財(cái)務(wù)管理學(xué)(ppt)
財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué)












§2. 風(fēng)險(xiǎn)的衡量
一、風(fēng)險(xiǎn)的含義
事物的未來(lái)結(jié)果分類：
確定型 → 唯一結(jié)果、必然發(fā)生
風(fēng)險(xiǎn)型 → 多種可能結(jié)果、知道發(fā)生的概率
不確定型 →多種可能結(jié)果、不知道發(fā)生的概率

在財(cái)務(wù)管理的實(shí)踐中，
將風(fēng)險(xiǎn)與不確定型統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)
將確定型稱為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量（計(jì)算）

1. 計(jì)算期望值 E（平均值）
2. 風(fēng)險(xiǎn)程度的計(jì)算
（1） 期望值相同時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)比較—— 標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算




A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差： DA=346.87（萬(wàn)元 )
B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差： DB=487.26（萬(wàn)元 )
∵ EA ＝ EB
且： DA＜ DB ，
∴ A 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小于B 項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)
2. 風(fēng)險(xiǎn)程度的計(jì)算（續(xù)）
（2） 期望值不相同時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)比較—— 差異系數(shù)的計(jì)算




例如：設(shè)項(xiàng)目C、D ，收益期望值為： EC ＝500 ， EB＝200
且 DC＝200 ＞ DD＝150 （項(xiàng)目C 的絕對(duì)離差較大）
但： QC ＝200/500=0.4 ＜ QB＝150 /200＝0.75 （C 的相對(duì)離差較?。?
∴ 項(xiàng)目C 的風(fēng)險(xiǎn)小于項(xiàng)目D 的風(fēng)險(xiǎn)
又： QA＝346.87÷342.5＝1.01
QB＝487.26÷342.5 ＝1.42
∵ QA ＜ QB ∴ 項(xiàng)目A 的風(fēng)險(xiǎn)小于項(xiàng)目B 的風(fēng)險(xiǎn)
置信區(qū)間與置信概率
三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算
投資報(bào)酬率 R ＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
＝i＋bQ
其中：i 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
b 為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，Q為風(fēng)險(xiǎn)程度（用差異系數(shù)代表）


第四章 財(cái)務(wù)分析 §1. 財(cái)務(wù)分析的目的和基本方法
一、財(cái)務(wù)分析的目的
1?？己似髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)成果及經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的完成情況，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，找出問(wèn)題
2。揭示和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及能力，為企業(yè)管理者提供參考
3。為企業(yè)現(xiàn)有及潛在的投資者和債權(quán)人提供決策依據(jù)
二、財(cái)務(wù)分析成果的使用者
企業(yè)股東→ 關(guān)心盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)程度、股票值
外部使用者 短期債權(quán)人→關(guān)心營(yíng)運(yùn)資金、保證本息回收
長(zhǎng)期債權(quán)人→關(guān)心長(zhǎng)期現(xiàn)金流量、風(fēng)險(xiǎn)程度
其他有關(guān)部門 →關(guān)心…
內(nèi)部使用者 ： 企業(yè)管理當(dāng)局→關(guān)心企業(yè)的全面情況

分析者 企業(yè)內(nèi)部分析
企業(yè)外部分析 —— 中介機(jī)構(gòu)等

三、財(cái)務(wù)分析的基本方法
比較分析法
—— 將要分析的財(cái)務(wù)報(bào)表等資料與本企業(yè)其他會(huì)計(jì)期的資料或其他企業(yè)的資料相比較和分析，
比較的形式：絕對(duì)數(shù)、相對(duì)數(shù)；單項(xiàng)、綜合比較；…
比率分析法
—— 根據(jù)財(cái)務(wù)資料，計(jì)算有關(guān)數(shù)據(jù)之間的比率，將報(bào)表總的數(shù)據(jù)有機(jī)的聯(lián)系起來(lái)，揭示其聯(lián)系及相互關(guān)系，并同歷史情況及理想水平進(jìn)行比較，

兩種方法應(yīng)綜合使用
達(dá)到發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、揭示規(guī)律、找出差距的目的

§2. 比較分析法
一、橫向分析
—— 將被分析的報(bào)表各項(xiàng)目與以前年度的相應(yīng)項(xiàng)目金額并列對(duì)比，計(jì)算出增減變化的金額和百分比
逐年分析法：以較早年份數(shù)據(jù)為基數(shù)，比較相鄰兩年的
數(shù)據(jù)
作用：反映年度間的變化
基年分析法：以某個(gè)最早年份的數(shù)據(jù)為基數(shù)，以后每年
的資料都與最早年數(shù)據(jù)進(jìn)行比較
作用：反映整體的變化趨勢(shì)和發(fā)展速度
注意：正確選擇基年
例：比較資產(chǎn)負(fù)債表、比較損益表： P71， P74
二、縱向分析
縱向分析（結(jié)構(gòu)分析）：將同一報(bào)表內(nèi)部各項(xiàng)目之間進(jìn)行比較
方法：以某一關(guān)鍵項(xiàng)目的金額為100％，而將其余項(xiàng)目與
之相比，以揭示各個(gè)項(xiàng)目的相對(duì)地位，分析各項(xiàng)
目的比重是否合理
共同比財(cái)務(wù)報(bào)表（百分率財(cái)務(wù)報(bào)表）

縱向比較資產(chǎn)負(fù)債表、損益表
例 ：P77 － 79
§3. 比率分析法
一、流動(dòng)性比率
1. 流動(dòng)比率：





作用：分析企業(yè)的短期償債能力。一般：2:1 較合適


2. 速動(dòng)比率：







速動(dòng)資產(chǎn)之現(xiàn)金、銀行存款及其他變現(xiàn)性很強(qiáng)的資產(chǎn)
一般，要求到達(dá) 1:1 以上

3. 應(yīng)收狀況周轉(zhuǎn)率
表示應(yīng)收帳款的收款速度







反映企業(yè)應(yīng)收帳款的變速度和企業(yè)的管理效率，也體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略
應(yīng)綜合考慮企業(yè)的收帳期和營(yíng)銷狀況




4. 存貨周轉(zhuǎn)率
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
5.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率






6. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

二、負(fù)債比率
反映企業(yè)負(fù)債程度及償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力

1.負(fù)債比率





比率低，風(fēng)險(xiǎn)小；比率高，風(fēng)險(xiǎn)大
當(dāng)利率低于資金利潤(rùn)率，負(fù)債可增加所有者收益

2. 負(fù)債——權(quán)益比
反映長(zhǎng)期債權(quán)人與所有者提供的資金的比例關(guān)系





3. 收益對(duì)利息的保障倍數(shù)




