大型企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作策略探討
一、 企業(yè)的使命定位
每一個(gè)有抱負(fù)的企業(yè)，首先應(yīng)是一個(gè)使命明確、發(fā)展定位清晰的企業(yè)。所謂企業(yè)使命，就是一個(gè)企業(yè)作為社會(huì)成員所肩負(fù)的責(zé)任和要實(shí)現(xiàn)的價(jià)值，企業(yè)圍繞這種責(zé)任和價(jià)值從事經(jīng)營和活動(dòng)。
（一）企業(yè)的基本使命
企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，任何一個(gè)國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)素質(zhì)的強(qiáng)弱，在很大程度上都取決于企業(yè)的狀況。因此，企業(yè)的基本使命就是通過自身的事業(yè)，對(duì)提高社會(huì)生活，為人們創(chuàng)造福利而有所貢獻(xiàn)，在這個(gè)過程中企業(yè)產(chǎn)生適當(dāng)?shù)睦麧櫍瑥亩非蠼?jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的統(tǒng)一。
無論是國際還是國內(nèi)，一些成功的或比較成功的企業(yè)都有自己鮮明的使命定位，并在企業(yè)使命的驅(qū)動(dòng)和約束下，選擇各自的產(chǎn)業(yè)和經(jīng)營模式。如浙江廣廈控股公司，原本是一家地方性民營建筑企業(yè)，為拓展生存空間，辦建材廠、搞水電站、投資房地產(chǎn)……開始進(jìn)入很多相關(guān)或不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，用董事局主席樓忠福的話來說是 “什么賺錢干什么？效果不好。”1999年，企業(yè)使命定位于“倡導(dǎo)和建設(shè)人類美好生活”，在企業(yè)使命的驅(qū)動(dòng)和約束下，廣廈的產(chǎn)業(yè)選擇圍繞“倡導(dǎo)人類健康生活方式、建設(shè)人類美好生活家園和精神家園”來展開，逐步形成了以建筑、房地產(chǎn)為基礎(chǔ)，賓館旅游、醫(yī)院、學(xué)校、文化傳媒為補(bǔ)充的產(chǎn)業(yè)鏈條，先后收購杭州華僑飯店、金華腫瘤醫(yī)院，兼并重慶一建、北京二建、襄樊路橋，控股浙江青年報(bào)，投資職業(yè)學(xué)院、春秋影視，清晰的產(chǎn)業(yè)構(gòu)架，為廣廈的資本運(yùn)作提供了清晰的目標(biāo)和思路。
（二）企業(yè)的使命定位
企業(yè)使命是一種價(jià)值驅(qū)動(dòng)，也是一種選擇約束。企業(yè)使命的驅(qū)動(dòng)力引導(dǎo)企業(yè)應(yīng)該干什么，什么事情有利于提升企業(yè)價(jià)值；企業(yè)使命的內(nèi)在約束使企業(yè)克制沖動(dòng)，明辯誘惑，理性發(fā)展。
作為一個(gè)有抱負(fù)、負(fù)責(zé)任、要打造“百年老店”的大型企業(yè)集團(tuán)，其使命定位對(duì)企業(yè)的發(fā)展尤為重要。使命定位于什么？作為社會(huì)成員，要實(shí)現(xiàn)什么價(jià)值？這是大型企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本運(yùn)作所要回答的核心問題。企業(yè)的使命定位清楚了，企業(yè)的產(chǎn)業(yè)選擇，以及產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本運(yùn)作的目的和目標(biāo)也就清晰了。
二、 大型企業(yè)集團(tuán)為什么要搞資本運(yùn)作？
（一）資本運(yùn)作的內(nèi)涵
廣義的講，資本運(yùn)作是指以資本增值最大化為根本目的，以價(jià)值管理為特征，通過企業(yè)全部資本和生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，對(duì)企業(yè)的全部資本進(jìn)行綜合有效運(yùn)營的一種經(jīng)營方式。按照廣義的解釋，生產(chǎn)經(jīng)營也包含在了資本運(yùn)作之中。
目前人們所說的資本運(yùn)作都是狹義的概念，主要是指可以獨(dú)立于生產(chǎn)經(jīng)營而存在的以價(jià)值化、證券化了的資本或可以按價(jià)值化、證券化操作的物化資本為基礎(chǔ)，通過流動(dòng)、裂變、組合、優(yōu)化配置等來提高運(yùn)營效率和效益的經(jīng)濟(jì)行為和經(jīng)營活動(dòng)。
