當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨哪些矛盾，宏觀經(jīng)濟(jì)是否過熱，存在通貨膨脹傾向還是通貨緊縮壓力，投資是否過熱，貸款與投融資的貨幣環(huán)境如何，這些財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)都是業(yè)界和廣大讀者關(guān)心的問題。為此，本期“經(jīng)濟(jì)學(xué)人”精心編輯刊發(fā)了三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家最近對(duì)“宏觀經(jīng)濟(jì)是否過熱”的觀點(diǎn)，幫助決策者和管理者深入了解中國經(jīng)濟(jì)矛盾，更好把握業(yè)務(wù)生存、投融資經(jīng)營的環(huán)境，也給廣大讀者多提供一些理性的或另類的視角。

　　4月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)字，居然只公布一個(gè)價(jià)格回升的數(shù)據(jù)，這是非常奇怪的做法幾部委聯(lián)合出臺(tái)控制打包貸款，這個(gè)措施非常重要。打包貸款是什么概念?就是銀政聯(lián)合。

　　今年一季度數(shù)據(jù)公布之后，我們看到的是增長(zhǎng)、投資、消費(fèi)、貨幣還有固定資產(chǎn)數(shù)字。增長(zhǎng)為10.2%，但還沒有達(dá)到過快的程度，三年以來增長(zhǎng)都在10%上下。投資是在2003年的時(shí)候比較高，占30%多;2004年下半年來一直在30%以下;去年降到了25%～26%;這一次上升到了29%。這是近兩年來的變化，所以，大家都很謹(jǐn)慎。從今年投資增長(zhǎng)來看，經(jīng)濟(jì)還是上升的。

　　消費(fèi)低了一點(diǎn)，2004年是13%，去年是12%多，今年3月份以來又回到了13%。增長(zhǎng)當(dāng)中，工業(yè)增長(zhǎng)快到上限了，但還沒有過頭。工業(yè)中最快的是水泥，達(dá)到了23.3%;鋼鐵去年最高的時(shí)候達(dá)到28%，現(xiàn)在是17%;鋼材增長(zhǎng)21%，也下落了，去年是在25%以上;其他的都下落了，只有水泥上升。投資中，房地產(chǎn)下落了，雖然房地產(chǎn)價(jià)格上漲，但房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)變成了20%。所以，從整個(gè)情況來看，宏觀經(jīng)濟(jì)是熱，但還沒到過熱的程度。

　　沖擊最大的是貸款

　　現(xiàn)在沖擊最大的是貸款。我們第一季度貸款數(shù)量超過了預(yù)定目標(biāo)的多少——14%。從2004年下半年來一直在14%，按照通常看法，不快，三年前數(shù)字就超過20%。所以，按照增長(zhǎng)速度，貸款并不快。

　　但是大家知道，貸款是一個(gè)最危險(xiǎn)的因素，貸款是用預(yù)定目標(biāo)數(shù)量來比，還是跟我們的增長(zhǎng)速度來比，這是一個(gè)問題。第二個(gè)問題是貨幣?，F(xiàn)在的貨幣增長(zhǎng)，M2(包括儲(chǔ)蓄)已經(jīng)達(dá)到18%了，非常高。有兩個(gè)解釋：M2高了，可能貨幣流通寬松，是通貨膨脹的危險(xiǎn)因素;或者退出貨幣流通領(lǐng)域，在貨幣市場(chǎng)里空轉(zhuǎn)，比如儲(chǔ)蓄在M2里面，M2越多貨幣流通越慢，反而有經(jīng)濟(jì)下滑的表現(xiàn)。貸款變化比M2更加重要，因?yàn)橘J款進(jìn)入了實(shí)際經(jīng)濟(jì)。因此，只有一個(gè)危險(xiǎn)因素引起大家討論，就是貸款的數(shù)量過快。

　　貸款數(shù)量快到什么程度呢，快到到處能夠感覺到，一個(gè)季度用了半年的貸款。也就是說，一個(gè)季度用了兩個(gè)季度的貸款。第一個(gè)季度用的數(shù)量過了一倍。我們?cè)诟鱾€(gè)地方問一些銀行，都在放款。銀行為了盈利，為了解決貸款貸不出去的壓力，加上存在著資本的支持，都在放款。于是，第一個(gè)季度的投資上來了，貸款上來了,我們也看到了三個(gè)措施：

　　第一，發(fā)改委說過剩，我們對(duì)過剩的產(chǎn)業(yè)采取監(jiān)督。這不叫過剩，叫熱門產(chǎn)業(yè)的控制行政措施。第二，央行5月提高利率0.27個(gè)百分點(diǎn)。第三個(gè)措施，“五·一”節(jié)后幾部委聯(lián)合出臺(tái)了控制打包貸款，這個(gè)措施非常重要。打包貸款概念是什么呢?就是銀政聯(lián)合，地方政府把自己大量的基礎(chǔ)設(shè)施和銀行綁在一起，有地方財(cái)政的支持，第一季度已經(jīng)大規(guī)模鋪開了。然后央行規(guī)定，在1月15日截止，以前的有效，以后的無效。這個(gè)判斷是有效的，因?yàn)橘J款的大幅度上升，與銀政結(jié)合起來放貸、大規(guī)模項(xiàng)目放貸有關(guān)。

