中小企業(yè)資本運(yùn)作培訓(xùn)講義
中小企業(yè)的資本運(yùn)作 摘要：企業(yè)的核心競爭力表現(xiàn)在產(chǎn)品市場和資本市場兩個(gè)方面。本文研究了企業(yè)從資本 原始積累、規(guī)模經(jīng)濟(jì)到借助資本市場之力成為大型成功現(xiàn)代企業(yè)的一般過程。探討了企 業(yè)如何在產(chǎn)品運(yùn)作的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)無形資產(chǎn)有形化、有形資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)貨幣化 的重要過程并以此獲得高速發(fā)展的基本途徑。 關(guān)鍵詞：企業(yè)核心競爭力；資本運(yùn)作 企業(yè)的核心競爭力，主要指兩方面：一是企業(yè)在產(chǎn)品市場方面的競爭力，體現(xiàn)在核 心技術(shù)、品牌和銷售網(wǎng)絡(luò)上；二是企業(yè)在資本市場方面的競爭力，即企業(yè)的資本市場判 斷能力和對接能力。對一般中小企業(yè)而言，大多具備一定的產(chǎn)品市場競爭力，否則企業(yè) 也難以發(fā)展壯大。但是，多數(shù)中小企業(yè)的資本市場的競爭力較差。一條腿和兩條腿比賽 ，顯然在發(fā)展上占不到優(yōu)勢。因此，本文重點(diǎn)討論中小企業(yè)資本運(yùn)作的一些問題。 中國的資本市場歡迎什么樣的企業(yè) 買房子，第一要素是地段，第二要素是地段，第三要素還是地段。搞項(xiàng)目，第一要素 是行業(yè)，第二要素是行業(yè)，第三要素還是行業(yè)。要想進(jìn)入中國的資本市場，首先要弄清 楚中國的資本市場歡迎什么樣的企業(yè)。中國的資本市場對企業(yè)的行業(yè)所屬是十分關(guān)注的 。作為企業(yè)家，尤其是在中國，一定要學(xué)會根據(jù)國家的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策來尋找經(jīng)濟(jì)熱 點(diǎn)，審時(shí)度勢。 1、經(jīng)濟(jì)走勢 先分析一下我國過去十年來及未來五年的經(jīng)濟(jì)走勢，見表1 表1：我國過去十年來及未來五年的經(jīng)濟(jì)走勢比較 |時(shí)期 |1991-1996 |1996-2000 |2001-2006 | | |(八五) |(九五) |(十五) | |觀念 |計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為主，市場調(diào) |市場經(jīng)濟(jì)得到確認(rèn)， |社會主義市場經(jīng)濟(jì)框架 | | |節(jié)為輔 |但傳統(tǒng)觀念猶存 |初步建立，市場觀念深 | | | | |入人心 | |現(xiàn)狀 |尚未告別短缺經(jīng)濟(jì)，解 |商品供求關(guān)系開始改變 |初圓小康夢，多數(shù)產(chǎn)品 | | |決溫飽是頭等大事 |，奮力奔小康 |供過于求，內(nèi)需不足， | | | | |通貨緊縮 | |對外開放 |初步開放，外資進(jìn)入謹(jǐn) |嘗試與國際接軌，外資 |經(jīng)濟(jì)全球化，入世，參 | | |小慎微 |進(jìn)入 |與國際競爭 | |發(fā)展思路 |重?cái)?shù)量增長，重速度加 |經(jīng)濟(jì)體制改革，增長方 |以提高經(jīng)濟(jì)效益為中心 | | |快 |式改變，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 |，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略 | | | | |性調(diào)整 | 這個(gè)走勢告訴我們兩點(diǎn)： 第一，市場經(jīng)濟(jì)讓企業(yè)處于更加激烈的競爭之中，我們面臨著巨大的、前所未有的挑 戰(zhàn)。 第二，我國正在對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整，在調(diào)整中有許多機(jī)遇，企業(yè)應(yīng)盡快找到 屬于自己可以把握、利用的機(jī)遇。 