別讓沈沒成本誤導決策

現(xiàn)實經(jīng)濟中，騎虎難下的投資專案比比皆是，到底是繼續(xù)投資還是決然退出，總是令投資決策者左右?難。本文作者積多年的投資實務經(jīng)驗和研究，在該文中詳細介紹了決策成本的概念，澄清了沈沒成本和機會成本的區(qū)別，并提出了如何利用沈沒成本建立企業(yè)競爭優(yōu)勢和減少沈沒成本的辦法。
該文對於中國的行政總裁、財務經(jīng)理和投資經(jīng)理尤具?T發(fā)意義，相信各位讀完本文後，能在投資決策時撥開各類似是而非的成本因素的困擾，從而做出明智的投資決定。
中國航空工業(yè)第一集團公司在2000年8月決定今後民用飛機不再發(fā)展干線飛機，而轉(zhuǎn)向發(fā) 展支線飛機。這一決策立時引起廣泛爭議和反彈。
該公司與美國麥道公司於1992年簽訂合同合作生産MD90干線飛機。1997年專案全面展開，1999年雙方合作制造的首架飛機成功試飛，2000年第二架飛機再次成功試飛，并且兩架飛機很快取得美國聯(lián)邦航空局頒發(fā)的單機適航證。這顯示中國在干線飛機制造和總裝技術方面已達到90年代的國際水平，并具備了小批量生産能力。
就在此時，MD90專案下馬了。在各種支援或反對的聲浪中，討論的角度不外乎兩大方面：一是基於中國航空工業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展，二是基於專案的經(jīng)濟因素考慮。本文不想就前一角度展開討論，在這方面航空專家最有發(fā)言權(quán)。單從經(jīng)濟角度看，干線專案上馬、下馬之爭可以說?“沈沒成本”提供了最好的案例。
許多人反對干線飛機專案下馬的一個重要理由就是，該專案已經(jīng)投入數(shù)十億元巨資，上萬人傾力奉獻，耗時六載，在終嘗勝果之際下馬造成的損失實在太大了。這種痛苦的心情可以理解，但絲毫不構(gòu)成該專案應該上馬的理由，因?不管該專案已經(jīng)投入了多少人力、物力、財力，對於上下馬的決策而言，其實都是無法挽回的沈沒成本。

了解沈沒成本

究竟什麼是沈沒成本呢？沈沒成本是指業(yè)已發(fā)生或承諾、無法回收的成本支出，如因失誤造成的不可收回的投資。沈沒成本是一種歷史成本，對現(xiàn)有決策而言是不可控成本，不會影響當前行?或未來決策。從這個意義上說，在投資決策時應排除沈沒成本的干擾。
從成本的可追溯性來說，沈沒成本可以是直接成本，也可能是間接成本。如果沈沒成本可追溯到個別産品或部門則屬於直接成本；如果由幾個産品或部門共同引起則屬於間接成本。
從成本的形態(tài)看，沈沒成本可以是固定成本，也可能是變動成本。企業(yè)在撤消某個部門或是停止某種産品生産時，沈沒成本中通常既包括機器設備等固定成本，也包括原材料、零部件等變動成本。通常情況下，固定成本比變動成本更容易沈沒。
從數(shù)量角度看，沈沒成本可以是整體成本，也可以是部分成本。例如中途棄用的機器設備，如果能變賣出售獲得部分價值，那麼其賬面價值不會全部沈沒，只有變現(xiàn)價值低於賬面價值的部分才是沈沒成本。
一般說來，資産的流動性、通用性、相容性越強，其沈沒的部分就越少。“現(xiàn)金?王”的觀念也可以從這個角度去理解。固定資産、研究開發(fā)、專用性資産等都是容易沈沒的，分工和專業(yè)化也往往與一定的沈沒成本相對應。此外，資産的沈沒性也具有時間性，會隨著時間的推移而不斷轉(zhuǎn)化。以具有一定通用性的固定資産?例，在尚未使用或折舊期限之後棄用，可能只有很少一部分會成?沈沒成本，而中途棄用沈沒的程度則會較高。

