美聯(lián)儲22日晚宣布大幅降息75個(gè)基點(diǎn)，是1980年以來單次降息的最大幅度。本次行為對全球金融市場的穩(wěn)定有一定的心理支持作用。但是在未來會有較多的副作用需要各方預(yù)防準(zhǔn)備和深思。我們這里就從一種經(jīng)濟(jì)與金融實(shí)證的角度來對本次政策行為做一個(gè)分析。

　　我們通過相關(guān)的理論方法和關(guān)聯(lián)性實(shí)驗(yàn)研究，通過特有的模型處理，得出以下幾個(gè)結(jié)論：

　　1、在所有的經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具中，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的影響面、作用深度最大。

　　2、在貨幣政策實(shí)施的過程中，政策時(shí)機(jī)的識別與政策內(nèi)容同等重要。

　　3、貨幣政策的出臺時(shí)機(jī)對政策本身的影響力（中長期）有約1.5倍的乘數(shù)效應(yīng)、對經(jīng)濟(jì)的影響與引導(dǎo)度呈兩端低、中間高，越往后越低的形態(tài)發(fā)布。

　　4、經(jīng)濟(jì)固有局面一旦形成，貨幣政策的效果將大為減弱，直至經(jīng)濟(jì)內(nèi)部達(dá)到重新融合后（而這一新融合期是很難評估的），貨幣政策的作用才會逐步顯現(xiàn)。

　　三個(gè)實(shí)例分析

　　一、格林斯潘過去18年貨幣政策調(diào)控實(shí)例

　　通過分析處理美國近20年的經(jīng)濟(jì)變化，我們發(fā)現(xiàn)，在格林斯潘使用利率魔棒調(diào)控美國經(jīng)濟(jì)的18年中，有兩次出臺調(diào)控政策的時(shí)機(jī)未恰當(dāng)，在我們的分析體系中屬于遲后特征。從而導(dǎo)致了美國1991和2001年兩次經(jīng)濟(jì)衰退，其中2001的經(jīng)濟(jì)衰退程度較弱。

　　可見貨幣政策在經(jīng)濟(jì)面變化前提前實(shí)施，將對避免經(jīng)濟(jì)衰退起到至關(guān)重要的作用，過早過晚都不利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

　　二、格林斯潘07年2月底的預(yù)言

　　在07年2月28日，美聯(lián)儲前主席格林斯潘先生在一次國際會議的講話中，指出美國經(jīng)濟(jì)未來有衰退的危險(xiǎn)，大致會出現(xiàn)在今年的晚些時(shí)候。第二天全球股市大暴跌。那么為什么，格林斯潘先生選擇在2月底才宣布這一預(yù)言呢？其最大的秘密是：美聯(lián)儲如果錯(cuò)過2月的最后減息時(shí)機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱將會成為必然，且不排除會出現(xiàn)大的經(jīng)濟(jì)或金融事件。也就是說，扭轉(zhuǎn)這一局面和弱化潛在經(jīng)濟(jì)或金融事件危機(jī)爆發(fā)的最佳辦法是——美聯(lián)儲不遲于07年的1、2月進(jìn)行第一次減息！如果錯(cuò)失了這一戰(zhàn)略時(shí)機(jī)，則既使其后進(jìn)行補(bǔ)救，也難以挽救美國經(jīng)濟(jì)先面臨一輪大幅轉(zhuǎn)弱甚至衰退的經(jīng)濟(jì)必然。也正是基于上述經(jīng)濟(jì)原理，退休后很長時(shí)間保持沉默的格林斯潘先生不失時(shí)機(jī)地再開金口。而其自傳的面世也恰選擇在那一時(shí)段。

　　可見，貨幣政策時(shí)機(jī)戰(zhàn)略的重要性一點(diǎn)都不遜于政策本身的內(nèi)容，有時(shí)甚至?xí)絻?nèi)容，這一經(jīng)濟(jì)思想是值得我國經(jīng)濟(jì)界研究的！

　　三、我們利用相關(guān)研究結(jié)果，在2006年9月對外公布了對美國經(jīng)濟(jì)的實(shí)證研究預(yù)言：

　　1、美國經(jīng)濟(jì)從2006的8月開始將會逐步出現(xiàn)減速、放緩，這一放緩過程未來四個(gè)月將會持續(xù)。

　　2、通貨膨脹的最強(qiáng)壓力期基本度過，過去采取的貨幣政策正在開始產(chǎn)生作用和效果。但是，由于06年六月的加息幅度沒達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)，所以通貨膨脹下降速度較預(yù)期會慢些，這會使美聯(lián)儲的政策觀察期和美國經(jīng)濟(jì)的放緩期較最佳模式（6月加息50點(diǎn)）多付出3個(gè)多月左右的延遲期。通脹出現(xiàn)明顯下降需要等到2006年11月前后才可能觀察到。