2、行業(yè) 根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心2001年3月10日公布的報(bào)告，重點(diǎn)行業(yè)按生產(chǎn)增長情況劃分 為四類，見表2。 表2：重點(diǎn)行業(yè)生產(chǎn)增長情況劃分表 |快速增長行業(yè) |電子及通訊產(chǎn)品制造、郵電通訊、石油化工、醫(yī)藥制造、旅游、紡| | |織服裝 | |較快增長行業(yè) |家用電器、汽車、機(jī)械設(shè)備制造、建材、鋼鐵、房地產(chǎn)、電力、鐵| | |路運(yùn)輸、交通運(yùn)輸 | |低速增長行業(yè) |煙草、建筑 | |負(fù)增長行業(yè) |煤炭 | 重點(diǎn)行業(yè)按增長速度劃分可分為三類，見表3。 表3：按增長速度劃分的行業(yè)分類表 |增速加快的行業(yè) |石油化工、旅游、房地產(chǎn)、電力、鋼鐵、建材、紡織服裝、醫(yī)藥| | |制造、鐵路運(yùn)輸 | |增速平穩(wěn)的行業(yè) |建筑、電子及通訊產(chǎn)品制造、郵電通訊、家用電器、汽車、機(jī)械| | |制造、交通運(yùn)輸 | |增速降勢減小 |煙草 | 從表2、表3的表格情況看，石油和化工業(yè)是最引人注目的快速增長行業(yè)之一。據(jù)統(tǒng) 計(jì)，2000年該行業(yè)完成工業(yè)增加值3967億元，比上年增長30%，銷售收入達(dá)13260億元， 比上年增長12.9%，全行業(yè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤1080億元，創(chuàng)歷史最好水平。石化行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 情況出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機(jī)，主要得益于三個(gè)因素：一是國家一系列宏觀政策措施逐步到位，有 效地拉動了消費(fèi)、投資和出口增長；二是石油、石化兩大集團(tuán)重組、改制的優(yōu)勢開始顯 現(xiàn)，特別是兩大集團(tuán)相繼在國際市場成功上市，有力地推進(jìn)了企業(yè)運(yùn)營模式的轉(zhuǎn)變；三 是國際油價(jià)上揚(yáng)，帶動國內(nèi)石油和部分石化產(chǎn)品價(jià)格提高，對整個(gè)行業(yè)生產(chǎn)的快速增長 和效益提高起到了重要作用。簡言之，是政策、環(huán)境、資本運(yùn)作起了作用。 值得注意的是，表2和表3中行業(yè)所處的位置是動態(tài)而非靜態(tài)的。如煤炭業(yè)，今年的 表現(xiàn)就不俗，各項(xiàng)指標(biāo)上漲幅度喜人。這也給我們一個(gè)啟示，選擇一個(gè)行業(yè)，不僅要看 它的現(xiàn)狀，更要摸準(zhǔn)它的發(fā)展趨勢，弄清楚是否有潛在優(yōu)勢。 3、定位 企業(yè)家可以從三維角度研究一下自己企業(yè)的定位。如圖1 所示，我們以X軸代表企業(yè)所處的行業(yè)，以Y軸代表按固定資產(chǎn)計(jì)量的企業(yè)規(guī)模(單位，億 元)，以Z軸代表以增長速度衡量的企業(yè)成長性和可持續(xù)性。了解一個(gè)企業(yè)，并不是單一 在哪根軸上距0點(diǎn)越遠(yuǎn)越好，而是要考慮到三維空間中綜合位置距0點(diǎn)的距離。 Z 企業(yè)成長性、可持續(xù)性 X 企業(yè)所處行業(yè)(類) Y 企業(yè)規(guī)模 圖1：企業(yè)定位的三維示意圖 由上述可知，中國的資本市場歡迎有高成長性、有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，即企業(yè) 定位三維圖上綜合定位距0點(diǎn)有較佳位置的企業(yè)。有了清楚的定位，我們就可以以此對自 己企業(yè)的下一步發(fā)展作決策。如對西部的企業(yè)而言，西部大開發(fā)、西氣東送、西電東送 等大的項(xiàng)目，都是西部企業(yè)的機(jī)遇。有沒有高成長性、有沒有發(fā)展的可持續(xù)性，是資本 市場對企業(yè)最為關(guān)注的兩點(diǎn)，其中IT、生物制藥、新材料是三大熱點(diǎn)。 企業(yè)常用的融資手段 企業(yè)家最現(xiàn)實(shí)的經(jīng)常頭痛的問題是：缺錢。企業(yè)家是富有的窮人。有錢是暫時(shí)的， 缺錢是永恒的。有了錢就要上項(xiàng)目，項(xiàng)目一鋪開馬上缺錢。 