企業(yè)動態(tài)風險管理(ppt)
企業(yè)動態(tài)風險管理

2005年9月2－5日
引言：許多成功和失敗的案例

聯(lián)想、海爾、中集、許繼等等
——他們?yōu)槭裁闯晒?？有哪些?jīng)驗？
秦池、巨人、DEH、安然等等
——他們?yōu)槭裁词。坑心男┙逃枺?
他們?yōu)槭裁闯晒?？為什么失?。?
如何從從財務角度進行分析？
財務戰(zhàn)略、財務治理及財務目標
投資決策、資產(chǎn)結構與經(jīng)營風險
融資決策、資本結構與財務風險
股權結構與分配決策
財務制度及財務總監(jiān)、財務經(jīng)理的素質(zhì)
財務對公司決策層的影響力度
觀點： 企業(yè)老總應具備的十大財務會計理念
(郭晉龍　深圳鹽田港股份公司獨立董事
深圳注冊會計師協(xié)會副秘書長認為：) 1、會計要素觀念　 2、會計政策觀念 3、契約制度觀念　 4、現(xiàn)金流量觀念 5、會計謹慎理念 6、會計控制理念 7、成本效益理念 8、預算管理觀念 9、財務人才觀念 10、獨立審計觀念
觀點：董事長總經(jīng)理對財務報表、 財務風險和財務政策的分析制定要求
1、讀懂財務報表 —— 老總要了解財務報表的基本知識和編制原理，建立與財務經(jīng)理和人員溝通的基本語言。 2、分析和評價公司財務業(yè)績和風險 —— 老總要學會如何應用財務分析方法評價自己企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和面臨的風險。 3、參與討論和制定財務政策——老總要掌握公司財務政策制定的要點，借助財務報表分析結果，了解企業(yè)存在的問題和財務政策的含義，學會參與討論財務計劃和制定財務決策！
我們今天的研究的切入點 ——企業(yè)動態(tài)風險管理
財務是企業(yè)的“心臟”
現(xiàn)金流是企業(yè)的“血脈”
資金是企業(yè)的“血液”
高科技創(chuàng)業(yè)風險企業(yè)大都貧血
結論：
生產(chǎn)創(chuàng)造價值
銷售實現(xiàn)價值
財務放大價值或風險
第一部分——基礎理論

關于風險、企業(yè)風險和
風險管理的一般概念研究

基礎理論——企業(yè)風險管理內(nèi)容要點
什么是風險？什么是企業(yè)風險
什么是企業(yè)風險管理
為什么要進行企業(yè)風險管理
如何進行企業(yè)風險管理（決策和制度）
案例分析
一、風險、企業(yè)風險、風險管理
風險和企業(yè)風險

管理和風險管理

企業(yè)風險管理
1.1 什么是風險？什么是企業(yè)風險？
風險的定義：
企業(yè)風險的定義：在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于各種事先無法預料的不確定性因素的影響，使企業(yè)的實際財務結果和狀況與預期發(fā)生一定的偏差，從而有蒙受損失或獲取額外收益的機會或可能性.
注意：
實際和預期的偏差
財務結果和狀況：利潤和現(xiàn)金流
風險的兩面性：損失和收益
1.1 什么是風險？什么是企業(yè)風險？
企業(yè)風險分類：
按照風險導致的后果，企業(yè)風險分為純粹風險和投機風險。
按照風險波動的主體，企業(yè)風險分為收支性風險和現(xiàn)金流風險。收支性風險－－實際利潤與預期利潤的偏差；現(xiàn)金流風險－實際現(xiàn)金流與預期現(xiàn)金流的偏差.
其中，收支性風險按照風險波動的主體，又可以分為經(jīng)濟風險、經(jīng)營風險和財務風險。結合企業(yè)的收益流分析：




企業(yè)收益流與收支性風險
1.1 什么是風險？什么是企業(yè)風險？
按照風險因素的來源，企業(yè)風險分為三大方面：環(huán)境風險、過程風險和決策信息風險。
按風險是否可分散，從投資者的角度看風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。
按契約經(jīng)濟學理論劃分為制度風險和經(jīng)營環(huán)境風險 。
按風險的可控程度分為可控風險和不可控風險 。
按企業(yè)管理的內(nèi)容風險可劃分為財務管理風險、營銷管理風險、人事管理風險、物質(zhì)管理風險 。

1.2 什么是管理和？什么三財務管理？

管理——是在特定的環(huán)境下，對組織所擁有的資源（人、財、物、信息等）進行有效的計劃、組織、領導、控制，以實現(xiàn)組織目標的過程。
財務管理——組織資金運動，處理財務關系；為使企業(yè)資產(chǎn)不斷保值增值，為股東持續(xù)創(chuàng)造財富和價值的動態(tài)決策過程。
管理、財務管理與風險、風險管理的關系
1.3 什么是企業(yè)風險管理
企業(yè)風險管理是企業(yè)應用一般的管理原理去管理一個組織的資源和活動，通過辨別、評估風險及相應的風險管理策略，以合理的成本盡可能的減少意外風險損失，放大風險收益的管理方法。
具體的管理思路：
識別風險、度量風險、用策略去管理風險
減小風險損失，放大風險收益！
二、為什么要進行企業(yè)風險管理
風險管理的發(fā)展階段

企業(yè)風險管理的重要性

國內(nèi)外企業(yè)風險管理的現(xiàn)狀對比
2.1 風險管理的發(fā)展階段
雛形階段
4000多年前，我國皮貨商人的損失分擔運貨；公元前916年國外的共同海損制度等
初期階段
19 世紀40年代以來，現(xiàn)代企業(yè)的形成，風險多元化，一些大企業(yè)開始重視自己的保險方法。
保險管理階段
20世紀30年代出現(xiàn)了保險，進入了保險管理的時代，開始運用保險來規(guī)避某些常見的
風險。
風險管理階段
20世紀中期以來，陸續(xù)發(fā)生了一些重大的人為和自然災害事件，美國企業(yè)界和學術界開
始認識到風險管理的重要性。
2.2 企業(yè)風險管理的重要性

