一、雪災(zāi)影響突顯，二月份PPI同比增幅再創(chuàng)新高

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局3月10日公布的數(shù)據(jù)，2008年2月份，我國(guó)工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）同比上漲6.6%，漲幅比上月提高了0.5個(gè)百分點(diǎn)，再次創(chuàng)下三年新高，也是2007年7月份以來連續(xù)第八個(gè)月上升。

　　從其分類價(jià)格指數(shù)漲幅情況看，在工業(yè)品出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比上漲7.2%，與上月相比，漲幅提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，漲幅進(jìn)一步加快。而生活資料出廠價(jià)格同比上漲4.9%，與上月相比，漲幅提高了0.3個(gè)百分點(diǎn)，漲幅有所放緩。由此看來，2月份工業(yè)品出廠價(jià)格漲幅的繼續(xù)加快，其主要推動(dòng)因素是生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲。

　　具體來看，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格指數(shù)的提高主要是受采掘工業(yè)價(jià)格上漲的影響。 2月份采掘工業(yè)價(jià)格上漲25.3%，漲幅比上月大幅提高4.8個(gè)百分點(diǎn)。這主要是2月份中國(guó)部分地區(qū)雪災(zāi)導(dǎo)致一些企業(yè)生產(chǎn)中斷、運(yùn)輸緊張而引發(fā)供應(yīng)緊張的結(jié)果。而原料工業(yè)上漲8.5%，加工工業(yè)上漲3.8%，漲幅均比上月有所提高。

　　生活資料出廠價(jià)格中，食品類價(jià)格上漲仍是主因。2月份食品類價(jià)格上漲11%，漲幅比上月提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。衣著類上漲1.8%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。一般日用品類上漲3.4%，比上月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。而耐用消費(fèi)品類同比下降0.6%，降幅與上月持平。

　　此外，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)同比上漲9.7%，比上月提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)中燃料動(dòng)力類、黑色金屬材料類、有色金屬材料類和化工原料類購(gòu)進(jìn)價(jià)格分別上漲17.7%、15%、6.8%和4.2%，分別比上月提高2%、0.2%、2.2%和下降0.07%。其中燃料動(dòng)力類價(jià)格漲幅大幅提高，突顯出雪災(zāi)的影響：雪災(zāi)一方面導(dǎo)致煤炭等燃料動(dòng)力類產(chǎn)品的運(yùn)輸困難，導(dǎo)致供應(yīng)短缺；另一方面，雪災(zāi)引起對(duì)燃料動(dòng)力類產(chǎn)品需求的進(jìn)一步增加。這兩方面因素共同作用，推動(dòng)燃料動(dòng)力類價(jià)格漲幅出現(xiàn)大幅上升。

　　二、天氣和春節(jié)因素共同推動(dòng)CPI加速上行

　　3月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2008年2月份CPI數(shù)據(jù)，當(dāng)月我國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲8.7%，比上月大幅提高1.6個(gè)百分點(diǎn)，再次刷新近11年來的月度新高。據(jù)初步測(cè)算，2月份的春節(jié)因素影響居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比上漲0.53個(gè)百分點(diǎn)，部分地區(qū)雪災(zāi)的氣候因素影響1.03個(gè)百分點(diǎn)，扣除這兩個(gè)因素，2月份環(huán)比上漲1%左右。

　　食品價(jià)格大幅上漲是CPI跳升的主要推動(dòng)力，而食品價(jià)格上漲主要是由春節(jié)因素和雪災(zāi)所引發(fā)。二月份食品價(jià)格同比上漲23.3%，漲幅比上月大幅提高了5.1個(gè)百分點(diǎn)，二月份CPI新增的1.6個(gè)百分點(diǎn)的漲幅幾乎都由食品價(jià)格上漲所貢獻(xiàn)。而在食品中，除糧食價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定之外，其他類食品價(jià)格都出現(xiàn)明顯上漲。尤其是鮮菜價(jià)格，其漲幅比上月大幅提高了32.3%，這應(yīng)該全是拜雪災(zāi)所賜了。另外油脂、肉禽等價(jià)格也因?yàn)榇汗?jié)因素導(dǎo)致的需求上升而出現(xiàn)一定程度的上漲。