一般，應(yīng)在 3 －5倍


三、盈利能力比率
1. 銷售利潤(rùn)率





2.投資報(bào)酬率（資產(chǎn)總額報(bào)酬率）







投資報(bào)酬率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及銷售利潤(rùn)率的關(guān)系









→ 投資報(bào)酬率是綜合反映資產(chǎn)的利益效率及
銷售利潤(rùn)率高低的指標(biāo)

4. 每股收益額
指普通股每股一年的凈收益額：






是影響股票市價(jià)的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)


3. 股東權(quán)益報(bào)酬率
反映股東投資的獲利情況









5. 市盈率
反映投資者對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展的信賴程度
（股市中人為炒作抬高股價(jià)的情形除外）






市盈率太高，也反映風(fēng)險(xiǎn)大



四、財(cái)務(wù)比例的分析與評(píng)價(jià)
1. 典型分析法
—— 將本企業(yè)的財(cái)務(wù)比例與一些典型企業(yè)對(duì)比，超找出差距，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。
注意可比性：行業(yè)的可比性
時(shí)間上的可比性

2. 時(shí)間序列分析法
—— 將本期的財(cái)務(wù)比例與上期或以前各期的財(cái)務(wù)比率相比較，分析增減變化及發(fā)展趨勢(shì)。
3. 綜合分析法
（1）綜合分析比較法
—— 指將典型分析與時(shí)間序列分析結(jié)合起來(lái)統(tǒng)籌分析，綜合反映恩企業(yè)與典型企業(yè)在各年中的發(fā)展變化情況。
例：P96，欣華公司財(cái)務(wù)比率比較分析表

（2）杜邦分析系統(tǒng)
以股東權(quán)益報(bào)酬率為核心和出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)指標(biāo)的層層分解，揭示各個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的聯(lián)系，以及對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的一些程度
P99，圖4－1

五、比率分析的局限
1. 不同企業(yè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的可比性問(wèn)題
2. 歷史成本計(jì)價(jià)與通貨膨脹的矛盾→ 虛增利潤(rùn)問(wèn)題
例，A商品成本100元，原定售價(jià)130元；因通貨膨脹，重置成本升為150元，新售價(jià)190元；售出后，帳面利潤(rùn)90元，但再購(gòu)進(jìn)A商品，實(shí)際只增加40元，虛增50元。
3. 對(duì)企業(yè)有影響的外在因素?zé)o法用財(cái)務(wù)比率反映
例：或有損益、或有負(fù)債等
4. 比率分析難以反映現(xiàn)金流量的動(dòng)態(tài)
5. 財(cái)務(wù)比率分析本身只能說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及
經(jīng)營(yíng)成果的結(jié)果，不能直接說(shuō)明產(chǎn)生這些結(jié)果的原因
第五章 負(fù)債融資 §1. 借款
一、借款的種類
短期借款、
1. 按占用的期限： 中期借款、
長(zhǎng)期借款
2. 按提供保障方式：
信用借款
保證借款
擔(dān)保借款 ： 抵押借款
質(zhì)押借款
票據(jù)貼現(xiàn)
二、借款期限和利率
1. 借款期限
2. 借款展期：短期、中期、長(zhǎng)期借款的展期期限
3. 利率：按法定利率規(guī)定
三、借款條件
四、借款人的權(quán)利與義務(wù)
五、對(duì)借款人的限制條件
六、中、長(zhǎng)期借款合同中的限制性條款
1. 一般條款
2. 例行條款
3. 特殊條款
七、借款程序
借款申請(qǐng)：
辦《貸款卡》、填寫《借款申請(qǐng)書》
提交相關(guān)資料 （詳見下頁(yè)）
對(duì)借款人的信用等級(jí)評(píng)估
貸款調(diào)查
貸款審批
簽訂貸款合同
貸款發(fā)放
貸后檢查
貸款的付息與還本
2001年度廣東省高等學(xué)校實(shí)驗(yàn)室改造工程 貸 款 項(xiàng) 目 各校需提供資料清單
1. 貸款申請(qǐng)書（內(nèi)含貸款使用用途、還款來(lái)源）；
2. 借款人已年審的營(yíng)業(yè)執(zhí)照、法人代碼證、稅務(wù)登記證；
3. 借款人法定代表人證明書、法定代表人身份證復(fù)印件；
4. 借款人近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表（ 98年、 99年、 2000年）；
5. 借款人簡(jiǎn)介，包括主要領(lǐng)導(dǎo)人簡(jiǎn)歷，借款人機(jī)構(gòu)設(shè)置情況歷史背景、學(xué)校特色以及今后發(fā)展前景（至少三年）；


6. 借款人提供貸款卡復(fù)印件（含卡號(hào)、密碼）或貸款證復(fù)印件。如借款人因從未發(fā)生借貸業(yè)務(wù)無(wú)貸款卡或貸款證的，由經(jīng)辦支行負(fù)責(zé)為其辦理；
7. 借款人近三年除學(xué)費(fèi)收入外，可支配的其他收入情況；
8. 借款人今后三年的計(jì)劃招生安排及目前在校學(xué)生情況；
9. 借款人優(yōu)先償還貸款承諾函（內(nèi)容包括保證優(yōu)先償還我行貸款同時(shí)，明確以學(xué)費(fèi)收入的多少比例償還貸款本金、利息）
10. 借款人自由資金來(lái)源證明文件以及落實(shí)情況；
11. 過(guò)去三年學(xué)費(fèi)收入情況以及收取新生數(shù)量。

中國(guó)建設(shè)銀行廣東省分行
八、借款擔(dān)保的方式
（一）保證：
—— 指保證人當(dāng)債務(wù)人不能履行債務(wù)時(shí)，由保證人負(fù)責(zé)履行債務(wù)或者承擔(dān)責(zé)任的行為
1. 保證合同
2. 保證的方式
（1） 一般保證 （2） 連帶責(zé)任保證
（二）抵押
—— 指?jìng)鶆?wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移對(duì)財(cái)產(chǎn)的占有，而將該財(cái)產(chǎn)作為債權(quán)擔(dān)保的行為
（三）質(zhì)押
—— 指指?jìng)鶆?wù)人或第三人將其動(dòng)產(chǎn)移交
債權(quán)人占有，將該動(dòng)產(chǎn)作為債權(quán)擔(dān)保的行為
§2. 商業(yè)信用
商業(yè)信用 —— 指商品交易中延期付款或延期交貨（預(yù)收貨款）而形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系；
一、商業(yè)信用的特點(diǎn)
1. 在商品交易及提供勞務(wù)過(guò)程中自然形成
2. 商業(yè)信用籌資方便
3. 建立在企業(yè)財(cái)務(wù)信譽(yù)基礎(chǔ)之上
4. 時(shí)間短、
5. 放棄現(xiàn)金折扣成本高、
6. 發(fā)生拖欠時(shí)對(duì)企業(yè)信譽(yù)影響大