很多人一提到搞資本運(yùn)作，很自然的想到就是去搞企業(yè)上市、去兼并或收購別的企業(yè)。其實(shí)資本運(yùn)作有更豐富的內(nèi)涵，它包含了資本融通、資本管理和資本經(jīng)營三個(gè)層次的內(nèi)容。企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)重組、對(duì)外的投資經(jīng)營、吸收外部投資，甚至企業(yè)的租賃、托管等都是資本運(yùn)作的范疇，我們?cè)诟阗Y本運(yùn)作時(shí)一定要有更開闊的思路，否則就會(huì)拘泥于某幾種方式，自己捆住了手腳。
（二）大型企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的現(xiàn)實(shí)必要性
目前，經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)界基本上都認(rèn)為生產(chǎn)經(jīng)營和資本運(yùn)作共同構(gòu)成了企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)，是企業(yè)密不可分的兩種經(jīng)營行為，生產(chǎn)經(jīng)營是為了把企業(yè)做強(qiáng)，資本運(yùn)作可以把企業(yè)做大。
以某大型企業(yè)集團(tuán)為例。該集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營為 “突出核心業(yè)務(wù)，重點(diǎn)發(fā)展電源、礦產(chǎn)、房地產(chǎn)業(yè)；把高科技、物資經(jīng)貿(mào)、體育文化作為集團(tuán)化發(fā)展的一般業(yè)務(wù)；其他非核心業(yè)務(wù)實(shí)行戰(zhàn)略重組”的戰(zhàn)略定位，已經(jīng)形成了清晰的產(chǎn)業(yè)構(gòu)架。但是——
1.集團(tuán)主業(yè)發(fā)展需要資本支持
（1） 雖然公司管理電廠總?cè)萘?200MW，其中全資及控股電廠（機(jī)組）總?cè)萘?，占企業(yè)所在省總裝機(jī)容量的7%，占電網(wǎng)統(tǒng)一調(diào)度容量的9%，已經(jīng)成為該省四大發(fā)電主體之一,但公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——新組建的五大發(fā)電公司在資產(chǎn)規(guī)模、融資渠道和國家的支持力度等方面相對(duì)于該集團(tuán)都具有明顯優(yōu)勢(shì)；
（2）集團(tuán)正在開發(fā)和探討的電煤項(xiàng)目，煤炭資源項(xiàng)目，鋁土礦等資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要大量的資金支持；
（3）集團(tuán)房地產(chǎn)和土地儲(chǔ)備都要有廣闊的融資渠道。
2．集團(tuán)一般性產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要運(yùn)作平臺(tái)
（1）高科技產(chǎn)業(yè)要培育核心業(yè)務(wù)，建立強(qiáng)大的研發(fā)和營銷體系，加快產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化進(jìn)程；
（2）物資經(jīng)貿(mào)要鞏固和完善物資營銷網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有，培育企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；
（3）體育產(chǎn)業(yè)要加快市場(chǎng)化、商業(yè)化運(yùn)營，建百年俱樂部，提升企業(yè)品牌知名度，提高企業(yè)效益和社會(huì)效益。
3．集團(tuán)非核心業(yè)務(wù)重組需要退出路徑
商貿(mào)、餐飲、旅游、酒店、工業(yè)實(shí)業(yè)，以及金礦、石膏礦等，作為非核心業(yè)務(wù)，要通過出售、轉(zhuǎn)讓、劃轉(zhuǎn)、清算等途徑逐步退出。
由此可見，該企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)僅靠生產(chǎn)經(jīng)營已經(jīng)不可能實(shí)現(xiàn)，必須要立足于做好生產(chǎn)經(jīng)營的同時(shí)，依靠資本運(yùn)作，通過生產(chǎn)經(jīng)營與資本運(yùn)作相結(jié)合，才能突破發(fā)展瓶頸，解決發(fā)展中的問題。因此，該企業(yè)集團(tuán)要投注更多的力量，研究和推動(dòng)資本運(yùn)作。
集團(tuán)公司的功能定位
企業(yè)的基本功能有兩個(gè)：一個(gè)是產(chǎn)業(yè)經(jīng)營功能，另一個(gè)是資本運(yùn)作功能。因此一個(gè)企業(yè)的功能定位無非是三種：（1）是產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的主體；（2）是資本運(yùn)作的主體；（3）是產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本運(yùn)作的兼營主體。