過去是小企業(yè)缺錢，民營企業(yè)缺錢。2001年3月全國人大及政協(xié)九屆四次會議之后， 各種體制的企業(yè)都“同等待遇”了，“缺錢”，也就成了幾乎所有企業(yè)的通病。 企業(yè)在不同的發(fā)展階段，缺錢程度不同，因此也就有不同的找錢方式，即“融資手段 ”。融資方式可分為“外部”和“內(nèi)部”兩種。 1、通過企業(yè)內(nèi)部的體制改革來融資 企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初，往往以獨(dú)資的形態(tài)出現(xiàn)，通常是自有資金或自籌資金，在法律上 承擔(dān)無限責(zé)任。隨著企業(yè)對資金的進(jìn)一步需求，于是增加了合伙人，成了合伙企業(yè)。此 時(shí)企業(yè)在法律上仍承擔(dān)無限責(zé)任。由于企業(yè)擴(kuò)展迅速，企業(yè)認(rèn)為有必要再引進(jìn)股東（目 的是引進(jìn)資金、技術(shù)、人才等），企業(yè)發(fā)展成有限責(zé)任公司或股份制公司，此時(shí)企業(yè)在 法律上承擔(dān)的不再是無限責(zé)任而是有限責(zé)任了。當(dāng)股份公司再達(dá)到一定要求時(shí)，即可上 市。此時(shí)股東從定向募集到向社會公開募集，公司社會化，融資能力大大增強(qiáng)。這個(gè)過 程，表面上是公司在進(jìn)行體制改革，實(shí)際上具有很強(qiáng)的融資效果。這就是通過企業(yè)內(nèi)部 的體制改革來融資，是融資的重要手段之一。 在上述這些體制當(dāng)中，上市公司具有的融資能力最強(qiáng)，詳見下述。 2、外部融資 外部融資現(xiàn)在主要有三類方式： 一是國家給予科技型中小企業(yè)越來越多的關(guān)注和實(shí)質(zhì)上的扶持，包括火炬計(jì)劃、創(chuàng) 新基金、技改貼息、銀行給高新區(qū)授信額度等多種方式，企業(yè)可以找當(dāng)?shù)卣母骷壙?委、經(jīng)委、計(jì)委等職能部門申請。我們有些企業(yè)仍然以“自己口袋里有多少錢就辦多少事 ”的理念管理企業(yè)，使企業(yè)發(fā)展緩慢。建議企業(yè)家趕快走出去，積極推廣自己。只要你的 技術(shù)和產(chǎn)品有市場競爭力，就一定會得到出乎你意料的寶貴的第一桶金。 二是以兼并的方式迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。兼并可以是零資金啟動方式，甚至負(fù)資金啟 動方式。兼并不是完全意義上的現(xiàn)金購買。很多中小企業(yè)不敢做兼并，是覺得自己沒有 足夠的資金，沒有足夠的資金不等于沒有足夠的資產(chǎn)，更不等于沒有足夠的資本。你的 實(shí)力不僅僅是你口袋里的現(xiàn)錢。你的產(chǎn)品，你的市場，你的專利，你的誠信，你的信息 和一切一切的有形的資產(chǎn)和無形的資產(chǎn)，都是你的資產(chǎn)，都是你的實(shí)力，都足以使你有 能力去蛇吞象，使自己的企業(yè)迅速擴(kuò)張。兼并的好處還不僅僅只是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，它的 另外的好處是可以調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。我們許多民營科技企業(yè)，以某一項(xiàng)核心技術(shù)起 家，公司的無形資產(chǎn)比重很高，有形資產(chǎn)特別是固定資產(chǎn)很少，就是銀行同意貸款也無 固定資產(chǎn)抵押，造成資金流不通暢。所謂兼并，主要是兼并對方的固定資產(chǎn)，這就正好 解決了民營高科技企業(yè)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中“頭重腳輕”的問題。 三是尋求風(fēng)險(xiǎn)投資和國際資本。我們很多中小企業(yè)覺得此舉太遙遠(yuǎn)，不現(xiàn)實(shí)。其實(shí) 我們身邊就有不少名不見經(jīng)傳的中小企業(yè)獲得了國際資本的支持。關(guān)鍵是：第一，你的 項(xiàng)目是否有足夠的吸引力；第二，你是否有足夠的能力說服你的融資伙伴；第三，你是 否已經(jīng)準(zhǔn)備好了一份具有國際水準(zhǔn)的商業(yè)計(jì)劃書。大膽地試一試，沒準(zhǔn)就會有意外的驚 喜。 