二、商業(yè)信用的形式
1. 應(yīng)付帳款
2. 應(yīng)付票據(jù)：帶息與不帶息
3. 預(yù)收帳款

三、商業(yè)信用的條件
商業(yè)信用的條件 —— 指?jìng)鶛?quán)人對(duì)付款期限和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。
如：“ 2/10、1/20、n/30 ”


四、商業(yè)信用的成本
商業(yè)信用成本 —— 指賣方提供了現(xiàn)金折扣，企業(yè)未能在規(guī)定期限內(nèi)付款，放棄了現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本。
商業(yè)信用成本率的計(jì)算 ：




例：賒購(gòu)商品20000元，信用條件為 2/15，n/40。則：
第15天或早于15天付款，享受全部折扣，無(wú)商業(yè)信用成本
第25天付款，4000元折扣不能享受，商業(yè)信用成本率為：


商業(yè)信用成本公式（續(xù)）
當(dāng)現(xiàn)金折扣全部放棄時(shí)，商業(yè)信用成本可用現(xiàn)金折扣率計(jì)算

§3. 租賃
租賃 —— 出租人將其財(cái)產(chǎn)出租給承租人，并由承租人向出
租人按期支付租金作為報(bào)酬的經(jīng)濟(jì)行為。
租賃的實(shí)質(zhì)：通過(guò)“融物”達(dá)到融資的目的

出租財(cái)產(chǎn) 發(fā)放貸款（提供資金使用權(quán)）
收取租金 收取利息 （資金使用權(quán)的代價(jià)）
一、租賃的類型及其特點(diǎn)
（一）經(jīng)營(yíng)租賃（營(yíng)業(yè)性租賃）
—— 指以不轉(zhuǎn)讓租賃財(cái)產(chǎn)所有權(quán)為前提的租賃
特點(diǎn)：
1. 租賃期短
2. 租金僅包含資產(chǎn)占用費(fèi)，租金按租賃期計(jì)算
3. 不轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)所有權(quán)
4. 除應(yīng)付租金外，資產(chǎn)的價(jià)值不作為承租人的負(fù)債處理
（經(jīng)營(yíng)租入的資產(chǎn)不在承租人的資產(chǎn)帳戶或
負(fù)債帳戶上反映）
（二）融資租賃
融資租賃—— 以融資為主要目的的租賃方式
性質(zhì) ：屬于長(zhǎng)期籌資的一種形式
形式：
1. 直接租賃—— 直接向出租人租入所需資產(chǎn)，按期付租金
2. 售后租回—— 出售某資產(chǎn)后，再?gòu)馁?gòu)買者手中租回
實(shí)質(zhì)：購(gòu)買者通過(guò)租賃方式發(fā)放貸款
3. 借款租賃（第三方租賃、杠桿租賃）
—— 出租人向貸款人借款，購(gòu)設(shè)備，租給承租人
融資租賃的特點(diǎn)
1. 租賃契約具有不可取消性
2. 租賃期長(zhǎng)：一般超過(guò)資產(chǎn)壽命的75％以上
3. 租金包含租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本、利息、手續(xù)費(fèi)等
4. 租賃目的既是得到使用權(quán)，也是獲得所有權(quán)
5. 融資租賃構(gòu)成企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債
實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于借款購(gòu)置資產(chǎn)，支付租金相當(dāng)于分期
還本付息
6. 租賃物按承租人自有資產(chǎn)管理：
—— 負(fù)責(zé)維修、保管、提取折舊等
7. 租賃期滿，租賃物所有權(quán)歸承租人
二、租賃融資決策的因素分析
獲得固定資產(chǎn)（使用權(quán)）的渠道：
購(gòu)買、營(yíng)業(yè)租賃、融資租賃
作選擇決策的考慮因素：
1. 使用時(shí)間的長(zhǎng)短：
2. 技術(shù)進(jìn)步因素的影響：
技術(shù)更新很快者，采用營(yíng)業(yè)租賃獲取，設(shè)備落后的
風(fēng)險(xiǎn)較小
3. 資金供求的影響
4. 獲得資產(chǎn)的難易程度：
—— 因政治、技術(shù)等原因，有的無(wú)法購(gòu)買，
只能租賃
5. 租金及價(jià)格水平
三、租賃融資的優(yōu)缺點(diǎn)
（一）優(yōu)點(diǎn)
1. 避開借款或債券籌資對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的限制
2. 租賃融資不需要抵押或擔(dān)保、不需要相應(yīng)的存款余額
3. 租金分期償還，分散了大量集中還本付息的風(fēng)險(xiǎn)
4. 經(jīng)營(yíng)租賃可減少購(gòu)買設(shè)備所存在的陳舊化風(fēng)險(xiǎn)
（二）缺點(diǎn)
資金成本高：
1. 租金比借款購(gòu)入資產(chǎn)的本利和更高
2. 租金的支付時(shí)間比利息支付時(shí)間早，
現(xiàn)值大于借款分期還本付息的現(xiàn)值
§4. 企業(yè)債券 一、企業(yè)債券的性質(zhì)、特征和種類
（一）企業(yè)債券的性質(zhì)
企業(yè)債券（公司債權(quán)）：指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券
債券是一種確定債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，是公開化、社會(huì)化的借據(jù)：
債務(wù)人—— 債券發(fā)行人
債權(quán)人—— 債權(quán)購(gòu)買者
債券持有人的權(quán)利：
1. 按期取得利息、本金，無(wú)權(quán)參與管理
2. 對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不承擔(dān)責(zé)任
3. 有權(quán)將債券轉(zhuǎn)讓、抵押和贈(zèng)送