從該企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展?fàn)顩r來看，集團(tuán)公司應(yīng)是產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本運(yùn)作的兼營主體。原因有三：
（1）集團(tuán)光靠產(chǎn)業(yè)經(jīng)營已不能充分發(fā)揮其資源優(yōu)勢(shì)，必須通過資本運(yùn)作來提升集團(tuán)資源效率和資源價(jià)值，并通過資本運(yùn)作促進(jìn)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的發(fā)展。
（2）集團(tuán)產(chǎn)業(yè)除電源、房地產(chǎn)發(fā)展較為成熟，具有較強(qiáng)的自我發(fā)展能力外，礦產(chǎn)、高科技等產(chǎn)業(yè)還處于培育和成長(zhǎng)期，集團(tuán)公司還必須承擔(dān)相關(guān)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略指導(dǎo)和協(xié)調(diào)發(fā)展的任務(wù)。
（3）集團(tuán)的資本運(yùn)作還依賴于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營對(duì)企業(yè)品牌的提升，依賴于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營對(duì)資本融通的支持。
三、 企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的目標(biāo)選擇
從普遍意義上講，企業(yè)資本運(yùn)作無非是三種目標(biāo)：（1）為企業(yè)改制和企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化；（2）為生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)，依靠資本運(yùn)作擴(kuò)張生產(chǎn)經(jīng)營、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展、防范生產(chǎn)經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)；（3）為企業(yè)的利潤增長(zhǎng)直接服務(wù)，通過資產(chǎn)和企業(yè)的買賣，直接獲取利潤。
要把資本運(yùn)作作為一種實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略的手段和保障，結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，緊緊圍繞這三種目標(biāo)，選擇合理的方式，切不可好高騖遠(yuǎn)，特別是不能脫離企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，單純的為資本運(yùn)作而資本運(yùn)作。從上述企業(yè)集團(tuán)所處的發(fā)展階段來看，資本運(yùn)作的目標(biāo)還應(yīng)該主要集中在進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和為生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)上，只有較好地解決了企業(yè)發(fā)展體制和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)后，才可能有條件和能力去通過資產(chǎn)和企業(yè)的買賣，實(shí)現(xiàn)資本的直接增值。“欲速則不達(dá)”。
四、 資本運(yùn)作的基本方式與分類選擇
一個(gè)企業(yè)要做好資本運(yùn)作，必須根據(jù)自己的實(shí)際情況，特別是自身的比較優(yōu)勢(shì)選擇合理的方式，別的企業(yè)適用的，不一定自己的企業(yè)也適用，這就是為什么那么多的企業(yè)學(xué)德隆，卻只有德隆成功的原因。從當(dāng)前中國企業(yè)的創(chuàng)新和實(shí)踐來看，按照資本運(yùn)作過程中是否進(jìn)行資本交易，將資本運(yùn)作方式分為交易形式的資本運(yùn)作和非交易形式的資本運(yùn)作，其具體分類見下圖。

（一）交易形式的資本運(yùn)作
1．上市形式的資本運(yùn)作
上市前的資本運(yùn)作。
