xiàn)在進是最好的 時候，等人家都進完了，說哪支哪支股票已差不多了，拉高到一定的程度你就跑。實際 是大家和散戶之間的投機博弈，看誰能騙過誰，誰騙過誰誰就贏了。去年整個股市519行 情都在漲，反映了散戶的水平增加了。股評家天天搞消息，歷史怎么做，什么時候是出 貨的規(guī)律，所以最后都是散戶掙到小錢，大家掙不到大錢造成行情上漲也掙不到錢，行 情往下跌，得到就往外跑。因此現(xiàn)在中國的股市是一個非常不正常的股市。做完對比， 發(fā)現(xiàn)中國股市基本是以投機為主導，投資是輔助的。誰敢投？說這個產業(yè)要發(fā)展了就把 資金引過來嗎？很難說。所謂一波波技術潮，都是莊家煽起來的，企業(yè)真正的素質他們 不管，只是以投機行為為主導的市場。 我認為現(xiàn)在應從一個特定角度去看。因為我們介入中國資本市場比較早，8 7年、88年我們介入了上海的資本市場，應該說中國最早的配股大概是88年 ，當時沒有上交所，只是在柜臺里，我們做的方案是小飛樂怎么配股。股份 制試點剛起來的時候，上市公司以15％為 基準每年分紅。因為當時中國資本短缺，所有人都在爭，黑市利率很高，公開的利率是 10％左右。所以一定要比利率高一點的分紅，才算正常的好的上市公司。因此當時大部 分的上市公司都是15分紅，很多企業(yè)覺得不值，還不如變成債券。88年給其小飛樂做一 個方案，我們是一直跟著股市過來的。我們董事長是金融界最大的大家，作為君安證券 研究所的所長，最先提到要打倒股評家，股評家有極強的投機性，帶領散戶進行投機。 所以他一年5000萬預算，養(yǎng)活80多個人，成立君安研究所。要進行股市分析，代替股評 家。因此他被公認為首開了證券研究的先河。我們一直在研究中國資本市場。中國資本 市場90年代初的時候是供求失衡的炒作。深圳只有五家股票，大股票漲得很瘋，因為那 是供小于求，當供求接近平衡的時候出現(xiàn)了問題，供求投機轉向了政策投機。當時很多 政府限制了股市。政府到底放多大盤子，發(fā)多少新股都會影響。突然說發(fā)50幾個億，股 市就掉了，政府說限制發(fā)行了，股價又回去了，當時所有人的投機行為是政策投機行為 。近幾年，中國大多數(shù)股市的運作都是一種投機炒作，即莊家操縱投機，就是大戶和企 業(yè)商普漲的時代和操縱的時代都過去了。所謂普漲是供求之間有麻煩，政策影響非常大 ，這種時代已快過去了。在目前的條件下，這種操縱時代也正在逐漸減退其操縱能力。 現(xiàn)在證監(jiān)會加強監(jiān)管，而且散戶的博弈能力也絕對不比大戶差。因此在這樣的條件下， 無論從哪個角度講，我們資本市場出現(xiàn)了大量過剩的市場資本。大家以為會普漲，拿了 現(xiàn)金就可以增值的時代已過去了。最近幾家大的資本投資者已退了出來。國有股減持階 段，有人判斷使中國股市進入漫漫熊市。在這樣的條件下，中國的資本市場正從不成熟 走向成熟。而在走向成熟的轉化期有什么樣的要素促使其真正能夠轉到那個成熟階段， 還是有非常多門檻的。 華源模式是如何造就的 95年華源是一個基本沒有核心產業(yè)，搞房地產和對外貿易的公司，其歷史只 有不到3年，紡織部部長當董事長，紡織部主任在當經理。我們去的時候已 從8000萬增值到2億，有一定的資金和能力。我們去 了之后談要再造一個產業(yè)化的華源，這個產業(yè)沒有基礎，如何利用資本市場認真再造華 源資源，否則就是一個空殼，是一個架子，評房地產投機，對外貿易投機都無法做。當 時我們在探討如何將其轉化為一個產業(yè)化的公司，我們給他們做了三年顧問。華源的周 總做得相當漂亮，是很厲害的老板。大規(guī)模地進入資本市場整合的領域，大規(guī)模地劃撥 ，低價值買國有資產。做了四個公司，后來又收購一個公司搞華源醫(yī)藥，研究生命科學 。他把握中國市場最重要的事是中國的體制是不成熟的，大量的資源是被政府分割的， 做得最漂亮的是國有體系不斷地組合資本，組合資源，拿這些資源用政策體制優(yōu)勢拿到 上市資格。因此做出了三個上市資格，收購了一個上市公司。華源在這幾年超常規(guī)發(fā)展 中，做到二、三百個億，最近又包裝了一個企業(yè)準備上市，后面還要準備一個上市公司 。