隨著信息化、高科技化進程的加快，風險因素增加，風險發(fā)生的概率增大，企業(yè)所面臨的風險也加大，風險損失和收益的規(guī)模增大.
市場競爭激烈，企業(yè)的各種經(jīng)濟活動、經(jīng)濟關系日趨復雜；投機活動越來越多，投機風險因素劇增，并滲透到社會生產(chǎn)和生活的方方面面。
風險增加了企業(yè)決策難度
風險增加了企業(yè)的經(jīng)營成本
風險增加了企業(yè)收益波動的可能

2.3 國內(nèi)外風險管理現(xiàn)狀對比
國外很多企業(yè)設有專門的風險管理部門，有獨立的風險管理經(jīng)理，而國內(nèi)企業(yè)的風險管理意識較差。
以中美公司財務杠桿運用比較分析：
美國一些公司，在1984年—1990年，發(fā)行了大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票，1990年—1994年，卻紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于償還債務；而1994年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票。
2.3 國內(nèi)外風險管理現(xiàn)狀對比
顯然，美國公司在80年代后期傾向提高公司的財務杠桿；而90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結構，努力降低80年代以來形成的高的財務杠桿；94年后又進行了與80年代后期相似的操作，這時他們發(fā)行債券不僅僅是為了投資而不得不進行的籌資，因為新股籌資負值，內(nèi)部融資所占比例也大幅度地減少，說明公司資金有富裕，一部分資金用于回購股票，同時加大了分紅的力度。
2.3 國內(nèi)外風險管理現(xiàn)狀對比
根據(jù)一些研究人員對我國上市公司公布數(shù)據(jù)的統(tǒng)計結果，我們發(fā)現(xiàn)我國上市公司在財務杠桿的運用方面存在著明顯的不合理。經(jīng)營狀況比較好、應該使用高的財務杠桿來獲取杠桿收益的公司，卻負債率普遍較低，財務杠桿較低；而經(jīng)營狀況比較差、本應該減少負債率來規(guī)避杠桿風險的公司，卻普遍負債率較高，使高的財務杠桿發(fā)揮著負的作用，使股東權益的收益率受到不應該有的減少。
三、如何進行企業(yè)風險管理——決策、制度
風險管理的目標

風險管理的原則

風險管理的程序
3.1 企業(yè)風險管理的目標

經(jīng)濟目標、安全目標、社會目標

事前管理目標、事后管理目標
3.2 企業(yè)風險管理的原則
重點考慮損失或收益潛在性的大小

重點考慮利益和損失的關系

重點考慮發(fā)生損失或收益的機會


3.3 企業(yè)風險管理的程序

風險的發(fā)現(xiàn)和確認
風險的分析和測定
選擇風險管理技術
風險管理的執(zhí)行和評價
企業(yè)風險識別
目的：便于衡量風險的大??；選擇最恰當?shù)娘L險管理策略。
方法：
純粹風險：利用保險業(yè)及有關風險和保險管理學會設計好的風險管理分析表格；針對企業(yè)關鍵內(nèi)部控制點存在性及有效性設計問卷調(diào)查，包括財務和非財務的內(nèi)部控制點。如下圖所示：


企業(yè)風險識別
投機風險：
依據(jù)企業(yè)的特點自行設計表格，經(jīng)濟風險因素可以從下述表格著手，分析宏觀和行業(yè)環(huán)境有哪些風險因素影響企業(yè)的銷售收入；進而分析企業(yè)的成本結構和財務結構如何影響企業(yè)銷售收入的波動幅度形成企業(yè)總收支性風險，它們之間是否配比。

企業(yè)風險度量－風險圖法

風險圖法是一種風險組合的定性分析和排序方法?？梢愿鶕?jù)部門、過程、關鍵性業(yè)績指標和主要風險類別來編制短期、中期及長期風險圖。
一旦風險被識別后，就可以依據(jù)其嚴重性和發(fā)生可能性來繪制出風險圖。橫坐標表示風險或機遇出現(xiàn)的可能性，縱坐標表示其潛在價值或重要性，其對于資本、收入、現(xiàn)金流、信譽及其他關鍵業(yè)績指標的影響是多大。
這樣就把企業(yè)風險反應在相應的四個象限內(nèi):低可能性/低價值，低可能性/高價值，高可能性/低價值，高可能性/高價值。各風險的相對結果形象的表現(xiàn)在圖中，企業(yè)可以采用更嚴格的技術手段，集中分析測定最為重要的風險。

企業(yè)風險度量－風險指標法
可以用一些財務比率分別反映企業(yè)的盈利能力、營運能力、流動性、長期償債能力、成長性，檢驗其是否處于行業(yè)合理值域范圍內(nèi)，并與標準值比較，從而進一步反映企業(yè)各方面的風險。
可以綜合各種財務比率從整體上分析并度量企業(yè)的風險。（杜邦分析法、雷達圖法、企業(yè)Z值法等）
企業(yè)風險度量－風險指標法
企業(yè)財務失敗預警模型
阿爾特曼模型：Ｚ=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

式中：X1——營運資金/資產(chǎn)總額。（資產(chǎn)折現(xiàn)能力和規(guī)模特征）
X2——留存收益/資產(chǎn)總額。 （累積獲利能力）
X3——息稅前利潤/資產(chǎn)總額。（贏利能力水平）
X4——股權市價總值/負債總額.（資本結構）
X5——銷售收入/資產(chǎn)總額。 （資產(chǎn)周轉速度）