上市前的資本運(yùn)作是企業(yè)上市資本運(yùn)作的基礎(chǔ)，主要是根據(jù)企業(yè)上市要求和目的，對(duì)企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)實(shí)施重組，既滿足上市條件，又符合企業(yè)上市目的，屬于內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化重組。
上市資本運(yùn)作
企業(yè)上市。即企業(yè)通過公開發(fā)行股票募集社會(huì)閑散資本。公司上市，一是可以實(shí)現(xiàn)直接融資，減輕公司的還貸壓力；二是可以構(gòu)建資本運(yùn)作平臺(tái)，更廣泛地參與企業(yè)重組和并購，進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域；三是公司會(huì)更加重視企業(yè)信譽(yù)、增強(qiáng)企業(yè)透明度、提高企業(yè)的知名度、樹立上市公司品牌。
二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。通過二級(jí)市場(chǎng)買“殼”上市或者通過自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)向社會(huì)公開募集資本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。
上市后的資本運(yùn)作
- 增發(fā)
- 配股
- 并購
- 買殼
2。非上市形式的資本運(yùn)作
無形資產(chǎn)資本化。目前許多企業(yè)已認(rèn)識(shí)到了商譽(yù)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、經(jīng)營權(quán)等無形資產(chǎn)的重要性及管好用活這些無形資產(chǎn)對(duì)于企業(yè)資本運(yùn)作的重要作用，企業(yè)既可以利用品牌、技術(shù)等進(jìn)行資本擴(kuò)張，也可以通過運(yùn)營無形資產(chǎn)盤活存量、籌措資本。
企業(yè)重組（資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、破產(chǎn)重組）
債務(wù)重組。債務(wù)重組有兩層含義：一是沖銷無法歸還的債務(wù)；二是改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，改變債權(quán)債務(wù)關(guān)系，或是更換債權(quán)人、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。
破產(chǎn)重組。對(duì)嚴(yán)重資不抵債、扭虧無望的企業(yè)，依據(jù)《破產(chǎn)法》實(shí)施破產(chǎn)處理。
企業(yè)并購（股權(quán)并購、資產(chǎn)并購、承債并購）。
跨國投資經(jīng)營。企業(yè)經(jīng)營的國際化已成為一種發(fā)展趨勢(shì)，過去多數(shù)企業(yè)的國際化經(jīng)營主要停留在直接出口、間接出口和補(bǔ)償貿(mào)易等初級(jí)形式上，難以在國際市場(chǎng)取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在搞資本運(yùn)作，優(yōu)勢(shì)企業(yè)可更多地采用合資經(jīng)營、獨(dú)立經(jīng)營、跨國并購、海外上市等國際化經(jīng)營的高級(jí)形式，在海外投資辦廠、設(shè)立公司，充分利用國外的資本和生產(chǎn)要素，從資本運(yùn)作的高度營運(yùn)國際資本，提高企業(yè)在國際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
參股聯(lián)合。即企業(yè)法人通過共同出資參股，組建有限責(zé)任公司，或者是在企業(yè)內(nèi)部實(shí)行勞資兩合，成立股份合作制企業(yè)。
利用外資嫁接改造。吸引外商共辦合資企業(yè)，是資本運(yùn)營的重要形式，通過此種形式既可利用國外資本，又可引入先進(jìn)的技術(shù)和管理方法，走企業(yè)發(fā)展的捷徑。
（二）非交易形式的資本運(yùn)作
租賃。租賃是租賃人出租企業(yè)部分或全部資產(chǎn)，承租人充分利用企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)勢(shì)、靈活多變的經(jīng)營機(jī)制，盤活不良資產(chǎn)，為出租企業(yè)注入新鮮的血液與活力。
托管。即在不改變產(chǎn)權(quán)歸屬的前提下，以企業(yè)資產(chǎn)保值、增值為目的，通過訂立委托營運(yùn)合同，將企業(yè)資產(chǎn)委托給提供一定財(cái)產(chǎn)抵押或擔(dān)保的企業(yè)法人或自然人經(jīng)營的一種資產(chǎn)管理形式。托管有整體托管、部分托管、單項(xiàng)業(yè)務(wù)托管三種形式。
