金融市場(chǎng)講義1-12(1)
金融市場(chǎng)講義 1、參考書(shū)：Anthony M. Santomero& Dacid F. Babbel《金融市場(chǎng)、工具與結(jié)構(gòu)》東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社（著眼于提供一個(gè)對(duì)金融市場(chǎng)的職 能、定價(jià)和制度性結(jié)構(gòu)的透析，略去宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)工具的同時(shí)，給出了不同金融工具的定 價(jià)方法，以及市場(chǎng)中運(yùn)做的工具與機(jī)構(gòu)間的差別） 2、Peter S.Mishkin《貨幣與資本市場(chǎng)》機(jī)械工業(yè)出版社（貨幣與資本市場(chǎng)課程，熱中于對(duì)機(jī)構(gòu)和金 融工具的描述） 3、Frederic S Mishkin《貨幣金融學(xué)》中國(guó)人民大學(xué)出版社（貨幣和銀行業(yè)課程，從貨幣在社會(huì)的作用入 手，到金融市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。對(duì)金融工具并不注重，也不對(duì)金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)的結(jié) 構(gòu)進(jìn)行任何細(xì)節(jié)的分析。） 第一部分 金融體系的結(jié)構(gòu)與作用 第一章 概論 基本概念： 金融工具：標(biāo)明交易雙方權(quán)利、義務(wù)關(guān)系的書(shū)面憑證。包括股票、債券和存單等。 金融機(jī)構(gòu)：根據(jù)借貸雙方的要求創(chuàng)造和交易金融工具的機(jī)構(gòu)。指從社會(huì)聚集資金,然后投 資于各種股票,債券貨幣市場(chǎng)工具,銀行存款等金融資產(chǎn)或發(fā)放貸款的機(jī)構(gòu). 金融市場(chǎng):指經(jīng)濟(jì)生活中用來(lái)進(jìn)行資本和信貸資金交易的場(chǎng)所,即金融工具進(jìn)行交易的場(chǎng) 所和機(jī)構(gòu). 一、金融體系的作用 金融體系對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的作用： 1、為交易提供了支付手段 交換的兩方面：實(shí)物的過(guò)程與金融的過(guò)程，伴隨交換的發(fā)展，金融的形式日益復(fù)雜。有 實(shí)際資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的劃分。對(duì)金融資產(chǎn)的劃分。對(duì)金融資產(chǎn)的購(gòu)買稱之為金融投資-- -- 因?yàn)榉艞壛水?dāng)前消費(fèi)（產(chǎn)出）而獲得的對(duì)經(jīng)濟(jì)其他部分的未來(lái)消費(fèi)（產(chǎn)出）的書(shū)面所有 權(quán)。 2、儲(chǔ)蓄－投資的轉(zhuǎn)化 金融體系為儲(chǔ)蓄－投資的轉(zhuǎn)化提供了一個(gè)橋梁的作用 金融體系在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中儲(chǔ)蓄－投資到轉(zhuǎn)化的過(guò)程 金融體系與個(gè)人、企業(yè)的活動(dòng)密切相關(guān) 金融體系為整個(gè)經(jīng)濟(jì)的盈余提供渠道并通過(guò)企業(yè)投資 使資金增值。 二、儲(chǔ)蓄、投資與金融市場(chǎng) 儲(chǔ)蓄在經(jīng)濟(jì)學(xué)上是一種延遲的消費(fèi) 是為了未來(lái)的不確定性而進(jìn)行的儲(chǔ)蓄 儲(chǔ)蓄取決與消費(fèi)者的投資決策 投資是指獲得新生的生產(chǎn)設(shè)備、建筑和庫(kù)存，即實(shí)際資產(chǎn)的購(gòu)買 投資決策取決于預(yù)期收益 儲(chǔ)蓄、投資與金融市場(chǎng)的聯(lián)系：儲(chǔ)蓄和投資在本質(zhì)上與金融無(wú)關(guān)。但是；錢(qián)如何存放？ 錢(qián)如何獲得？是發(fā)行股票或貸款則與金融密切 金融體系為資金的盈余方和資金的需求方提供一種機(jī)制，讓它們能更好的利用金融機(jī)構(gòu) 來(lái)完成儲(chǔ)蓄－投資的轉(zhuǎn)化。同時(shí)使無(wú)論是資金的供給方還是資金的需求方都能通過(guò)市場(chǎng) 找到最好都途徑進(jìn)行投資或融資。 