根據(jù)實證，將阿爾特曼模型運用于中國，Ｚ值的判別的標準為：
Z<1.06時，公司在下一年很可能財務失敗
Z>=1.06時，公司在下年繼續(xù)保持正常狀態(tài)。

企業(yè)風險度量－敏感性分析法1
Β系數(shù)法。是一種重要的整體性分析方法。
站在投資者的角度來說，企業(yè)風險包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)性風險，非系統(tǒng)性風險可以通過投資多元化來分散，因此投資者側重于系統(tǒng)風險的衡量。
β系數(shù)量化了企業(yè)系統(tǒng)風險，表明單個股票風險對整個市場風險的敏感程度，即該股票如何隨市場的波動而波動。
企業(yè)風險度量－敏感性分析法1
企業(yè)風險度量－敏感性分析法2
杠桿分析：經(jīng)營杠桿和財務杠桿
經(jīng)營杠桿度反映企業(yè)的成本結構對銷售收入波動的放大程度，即企業(yè)銷售收入每增長（或下降）百分之一，息稅前利潤增長（或下降）的百分比 。
財務杠桿度是由融資結構決定的，即企業(yè)息稅前盈余每增長（或下降）百分之一，每股收益增長（或下降）的百分比 。
企業(yè)風險度量－敏感性分析法2
DOL=息稅前利潤變化的百分比/銷售收入變化的百分比
＝(s- bs) / (s-bs-F)
DFL=EPS變化的百分比/EBIT變化的百分比
= EBIT/(EBIT-I)
企業(yè)風險度量－敏感性分析法2
風險：預期收入的波動程度

經(jīng)營風險：稅息前利潤（EBIT）的波動程度
取決于兩個因素：1、銷售收入的波動程度
2、EBIT對銷售收入波動的敏感度
（經(jīng)營杠桿的大小，DOL）

財務風險：每股收益（EPS）的波動程度
取決于兩個因素：1、EBIT的波動程度
2、EPS對EBIT波動的敏感度
（財務杠桿的大小，DFL）

企業(yè)風險度量－概率分析法
根據(jù)企業(yè)風險的涵義，風險體現(xiàn)了實際收益和預期收益的偏差，從而風險的大小取決于實際和預期的偏差以及這種偏差發(fā)生的概率 。
即

企業(yè)風險度量－概率分析法
根據(jù)總資產(chǎn)收益率和權益資本收益率的概率分布，分別計算期望值、標準差及標準離差率。
總資產(chǎn)收益率的標準離差率來反映經(jīng)營風險的大小，權益資本收益率的標準離差率來反映企業(yè)總風險的大小 。
企業(yè)風險管理策略
企業(yè)風險管理策略1－承接風險
企業(yè)風險管理策略1－避免風險
當企業(yè)發(fā)現(xiàn)從事某一項活動會涉及過高的風險試，可能決定放棄該活動，以便完全避免風險。
例：在人口稠密的地區(qū)客舍危險性高的工廠，萬一出事，生命財產(chǎn)的損失難以估計，即使利潤很高，經(jīng)過仔細分析風險的企業(yè)家可能會放棄設廠計劃以趨吉避兇。
企業(yè)風險管理策略1－降低風險
降低損失概率（從消除影響企業(yè)銷售收入波動的風險因素入手）
控制損失幅度
1。銷售收入波動較大時要適當減小經(jīng)營杠桿使成本結構和銷售收入波動匹配。
2。當經(jīng)營利潤波動較大時要適當減小財務杠桿使財務結構和經(jīng)營利潤波動匹配。
企業(yè)風險管理策略1－分散風險
根據(jù)大數(shù)法則原理，通過增加風險企業(yè)的個數(shù)，降低損失的波動；
開發(fā)類型多元化
開發(fā)區(qū)域多元化
開發(fā)時間多元化
合作開發(fā)
企業(yè)風險管理策略1－轉移風險
合同轉移
保證轉移
期貨轉移
保險轉移（企業(yè)人身保險、企業(yè)財產(chǎn)保險、企業(yè)責任保險、企業(yè)凈利損失保險）

企業(yè)風險管理策略2
調(diào)節(jié)企業(yè)結構，放大風險收益。
當預測銷售收入上漲時，可以調(diào)節(jié)企業(yè)成本結構和融資結構，加大固定資本投入，更多的采用債務融資，從而加大企業(yè)經(jīng)營杠桿和財務杠桿，獲取更大的風險收益。
當預測銷售收入上漲時，可以調(diào)節(jié)企業(yè)成本結構和融資結構，加大剛性較強固定成本和債務融資，從而調(diào)節(jié)杠桿獲取收益。
四、企業(yè)風險管理的執(zhí)行和評價
制定具體的風險管理計劃，企業(yè)內(nèi)部、外部有關部門通力合作，貫徹執(zhí)行企業(yè)風險管理決策。
及時對風險管理的實施進行檢查分析，看是否遺漏風險因素，決策是否合理，采用措施是否恰當，環(huán)境變化是否產(chǎn)生了新的風險因素。
根據(jù)檢查情況總結經(jīng)驗教訓，及時補充風險管理計劃，以利于下一步風險管理的推行。
第二部分：國家自然科學基金項目 微觀經(jīng)濟杠桿理論與應用介紹 （課題主持人：華南理工大學崔毅）