（二）企業(yè)債券的特征
1. 有確定的期限，到期必須歸還本金
2. 債券利息在發(fā)行時(shí)預(yù)先確定（印刷于債券上），必須在預(yù)定的時(shí)間、按預(yù)定的利率支付債券利息
3. 資金成本較低
利率通常低于優(yōu)先股及普通股的股息
債券利息可抵減稅前收益，減少所得稅費(fèi)用
4. 有一定風(fēng)險(xiǎn)（不能按期償債）
對(duì)債務(wù)人：增加了債務(wù)比率，增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)債權(quán)人：有可能不能到期如數(shù)收回本息，
甚至由于債券發(fā)行人破產(chǎn)而喪
失債權(quán)
（三）企業(yè)債券的種類
1. 按期限長(zhǎng)短劃分：
短期債券 —— 一年以內(nèi)
長(zhǎng)期債券—— 一年以上
2. 按是否有擔(dān)保劃分：
擔(dān)保債券 —— 以第三者的信譽(yù)作擔(dān)保，或以本企業(yè)或第三者的有形資產(chǎn)為抵押品擔(dān)保而發(fā)行的債券
信用債券—— 只憑本企業(yè)良好的信譽(yù)而發(fā)行，沒有任何資產(chǎn)作擔(dān)保
信用債券的風(fēng)險(xiǎn)大于擔(dān)保債券
3. 按是否可轉(zhuǎn)換為股票劃分：
不可轉(zhuǎn)換債券
可轉(zhuǎn)換債券：在一定期限內(nèi)依約定條件轉(zhuǎn)換
4. 其它：記名債券和不記名債券…
債券的基本要素
1. 債券面值
2. 債券期限：綜合企業(yè)對(duì)租金需要時(shí)間及資金成本考慮
3. 債券的利率
以年利率形式表示（名義利率）
不得高于銀行同期存款利率的40％
4. 債券的價(jià)格：
平價(jià)發(fā)行（按面值發(fā)行）、
溢價(jià)發(fā)行、
折價(jià)發(fā)行
5. 債券的信用等級(jí)
三、企業(yè)債券的發(fā)行
（一）申請(qǐng)發(fā)行債券的手續(xù)
1. 債券發(fā)行規(guī)模的控制與審批機(jī)關(guān)
2. 企業(yè)發(fā)行債券的條件
P134
3. 向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)報(bào)送申請(qǐng)發(fā)行債券的文件
P134
4. 債券的印刷及規(guī)定
P135
也可采用憑證式、無(wú)紙化債券
（二）企業(yè)債券發(fā)行
1. 債券發(fā)行的方式
—— 由投資銀行、債券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷
代銷：由投資銀行、債券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理銷售企業(yè)債券
包銷：由投資銀行、債券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)以一定的價(jià)格全部購(gòu)買企業(yè)發(fā)行的債券，再以另一價(jià)格對(duì)外銷售
兩種方式的優(yōu)缺點(diǎn)比較
包銷：快捷、簡(jiǎn)單；但價(jià)差大，銷售費(fèi)用高；，
代銷：銷售費(fèi)用低；但銷售周期長(zhǎng)，銷售風(fēng)險(xiǎn)由企業(yè)承擔(dān)
2. 企業(yè)債券的發(fā)行費(fèi)用
內(nèi)容：酬金、廣告費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、印刷費(fèi)、銷售費(fèi)…
比向銀行借款的籌資費(fèi)用高得多

3. 債券利率及發(fā)行價(jià)格的確定 (上)
(1) 債券利率的確定
前提：假定債券按面值發(fā)行。
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝同期銀行定期存款（或國(guó)庫(kù)券）利率
債券利率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
(2) 債券發(fā)行價(jià)格的確定
市場(chǎng)利率 ＝投資者要求的收益率
a. 按債券利率與市場(chǎng)利率的關(guān)系確定
債券利率＝市場(chǎng)利率 → 按面值發(fā)行
債券利率＜ 市場(chǎng)利率 → 折價(jià)發(fā)行
債券利率＞ 市場(chǎng)利率 → 溢價(jià)發(fā)行
3. 債券率及發(fā)行價(jià)格的確定（下）
債券發(fā)行價(jià)格的理論公式：
債券的理論價(jià)格＝債券未來(lái)收益的現(xiàn)值






例：P138
（三）債券的償還
1. 到期一次償還
2. 分批償還
a. 對(duì)同一批發(fā)行的債券規(guī)定不同的償還期限
b. 同一批的債券，規(guī)定各年的償還比例，到期抽簽確定償還的債券
3. 發(fā)行新債券換回老債券
發(fā)生原因：
a. 投資項(xiàng)目未如期發(fā)揮效益，回收期延長(zhǎng)
b. 企業(yè)總體財(cái)務(wù)狀況惡化
—— 實(shí)質(zhì)上是債務(wù)重組
4. 轉(zhuǎn)換為股票或股權(quán)
四、可轉(zhuǎn)換債券
（一） 可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)
—— 是附有認(rèn)股權(quán)的債券，可以在將來(lái)某個(gè)時(shí)期按一定比例轉(zhuǎn)換成股票
轉(zhuǎn)換前是債券，轉(zhuǎn)換后是股票
可轉(zhuǎn)換債券與普通債券的區(qū)別
可轉(zhuǎn)換債券與認(rèn)股權(quán)證的區(qū)別
（二）轉(zhuǎn)換價(jià)格與轉(zhuǎn)換率
1. 轉(zhuǎn)換價(jià)格：指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票時(shí)的股票交換價(jià)格
轉(zhuǎn)換價(jià)格可固定，也可逐步提高
2. 轉(zhuǎn)換率
轉(zhuǎn)換率＝可轉(zhuǎn)換債券面值÷轉(zhuǎn)換價(jià)格
（三）可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值
1. 非轉(zhuǎn)換價(jià)值
—— 不轉(zhuǎn)換時(shí)的價(jià)值，等同于普通債券的價(jià)值
注：一般，可轉(zhuǎn)換債券的利率比普通債券低
2. 轉(zhuǎn)換價(jià)值
—— 指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)的價(jià)值
轉(zhuǎn)換價(jià)值 ＝ 轉(zhuǎn)換率×普通股市場(chǎng)價(jià)格
3. 市場(chǎng)價(jià)格
—— 指可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)成交價(jià)

可轉(zhuǎn)換債券的幾種價(jià)值之間的關(guān)系
轉(zhuǎn)換價(jià)值



非轉(zhuǎn)換價(jià)值


股票價(jià)格
（四）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
1. 優(yōu)點(diǎn)
（1） 與企業(yè)項(xiàng)目投資及收益期相適應(yīng)
（2） 降低資金成本及降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
a. 受投資者歡迎，債券利率可以較低
b. 轉(zhuǎn)換前，債券利息可稅前扣除，減少所得稅費(fèi)用
c. 轉(zhuǎn)換為股票，增加資本，且費(fèi)用比發(fā)行股票低
（3） 具有較大的靈活性
具有可回收的特性
2. 缺點(diǎn)
股票未來(lái)價(jià)格變化難以確定
→ 難以較合理確定轉(zhuǎn)換率和轉(zhuǎn)換價(jià)格
五、負(fù)債籌資的利弊及籌資策略
優(yōu)點(diǎn)
（1） 能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用
當(dāng)企業(yè)資金利潤(rùn)率高于負(fù)債利息，負(fù)債籌資能給所有者帶來(lái)更大的利益
（2） 資金成本較低
一般，負(fù)債利息低于股息，且可在稅前扣除
（3） 不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)
缺點(diǎn)
（1） 增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
（2） 有可能產(chǎn)生負(fù)的財(cái)務(wù)杠桿
（3） 有可能導(dǎo)致企業(yè)總資金成本上升
3. 負(fù)債籌資的策略
考慮如下因素：
（1） 嚴(yán)格控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
（2） 比較企業(yè)的資金利潤(rùn)率與負(fù)債的資金成本水平，避免負(fù)債資金成本高于資金利潤(rùn)率
（3）在有足夠的償債能力或較高的資金利潤(rùn)率的前提下，應(yīng)盡可能利用負(fù)債籌資，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用
第六章 股權(quán)融資 §1. 非股份公司企業(yè)資本金的籌集
一、企業(yè)資本金籌集的條件
（一）注冊(cè)資本必須符合有關(guān)規(guī)定
1. 企業(yè)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模
2. 股東的出資能力
3. 注冊(cè)資本的最低限額
（二）股東條件
法人、自然人（65歲以下）
（三）出資方式（在公司章程及出資協(xié)議中確定）
貨幣資金
實(shí)物
無(wú)形資產(chǎn)（不超過(guò)總資產(chǎn)的20％～30％）