投資和儲(chǔ)蓄對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)潛在來(lái)源就是投資的增加，儲(chǔ)蓄是投資的一個(gè)潛在資金來(lái)源。 投資和儲(chǔ)蓄在短期內(nèi)和長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)有一定的影響。 三、金融中介、金融機(jī)構(gòu)與金融工具 (一）金融中介 儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資有兩種方法： 直接融資和間接融資 金融市場(chǎng) 儲(chǔ)蓄者（供給方） 儲(chǔ)蓄者（需求方） 家庭 家庭 企業(yè) 企業(yè) 政府 政府 外國(guó)人 外國(guó)人 金融中介 直接融資：由盈余單位即最終貸款人購(gòu)入赤字部門(mén)即最終借款人所發(fā)行的原始證券的方 式，進(jìn)行的融資活動(dòng)。 直接融資是金融工具的發(fā)行者和購(gòu)買者之間的直接交換 直接證券：在直接融資中，最終貸款人所購(gòu)入的金融工具 間接融資：是在最終借款人與最終貸款人之間通過(guò)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的介紹進(jìn)行的融 資活動(dòng)。 間接證券：在間接融資中，最終貸款人購(gòu)買的由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具。 直接融資的的局限性： 1、搜尋成本 2、交易費(fèi)用 3、資產(chǎn)組合 4、流動(dòng)性 總結(jié)： 金融體系在經(jīng)濟(jì)中的作用 為市場(chǎng)交換提供支付手段 金融體系通過(guò)直接融資和間接融資把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，經(jīng)濟(jì)中的盈余資金進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)當(dāng) 中資金需求方手中，需求方可通過(guò)對(duì)實(shí)際資產(chǎn)的投資使整個(gè)經(jīng)濟(jì)得到發(fā)展和增長(zhǎng)。 （二）、金融機(jī)構(gòu)：廣義而言，金融機(jī)構(gòu)包括上至中央銀行下至證券交易所的一系列金 融組織。 從總體來(lái)看金融機(jī)構(gòu)在其中介過(guò)程中創(chuàng)造的間接證券不外乎貨幣和非貨幣兩種性質(zhì)的金 融工具。從這個(gè)角度我們把金融機(jī)構(gòu)分為貨幣性金融機(jī)構(gòu)和非貨幣性金融機(jī)構(gòu)。 貨幣性金融中介發(fā)行的金融資產(chǎn)是作為交換媒介和支付手段的貨幣。貨幣性金融機(jī)構(gòu)的 代表是商業(yè)銀行，其主要作用是為公眾提供與管理和支付系統(tǒng)有關(guān)的服務(wù)。商業(yè)銀行創(chuàng) 造和發(fā)行的間接證券主要為活期存款帳戶和定期存款帳戶。其投資主要是短期金融工具 ，多為國(guó)庫(kù)券和政府債券。 非貨幣性金融機(jī)構(gòu)（非銀行金融中介）創(chuàng)造的間接證券屬于非貨幣性金融資產(chǎn)，不能作 為最后的支付手段。其共同特點(diǎn)是吸收長(zhǎng)期存款和專項(xiàng)基金存款，從事長(zhǎng)期貸款和證券 投資，對(duì)于溝通個(gè)人儲(chǔ)蓄和長(zhǎng)期投資發(fā)揮著重要作用。 非貨幣性金融機(jī)構(gòu)主要包括以下四種類型： 存款性金融機(jī)構(gòu)：其作用通過(guò)發(fā)行存單來(lái)聚集資金。 契約性金融機(jī)構(gòu)：這類金融機(jī)構(gòu)發(fā)行等間接證券以契約等形式規(guī)定客戶定期支付一定資 金數(shù)額，以便在一定條件下獲得該金融機(jī)構(gòu)等付款。例：保險(xiǎn)公司 投資性金融機(jī)構(gòu):通過(guò)發(fā)行股票（或股份基金）的形式將投資者，主要是投資者的資金 聚集起來(lái)，為他們提供多樣化的資金管理。例信托公司 金融公司：主要是向家庭和工商企業(yè)提供資金及從事租賃業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。資金 主要從長(zhǎng)期和短期市場(chǎng)上籌措，和向銀行貸款，資金的運(yùn)用主要是向客戶提供消費(fèi)和商 業(yè)信貸。 