風險－杠桿－決策及
微觀經(jīng)濟杠桿運用的中外比較

——從理財決策的角度來管理公司風險







三、中美公司財務杠桿運用的比較研究
介紹美國公司主動應用財務杠桿的情況，并從理論上對其進行原因分析；
介紹我國上市公司在財務杠桿運用方面的不合理現(xiàn)象；
結合實際進行深層次的理論研究；
就我國公司決策層有效運用杠桿提出了四點建議。
1、研究目的
在于提高我國公司管理者的決策水平，加強公司管理者對杠桿的識別和杠桿效應的認識；理解決策和公司結構、杠桿、收益、風險之間的互動關系；充分意識到杠桿預測功能和控制風險的功能，有效利用財務杠桿規(guī)避風險，提高公司的獲利能力。

2、美國公司主動應用財務杠桿
1984年—1990年，發(fā)行大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票；
1990年—1994年，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于 償還債務；
而94年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票；
從賬面價值看，負債比率大大上升，
但從市場價值看，負債比率大大降低。
3、對美國企業(yè)研究結果的分析
與70年代相比，美國公司在80年代更傾向提高公司的杠桿比率，而90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結構，努力降低80年代以來形成的高的財務杠桿。94年后又與80年代相似。
美國經(jīng)濟1982.11—1990.6處于繁榮時期； 1990.6—1991.3則處于蕭條時期 （而勞動力市場直到1994年上半年才完全恢復）。
4、一個有趣的例子 以下三個公司除負債率外，其它情況均相同，求：兩公司自有資金稅后利潤率 1、當資金利潤率是15%時？ 2、當資金利潤率是5%或利息率是18％時又如何？
B公司
負債50%
自有資金：1000
借入資金：1000
利率是10%
A公司
沒有負債
自有資金：2000
借入資金：0

5、我國上市公司中存在的現(xiàn)象

6、對中國企業(yè)研究結果的分析
我國債券市場不發(fā)達 ；
股權結構不合理，股票市場監(jiān)督性差，股權融資約束性差，致使公司管理層在決策中隨意性大；
我國權益資本成本相對低；
國家對上市公司考察的指標不夠合理，也促使公司不注重使用財務杠桿。
我國公司決策者的管理意識和決策水平較差。
7、對中國公司決策層有效運用杠桿的建議
1、公司的決策層應該懂得杠桿的識別和杠桿的簡便計算；
2、公司的決策層應該學會利用杠桿預測各種利潤的變化幅度，了解公司對內(nèi)外環(huán)境變化引起的銷售收入變化的敏感度；
3、公司決策層應該學會利用杠桿來分析自己公司所面臨的機遇和風險，并通過選擇杠桿值和調(diào)整杠桿大小來控制風險；
4、公司決策層要充分理解和應用投融資決策、（資產(chǎn)、財務）結構、（經(jīng)營、財務）杠桿、風險、收益之間的互動關系，提高決策水平。
第三部分 ——企業(yè)財務制度建設


如何運用財務制度進行風險管理

——從財務制度建設和內(nèi)控的角度來管理公司風險

一、制度重于技術
制度重于技術，制度是企業(yè)興衰成敗的生命！
財務制度控制與非財務制度控制
企業(yè)典型的財務管理制度
企業(yè)財務制度涵蓋的范圍及主體財務制度
財務控制的方法
內(nèi)控制度體系中的關鍵控制環(huán)節(jié)
財務總監(jiān)在財務制度建設中的作用
制度控制與企業(yè)文化控制。
一、制度重于技術

國無法不寧，路無規(guī)不暢，司無制不康（一位財務總監(jiān)的話） 。
制度第一，經(jīng)理人第二。（吳敬璉）
依法治國、依德治國。
企業(yè)依制度管理、依文化管理。
二、制度是企業(yè)興衰成敗的生命
制度把企業(yè)大量的管理工作規(guī)范化、標準化；使煩瑣變得簡單，使雜亂變得有序，為企業(yè)在激烈的市場競爭中生存和發(fā)展奠定了堅實的基礎。制度是企業(yè)興衰成敗的生命。成功的企業(yè)源于卓越的管理，卓越的管理源自優(yōu)異的制度。
制度的主要作用：
規(guī)范行為，規(guī)避道德性風險。
三、 企業(yè)典型的財務管理制度
財務稽核制度
財務組織制度
全面預算管理制度
會計核算和財務控制制度
生產(chǎn)統(tǒng)計制度
生產(chǎn)成本核算制度
財務分析制度
全面預算流程與控制

五、 內(nèi)部財務控制的方法（一）
職務分工控制
各項經(jīng)濟業(yè)務的處理程序應有合理分工。
不相容職務應嚴格分工。
授權批準控制
一般授權與特殊授權授權代理人
業(yè)務記錄控制
原始記錄憑證傳遞會計核算記錄核對
人員素質(zhì)控制
職責培訓考核獎懲職務輪換
五、內(nèi)部財務控制的方法（二）
全面預算控制
計劃職能的體現(xiàn)、日?？刂频臉藴省⑹潞蠓治龅某叨?、考核與獎懲的依據(jù)
財產(chǎn)保全控制
未經(jīng)授權的人員對財產(chǎn)的直接接觸、盤點
風險關鍵控制點
內(nèi)部報告控制
內(nèi)部審計控制
六、財務內(nèi)控制度體系的關鍵控制環(huán)節(jié)
“采購——付款”業(yè)務活動的財務控制
“銷售——收款”業(yè)務活動的財務控制
“費用——支出”業(yè)務活動的財務控制
現(xiàn)金管理控制制度
6.1 “采購-付款”業(yè)務的內(nèi)控制度流程
6.2 “銷售-收款”業(yè)務的內(nèi)控制度流程
6.3 “費用支出”業(yè)務的內(nèi)控制度流程
6.4 現(xiàn)金管理制度
七、 財務制度控制與非財務制度控制
某集團公司——基于集團控制的管理診斷與優(yōu)化研究思路：

