一個國家的貨幣供應，一定要和實體經(jīng)濟相適應，不能過于超出實體經(jīng)濟的需要。貨幣供應超出實體經(jīng)濟的需要，結果就是各種各樣的泡沫。而泡沫的破滅，會給實體經(jīng)濟帶來極大的沖擊

　　美國金融市場的動蕩大家知道了，事情發(fā)展到今天，我們要總結教訓能總結出什么？

　　

　　根據(jù)我現(xiàn)在手頭的資料能總結的有兩條：第一是一個國家的貨幣供應，一定要和實體經(jīng)濟相適應，不能過于超出實體經(jīng)濟的需要。貨幣供應超出實體經(jīng)濟的需要，結果就是各種各樣的泡沫。而泡沫的破滅，會給實體經(jīng)濟帶來極大的沖擊。

　　

　　這樣的教訓，我們在1989年日本的股市和房地產(chǎn)崩盤的時候看到過，今天在美國的金融海嘯、金融地震中再次看到。

　　

　　兩年前我到美國的時候，拜訪了10多家金融機構，沒有一家金融機構說次按是大問題，只有一個例外，這就是世界上最大的債券投資人比爾·格魯斯，到他洛杉磯的辦公室，老頭一邊走一邊搖著腦袋說：“這下麻煩大了”。但只有他一個人，到了紐約，很多人都說次按不是大事。

　　

　　后面事態(tài)的發(fā)展證明，比爾·格魯斯是正確的，他又踩準了點，賭美國政府一定會救“兩房”，“兩房”危機爆發(fā)的時候，他大量吃進“兩房”債券，賭美國政府一定會救，美國政府一救債券價格就會反彈。

　　

　　在華爾街工作這么長時間的人，能像比爾·格魯斯這樣看到次按影響的實在是鳳毛麟角。我們做投資，進入資本市場，一定要對資本市場有一個敬畏之心，腦子不要發(fā)昏。投資要理性，但是理性的前提是要有敬畏之心，要畏懼自然、畏懼上帝、畏懼市場。我不是布道，但宗教、經(jīng)濟學、金融學有很多相通的地方。

　　

　　如果再從次按的源頭往上找，為什么會產(chǎn)生這么多的次按？大家現(xiàn)在罵華爾街，說華爾街搞金融創(chuàng)新搞過頭了。那么再問一句，為什么華爾街搞金融創(chuàng)新會搞過頭？為什么會搞出次按？搞出之后還要做CDO(債務抵押債券)，還要層層加碼，加到最后，投資銀行的人也不知道如何給這些金融產(chǎn)品定價，自己也暈了，原因在哪里？

　　

　　原因是銀行的錢太多，金融機構的錢太多，錢太多沒地方去。格林斯潘把利率壓到了1%，保持了兩年，華爾街什么時候見過這么低的利率。1%的日子怎么過？搞金融創(chuàng)新。原來不合格的借貸人也可以貸給他們了，銀行用高風險來換取高回報。

　　

　　大家現(xiàn)在罵華爾街的金融機構，說你們高杠桿操作，二三十倍的杠桿，現(xiàn)在吃苦了吧？可是為什么有人給他20倍的杠桿、30倍的杠桿？是因為商業(yè)銀行自己的錢多得不知道怎么辦，于是一幫聰明透頂?shù)娜嗽阢y行面前一站，把自己的商業(yè)計劃和銀行一講，銀行覺得有道理，你去炒，我借錢給你，于是對沖基金拿了商業(yè)銀行的錢，以高杠桿率在市場上到處交易，尋找各種各樣的利潤機會。

　　

　　現(xiàn)在罵格林斯潘，一是貨幣政策過于寬松，放出了大量的流動性；二是監(jiān)管不力。當然，監(jiān)管不力不僅是他，SEC(美國證券交易委員會)也有責任。

　　

　　監(jiān)管不力，我認為并非表現(xiàn)在對次按的監(jiān)管、對CDO的監(jiān)管，實際上監(jiān)管的大漏洞是對沖基金沒有監(jiān)管。這是第二個教訓。

　　

　　在雷曼事件、AIG事件中，我們都可以看到對沖基金的身影。對沖基金的力量已經(jīng)強大到這樣的地步，不僅可以和十年前亞洲各國的中央銀行對抗，今天還可以直接和生它養(yǎng)它的華爾街對抗，而且對沖基金的人中，有很多是當初被高盛和摩根士丹利開除的，當時他們走的時候回頭看著總部說了一句，“我會回來的，你們會記住我的”。現(xiàn)在他們確實回來了。這兩天，在市場上興風作浪的，很多人是高盛的前雇員，很多是摩根士丹利的前雇員，他們確實回來了，可以把一個幾百億美元市值的公司，幾天之內(nèi)打到幾十億、幾億美元。

　　

　　我們今天如果總結經(jīng)驗教訓，就我看到的，一是不管你是新興市場國家，還是老牌的市場經(jīng)濟國家，貨幣供應是非常大的一件事，不能輕易動貨幣供應。要設法管住中央銀行，中央銀行是流動性總源頭。所以，我一再呼吁中央銀行要獨立。

　　

　　我對歐元比對美元更有信心，因為歐洲央行不能隨便發(fā)行貨幣，歐洲央行17個成員國，每個成員國都有否定權，要發(fā)行貨幣得17個國家都同意，我管這叫貨幣民主。美聯(lián)儲是貨幣獨裁，是格林斯潘一個人說了算。而歐洲央行不是，歐洲央行的貨幣政策紀律要比美國央行好得多，當然，我認為美聯(lián)儲的貨幣政策紀律，比人民銀行又好得多。人民銀行是政府的一部分，是政府手里的水龍頭，哪里有火就出去滅火，結果往往是火上澆油。

　　

　　貨幣不能亂發(fā)，亂發(fā)是有問題的?，F(xiàn)在回過頭來再看貨幣學派的主張時，感覺非常有道理。

　　

　　弗里德曼看到了濫發(fā)貨幣的危險，因此他建議立法規(guī)定貨幣增長的速度，這就是貨幣供應的固定增速規(guī)則的來源。弗里德曼建議過，貨幣供應每年增長3%，中央銀行無權變動，用立法的方式管住中央銀行。弗里德曼還考慮過金本位，金本位的要害是把貨幣發(fā)行權從中央銀行手里拿走，貨幣存量要跟著貴金屬的存量走。但是考慮到貴金屬的增長有可能跟不上經(jīng)濟的增長，所以弗里德曼提出3%的貨幣增長的固定規(guī)則。

　　

　　這種最簡單的主意，這種看上去非常笨拙的方法，往往是最好的政策。用不著去構造很復雜的數(shù)學模型，試圖預測未來經(jīng)濟的運行，再由幾個聰明的大腦根據(jù)這些模型來決定反周期的貨幣政策。但是，誰算到了次按，誰算到了AIG的倒臺，誰算到了高盛和摩根士丹利會出問題？算不到就不要自作聰明，要守拙?！都t樓夢》中的薛寶釵就是守拙，咱爭不過人家，不像林黛玉多愁善感，詩書琴棋也不行，于是就守拙，結果賈寶玉還是娶了她，實際效果不錯。

　　

　　人在市場面前要有敬畏之心，別老想著駕馭市場、駕馭經(jīng)濟，駕馭的結果是什么？是被市場、被經(jīng)濟規(guī)律處罰。　　

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