介于銀行中介和非銀行中介機(jī)構(gòu)之間存在著一種金融結(jié)構(gòu)，即專業(yè)銀行。這類機(jī)構(gòu)即吸 收存款，也發(fā)放貸款，但不接受活期存款和儲(chǔ)蓄存款，只接受大額定期存款。在資金來(lái) 源上主要靠政府撥款，發(fā)放的貸款主要針對(duì)具有專項(xiàng)用途的業(yè)務(wù)。 （三）、金融工具： （1）債券：代表著發(fā)行主體的借債行為債券是借款方向貸款方出具的對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)承擔(dān)還 本付息義務(wù)的書(shū)面憑證。 （2）股票：是有限責(zé)任公司為籌集資金而出售所有權(quán)股份的證明書(shū)。 債券和股票在權(quán)利上是不同的。債券是借債的行為,股票是所有權(quán)的交換。 （3)抵押契據(jù)：是指專為購(gòu)買土地、房屋而借款后所付的債務(wù)。 （4）票據(jù):主要指商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。 （5）可轉(zhuǎn)讓存單：是商業(yè)銀行發(fā)行的一種重要金融工具，兼有定期存款的受益與活期存 款的流動(dòng)性。 在作出投資決策和融資決策時(shí)必須考慮到不同金融工具的期限性、流動(dòng)性、安全性和盈 利性 四、金融市場(chǎng)的組織與結(jié)構(gòu) 金融市場(chǎng)的功能：為資金的轉(zhuǎn)移、金融風(fēng)險(xiǎn)的降低和金融工具價(jià)格的決定提供便利。 金融市場(chǎng)功能的發(fā)揮依賴于市場(chǎng)交易的深度、廣度和彈性 交易深度：指不同的高于或低于現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格的買賣指令. 交易廣度：指市場(chǎng)中各交易者大量存在。 市場(chǎng)彈性：指交易指令受資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)影響的程度。 1、金融市場(chǎng)的分類 一般來(lái)講最常用的是初級(jí)市場(chǎng)和次級(jí)市場(chǎng)也就是一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的劃分 初級(jí)市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）：是一個(gè)新發(fā)行證券的市場(chǎng)，這類市場(chǎng)使預(yù)先存在的資產(chǎn)交易成 為可能 次級(jí)市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）是一個(gè)現(xiàn)有金融資產(chǎn)的交易場(chǎng)所。 初級(jí)市場(chǎng)我們可以理解為“新貨市場(chǎng)”，次級(jí)市場(chǎng)我們可以理解為“舊貨市場(chǎng)”。 2、金融市場(chǎng)的組織形式 金融市場(chǎng)主要有兩種組織方式：一種是證券交易所的競(jìng)價(jià)交易方式，一種是不通過(guò)交易 所的柜臺(tái)交易方式。 競(jìng)價(jià)交易方式是交易雙方公開(kāi)競(jìng)價(jià)成交的形式 柜臺(tái)交易方式是由買賣雙方直接達(dá)成協(xié)議而完成的交易。 3、金融體系的效率 金融體系的效率表現(xiàn)在兩個(gè)方面：交易效率和分配效率。有效的交易指交易的完成所需 資源最少;有效的分配指在資源給定的前提下，通過(guò)最優(yōu)的資源配置、達(dá)到產(chǎn)出的最大化 。 交易成本的最小化意味著受益的最大化。 兩個(gè)效率的實(shí)現(xiàn)是通過(guò)中介技術(shù)和支付制度來(lái)完成的。 中介技術(shù)降低了儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的成本 支付制度有助于產(chǎn)品、服務(wù)和資源市場(chǎng)的建立，降低了交易成本 作業(yè)： 1、說(shuō)明“金融體系”有何經(jīng)濟(jì)作用？ 2、定義金融中介，直接證券和間接證券，直接融資和間接融資。 第二章資金流量分析 金融市場(chǎng)為儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)換提供了便利，因而，要了解金融市場(chǎng)必須了解與儲(chǔ)蓄和投 資決策相關(guān)的金融交易。資金流量核算為分析金融交易提供了有用的框架。