九、 制度控制與企業(yè)文化控制
九、 制度控制與企業(yè)文化控制
關于文化和制度關系深層次思考：
公司創(chuàng)始人價值觀念與文化的關系
關于財務目標對財務控制的影響
企業(yè)文化與理財文化的建設
理財文化與財務制度的關系
財務總監(jiān)、財務經(jīng)理對理財文化和財務制度建設的作用
制度、文化、道德三者之間的關系
財務民主與財務制度約束的關系
制度建設和文化建設的協(xié)調(diào)統(tǒng)一
第四部分 企業(yè)風險管理的案例


儀征化纖的風險管理

——從儀征化纖案例看中國上市公司的
風險意識、決策機制與風險管理水平
儀征化纖的風險分析思路
儀征化纖公司的風險圖
儀征化纖公司的風險管理策略
1.資本運營規(guī)避風險
2.價值鏈管理規(guī)避風險
3.降低成本費用
4.利用經(jīng)營杠桿原理來管理風險
5.政府的政策保護
1.資本運營規(guī)避風險
通過資本運營不斷擴大規(guī)模，取得規(guī)模效應與優(yōu)勢互補效應，規(guī)避化纖行業(yè)的隨技術發(fā)展、競爭加強經(jīng)濟規(guī)模不斷擴大的所帶來的風險。
2.價值鏈管理規(guī)避風險
1995年兼并佛山化纖
華南市場是一個十分重要的市場，兼并佛山化纖，縮短公司與客戶的距離，節(jié)省運輸費用，同時也可以加強與客戶之間的溝通與聯(lián)系。
2.價值鏈管理規(guī)避風險
1998年7月加入中國石油化工集團公司
中石化是儀征的一個重要的原材料供應商，因此此也可以看成儀征化纖公司向后加強供應鏈管理的舉動，通過該行為，減少原材料的采購成本、穩(wěn)定原材料的供應，減少了公司的經(jīng)營風險。
3.降低成本費用
在儀征化纖公司所在低端產(chǎn)品市場中，產(chǎn)品是一種比較標準化的產(chǎn)品 ，因此產(chǎn)品的價格就變成了競爭的關鍵因素。
成本費用實行全面緊縮政策

4.利用經(jīng)營杠桿原理來管理風險
儀征在營業(yè)風險管理方面，主要是調(diào)整經(jīng)營杠桿度。儀征公司的成本結構2001年：變動成本75％（原材料），固定成本20％（折舊11％、人工費用8％），混合成本5％（其他費用）。固定成本的比例相對還是比較大，而且經(jīng)營杠桿度受銷售水平的影響較大，特別是在銷售水平不理想的時候（如2001年銷售收入約78億），經(jīng)營杠桿度約5.4，而銷售水平較好時（如2000年銷售收入約90億）經(jīng)營杠桿度約1.23。
4.利用經(jīng)營杠桿原理來管理風險
配合母公司中石化的減員增效計劃，2001年，儀征化纖積極推進勞動、人事和薪酬制度改革，共協(xié)議解除勞動合同約1,170人，向新項目輸送轉崗人員200人，下（待）崗111人，推進分配制度改革，試行了特殊薪酬制度，競爭上崗、規(guī)范下崗機制初步建立。實施這些措施后2001年的總人工費用比2000年下降了約0.67億 。
5.政府的政策保護
高關稅
進口配額限制
外資直接投資的嚴格審批制度
這些政策保護可包括儀征化纖公司在內(nèi)的所有國內(nèi)企業(yè)，使得他們的競爭對手主要是國內(nèi)企業(yè)，并非國際實力雄厚的跨國公司。
第五部分—— 銀行的風險管理


銀行信貸風險的管理及案例

——從債權人的角度來管理和控制企業(yè)風險

一、現(xiàn)階段銀行的二難選擇
現(xiàn)象：企業(yè)貧血，銀行惜貸
企業(yè)認為銀行只肯晴天送傘，不肯雪中送炭；銀行認為很多企業(yè)缺乏信譽
不冒險就做不出高尚的事，過于謹慎的政策本身就是最大的風險——丟掉機遇，失去收益
若大膽放貸，又會經(jīng)常把自己套住
投資到底是投項目，還是投人？
企業(yè)和銀行的博弈
二、風險的傳導機理

以企業(yè)為例進行分析看風險的傳導和轉嫁
三、我國國有商業(yè)銀行道德風險的因素模型
商業(yè)銀行道德風險治理機制模型
四、項目投資決策必須回答的5個問題
這個項目有市場嗎？市場有多大？這個市場是我的嗎？
這個項目能賺錢嗎？能賺多少錢？
這個項目有風險嗎？風險有多大？我能控制嗎？我最大能承受多大的風險？如果不能完全承受，我能轉嫁嗎？轉嫁給誰？何時轉嫁？怎樣轉嫁？
這個項目符合投資決策的四個必要性原則嗎？
誰來實施這個項目？
五、項目評估要考慮分析的方面

行業(yè)和技術分析
市場分析
財務分析
技術經(jīng)濟分析
經(jīng)營管理分析
各類風險分析
機會成本分析
投入/產(chǎn)出分析
戰(zhàn)略分析等等
六、項目評估常用的定量分析方法

NPV、PI、IRR、MIRR
動態(tài)回收期、靜態(tài)回收期
盈虧平衡法、概率統(tǒng)計法、敏感性分析法
回歸分析法、統(tǒng)計預測法、計量經(jīng)濟分析法
比較分析法、比率分析法、 趨勢分析法、 杜邦分析法、LP法、HP法、決策樹法
杠桿分析法
SWOT法、價值鏈分析法、波斯頓矩陣法
企業(yè)診斷法、GE分析法
七、銀行如何評估項目的投資風險
銀行為了控制企業(yè)項目投資的風險要做哪幾方面的評估？
行業(yè)與技術分析
市場分析
財務分析
經(jīng)營管理分析
八、銀行對企業(yè)經(jīng)營管理的評估