　　3、未來的經(jīng)濟(jì)要求美聯(lián)儲的加息已經(jīng)結(jié)束。在未來四個(gè)月（06年9月—07年1月）美聯(lián)儲肯定不會加息。

　　4、美國未來經(jīng)濟(jì)要求美聯(lián)儲將在不超過2007年第一季度的時(shí)間進(jìn)行第一次減息（更詳細(xì)說，第一次最佳減息期應(yīng)在2007年1、2月）。否則美國經(jīng)濟(jì)將在未來面臨一段衰退的危險(xiǎn)。

　　衰退的時(shí)間大致會發(fā)生在2007年第四季度或2008年5月前.

　　在一年零三個(gè)月前，此結(jié)論可能不會引起太大的注意，但時(shí)至今日，大家發(fā)現(xiàn)當(dāng)初的推斷都已出現(xiàn)且還在出現(xiàn)。而當(dāng)初我們進(jìn)行預(yù)言的主要研究依據(jù)就是—有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策調(diào)控的時(shí)機(jī)特征理論?，F(xiàn)在的情況比較是，在美聯(lián)儲錯(cuò)失減息的最佳時(shí)機(jī)期后，雖然在07年的9、10月，包括本次開始大幅減息，但也很難避免美國及世界經(jīng)濟(jì)和金融市場的動蕩，甚至美國經(jīng)濟(jì)的先行衰退。未來只有進(jìn)入一個(gè)新的“經(jīng)濟(jì)選擇期”后，才是相關(guān)政策產(chǎn)生最大價(jià)值的時(shí)候。

　　美聯(lián)儲本次大幅降息的結(jié)果分析

　　我們依據(jù)上述研究結(jié)論，并經(jīng)過新的評估，得出的結(jié)論是：

　　第一、對穩(wěn)定國際金融市場，穩(wěn)定投資者、消費(fèi)者的信心有較好的作用。

　　第二、將可能無法改變美國經(jīng)濟(jì)先經(jīng)歷疲軟甚至衰退的未來經(jīng)濟(jì)作用事實(shí)。

　　第三、此時(shí)可以采取降息措施穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和市場動蕩，但是現(xiàn)在不是大幅降息的良好經(jīng)濟(jì)時(shí)機(jī)。過早使用大幅降息的措施，一方面，會打亂經(jīng)濟(jì)和金融內(nèi)部融合抵消的自然過程，帶來新的混亂。另一方面，在經(jīng)濟(jì)未能如公眾預(yù)期出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，相反還是先見到經(jīng)濟(jì)疲軟甚至衰退的事實(shí)，則會大為降低貨幣政策的良好影響預(yù)期，以及降低美聯(lián)儲的影響力，從而使未來貨幣政策在公眾中的響應(yīng)度和執(zhí)行力降低。

　　第四、在經(jīng)濟(jì)未平穩(wěn)、并重新融合前，進(jìn)行大幅降息，將在經(jīng)濟(jì)未來好轉(zhuǎn)后，可能很快就伴隨明顯通貨膨脹現(xiàn)象出現(xiàn)。這在各國的經(jīng)濟(jì)新周期上升中都是大忌。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)剛好轉(zhuǎn)就出現(xiàn)通脹，將大為縮短經(jīng)濟(jì)的繁榮期。

　　第五、過早的大幅降息，應(yīng)警惕經(jīng)濟(jì)滯脹現(xiàn)象的出現(xiàn)。而這一經(jīng)濟(jì)局面將更為不利。

　　總之，美聯(lián)儲此次大幅降息，好壞參半，弊略大于利，其將增加未來需要警惕的經(jīng)濟(jì)新問題。我們認(rèn)為，在美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和金融市場特征下，可能降息25點(diǎn)對未來的經(jīng)濟(jì)價(jià)值更好。美聯(lián)儲減緩市場動蕩的思想很正確，但是若試圖想讓市場的波動甚至動蕩短期內(nèi)徹底停止將是錯(cuò)誤的。

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