　　非食品價(jià)格漲幅有限，但居住類價(jià)格持續(xù)上漲。二月份非食品價(jià)格上漲1.6%，漲幅比上月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)CPI的影響在0.07個(gè)百分點(diǎn)左右。其中，居住類價(jià)格維持上漲趨勢(shì)，二月份居住價(jià)格同比上漲6.6%，漲幅比上月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，漲幅有所加快。

　　三、當(dāng)前CPI或顯階段高點(diǎn)，但全年通脹壓力猶存

　　今年1、2月份物價(jià)水平創(chuàng)出新高與雪災(zāi)有很大關(guān)系，三月份之后，由于天氣影響消失，物價(jià)上漲幅度應(yīng)該會(huì)有所回落。另外，因?yàn)槿ツ晗掳肽晡飪r(jià)上漲的基數(shù)較高，這會(huì)在某種程度上抑制今年下半年物價(jià)的同比漲幅。因此，我們?nèi)匀痪S持2008年全年物價(jià)上漲呈現(xiàn)前高后低狀態(tài)的預(yù)測(cè)不變。

　　但2008年物價(jià)上漲的壓力仍然不容小視：

　　首先，廣義貨幣供應(yīng)快速增長(zhǎng)是物價(jià)不斷上升的更重要的原因。歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，CPI的同比變化與廣義貨幣供應(yīng)量M2的增長(zhǎng)率有很強(qiáng)相關(guān)性，但時(shí)間上大概滯后12個(gè)月。如2002年下半年起M2的增長(zhǎng)從14％逐步升至20％，而CPI只到2003年下半年起才開始大幅飆升。2006年上半年CPI同比維持在低位，在很大程度上是2005年上半年M2增速過低的結(jié)果。如果這一規(guī)律成立的話，2007年上半年貨幣供給量寬松對(duì)CPI的推動(dòng)作用將在2008年上半年逐步顯現(xiàn)出來?；诖嗽?，我們預(yù)計(jì)即使與天氣有關(guān)的暫時(shí)性影響消失后，2008年上半年我國(guó)CPI仍會(huì)維持在高位。

　　其次，物價(jià)可能進(jìn)入循環(huán)上漲階段。從2007年底開始，PPI逐月攀高，特別是一、二月份的雪災(zāi)更是使得幾種重要的大宗商品（特別是煤炭和鋼鐵）面臨著供應(yīng)受限、運(yùn)力瓶頸和需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁的狀況。受此影響，中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)在近幾個(gè)月里連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。這也預(yù)示未來幾個(gè)月里PPI的同比增幅很有可能進(jìn)一步上行。而PPI與CPI二者間互相傳導(dǎo)，互相影響的作用，會(huì)給未來物價(jià)的進(jìn)一步上漲造成持續(xù)壓力。而且物價(jià)上漲到一定程度時(shí)，隨著土地、勞動(dòng)力價(jià)格的上升，會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)工資上升，物價(jià)上漲互相推動(dòng)，循環(huán)上漲的局面，這會(huì)進(jìn)一步加大全面通貨膨脹的可能。

　　最后，通脹目標(biāo)提升可能推高市場(chǎng)預(yù)期。政府將今年通貨膨脹目標(biāo)從去年的3%適應(yīng)性的提高到4.8%,是希望把物價(jià)上漲控制在去年的水平。但通貨膨脹目標(biāo)的提升只是政府為了緩解自身調(diào)控通脹的壓力，因?yàn)檎{(diào)控目標(biāo)更易實(shí)現(xiàn)。對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期而言，這會(huì)起到反作用。因?yàn)槭袌?chǎng)參與者的預(yù)期都是以政府的調(diào)控目標(biāo)為導(dǎo)向的，如果人們都把4.8%作為今年的物價(jià)目標(biāo)，并按此操作，那么最終的物價(jià)上漲肯定要超出這一目標(biāo)。