公司治理結構
公司組織架構
管理制度及執(zhí)行力度
決策機制
戰(zhàn)略體系
主要經(jīng)營者及其管理團隊
案例——YJ銀行如何控制風險？
貸款背景
二難選擇
再次評估
風險因素分析
風險傳導與轉嫁
對未來的預測
具體控制風險的方法和措施
結論與經(jīng)驗
案例——YJ銀行如何控制風險？
要求ZG針對目前主要問題逐條提出整改措施并切實加以落實。
貸款合同中對ZG增加約束性條款。
利用銀團機制（簽定銀團貸款協(xié)議書）。
要求ZG將其往來業(yè)務帳戶置于YJ銀行，以便YJ銀行對其進行實時監(jiān)控。
ZG應盡快成立監(jiān)事會，完善其治理結構，YJ銀行在可能的情況下應爭取加入其監(jiān)事會。
案例 ——YJ銀行如何控制風險？
YJ銀行要有專人跟蹤此項目，監(jiān)控其現(xiàn)金流狀況。
向GG集團建議，ZG財務總監(jiān)與財務部長應分設。
要求ZG定期（可以每月）向YJ銀行提供真實的三大財務報表和外部審計報告，特別是現(xiàn)金流量表。
重大決策YJ銀行應列席ZG董事會，以便了解其重大經(jīng)營決策。
課題研究經(jīng)驗：
如何評價高層？如何評價中層？
承擔主要決策責任的人決策所依靠的主要信息一定要用一手資料。
如何防止某些人利用職位占有組織資源又反過來與組織叫板？
第六部分 專項風險管理研究之一


高速公路項目投資 的風險分析與研究

從高速公路項目案例看提升各級政府投資決策的
科學性和項目動態(tài)管理中風險監(jiān)控水平的重要性

高速公路項目投資 的風險分析與研究
研究生學位論文開題報告
選題背景及意義
擬研究的范圍、內(nèi)容和目標
目前國內(nèi)外研究成果及文獻綜述
研究方法及研究假設
研究總體思路
論文大綱
研究計劃及可行性分析

一、選題背景及意義
外部環(huán)境變化越來越快，風險分析越來越重要，從高速公路項目入手對項目風險分析進行研究有現(xiàn)實意義；
大型基建項目投資失敗的案例并不鮮見，高速公路項目的風險分析體系研究有理論指導意義；
高速公路項目投資風險分析研究方興未艾，進行這方面研究有創(chuàng)新的可能。
背景及立足點
背景
2003年初建設部部長汪光燾在全國建設工作會議上透露 “2003年將告別壟斷，全面開放市政公用市場”。
廣東省開始試點高速公路業(yè)主招標
立足點
站在高速公路投資企業(yè)的角度，對高速公路投資決策過程中可能出現(xiàn)的風險進行分析，為將要進入該領域的民營或外資企業(yè)提供決策參考。
二、擬研究范圍、內(nèi)容和目標
研究范圍
高速公路項目投資決策過程
研究內(nèi)容
高速公路項目的投資決策的風險分析
研究目標
提煉一套高速公路項目的風險分析體系，把以前一些主觀估計的風險用期權思想進行量化分析。
（一）一般項目投資決策評估過程
（二）高速公路項目特點
要進行國民經(jīng)濟評價，政府更多地從社會效益出發(fā)。
大型基建項目，工期長，特別是軟基處理需要時間；
一般都要通過國家有關部門審批，項目審批時間長，往往工可批復回來外部環(huán)境已經(jīng)改變；
投資巨大，收益期長，資金回收慢 ；
投資風險較難預測，不同項目相差較大 。
（三）高速公路項目投資決策過程
（四）高速公路的項目特點適合引進實物期權方法思考風險
審批手續(xù)時間長，外部變化快，存在等待期權。
工期長，軟基處理需1~2年才能穩(wěn)定，預壓時間越長越穩(wěn)定，也存在等待期權。
高速公路聯(lián)網(wǎng)才能發(fā)揮其最大效益，因此建一條路有可能與其他聯(lián)網(wǎng)，存在增長型期權。
不同地質(zhì)條件下修筑高速公路的成本是不同的，可以通過修路，增加公司的價值和為下一條類似的路積累經(jīng)驗，存在學習型期權。
高速公路項目決策風險分析
高速公路經(jīng)濟決策的風險分析
1、高速公路國民經(jīng)濟評價（不做重點研究）
2、高速公路未來現(xiàn)金流的計算過程（重點研究）
3、高速公路建設過程可能遇到的問題
高速公路投資決策的風險來源分析


三、目前研究成果及文獻綜述
目前的研究情況：
依然使用NPV方法進行評估
對風險的研究停留在財務方面
對其系統(tǒng)風險沒有單獨深入研究
文獻綜述
有關項目投資方面的文獻
有關風險管理方面的文獻
有關高速公路投資方面的文獻
有關財務管理方面的文獻
四、研究方法與研究假設
研究方法：
本文擬運用理論分析、實證研究和個案研究相結合的方法，運用多學科的研究成果，應用到個案（ZJ高速公路）項目中，從實際問題出發(fā)應用所研究的問題，在實際運用中提煉出一套高速公路項目投資的風險分析方法。
四、研究方法與研究假設
研究假設：
市場是公平高效的，資源是稀缺的，企業(yè)是追求股東財富最大化的；
企業(yè)經(jīng)營決策者是理性的；
項目審批順利，資本金（35%）能順利募集，銀行肯貸款（75%），即不考慮融資的問題；
交通調(diào)查數(shù)據(jù)真實可信。
五、研究思路
六、論文大綱


