"鐵礦石問題"也許是折射中國進(jìn)口資源品定價(jià)權(quán)羸弱的焦點(diǎn)問題。雖然此論鐵礦石談判未完,但中國企業(yè)不得不接受海外鐵礦石巨頭一輪又一輪的漲價(jià)的格局不會有多大改變。近日,國土資源部公布的數(shù)據(jù)再次將"鐵礦石問題"推到了風(fēng)口浪尖。數(shù)據(jù)顯示,2007年中國進(jìn)口鐵礦石3.83億噸,占全國需求總量的一半,而隨著目前國際鋼鐵、石油等重要礦產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)走高,盡快擴(kuò)大鐵礦資源勘探顯得十分迫切。另外,在鐵礦石定價(jià)的話語權(quán)爭奪方面,中國也亟待提高其運(yùn)作水平。

　　不久前,中國鋁業(yè)(601600行情,股吧)通過其新加坡全資子公司與美國鋁業(yè)(Alcoa)一起以140.5億美元獲得了鐵礦石巨頭力拓在英國的上市公司12%的股權(quán)。毫無疑問,中鋁憑借其第一大股東的身份成功瓦解了全球最大礦業(yè)公司必和必拓對力拓的收購,是利用資本市場走的一招妙棋。不過,市面上對這一并購意義有過度渲染之嫌,比如他們認(rèn)為中鋁參股有助于鐵礦石價(jià)格的控制。

　　參股是為了更有效地控制供應(yīng)價(jià)格。這種說法其實(shí)是對資本運(yùn)作認(rèn)識的一大誤區(qū)。如果未來礦石價(jià)格的上漲或波動(dòng)是在大家的期望之中的,那么這些因素早已被打入收購價(jià)格之中,能看到力拓價(jià)值的顯然不止中鋁一家,因此收購方只不過是將未來的好處在當(dāng)前一次支付了而已。其實(shí)中國大企業(yè)的海外擴(kuò)張由于其特殊的國有背景,往往需要付出比別人更高的溢價(jià),對海外"戰(zhàn)略資產(chǎn)"的控制權(quán)來得并不便宜。

　　即使今后礦石價(jià)格果然大漲,企業(yè)內(nèi)的供給也并不是不計(jì)成本的。當(dāng)年時(shí)代華納(Time Warner)和美國在線(AOL)合并時(shí),大家津津樂道于在美國在線上展示華納影視產(chǎn)品的廣闊前景,殊不知美國在線的主頁只有一屏幕,打了華納的廣告也就意味著丟失了來自米高梅的廣告收入。同樣,對礦產(chǎn)資源的所有權(quán)固然可以壓低對下游的供應(yīng)價(jià)格,但是這種做法的機(jī)會成本仍然是市場收購價(jià)格。

　　其實(shí)這次中鋁參股力拓是不是一招妙棋,關(guān)鍵還是在于原材料市場的非市場競爭因素。

　　從供給方看,必和必拓、淡水河谷(Vale)和力拓控制了全球鐵礦石運(yùn)量的70%。雖說兩家公司就足以引起競爭(如波音和空客),這幾家礦產(chǎn)公司在地域和產(chǎn)品線上的復(fù)雜交錯(cuò)形成了典型的多頭接觸市場(multi-contact competition),很容易形成寡頭壟斷和價(jià)格協(xié)議,更有巴西、澳大利亞等政府利益參與其中。從需求方看,中國對鐵礦石的年需求量將達(dá)4000萬噸,足以影響市場價(jià)格。更重要的是,來自中國的需求大戶不是一個(gè)個(gè)獨(dú)立經(jīng)營的企業(yè),而是有著同一個(gè)婆婆的眾多央企。這其實(shí)是雙邊壟斷模式,在這種情況下,對于中鋁來說,擁有海外(企業(yè))的戰(zhàn)略性資產(chǎn)將有利于對海外當(dāng)?shù)氐恼邲Q策施加影響,把市場格局向有利于自身的方面發(fā)展。

　　中鋁曾指出希望通過參股實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營,分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。對多樣化經(jīng)營的考慮無非是出于兩點(diǎn):其一,中鋁是否能憑借其已有資產(chǎn)和能力把力拓這塊相關(guān)資產(chǎn)經(jīng)營得更好,提升其市場價(jià)值;其二,投資者是否能比企業(yè)更有效地分散風(fēng)險(xiǎn)。對前者姑且不作論斷,對后者的回答則再次跟中鋁的國資背景密切相關(guān)。中鋁的投資者主要是國家,而國資涉足的企業(yè)數(shù)目是有限的,無法在廣義的資本市場實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散,于是通過旗下企業(yè)來實(shí)現(xiàn)多元化也就不足為奇了。

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