房地產(chǎn):土地泡沫下面是啤酒嗎

 作者:郝倩    136

經(jīng)歷過(guò)美國(guó)2000年那次股災(zāi)的何恩凱目睹了網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅的全過(guò)程。何恩凱是仲量聯(lián)行上海研究部總監(jiān)。

  “大量的網(wǎng)絡(luò)公司購(gòu)買電視精確化時(shí)段的廣告,人氣的增長(zhǎng)同時(shí)帶來(lái)用戶絕對(duì)數(shù)量的增加。在當(dāng)時(shí),用戶的數(shù)量幾乎等同于公司價(jià)值。”何恩凱說(shuō)。

  當(dāng)年,有一家叫Buy.com的公司,希望與Amazon公司競(jìng)爭(zhēng)網(wǎng)上售書業(yè)務(wù)。它所采取的策略就是凡在它的站點(diǎn)上購(gòu)書的用戶可以用書的成本價(jià)購(gòu)書。這個(gè)商業(yè)模式迅速聚攏人氣,帶來(lái)了營(yíng)業(yè)收入,卻無(wú)法獲利。

  然而,資本市場(chǎng)卻青睞人氣最旺的網(wǎng)站,并紛紛開展投資。不過(guò)當(dāng)他們真的開始要求這些公司賺錢的時(shí)候,卻發(fā)現(xiàn)泡沫下面并沒有啤酒。

  何恩凱由此聯(lián)想到這一波“地王”的跌宕起伏。

  與網(wǎng)絡(luò)泡沫之前強(qiáng)調(diào)“用戶”類似,在香港,對(duì)于地產(chǎn)公司的估值,看的是“土地儲(chǔ)備”。尤其在去年,土地儲(chǔ)備幾乎成了一個(gè)風(fēng)向性指標(biāo),土地儲(chǔ)備的多少,關(guān)系到上市公司估值的高低。這似乎已經(jīng)脫離了上市公司取得最大盈利,以及為股東創(chuàng)造利益的本質(zhì)。

  投資者關(guān)心的重心,是土地的“量”,而非對(duì)于獲利的評(píng)估與考量。鑒于這種市場(chǎng)判斷標(biāo)準(zhǔn),開發(fā)商拿出了當(dāng)初網(wǎng)絡(luò)公司費(fèi)盡全力搜羅用戶的勁頭搜羅土地。

  “如果周邊一塊土地拍出了更高的價(jià)格,會(huì)計(jì)師事務(wù)所往往可以用新的地價(jià)來(lái)衡量上市公司的凈資產(chǎn)。也就是說(shuō),當(dāng)新“地王”出現(xiàn)之后,上市公司原先無(wú)論何種價(jià)格獲取的土地也隨之翻了價(jià)碼。”何恩凱說(shuō)。

  “當(dāng)面粉價(jià)格遠(yuǎn)高出面包的時(shí)候,拿到“地王”的開發(fā)商往往需要加快開發(fā)進(jìn)度。否則他們的市場(chǎng)壓力將更大。”一位知名開發(fā)商坦言。

  等到要賺錢的時(shí)候,撩開泡沫,不知道下面是否可以看到啤酒。

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