七、研究計劃
2003.10-2004.1收集資料及調(diào)研高速公路投資決策情況
2004.1-2004.4 對ZJ高速公路個案進行分析計算，引入期權思想
2004.4-2004.8 從ZJ高速公路個案進行提煉高速公路投資項目風險分析體系
2004.8-2004.11 修改、答辯

謝謝各位 ！
研究生：李世松
第七部分 專項風險管理研究之二


投資決策與風險管理

從投資者的角度研究證券投資、項目投資、
資本運營投資、人力資本投資中的風險管理


三、四類不同的投資
證券投資決策
項目投資決策
資本運營投資決策
人力資本投資決策
四、證券投資決策
證券投資的理念
巴菲特的投資理念
索羅斯的經(jīng)濟哲學和投資理念
四、證券投資決策
風險與投資組合設計
從投資者的角度看風險
從企業(yè)的角度看風險
CAPM模型
套利定價模型
證券投資組合設計
我國機構投資者證券投資策略的變化
HALI投資
上海ROCANG資產(chǎn)管理公司
深圳TCTZ集團公司
以上保險的心態(tài)做股票

五、項目投資決策
如何選擇好的投資項目
項目投資決策必須回答的5個問題
如何對一個項目進行科學的投資評價
DCF方法下對風險的調(diào)整
DCF方法的局限性
實物期權方法的引入
項目投資決策與資產(chǎn)結構及經(jīng)營風險
資本成本與投融資決策

六、項目投資決策的四個必要性原則
1、經(jīng)濟學原則
2、比較優(yōu)勢原則
3、產(chǎn)業(yè)政策原則
4、技術選擇原則
企業(yè)當前價值是分析與行動的起點，股東價值最大化是分析的目的和改善的結果
評估價值創(chuàng)造機會的五角形框架

七、資本運營投資決策
目標——收益、成本、風險之間的權衡
資本運營范疇的界定
如何選擇好的資本運營對象
資本運營方案的制訂
相關財務及法律的研究
交易過程的設計
資金的籌措安排和人員的指派等等
八、資本運營投資的主要風險及防范
1.控股權風險——股權結構的設計
2.違約風險——信用和信譽調(diào)查
3.經(jīng)營風險——市場及營銷管理
4.財務風險——資本結構和財務結構設計
5.價格風險——資產(chǎn)評估和產(chǎn)權交易定價設計
八、資本運營投資的主要風險及防范
6.多角化風險——注意行業(yè)的關聯(lián)性
7.投資和再投資風險——投資決策的可行性研究
8.整合風險——購并后的文化、人事決策
9.法律風險——政策法規(guī)研究
10.黑箱操作風險——聘用專業(yè)機構，對目標公司進行全面的調(diào)查
九、企業(yè)成功購并三要素
能給公司帶來持續(xù)的盈利能力
避免支付過高的成本溢價
購并后的文化和人事整合
案例1: 上海生元公司的組建
新黃浦集團與復旦大學的合作
案例２：聯(lián)想入主漢普
聯(lián)想用8780萬港幣收購寒普５１％的股權
十、人力資本投資決策
1、企業(yè)成敗的關鍵到底是資金、技術，還是人？
2、人本管理與成本管理的關系
3、透過資產(chǎn)負債表看到資產(chǎn)背后所代表的資源和資源的價值，如何把資源變成價值，再把價值資本化，并最終把資本變成現(xiàn)金流？
4、投資人力資本的收益與風險分析
5、從財務的角度看員工持股和股票期權激勵
第八部分 專項風險管理研究之三


應收帳款決策與信用風險管理

從營銷、財務和公司信用政策的角度
來研究銷售過程中的風險及其管理
第九部分 專項風險管理研究之四


采購決策與人員素質(zhì)道德風險管理

從采購和財務內(nèi)控的角度來研究公司
采購過程中的人員素質(zhì)和道德風險管理
第十部分 專項風險管理研究之五


成本決策與生產(chǎn)過程風險管理

從生產(chǎn)和財務成本計劃和預算的角度來
研究公司生產(chǎn)過程中的風險及其管理
第十一部分 專項風險管理研究之六


用人決策與經(jīng)營者道德風險管理

從企業(yè)如何選拔人、使用人、培養(yǎng)人、激勵人的角度來研究人力資源決策中的動態(tài)風險管理
用人決策與經(jīng)營者道德風險
1、企業(yè)成敗的關鍵到底是資金、技術，還是人？
2、人本管理與成本管理的關系
3、透過資產(chǎn)負債表看到資產(chǎn)背后所代表的資源和資源的價值，如何把資源變成價值，再把價值資本化，并最終把資本變成現(xiàn)金流？
4、投資人力資本的收益與風險分析
5、從財務的角度看員工持股和股票期權激勵
產(chǎn)權制度與經(jīng)營者道德風險的關系
企業(yè)三位人才需求與經(jīng)營管理診斷
第十二部分 企業(yè)CFO的動態(tài)財務風險管理


怎樣當好CFO？

從財務的角度來研究企業(yè)的動態(tài)風險管理
一、國外CFO最重要的工作
對內(nèi)——提供決策支持
對外——精確的信息披露
具體要求：
精確的盈利預測
高素質(zhì)的決策支持
制定公司戰(zhàn)略并負諸實施
提高對外信息披露的透明度
業(yè)績評價
動態(tài)風險管理
二、CFO的轉型——財務職能的重心調(diào)整
三、CFO 的素質(zhì)要求 CEO認為什么是合格的CFO——
《財富》 1000強170位CEO訪談結果：
系統(tǒng)思維能力
戰(zhàn)略規(guī)劃能力
領導能力
創(chuàng)造力
溝通能力
人力資源開發(fā)能力
合作精神
公司治理、公司理財、資本預算、風險管理、會計程序等是最基本的知識結構和能力結構
四、中國CFO的工作定位（個人觀點）
五、中國CFO的作用
——由實踐得到的結論：
財務是公司的“心臟”
現(xiàn)金流是公司的“血脈”
資金是公司的“血液”
結論：
生產(chǎn)創(chuàng)造價值
銷售實現(xiàn)價值
財務放大價值或風險
財務是企業(yè)經(jīng)營與管理的儀表盤 思考：CFO與CEO的定位有何不同？