資本運(yùn)作眾多形式歸納起來無非兩條：一是資本集中。即憑借自己的優(yōu)勢(shì)，聚集資本，把現(xiàn)有的可通過各種方式獲取的資本最有效地利用起來，提高資本運(yùn)營的規(guī)模和效益；二是資本分散。即采取精干主體、分離輔助、內(nèi)部分立、分塊搞活，以及改組改造，實(shí)行資本的空間轉(zhuǎn)換等方式，以激活呆滯資本。
資本運(yùn)作一方面表現(xiàn)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓的運(yùn)作，另一方面表現(xiàn)為對(duì)收益股權(quán)和控制股權(quán)的運(yùn)作。因此，并購與重組是資本運(yùn)作最普通的形式，也是資本運(yùn)作的核心。
五、 企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的條件
實(shí)施資本運(yùn)作必須充分考慮是否具備進(jìn)行資本運(yùn)作的條件。企業(yè)一方面應(yīng)借助于宏觀條件如政策支持，法律規(guī)范等，另一方面還要求企業(yè)自身具備一定的微觀條件。首先考慮的基本條件如：（1）具有資本運(yùn)作的自主決策權(quán)；（2）具有追求自身資本增值和資本價(jià)值最大化的內(nèi)在動(dòng)力和必要的約束機(jī)制；（3）具有內(nèi)在的資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制；（4）具有一批優(yōu)秀而穩(wěn)定的經(jīng)營者；（5）具有資本運(yùn)作中納入和借助其他企業(yè)的籌資和融資能力等。
其次要重視資本運(yùn)作成本與風(fēng)險(xiǎn)分析，考慮資本運(yùn)作帶來的市場(chǎng)交易成本、內(nèi)部組織費(fèi)用、籌資費(fèi)用、磨合成本等成本費(fèi)用是否大于其帶來的經(jīng)濟(jì)效益。
另外還需研究企業(yè)是否具備對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、反收購風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)體制風(fēng)險(xiǎn)、股市風(fēng)險(xiǎn)、國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)等資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范和化解的能力，并提出相應(yīng)的對(duì)策。
六、 企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作案例：
【案例一：資產(chǎn)重組】
賽格集團(tuán)資產(chǎn)重組
1．賽格集團(tuán)基本情況
集團(tuán)成立于1986年，靠2600萬元貸款起家。前7年，急劇擴(kuò)張，用舉債和橫向聯(lián)合的方式，聚集168家企業(yè)于麾下。由于盲目擴(kuò)大規(guī)模，資源利用效率不高，1992年潛虧已達(dá)2億。1993年開始，進(jìn)行資產(chǎn)重組。經(jīng)過四年調(diào)整，經(jīng)濟(jì)效益大幅提高、國有凈資產(chǎn)大幅增值、資本結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化、形成了鮮明的電子高科技主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)生了一批國有資產(chǎn)居控股地位的大型骨干企業(yè)。
2．賽格集團(tuán)資產(chǎn)剝離做法
對(duì)一些資本回報(bào)率低,且產(chǎn)品不適應(yīng)市場(chǎng)需要,不符合集團(tuán)整體發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)果斷進(jìn)行清理和解散。
對(duì)一些承擔(dān)無限責(zé)任的租賃企業(yè)和部分虧損嚴(yán)重的國內(nèi)外銷售網(wǎng)點(diǎn)終止經(jīng)營。
對(duì)一些參股比例小、經(jīng)營無前途的企業(yè)和雖然處于盈利狀態(tài) ,但從整體上看對(duì)集團(tuán)發(fā)展幫助不大的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓 。
對(duì)一些因經(jīng)營管理不善造成嚴(yán)重虧損、資不抵債的企業(yè) ,根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定 ,依法宣告破產(chǎn) 。