認識中的盲點

僅僅認識了沈沒成本尚不足夠。事實上，這當中仍有認識上的盲點：
必須建立決策成本的觀念有這樣一些例子：一些審慎的決策者因?將一些不相關的成本納入決策成本考慮而錯失了本來可行的專案；另一些冒進的決策者則因?將相關成本錯誤排除在決策成本之外而對專案做出盲目樂觀的估計?？梢?，在行動和決策時，建立決策成本的觀念十分重要。
衡量投資專案成本，只能包含因進行或選擇該行動方案而發(fā)生的相關成本。相關成本指與特定決策、行動有關的，在分析評價時必須加以考慮的成本，包括差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等。非相關成本則指在決策之前就已發(fā)生或不管采取什麼方案都要發(fā)生的成本，它與特定決策無關，因而在分析評價和最優(yōu)決策過程中不應納入決策成本的范疇，如過去成本、賬面成本等。
從決策的相關性看，沈沒成本是決策非相關成本，若決策時計入沈沒成本，將使專案成本高估，從而得到錯誤的結(jié)論。
考慮已投入資源的機會成本沈沒成本是決策非相關成本，但與其相伴隨的機會成本卻是決策相關成本，需要在決策時予以考慮。
機會成本不是通常意義上的成本，它不是一種支出或費用，而是選定某方案可能損失的收入或收益。以中國干線飛機專案?例，終止該專案的機會成本是什麼呢？顯然應當是繼續(xù)進行該專案未來可能獲得的凈收益（扣除新增投資後）。如果不能産生正的凈收益，下馬就是最好的出路。即使有了正的凈收益，也還必須看其投資回報率（凈收益/新增投資）是否高於企業(yè)的平均回報。倘若低於平均回報，也應當忍痛下馬。
事實上，干線專案下馬完全是“前景堪憂”使然。從銷路看，原打算生産150架飛機，到1992年首次簽約時定?40架，後又於1994年降至20架，并約定由中方認購。但民航只同意購買5架，其馀15架沒有著落。可想而知，在沒有市場的情況下，繼續(xù)進行該專案會有怎樣的未來收益？
當然，決策中某一既定行動的機會成本有時是很難衡量的，成本估計可能是高度主觀和隨意的。此外，有關評價應當考慮資金的時間價值，以貼現(xiàn)指標?依據(jù)。這些都應引起決策者的注意。
正確區(qū)分決策成本與會計成本一般說來，沈沒成本是就決策或經(jīng)濟評估而言的。從會計成本核算角度看，其實并不存在什麼沈沒成本。例如一個已發(fā)生了諮詢費和開辦費的投資專案，當環(huán)境發(fā)生某種變化需要重新決策時，這些費用作?沈沒成本不應當納入決策成本范圍考慮。但在具體會計核算時，則應視決策結(jié)果的不同而進行相應的處理：如果最後決定放棄該專案，這些費用應當計入當期投資損益；如果專案繼續(xù)，則根據(jù)會計準則在該專案的受益期內(nèi)進行成本分攤?？梢姡?財務報告目的而獲得的某項經(jīng)濟活動的成本對於決策目的來說，并不總是恰當?shù)摹?

變劣勢?優(yōu)勢

用“拿錢買教訓”“交學費”的觀點來看待沈沒成本是片面的。事實上，除了投資決策失誤造成沈沒成本這一極端的情況外，很多時候沈沒成本是一種必不可少的支出。但沈沒成本也可以?企業(yè)在某些方面帶來優(yōu)勢。
對一個行業(yè)或産業(yè)來說，其沈沒成本的狀況往往構(gòu)成了進出壁壘的關鍵，并最終決定市場結(jié)構(gòu)。貝恩諮詢公司（Bain）早在1956年就指出過，若一個産業(yè)的固定成本或沈沒成本很高，就會形成進入門檻。
那些具有明顯規(guī)模經(jīng)濟和龐大硬體投入的資本密集型産業(yè)，如能源、通訊、交通、房地産、積體電路、醫(yī)藥等産業(yè)，其超額回報可謂誘人，但其驚人的初始投入和高退出成本則往往使許多市場“準進入者”卻步，因?這首先是一場“誰輸?shù)闷?rdquo;的比拼。
由於這些高沈沒成本的産業(yè)往往同時具備低邊際成本的特性，“輸?shù)闷?rdquo;的一方最終會成?市場的蠃家。許多資本實力雄厚的企業(yè)正是利用沈沒成本來建立自己的競爭優(yōu)勢。小企業(yè)通常只能選擇沈沒成本較低的競爭性行業(yè)求得發(fā)展。

如何減少沈沒成本

無論怎樣，在實現(xiàn)同樣戰(zhàn)略目的的同時，盡可能減少沈沒成本的支出無疑是所有企業(yè)都希望的。真正如2000年前後網(wǎng)路公司競爭白熱化時那樣，比誰“燒錢”最快、最多，可以說是大多數(shù)投資者所不愿意看到的。

盡量避免決策失誤導致的沈沒成本

這要求企業(yè)有一套科學的投資決策體系，要求決策者從技術、財務、市場前景和産業(yè)發(fā)展方向等方面對專案做出準確判斷。
當然，市場及技術發(fā)展瞬息萬變，投資決策失誤難免。在投資失誤已經(jīng)出現(xiàn)的情況下，如何避免將錯就錯對企業(yè)來說才是真正的考驗。
英代爾公司（Intel）2000年12月決定取消整個Timna晶片生產(chǎn)線就是這樣一個例子。Timna是英代爾公司專?低端PC設計的整合型晶片。當初在上這個專案的時候，公司認?今後電腦減少成本將通過高度集成（整合型）的設計來實現(xiàn)?？舍醽?，PC市場發(fā)生了很大變化，PC制造商通過其他系統(tǒng)成本降低方法，已經(jīng)達到了目標。英代爾公司看清了這點後，果斷決定讓專案下馬，從而避免更大的支出。
通過合資或雙邊契約減少沈沒成本很多時候，沈沒成本并不是由企業(yè)自身造成的，而是由合作方或供應鏈的上、下游方中斷合作引起的。
由於一項用於某一特定交易的耐用性投資往往具有專用性的特徵，在這種情況下，如果交易突然終止，則所投入的資産將完全或很大部分會報棄，從而産生相當一部分“沈沒成本”。因此，通過合資或雙邊契約確保交易的連續(xù)性便顯得格外重要，因?契約性或組織性的保障可以大大降低交易費用。
從減少沈沒成本的角度來看，采用非市場的規(guī)制結(jié)構(gòu)對企業(yè)是比較有利的，因?這一結(jié)構(gòu)能?交易提供更有效的保障，可最大限度地減少投資風險?，F(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營中，技術合作、策略或戰(zhàn)略聯(lián)盟已經(jīng)成?一個重要的趨勢，其內(nèi)在原因，其實就包含了分散技術開發(fā)和市場拓展風險、減少沈沒成本方面的考慮。

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