（四）出資時(shí)間
一次籌集
有限責(zé)任公司注冊(cè)資本，必須先繳足，方可注冊(cè)登記
分期籌集
（五）注冊(cè)資本不劃分為等額股份
二、資本金籌集的程序
（一）企業(yè)成立時(shí)資本金的籌集
（二）企業(yè)增資時(shí)資本金的籌集


§2. 普通股
一、 普通股的特征
1. 沒有到期期限，不能直接收回股本
2. 股利具有不確定性
3. 是權(quán)益性證券
普通股的權(quán)利：P154 ～ P155
普通股的責(zé)任：
以出資額為限，對(duì)公司的負(fù)債承擔(dān)有限責(zé)任
二、普通股的價(jià)值要素
1. 面值 —— 指股票票面標(biāo)明的金額
面值的面值是意義與作用
（1） 面值總和 ＝ 公司的注冊(cè)資本
（2）股票發(fā)行價(jià)的下限
2. 帳面價(jià)值
指每股股票擁有的公司凈資產(chǎn)金額
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)
















第十二章 利潤(rùn)分配
§1 利潤(rùn)分配理論
—— 介紹兩種流行的觀點(diǎn)，及評(píng)價(jià)
觀點(diǎn)一：股利無(wú)關(guān)論
理論依據(jù)：股票理論價(jià)格P 的計(jì)算公式




其中：D：每股股利； E：每股稅后利潤(rùn)
R：投資報(bào)酬率； K：資金成本率

股票理論價(jià)格公式分析
每股股票的籌資成本：股利＋稅后利潤(rùn)余額用于投資實(shí)際價(jià)值
E－D：每股分配股利后用于投資的金額
R (E－D)：每股投資純收益
R (E－D) / K：每股投資實(shí)際價(jià)值
股票價(jià)格＝每股籌資金額
籌資成本
＝————
資金成本率
D＋ R (E－D) / K
＝————————
K


股票價(jià)格P與股利D的關(guān)系
股票理論價(jià)格公式變形：






當(dāng)R＝K，P為常數(shù)，與D無(wú)關(guān)
當(dāng)R > K，P 在 D ＝0 時(shí)取得最大值，
→ 不分配股利則股價(jià)最高
當(dāng)R < K，P 在 D ＝E 時(shí)取得最大值，
→ 稅后利潤(rùn)全部分配則股價(jià)最高

股利無(wú)關(guān)論的局限
股票理論價(jià)格公式的成立必須有嚴(yán)格的前提條件
股票的實(shí)際價(jià)格受股東（或潛在股東）心理因素及供求關(guān)系的影響極大，與理論價(jià)格差距大。
觀點(diǎn)二：股利有關(guān)論
觀點(diǎn)：
股利發(fā)放情況直接影響股東對(duì)公司的態(tài)度→影響股票價(jià)格
公司應(yīng)主要根據(jù)股東愿望來(lái)考慮股利的發(fā)放
理由：
發(fā)放股利 → 表明公司財(cái)務(wù)狀況及盈利好 → 股價(jià)上升
多數(shù)股東追求現(xiàn)實(shí)的利益 → 應(yīng)當(dāng)發(fā)放股利
問(wèn)題：未考慮股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益/公司的發(fā)展

兩種論點(diǎn)應(yīng)當(dāng)綜合考慮
§2 利潤(rùn)分配政策
制定利潤(rùn)分配政策的考慮因素：
股利支付對(duì)股票價(jià)格的影響
股利支付對(duì)留存收益及擴(kuò)大再生產(chǎn)能力的影響

一。固定支付比率政策
—— 指事先確定一個(gè)比率，每年在當(dāng)年稅后利潤(rùn)中按此比率計(jì)算應(yīng)支付的股利。
優(yōu)點(diǎn)：
股利體現(xiàn)公司盈利情況，股東容易接受
股利分配與公司的現(xiàn)金流量相適應(yīng)
缺點(diǎn)：
容易導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng)
不能將股利政策與籌資決策統(tǒng)籌規(guī)劃安排

二. 穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策
—— 指事先預(yù)測(cè)今后若干年的盈利情況，計(jì)算可供分配的利潤(rùn)，按每年較為穩(wěn)定和適度增長(zhǎng)的原則，確定每年分配的股利
優(yōu)點(diǎn)：
有利于提高股東信心和公司信譽(yù)
有利于促進(jìn)股價(jià)穩(wěn)定增長(zhǎng)
缺點(diǎn)：
股利與當(dāng)年實(shí)際利潤(rùn)情況脫鉤
在經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)，此政策難以堅(jiān)持 → 影響公司信譽(yù)
三. 正常股利加額外股利
—— 指事先確定一個(gè)較低的固定股利，再視當(dāng)年經(jīng)營(yíng)及公司對(duì)資金需求情況增加額外的浮動(dòng)股利。
本質(zhì)上是前兩種股利政策的結(jié)合
優(yōu)點(diǎn)：
靈活，能兼顧公司盈利及資金需求情況
充分考慮股東利益，避免股價(jià)大幅波動(dòng)
缺點(diǎn)：
股東難于區(qū)分正常固定股利與額外股利，容易誤解
§3 利潤(rùn)分配的原則與程序
一、利潤(rùn)分配的原則
1。 按出資比例分配的原則
2。 同股同利的原則
3。保護(hù)企業(yè)所有者利益的原則
二、 利潤(rùn)分配的程序
1。支付罰沒損失、遲納金
2。彌補(bǔ)以前年度虧損
3。提取法定盈余公積金及公益金
4。提取任意盈余公積（當(dāng)股東大會(huì)批準(zhǔn)）
5。向企業(yè)所有者分配利潤(rùn)
（一）支付罰沒損失、遲納金