關(guān)于企業(yè)上市 1、上市的好處 企業(yè)上市可以給企業(yè)帶來很多好處： 首先，企業(yè)上市具有很強(qiáng)的融資能力?！叭牍伞焙汀百J款”是兩個(gè)完全不同的概念。貸 款要抵押或擔(dān)保，要在較短的時(shí)間內(nèi)還本付息?！叭牍伞眲t不然，不需要抵押和擔(dān)保，不 需還本；“付息”，即分紅也是視企業(yè)效益而定，而不是事先約定。更重要的是“借款”的 金額和時(shí)間往往有限，而上市溢價(jià)發(fā)行收回的資金相對企業(yè)原資產(chǎn)來說，則是一筆可長 期使用的巨款。難怪國企對上市是趨之若騖。而民企前幾年由于遭受體制歧視，資本市 場大門在相當(dāng)長的時(shí)間里向民企關(guān)閉，使民企難以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營與資本經(jīng)營的有機(jī)結(jié)合 。如今，在開始享受“同等待遇”和面臨“國退民進(jìn)”的機(jī)遇時(shí)，長期封鎖在資本市場大門 外的民企看到了新的廣闊的天地。具體來說，可以通過發(fā)行股票來籌集資金、組建新廠 、擴(kuò)大經(jīng)營、收購其它企業(yè)，還可用股票代替現(xiàn)金分紅等等。當(dāng)高新技術(shù)搭上了資本市 場的飛機(jī)，要飛起來也就指日可待了。 上市的第二個(gè)好處是規(guī)范。為了達(dá)到上述融資的美好境界，首先企業(yè)要達(dá)標(biāo)、要規(guī) 范。民企在發(fā)展過程中，自由生長，自身存在許多先天基因和后天的問題?；騿栴}如 家族制，持股的自然人太多（有公眾募集股份之嫌）等等。后天有管理缺陷、機(jī)制缺陷 等等。上市的過程就是企業(yè)不斷規(guī)范的過程。在此過程中，企業(yè)的素質(zhì)提高了，企業(yè)的 核心管理人員包括員工的綜合素質(zhì)都會有很大的提高。企業(yè)將經(jīng)歷一場革命，一場血與 火的洗禮并在革命和洗禮中得到升華。 上市的第三個(gè)好處是擴(kuò)大規(guī)模。加強(qiáng)了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，可應(yīng)付高層次的社會化大 生產(chǎn)。這一點(diǎn)，在逐步走向全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，在中國加入WTO之時(shí)尤為重要。狼來 了，不是跑，而是以積極的態(tài)度與狼共舞。會適應(yīng)環(huán)境，利用環(huán)境的企業(yè)將是與狼共舞 中的勝利者。 2、上市要注意的問題 1. 如何選上市板塊 如今的金融商品種類很多，就是上市，也有中國的主板、二板，香港的主板、二板 以及美國、新加坡各國的板塊。到底哪一種是企業(yè)的首選呢？ 量體裁衣是一個(gè)主要的原則。如果你的企業(yè)是大型的、成熟的企業(yè)，你可以考慮中 國主板；如果你是成長性很高，主營業(yè)務(wù)突出的中小企業(yè)，二板應(yīng)是合適的選擇。除了 大家已了解的知識，根據(jù)作者自身的經(jīng)驗(yàn)和體會，有以下幾點(diǎn)值得企業(yè)家們注意： 第一，中國現(xiàn)在的主板具有相當(dāng)?shù)闹袊剩隗w制上存在較大的缺陷，主要表現(xiàn) 在國家對市場的參與和干預(yù)，法人股不流通和缺乏有效地監(jiān)管等等。因此，中國的主板 要逐步趨于完善，還將有一個(gè)較長的過程。 第二，中國的二板不同于美國二板和香港二板。二板是中國第一個(gè)與國際接軌（全 流通，非公有制經(jīng)濟(jì)參與，有相當(dāng)?shù)某砷L性）的板塊，由于對上市企業(yè)的規(guī)模和盈利能 力要求較低，故對廣大中小民營科技企業(yè)來講可以有想象和追求的空間，中國的創(chuàng)業(yè)板 在開盤初期會有一些國外主板的特征。 第三，需要特別注意的是，經(jīng)過若干年市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則的規(guī)范，中國的主板會越來越 符合國際的要求，中國的二板也將越來越是實(shí)質(zhì)意義上的二板，企業(yè)家和投資者都應(yīng)注 意這個(gè)過程的動態(tài)演變，從中尋求...
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