對(duì)一些高新技術(shù)項(xiàng)目和產(chǎn)品市場(chǎng)前景看好的中小企業(yè) ,通過并購方式取得實(shí)際控制權(quán) 。
對(duì)上市公司中集團(tuán)擁有的法人股進(jìn)行運(yùn)作,按高于每股凈資產(chǎn)的價(jià)格變現(xiàn)。
對(duì)個(gè)別雖然有前途但客觀上很難控制的企業(yè),轉(zhuǎn)讓部分股權(quán),收回較大的資金。
賽格集團(tuán)資產(chǎn)重組示意圖：

3．賽格集團(tuán)案例剖析
賽格集團(tuán)首先調(diào)整集團(tuán)總體發(fā)展戰(zhàn)略，明確了集團(tuán)的發(fā)展方向和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，確立了集團(tuán)戰(zhàn)略調(diào)整的實(shí)現(xiàn)途徑。為下一步集團(tuán)內(nèi)部大規(guī)模的資產(chǎn)重組提供了依據(jù)并指明了方向。
金融驅(qū)動(dòng)是資產(chǎn)重組的關(guān)鍵，因?yàn)樽⑷胧街亟M必然需要大量增量資金投入。賽格通過各種渠道融資，如：有效利用政府資源、股權(quán)融資及無效資產(chǎn)金融變現(xiàn)。1993年，集團(tuán)爭(zhēng)取到2億元政府貸款，啟動(dòng)中康玻璃公司的生產(chǎn)和運(yùn)營，使這一骨干大型企業(yè)扭虧為盈。1996年7月，集團(tuán)重組其八家子公司，先后在B股、A股市場(chǎng)募集資金共3.6億元人民幣。集團(tuán)從1995年—1998年，積極盤活無效資產(chǎn)調(diào)整50多家企業(yè)，收回2億多元資金。
注重?zé)o效資產(chǎn)盤活?？梢允栈夭糠仲Y金，緩解集團(tuán)資產(chǎn)重組資金嚴(yán)重不足壓力；通過資產(chǎn)剝離甩掉包袱，企業(yè)可以輕裝前進(jìn)；盤活無效資產(chǎn)有利于集團(tuán)總體發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。
針對(duì)集團(tuán)發(fā)展初期投資過渡擴(kuò)張，集團(tuán)立足于內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組，而不是盲目向外部擴(kuò)張。
賽格通過盤活存量，吸收增量，反過來又通過增量投入繼續(xù)盤活存量。
【案例二：托管經(jīng)營】
“鞍山一工”——托管經(jīng)營
1．鞍山一工托管案各方基本情況
托管對(duì)象
遼寧利勃海爾柴油機(jī)有限公司、挖掘機(jī)有限公司、輪式裝載機(jī)有限公司為被托管企業(yè)，它們均為瑞士利勃海爾投資股份公司與遼工集團(tuán)共同投資的合資企業(yè)。
瑞士利勃海爾投資股份公司：是世界工程機(jī)械領(lǐng)域三巨頭之一瑞士利勃海爾國際有限公司的全資子公司。
遼工集團(tuán)：資產(chǎn)凈值8億元，生產(chǎn)工程機(jī)械，為遼寧四大支柱產(chǎn)業(yè)之一。該公司為托管委托方。
鞍山一工：是中國第一大工程機(jī)械生產(chǎn)廠商，全國500家最大工業(yè)企業(yè)之一，1994年在上交所上市，本案例中為受托方。
1．托管方式
托管示意圖：

托管內(nèi)容
被托管資產(chǎn)：遼工集團(tuán)向鞍山一工委托的托管資產(chǎn)為遼工集團(tuán)在上述三家合資 企業(yè)中的全部股權(quán)。
受托方權(quán)利：受托方（鞍山一工）享有全部經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)。
受托方義務(wù)：履行合資合同中所規(guī)定的原由遼工集團(tuán)承擔(dān)的各項(xiàng)責(zé)任；屆期，從被托管企業(yè)分得的利潤或自籌資金，償還遼工集團(tuán)投資額的120%。
委托方義務(wù)：遼工集團(tuán)在收回其投資額120%之后，以100萬元象征價(jià)格將托管的三家合資企業(yè)股權(quán)售予鞍山一工。3．鞍山一工托管案的啟示企業(yè)托管作為一種高級(jí)的資產(chǎn)經(jīng)營形式，不僅出于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的目的，而且通過股權(quán)托管而提供了一種新的收購方法。托管并不代表“求救”，托管是一種互利的市場(chǎng)行為，處于建設(shè)初期且具有良好盈利前景的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也可以作為托管對(duì)象。
通過托管，鞍山一工可用托管項(xiàng)目產(chǎn)生的收益來逐步“收購股權(quán)”，避免了短期內(nèi)的高度負(fù)債與直接現(xiàn)金支出。

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