稅法規(guī)定，不得用罰沒損失、稅收遲納金扣減應(yīng)納稅所得
會(huì)計(jì)處理方法：
平時(shí)核算： 記入“營(yíng)業(yè)外支出”
借：營(yíng)業(yè)外支出
貸：銀行存款
借：本年利潤(rùn)
貸：營(yíng)業(yè)外支出
計(jì)算應(yīng)納稅所得時(shí)予以調(diào)整，加入到利潤(rùn) 中，
增加應(yīng)納稅所得，據(jù)以計(jì)算應(yīng)納所得稅。
（二） 彌補(bǔ)虧損
稅前彌補(bǔ)
稅后彌補(bǔ) —— 五年為分界
（三） 提?。ǚǘǎ┯喙e
比例： 稅后利潤(rùn)的10％
當(dāng)法定盈余公積≥50％注冊(cè)資本，可不再提取
用途：
1。彌補(bǔ)虧損
2。轉(zhuǎn)增資本
3。分配股利（超過(guò)注冊(cè)資本的25％的部分）
效果：直接增加了企業(yè)的自有資金，擴(kuò)大了再生產(chǎn)。
（四） 提取公益金
公益金—— 屬于盈余公積的一種，用于職工集體福利設(shè)施
公益金≠福利費(fèi)
公益金的會(huì)計(jì)處理：
提取公益金： 借：利潤(rùn)分配——提取公益金
貸：盈余公積—— 公益金
使用公益金，例如購(gòu)買職工俱樂(lè)部音響5000元
借：固定資產(chǎn) 5000
貸：銀行存款 5000
同時(shí)：
借：盈余公積—— 公益金 5000
貸：盈余公積—— 一般盈余公積 5000
（五） 向所有者分配利潤(rùn)
注意區(qū)分不同性質(zhì)的企業(yè)
中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè) → 按協(xié)議規(guī)定辦理
股份制企業(yè) → 先優(yōu)先股，后普通股
注意：若需提取任意盈余公積，應(yīng)先提取，再分配股利。

例：P342
§4 利潤(rùn)分配的制約因素
一、法律的制約因素
1. 納稅和補(bǔ)虧的規(guī)定
2. 利潤(rùn)分配的內(nèi)容、程序及比例的規(guī)定
3. 利潤(rùn)分配形式的規(guī)定
中外外合作企業(yè)：現(xiàn)金（廣義）、實(shí)物
股份制企業(yè)：股票股利、現(xiàn)金股利
4. 資本保全的規(guī)定
一般，不得將投入資本用于分配
→ “實(shí)收資本 / 股本”的帳面余額不得減少
二、 合同的制約因素
1。 合作經(jīng)營(yíng)協(xié)議規(guī)定的利潤(rùn)支付方式、時(shí)間等
2。重大貸款、債券發(fā)行 → 債權(quán)人及管理當(dāng)局要求對(duì)利潤(rùn)分配比例作限制等
3。優(yōu)先股條款 → 要求保留一定的未分配利潤(rùn)到下年，以保證下年優(yōu)先股的權(quán)益
四、現(xiàn)金供應(yīng)量的制約因素
現(xiàn)金供應(yīng)量不足時(shí)，利潤(rùn)分配受限制
現(xiàn)金不足的原因
1。應(yīng)收款未收回，利潤(rùn)僅為帳面數(shù)
2。以權(quán)益法核算投資收益時(shí)，被投資企業(yè)的利潤(rùn)并未如數(shù)以現(xiàn)金收取。
應(yīng)對(duì)措施：
1。 只在現(xiàn)有現(xiàn)金范圍內(nèi)分配 → 股東不滿意
2。 貸款用于分配 → 不利企業(yè)形象，增加財(cái)務(wù)費(fèi)用
3。 分配股票股利 → 需股東大會(huì)及管理當(dāng)局批準(zhǔn)
第十三章 股利分配、股票分割與購(gòu)回 §1 股利支付的程序與方式
一、股利支付的程序
1。股利宣告日：
宣告內(nèi)容：支付方式、金額 （配、送方案）
股權(quán)登記日、除息（權(quán)）日、支付日期
2。股權(quán)登記日
—— 指有權(quán)領(lǐng)取本次股利的股東資格登記截止日期
3。 除息（權(quán)）日
—— 指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分離的日期
4。股票支付日
二、股利支付方式
1. 現(xiàn)金股利
—— 指以現(xiàn)金支付的股利。
特點(diǎn)：方便，過(guò)程簡(jiǎn)單；股東歡迎。經(jīng)常采用
不利：現(xiàn)金流出企業(yè)，減少現(xiàn)金
條件：有足夠的現(xiàn)金
2. 財(cái)產(chǎn)股利
—— 指以現(xiàn)金以外的其他財(cái)產(chǎn)支付的股利
支付手段：有價(jià)證券、產(chǎn)品、庫(kù)存商品（稅法上視同銷售）
3. 負(fù)債股利
—— 指以公司負(fù)債的方式支付股利
支付手段：公司應(yīng)付票據(jù)、公司發(fā)行的債券
4. 股票股利：以增發(fā)的股票作為股利的支付
三、股票股利
我國(guó)股利支付主要形式：
股票股利 —— 主要形式
現(xiàn)金股利 —— 補(bǔ)充手段
（由我國(guó)股票市場(chǎng)、股份公司現(xiàn)狀及股民投資目的導(dǎo)致）
（一）股票股利分配的的條件
滿足利潤(rùn)分配的條件
滿足股票發(fā)行的條件
1. 利潤(rùn)分配方面的條件：
可發(fā)放股票股利 ≤ 可分配的利潤(rùn)
數(shù)量關(guān)系如下：

可發(fā)放股票股利金額的計(jì)算
可發(fā)放股票股利的金額
＝資本公積＋( 盈余公積－公益金－注冊(cè)資本×25％)＋未分配利潤(rùn)

例13－1，P353
帳務(wù)處理
借：資本公積
盈余公積
未分配利潤(rùn)
貸：股本
2。股票發(fā)行方面的條件
（1）履行有關(guān)法律程序和審批手續(xù)
制定增資方案、修改章程，報(bào)批
（2）距離上一次發(fā)行股票時(shí)間 ≤ 12 個(gè)月
（3）至少連續(xù)兩年支付普通股股利