　　四、綜合運(yùn)用多種政策控制物價(jià)進(jìn)一步上漲

　　控制物價(jià)進(jìn)一步上漲是宏觀政策當(dāng)前最緊要任務(wù)。2007 年底以來，我們一直堅(jiān)持的一個(gè)觀點(diǎn)就是政府要將防止全面通貨膨脹作為宏觀調(diào)控政策的重點(diǎn)。因?yàn)槲飪r(jià)問題與居民生活息息相關(guān)，通貨膨脹不僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問題，有時(shí)還會(huì)演變?yōu)檎螁栴}。溫總理政府工作報(bào)告中也要求各級(jí)政府一定要把穩(wěn)定市場(chǎng)物價(jià)放在更加重要的位置上，要堅(jiān)持執(zhí)行“米袋子”省長(zhǎng)負(fù)責(zé)制和“菜籃子”市長(zhǎng)負(fù)責(zé)制。這表明政府已經(jīng)將控制通貨膨脹提高到政治的高度。政府雖然已經(jīng)將我國(guó)今年通脹目標(biāo)提高到4.8％，但我們認(rèn)為達(dá)到這一通脹目標(biāo)難度仍然相當(dāng)大，需要綜合運(yùn)用多種政策才能起作用。

　　多管齊下防止全面通脹。與2007年的結(jié)構(gòu)性上漲不同，今年物價(jià)已經(jīng)開始呈現(xiàn)全面上漲的態(tài)勢(shì)。這也意味著物價(jià)上漲已經(jīng)由需求拉動(dòng)型向需求拉動(dòng)型與成本推動(dòng)型共同作用演變。值得強(qiáng)調(diào)的是，與需求拉動(dòng)型的通脹不同，成本推動(dòng)型的通貨膨脹很難治理。對(duì)于需求拉動(dòng)型通脹而言，治理的出路在于緊縮，控制需求；對(duì)于成本推動(dòng)型通脹而言，緊縮性的政策短期內(nèi)很難奏效。為此，政府防通脹的政策也應(yīng)多管齊下，綜合治理。溫總理在政府工作報(bào)告中提出九個(gè)方面控制價(jià)格過快上漲的措施，這些政策可以歸納為以下四個(gè)方面：一是增加有效供給；二是控制不合理需求；三是實(shí)行一定程度的價(jià)格管制；四是提高對(duì)低收入人群的補(bǔ)貼。但這些政策在實(shí)施過程中，還是應(yīng)該堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)手段為主，行政手段為輔的原則，不能因?yàn)橐劳浂茐氖袌?chǎng)規(guī)則。

　　貨幣政策會(huì)進(jìn)一步從緊，但力度不會(huì)超過去年。從緊貨幣政策基調(diào)不會(huì)改變是我們前幾次的報(bào)告中已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)，溫總理今年政府工作報(bào)告的講話內(nèi)容再一次證明了這一點(diǎn)。溫家寶總理3月5日在向全國(guó)人民代表大會(huì)作政府工作報(bào)告時(shí)表示，抑制通脹壓力是經(jīng)濟(jì)決策過程中最緊要的任務(wù)，為此要綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作和匯率等政策來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。在存款準(zhǔn)備金率與利率政策使用空間受限的背景下，我們預(yù)計(jì)央行將更多的利用公開市場(chǎng)操作和加快人民幣升值的匯率政策來緩解國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力。另外，政府今年上半年還會(huì)繼續(xù)有提高法定存款準(zhǔn)備金率或利率的政策出臺(tái)，但頻率和力度肯定不會(huì)超過去年。因?yàn)樵谌ツ晔翁岣叽婵顪?zhǔn)備金率，六次加息的基礎(chǔ)上，政策的累積效應(yīng)不容忽視。總之，在通脹愈演愈烈的背景下，緊縮政策短期內(nèi)不會(huì)結(jié)束，但在具體政策措施方面政府會(huì)根據(jù)情況變化相機(jī)抉擇。

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