實例——誰說財務不創(chuàng)造價值？ 以下三個公司除負債率外，其它情況均相同，求：3家公司的凈資產(chǎn)收益率，那只股票會長？ 1、當資金利潤率是15%時？ 2、當資金利潤率是5%或利息率是18％時又如何？
B公司
負債50%
自有資金：1000
借入資金：1000
利率是10%
A公司
沒有負債
自有資金：2000
借入資金：0

七、關于財務分析

3、用什么方法分析？


八、關于價值鏈 ——以價值為基礎的管理
以價值為基礎的管理生命周期
用自由現(xiàn)金流量法來計算股東價值
公司價值=
建立財務價值鏈
九、 關于贏利模式
為什么要提出“贏利模式” ？
利潤、現(xiàn)金流、營利、盈利、贏利？ 運營模式、商業(yè)模式和贏利模式及其關系？
什么是贏利模式：結構與耦合、基因與基因表達？
如何從不同的角度（戰(zhàn)略、經(jīng)營、財務、營銷、人力資源、研究開發(fā)、信息等）研究贏利模式？
基于股東價值可持續(xù)增長的贏利模式？
研究贏利模式的目的？
股東價值可持續(xù)增長及其具體表現(xiàn)
EBIT持續(xù)增長,
EPS持續(xù)增長,
總資產(chǎn)營業(yè)利潤率持續(xù)增長,
總資產(chǎn)凈持續(xù)增長，
凈資產(chǎn)收益率（權益資本報酬率）持續(xù)增長，
EVA持續(xù)增長，
凈資產(chǎn)經(jīng)營凈現(xiàn)率持續(xù)增長，
股票在市場的表現(xiàn)從一個長期趨勢看持續(xù)增長。
杜邦分析法的另一種表述與解析

EVA的計算公式和變量
EVA計算公式如下：
經(jīng)濟增加值＝稅后凈營業(yè)利潤－總資本成本
稅后凈營業(yè)利潤＝稅后利潤＋利息費用＋少數(shù)股東權益＋本年商譽攤消＋遞延稅項貸方余額的增加＋其他準備金的增加＋資本化研發(fā)費用－資本化研發(fā)費用在本年的攤消
稅后凈營業(yè)利潤＝稅后利潤＋債務資本的利息支出（簡化式）
經(jīng)濟增加值＝稅后利潤＋債務資本的利息支出－加權平均資本成本×資本總額
變量：
稅后凈營業(yè)利潤、資本總額、加權平均資本成本
EVA回報率
EVA回報率＝ EVA/總資本
EVA ＝稅后凈利潤＋債務資本的利息支出－總資本成本
EVA回報率＝凈資產(chǎn)收益率（ROE）＋債務資本成本率－總資本成本率（C%）
＝ROE－股權資本成本率（ri）＝ROE－ ri
結論：
EVA回報率由凈資產(chǎn)收益率和股權資本成本率決定





















企業(yè)風險管理專題總結
1、財務管理的5大誤區(qū)：
重靜態(tài)、輕動態(tài)
重人治、輕制度
重事后分析、輕事前預測
重利潤、輕風險
重財務管理客體、輕財務管理主體
財務管理主體機制主要指：
財務決策機制
財務動力機制
財務控制機制
財務評價機制
企業(yè)風險管理專題總結
2、如何從財務角度加強企業(yè)風險管理？
財務在企業(yè)管理中地位的確立和作用
投資決策的科學化、數(shù)量化、模型化
財務組織的優(yōu)化
財務分析的普及和制度化
動態(tài)財務戰(zhàn)略管理和動態(tài)風險管理
財務制度建設與公司理財文化建設
財務參與企業(yè)資本運營
財務總監(jiān)作用的發(fā)揮
財務控制與非財務控制雙關齊下
企業(yè)風險管理專題總結
3、風險和收益是一對孿生兄弟，高受益 總是伴隨著高風險。任何財務決策均是在風險和受益之間進行權衡；
4、風險管理中對第一類風險的對策是——控制，最重要的手段是制度；對于第二類風險的管理策略是——決策；
5、風險因素的識別和風險傳導機理的理解是風險管理的關鍵
6、微觀經(jīng)濟杠桿在風險管理中的意義和作用
7、無論是企業(yè)還是銀行，大部分損失都是決策失誤造成的。因此，決策風險是最重要的風險
企業(yè)風險管理專題總結
8、投資風險除項目投資決策風險外，還有證券投資決策風險和資本運營投資決策的風險，人力資本投資決策的風險等，它們各有自己不同的風險管理理論和方法。
9、企業(yè)風險管理的內(nèi)容還應包括：營運風險管理如采購風險和應收帳款風險；當前經(jīng)營者的道德風險尤為不可忽視。
10、企業(yè)要高度重視動態(tài)風險管理，最終是要規(guī)避風險損失和獲取風險收益。
企業(yè)動態(tài)風險管理專題總結 ——智慧觀點，發(fā)人深省
讓我們用下面的一段話來與大家共勉：
“讓我有足夠的勇氣，去改變我能夠改變的；讓我有足夠的胸懷，去包容我不能改變的；讓我有足夠的智慧，去分清什么是我能改變的，什么是我不能改變的。”
——引自《圣經(jīng)》
感謝大家！

企業(yè)動態(tài)風險管理(ppt)