他從中國的傳統(tǒng)體制出來，非常清楚地知道大部分的資源是被地方政府條塊分割在政 府手中。需要用這些資源就得用政策方式、體制方式把資源劃出來，進行包裝。他的包 裝技巧很漂亮，把麻煩留給地方政府，好的東西自己拿走，包裝后，這個企業(yè)會被帶起 來，政府的麻煩肯定會消化掉，如果企業(yè)自己半死不活地發(fā)展，肯定要死掉。周總的談 判非常漂亮，告訴你一個機會，你如果用就跟我走，他從來不說怕麻煩。他稱之為北京 人的創(chuàng)意，上海人的算帳。把好的東西拿過來，壞東西留給他們一步步就做起來了。這 告訴我們一個很重要的問題，中國的體制在轉軌期，在體制的轉軌期有大量的機會可以 被利用。 德隆現(xiàn)象 德隆是一個新疆個體戶。一下出來十個上市公司，最近又出七、八個，他現(xiàn) 在當?shù)诙蠊蓶|也不怕，包括北京中燕等等很多家都被他把握 住。德隆認為中國的資本市場是不成熟的。在5.19上市公司競爭力論壇上，德隆的老板 唐萬新說中國的資本市場是中國全世界最好的資本市場，傻子都可以掙錢，更何況是我 們聰明人。像美國、新加坡的資本市場很成熟，都沒有機會了。因此在變動的市場機會 ，可以把握和不可以把握的東西很多。好的資本市場就是在不規(guī)范的市場上市盈率很好 ，小的資本套來大的資本。在市盈率高的情況下有大的機遇，他對整個公司運作規(guī)律的 掌握非常好。他有一個理財公司，資本已達四、五百個億。我給他們做過局部顧問，對 資本市場的理解，對上市公司用什么方式把這個產業(yè)概念編全，把大資本拿過來，把股 市推高，再融資，這套技巧非常嫻熟，所以說，德隆老板已成為了最好的投資家。他們 自己算帳已接近1000億資產。而十年前這個企業(yè)只是一個小個體戶，什么小生意都做過 ，現(xiàn)在已經發(fā)展成一個大的集團體系。這種現(xiàn)象使我們看到在中國資本市場不成熟的情 況下，有大量的資本可以抓過來。 藍星實業(yè) 藍星實業(yè)的老板也是非常優(yōu)秀的，在產業(yè)概念上是第一流的。懂得把一個產 業(yè)的概念如何編制成比別人高一級的體系。我們當年給中遠做 顧問的時候，收一個西南化機，那個公司做的是小化肥壓力溶液的裝置，在我們看來這 個公司沒有任何潛力，我們建議其轉產，我說你們這個公司沒戲，是整個大化工設備工 程中一個局部，而且你還做不大。大化肥都是從國外引進的，你只做小化肥。小化肥過 剩正在死，我們說你沒有什么前景。所以那時我們天天和當?shù)卣f這個東西沒有機會 ，說不如讓中遠給他并了，因為中遠需要一個壓力溶液的技術做一個罐式集裝箱，但后 來沒有談下來。兩年后藍星的老板去了，除了一個非常好的產業(yè)概念，他確實棋比我們 高一招。他把化工部最大的設計院并進去，突破這個廠的所有領域，將其從一個局部的 裝置改造成一個大的承攬工程系統(tǒng)。工程承攬下來后讓你什么都做，而且突破了化肥了 ，化工設計院的所有東西他都可以做。這兩個東西拼起來，其產業(yè)體系完全不一樣了， 走向了一個新的概念，因此這個公司變成了一個大的化工產業(yè)，整個成了從設計到施工 到設備一體化的大公司。使得西南化機跳了一個產業(yè)檔次。這個公司已有四個上市公司 ，而且還要大戰(zhàn)，兼并上市公司，重組公司，產業(yè)運作非常好。因此像這樣的公司，實 際是在不成熟的產業(yè)狀態(tài)下研究怎樣去抓住這種資源配制的機遇。 復興實業(yè) 我們最近在和復興實業(yè)的老板聊天。我們問他，你弄那么多上市公司干什么 ？藥業(yè)、媒體什么都干，我們說你為何可以多元經營？他講了一個概念，說 ：中國的人力資源是處于封閉運營的狀態(tài)，因此最好的 企業(yè)家，應該說是沒有一個流動機制的。你不知道哪個企業(yè)家是最好的，其精力并不一 定處于最佳狀態(tài)，不像整個國外人力資源有一個非常完善的配制體系。IBM在低谷...
中國資本市場現(xiàn)狀與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的轉型