股票股利對(duì)公司、股東的影響
對(duì)公司的影響：
1. 有利：是增加積累、擴(kuò)大再生產(chǎn)的有效手段
2. 不利：降低每股的帳面價(jià)值及每股盈利額
→ 股東誤解為公司效益下降
對(duì)股東的影響
享有的股東權(quán)益：沒有變化。
實(shí)際好處
（1） 少付個(gè)人所得稅、印花稅等
（2） 通過(guò)股票市場(chǎng)價(jià)格上升獲得價(jià)差
（也有降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)）
§2. 股票分割及購(gòu)回
一、股票分割
股票分割—— 指將面值較高的股票交換成面值較低的股票的行為。
影響：股票股數(shù)增加，每股面值及帳面價(jià)按相應(yīng)比例下
降，但股東權(quán)益總額及注冊(cè)資本總額不變。
目的
1. 降低股票市價(jià)，提高股票的流通性
2.為發(fā)行新股作準(zhǔn)備
3.有助于公司合并、收購(gòu)政策的實(shí)施
4. 有利于提高股東的利益
※ 通常，市價(jià)下跌的幅度小于股票增加的幅度
→ 股東的股票總市價(jià)上升，獲益
二、股票購(gòu)回
股票購(gòu)回 —— 指公司出資購(gòu)回其本身已發(fā)行在外的股票。
庫(kù)藏股票 —— 指公司購(gòu)入并暫時(shí)持有的本公司股票
（一）股票購(gòu)回的方式
1. 公開市場(chǎng)購(gòu)買 —— 通過(guò)證券機(jī)構(gòu)在公開的證券市場(chǎng)購(gòu)回本公司股票
2. 投標(biāo)出價(jià)購(gòu)買 —— 適用于購(gòu)買較大數(shù)量的本公司股票
（二）股票購(gòu)回的作用
1. 作為發(fā)放現(xiàn)金股利的替代方式
2.便于公司的合并或收購(gòu)
3. 可滿足可轉(zhuǎn)換條款的行使
4.改善公司的資本結(jié)構(gòu)
第五篇 企業(yè)合并、清算與債務(wù)重組
第十四章 企業(yè)合并
§1 企業(yè)合并的形式
企業(yè)合并 —— 指企業(yè)之間通過(guò)購(gòu)買對(duì)方的財(cái)產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)，或者通過(guò)其他方式而實(shí)現(xiàn)權(quán)益的聯(lián)合
一、吸收合并
吸收合并 —— 指一家企業(yè)購(gòu)買另一家企業(yè)的全部資產(chǎn)并承擔(dān)其全部負(fù)債而實(shí)現(xiàn)的合并
特點(diǎn)：被合并的企業(yè)在合并后不再作為獨(dú)立的法人存在，其資產(chǎn)負(fù)債全部歸入合并企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債之中


吸收合并的前提條件及作用
前提：
合并企業(yè)：規(guī)模較大，財(cái)務(wù)狀況良好，正謀求擴(kuò)展發(fā)展
被合并企業(yè)：規(guī)模較小、財(cái)務(wù)狀況較差（甚至頻臨破產(chǎn)）
好處：
對(duì)合并企業(yè)：實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)展
對(duì)被合并企業(yè)：
避免破產(chǎn)，保護(hù)債權(quán)人及所有者的利益，保障職工利益；
對(duì)社會(huì)：安定、平穩(wěn)

二、創(chuàng)立合并
創(chuàng)立合并 —— 指幾個(gè)企業(yè)聯(lián)合組成一個(gè)新企業(yè)。
特點(diǎn)：參與合并的所有企業(yè)都取消原有的法人資格，其資產(chǎn)和負(fù)債全部轉(zhuǎn)為新企業(yè)所有；原企業(yè)的所有者、債權(quán)人成為新企業(yè)的所有者和債權(quán)人。
發(fā)生條件
勢(shì)均力敵的兩企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)則兩敗俱傷，合并則更好發(fā)展
兩個(gè)弱勢(shì)企業(yè)對(duì)抗統(tǒng)一強(qiáng)手，不聯(lián)合則被各個(gè)擊破，合并則可與之抗衡
創(chuàng)立合并是企業(yè)迅速發(fā)展壯大的有效途徑
三、控股合并
控股合并 —— 是一家企業(yè)通過(guò)購(gòu)買另一家企業(yè)的大部分或全部股權(quán)而形成的合并，呈母子公司關(guān)系。
母公司：控股公司；
子公司：被控股公司
特點(diǎn)：母公司與子公司仍為獨(dú)立法人
條件：
母公司（直接或非直接）擁有子公司50％以上的股權(quán)
好處：
1. 可用遠(yuǎn)比吸收合并少的資金而取得對(duì)另一企業(yè)的控制權(quán)
2. 可分期購(gòu)買股票，減少刺激股價(jià)上升
3. 可通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票而實(shí)現(xiàn)合并，
無(wú)需征得被合并企業(yè)的同意。
§2. 企業(yè)合并的原因分析
根本原因：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的激烈競(jìng)爭(zhēng)

一、節(jié)省管理費(fèi)用
可以取消重復(fù)的管理機(jī)構(gòu) → 節(jié)省管理費(fèi)用

二 、降低成本
合并 → 生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大 → 單位產(chǎn)品成本降低
（通常，固定成本上升的幅度小于產(chǎn)量上升幅度）

三、增強(qiáng)管理力量
與管理力量強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)合并
→ 獲得對(duì)方的管理力量

§3. 合并的財(cái)務(wù)分析與決策
一、每股收益變動(dòng)分析
A公司：股價(jià)7.5 元，每股收益0.5 元， → 市盈率15 倍
B公司：股價(jià)2.8 元，每股收益0.4 元， → 市盈率7 倍
A公司欲發(fā)行新股換B公司股票，采取不同的交換比例時(shí)，對(duì)A公司每股收益影響如下：
二、對(duì)未來(lái)每股收益的分析
要點(diǎn)：考慮合并后，逐年收益變動(dòng)情況，以若干年收益總和進(jìn)行可行性分析
設(shè)A公司每股收益預(yù)測(cè)如下表：





→ 若不考慮時(shí)間價(jià)值，按1:1換購(gòu)B公司股票是可行的。

三、對(duì)每股市價(jià)變動(dòng)的分析
股票市價(jià)調(diào)換率＝買方股票市價(jià)×股票交換率÷買方股票市價(jià)