　　因此，我對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷是，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)還在熱度上，但沒有過線，如果貸款再不好好控制，有可能在下面一段時(shí)間里突破，但現(xiàn)在還都在可控范圍內(nèi)。下一步與我們的政策有決定性的關(guān)系。因此，經(jīng)濟(jì)分析模型要把政府將采取的措施對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響放在里面。

　　通貨緊縮壓力存在

　　現(xiàn)在分析一下我們的價(jià)格。價(jià)格低了以后，政府覺得有空間，會(huì)想盡辦法提高能源價(jià)格，來填補(bǔ)價(jià)格下降。貸款也是這樣，上升了一段時(shí)間，就會(huì)下降，下降了之后，就會(huì)上升。

　　5月12日公布了消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，是1.2，這和我的判斷方向相反。為什么呢?我一直認(rèn)為中國出現(xiàn)了嚴(yán)峻的通貨緊縮壓力，其他的數(shù)據(jù)很高，但價(jià)格下降到了1%以下，原材料都在下落。今年不要看別的數(shù)字都在上升，但是價(jià)格在下落，我們需要解決。

　　4月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)字，居然只公布一個(gè)價(jià)格回升的數(shù)據(jù)，這是非常奇怪的做法。我們國家是這樣的，什么數(shù)字好，先出什么樣的數(shù)字，一定是這樣的。這次價(jià)格數(shù)字第一個(gè)出，是從來沒有過的。去年價(jià)格下落的時(shí)候，價(jià)格數(shù)字最后出。別的先出完了，最可能要加強(qiáng)通貨緊縮的時(shí)候，價(jià)格就出來了。結(jié)果沒有想到的是，這次是價(jià)格先出。這個(gè)數(shù)字肯定是有利于國事，或者有利于解釋我們不存在通貨緊縮的壓力。但是我們沒有看到數(shù)字的內(nèi)部在各個(gè)分項(xiàng)發(fā)生了什么變化。

　　目前來看，影響價(jià)格下落的主要是日用品，它一直在下降，是負(fù)的，這是通貨緊縮的可能。第二個(gè)是食品，最近我們聽到，像肉食、糧食價(jià)格還在下降。反過來說，能夠抵消通貨緊縮壓力的是服務(wù)，包括各種運(yùn)輸、通訊、醫(yī)療、教育、文化，包括我們的公共物品。但是這一部分也在下降。比如說，手機(jī)通訊價(jià)格下降很厲害，會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵消其他的上漲。只有一個(gè)因素，石油價(jià)格，由油價(jià)引起的出租車價(jià)格上漲。我覺得這次4月份價(jià)格上漲是不是跟價(jià)格上調(diào)有關(guān)，而不是真正的市場(chǎng)需求回升的結(jié)果，目前這還只是我的猜測(cè)，再過一段，我們?cè)倏础?

　　第二個(gè)判斷的是消費(fèi)。消費(fèi)的增長(zhǎng)速度，3月份是12.8%，是比較高的數(shù)字，現(xiàn)在4月份的數(shù)字還沒有出來，如果數(shù)字是下降的，我們說，我們經(jīng)濟(jì)通貨緊縮的壓力仍然存在。

　　為什么呢?因?yàn)橥ㄘ浘o縮壓力有兩個(gè)，一個(gè)是消費(fèi)不足，增長(zhǎng)速度減慢。第二是生產(chǎn)品過剩。這兩個(gè)意思是一樣的，需求下滑，弱于供給增長(zhǎng)，這兩個(gè)因素都有可能存在。而且我們看不到工業(yè)品的上漲能夠推動(dòng)消費(fèi)品價(jià)格上漲的積極因素，如果消費(fèi)品價(jià)格上漲了，工業(yè)品價(jià)格才會(huì)上漲，現(xiàn)在還看不出來。盡管4月份的回升到了消費(fèi)價(jià)格指數(shù)到了1.2，但價(jià)格繼續(xù)低落的趨勢(shì)還繼續(xù)存在。為什么呢?因?yàn)榈浆F(xiàn)在為止，我們還沒有解決消費(fèi)需求軟弱的根本因素：農(nóng)民的收入還要繼續(xù)下滑，城市的收入和消費(fèi)傾向沒有解決。

　　下半年經(jīng)濟(jì)的矛盾

　　我們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)全放在大規(guī)模投資上，為什么政府控制打包貸款，打包貸款的背后是政府的大規(guī)模投資。貸款和投資熱怎樣控制，消費(fèi)趨弱怎樣上挺，價(jià)格怎樣防止往下滑，仍然是我們下半年經(jīng)濟(jì)的矛盾。

　　比較好的是，政府的宏觀調(diào)控沒有2004年那么急了，這次到(5月中旬)沒有動(dòng)，非常的成熟。但是還有人說力度不夠，要加大，而且語調(diào)比較強(qiáng)烈，這是不同的一點(diǎn)。

　　總之，既有供給過剩，又有需求不足，高增長(zhǎng)低通脹，是什么原因，到底采取什么辦法，需要研究清楚。

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