資金流量分 析通過(guò)記錄經(jīng)濟(jì)中每個(gè)部門(mén)對(duì)其他部門(mén)的支出和收入來(lái)描述金融交易。為更好地理解金 融部門(mén)極其重要性，把實(shí)物部門(mén)與金融部門(mén)加以區(qū)分是必要的。 2.1基本概念 物品是指任何能夠滿足人們需求和需要的東西。有些物品被成為免費(fèi)品。因?yàn)槿藗儾槐?付出明顯的努力就能夠得到它們，如陽(yáng)光和空氣。有些物品被成為經(jīng)濟(jì)品，這類物品是 相對(duì)需求而言比較希缺的物品，因而要得到它們必須支付一定的費(fèi)用或努力。經(jīng)濟(jì)物品 包括有形的實(shí)物物品和服務(wù)。 財(cái)富是指經(jīng)濟(jì)物品的貨幣價(jià)值。他們能夠購(gòu)買商品和勞務(wù)。收入是指在一段時(shí)間那獲得 的或自然增加的物品、勞務(wù)和貨幣的流量。財(cái)富是在給定時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，被稱作存量。 收入則是一段時(shí)間內(nèi)獲得的價(jià)值被稱作流量 。存量的變動(dòng)是通過(guò)流量來(lái)完成的。當(dāng)收入超過(guò)支出時(shí)，財(cái)富增加，即流量增加了存量 。 經(jīng)濟(jì)物品有時(shí)也被分為消費(fèi)品和生產(chǎn)品。消費(fèi)品是指那些能直接滿足人們需求的物品， 如食品和家具等。生產(chǎn)品是指有助于生產(chǎn)消費(fèi)品或更多的生產(chǎn)品而直接滿足需求的物品 ，如原材料和生產(chǎn)工具等。生產(chǎn)品有時(shí)也被成為資本品或資本。 2.2 實(shí)物部門(mén)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 實(shí)物部門(mén)包括所有的物品和勞務(wù)。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)在給定的時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)的所有最終物 品和勞務(wù)的全部市場(chǎng)價(jià)值被稱為國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）。從國(guó)民生產(chǎn)總值中減去從他國(guó)獲 得的凈收益便得到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的概念。一般而言，GDP是國(guó)際性比較中的標(biāo)準(zhǔn) 概念。 2.2.1 GDP 的測(cè)量方法 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值可以用兩個(gè)方法來(lái)衡量：產(chǎn)品流量法（支出法）和收入流量法（成本法） 。兩種方法將給出同樣的結(jié)果，因?yàn)閺膰?guó)民經(jīng)濟(jì)總體來(lái)看，總的支出額必然等于總的收 入額。 當(dāng)用產(chǎn)品流量法來(lái)計(jì)算GDP時(shí)，我們把支出加總，即將所有最終物品和勞務(wù)的購(gòu)買加總 來(lái)計(jì)算經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)的全部市場(chǎng)價(jià)值。所有購(gòu)買可歸納為四種類型：（1）個(gè)人消費(fèi)支出； 個(gè)人消費(fèi)支出包括個(gè)人、家庭、非贏利性機(jī)構(gòu)所購(gòu)買的所有用于直接消費(fèi)的物品和 勞務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值。 （2）私人國(guó)內(nèi)總投資； 國(guó)內(nèi)總投資包括一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)中創(chuàng)造的所有資本品的市場(chǎng)總價(jià)值。任何由私人企業(yè) 和非贏利性機(jī)構(gòu)所生產(chǎn)或獲得的新生資本品，以及這一時(shí)期起初和期末之間企業(yè)所擁有 是存貨數(shù)量的變動(dòng)都包括在這一類中。 （3）國(guó)外凈投資 國(guó)外凈投資以國(guó)外流入本國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣流與流出貨幣間的差值來(lái)計(jì)算。 （4）物品和勞務(wù)的政府購(gòu)買。 商品和勞務(wù)的政府購(gòu)買包括用于支付雇員的工資和津貼、購(gòu)買消費(fèi)品的政府支出、 政府企業(yè)的費(fèi)用、政府從國(guó)外的凈購(gòu)買。 這四種類型的總值給出了按市價(jià)計(jì)的所有物品和勞務(wù)的貨幣價(jià)值。 表2.1國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的構(gòu)成1998年（單位：億元） |個(gè)人消費(fèi)支出 |36921 | |國(guó)內(nèi)總投資 |30396.0 | |國(guó)外凈投資 |3051.5 | |商品和勞務(wù)的政府購(gòu)買 |9484.8 | |國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 |79853.4 | 資料來(lái)源與：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》67、68頁(yè) 表2.1列出了1998年我國(guó)支出法,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的情況，其中個(gè)人消費(fèi)占GDP是比重大 約為46.2%國(guó)內(nèi)投資占38.1%凈出口總額為3051.5億元，表明我國(guó)存在貿(mào)易順差。這個(gè)數(shù) 字在我國(guó)已經(jīng)持續(xù)數(shù)年為正，但因?yàn)?997年亞洲金融危機(jī)而放慢了增長(zhǎng)速度。表中最后 的部分是政府支出，占GDP的11.9%。 2.2.3 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)要素的總收入 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的收入法就是將國(guó)內(nèi)生產(chǎn)要素所產(chǎn)生的收入加總。一個(gè)人的支出必定是另 一個(gè)人的收入，因而收入法將給出與支出法相同的結(jié)果。 與生產(chǎn)要素的所有者相對(duì)應(yīng)，收入的接受者包括如下類型： 勞動(dòng)（為生產(chǎn)商品和服務(wù)所付出的體力和腦力） 土地（或自然資源） 企業(yè)家（開(kāi)始和管理生產(chǎn)，且承擔(dān)生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)） 資本（幫助生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)物品）四類生產(chǎn)要素的所有者的收入被稱為國(guó)民收入。 表2.2是通過(guò)整理獲得的收入法估算的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。 表2.2國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，1998年（單位：億元） |勞動(dòng)者報(bào)酬 |43988.95 | |生產(chǎn)稅凈額 |11092.35 | |營(yíng)業(yè)贏余 |15718.04 | |固定資產(chǎn)折舊 |11650.75 | |統(tǒng)計(jì)誤差 |2596.79 | |國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 |79853.4 | 資料來(lái)源與：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒1999》數(shù)據(jù)整理 勞動(dòng)者報(bào)酬指勞動(dòng)者從事生產(chǎn)活動(dòng)所獲得所全部報(bào)酬。包括工資、獎(jiǎng)金和津貼，包括貨 幣形式和實(shí)物形式的；還包括勞動(dòng)者所享受的公費(fèi)醫(yī)療和醫(yī)藥衛(wèi)生費(fèi)、上下班交通補(bǔ)貼 和單位支付的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)等。對(duì)于個(gè)體經(jīng)濟(jì)而言，其所獲得等勞動(dòng)報(bào)酬和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不易 區(qū)...
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