意義：
股票市價(jià)調(diào)換率 ＜ 1， → 交換價(jià)低于賣方股票市價(jià)
＝ 1， → 交換價(jià)等于賣方股票市價(jià)
＞ 1， → 交換價(jià)高于賣方股票市價(jià)
顯然，當(dāng)＞ 1， → 對(duì)賣方股東有利
若合并后每股收益上升，而市盈率不變，則對(duì)買方股東也有利
（擴(kuò)股過(guò)快，易引發(fā)股市下跌，應(yīng)避免）
四、凈現(xiàn)金流量分析
要點(diǎn)：計(jì)算被合并企業(yè)未來(lái)收益的現(xiàn)值，如高于合并代價(jià)，則合并有利；否則，合并無(wú)利。
例：1月1日，欲收購(gòu)B公司。預(yù)測(cè)B公司當(dāng)年稅后利潤(rùn)200萬(wàn)元，每年利潤(rùn)增長(zhǎng)率為 3％。假定貼現(xiàn)率（收購(gòu)方的期望報(bào)酬率）為14％。則根據(jù)固定增長(zhǎng)股票模型，B公司的現(xiàn)值為
PV＝200 ÷（14% － 3％）＝1818（萬(wàn)元）
→ 當(dāng)收購(gòu)價(jià)＜ 1818萬(wàn)元，合并方案可行

第十五章 企業(yè)清算 §1. 企業(yè)解散的條件
一、企業(yè)解散的條件
1。企業(yè)破產(chǎn)；
2。企業(yè)經(jīng)營(yíng)期滿；
3。合營(yíng)方不執(zhí)行規(guī)定義務(wù)，無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)；
4。因不可抗力，抄手嚴(yán)重?fù)p失，無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)；
5。企業(yè)未達(dá)預(yù)期目標(biāo)，股東大會(huì)決議解散；
6。出現(xiàn)章程規(guī)定的解散事項(xiàng)；
7。因公司合并或者分離而需要解散。
企業(yè)解散條件的分類
破產(chǎn)解散 —— 指企業(yè)因資不抵債或無(wú)力還債，由企業(yè)
或債權(quán)人申請(qǐng)，法院受理并主持進(jìn)行的解散。
處理的主要問(wèn)題：債權(quán)人之間的利益關(guān)系

非破產(chǎn)解散 —— 指在資產(chǎn)大于負(fù)債的條件下的解散。
處理的主要問(wèn)題：所有者之間的利益關(guān)系
§2. 破產(chǎn)清算
一、企業(yè)破產(chǎn)的標(biāo)志
資不抵債，無(wú)法還債，企業(yè)或債權(quán)人要求清算（例：汕頭商行）
資大于債，但資金周轉(zhuǎn)不靈，無(wú)法還債，債權(quán)人要求清算。（ 例：汕頭市信托投資公司）
二、企業(yè)破產(chǎn)清算的程序
1. 宣告破產(chǎn)，債權(quán)登記，編制破產(chǎn)日?qǐng)?bào)表
2. 召開債權(quán)人會(huì)議，審定債權(quán)，制訂和解協(xié)議、破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)處理及分配方案。
3. 成立清算組（當(dāng)和解協(xié)議不成）；
4. 清理財(cái)產(chǎn)；分配剩余資產(chǎn)；
5. 辦理企業(yè)注銷登記

三、 破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)、破產(chǎn)債權(quán) 破產(chǎn)費(fèi)用和破產(chǎn)損失
1. 破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)—— 企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，可以用于償還債務(wù)、支付費(fèi)
用或進(jìn)行分配的資產(chǎn)
不得作為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的：
已作為擔(dān)保物的財(cái)產(chǎn)
豁免財(cái)產(chǎn)
2. 破產(chǎn)債權(quán)—— 企業(yè)破產(chǎn)時(shí)沒有財(cái)產(chǎn)抵押擔(dān)保的負(fù)債
條件：
在規(guī)定日期那登記并得到確認(rèn)
沒有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保
沖抵債務(wù)后的債權(quán)


四、債務(wù)的償還與剩余財(cái)產(chǎn)的分配
§3. 非破產(chǎn)清算
前提：
總資產(chǎn) ＞ 總負(fù)債
（例：某合資企業(yè)，雖然財(cái)務(wù)狀況良好，但合營(yíng)協(xié)議期滿，投資雙方無(wú)意繼續(xù)合營(yíng) → 企業(yè)解散→非破產(chǎn)清算 ）
一、解散清算的程序
宣告企業(yè)解散，進(jìn)入清算
成立清算組
清理財(cái)產(chǎn)，收回債權(quán)，償還債務(wù)
分配剩余財(cái)產(chǎn)給所有者
辦理企業(yè)注銷手續(xù)
二、財(cái)產(chǎn)清理與剩余財(cái)產(chǎn)分配
可分配的 資產(chǎn) 清理 清理 清理 負(fù)債
＝ － － ＋ －
剩余財(cái)產(chǎn) 總額 費(fèi)用 損失 收益 總額



例：P385 √
第十六章 企業(yè)債務(wù)重組 §1. 債務(wù)重組的特征與方式
一、債務(wù)重組的特征
（一）債務(wù)重組的概念
債務(wù)重組 —— 指在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁決作出讓步的事項(xiàng)。
債權(quán)人同意債務(wù)重組的原因
（1）最大限度收回債權(quán)
（2）避免因立即清償而導(dǎo)致債權(quán)的更大損失
（二）、債務(wù)重組的分類
按債務(wù)人的經(jīng)營(yíng)情況：
持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的債務(wù)重組
非持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的債務(wù)重組
按債務(wù)重組的范圍：
對(duì)個(gè)別債權(quán)人的債務(wù)重組
對(duì)全體債權(quán)人的債務(wù)重組

二、債務(wù)重組的方式
以（非現(xiàn)金）資產(chǎn)清償債務(wù)
債務(wù)轉(zhuǎn)為資本（債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)）
重組方式 修改其他債務(wù)條件： 延長(zhǎng)償還期、降低利率
減少本金、利息…
混合方式：以上 3 種的組合



三、債務(wù)重組的程序
1。終止破產(chǎn)清算程序，轉(zhuǎn)入債務(wù)重組程序
2。成立債務(wù)重組小組
3。制定債務(wù)重組方案
4。債務(wù)重組方案的實(shí)施：
債務(wù)人與每個(gè)債權(quán)人分別辦理重組手續(xù)：
改協(xié)議條款、償還債務(wù)、債轉(zhuǎn)股手續(xù)…
5。檢查、監(jiān)督及驗(yàn)收
§2. 債務(wù)重組的財(cái)務(wù)分析
一、對(duì)債務(wù)人的影響
1。延長(zhǎng)債務(wù)期限，緩解償債壓力
有利： 2。改善財(cái)務(wù)狀況
3。獲得債務(wù)重組直接收益
4?？傻拖⒒驘o(wú)息占用資金、延長(zhǎng)資金占用時(shí)間
不利：信用受損失
二、對(duì)債權(quán)人的影響
1。損失本金或利息
不利： 2。延長(zhǎng)收款期
3。增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
有利 ： 避免更大損失 ＝ 增加收益
三、債務(wù)重組案例分析
1. P395 2. 汕頭商行

財(cái)務(wù)管理學(xué)(ppt)