多數(shù)中國(guó)老百姓疑惑，既然貨幣升值，為什么物價(jià)升得更快？升值能抑制通脹嗎？而升值又能帶來什么實(shí)惠？也許只有在跨出國(guó)門才能感受到，但是對(duì)大多數(shù)中國(guó)人，牽動(dòng)神經(jīng)的只是柴、米、油、鹽的日常生活。

　　在舊金山一家大型倉(cāng)儲(chǔ)式超市COSTCO,來自遼寧的李氏夫婦提著12件Polo棉線毛衣結(jié)賬, “旅游不貴，東西更劃算，這換成人民幣每件才100多，就算不送人當(dāng)睡衣穿也值啊。”將被萬里迢迢帶回中國(guó)的洋睡衣，出產(chǎn)地就是中國(guó)。中國(guó)外貿(mào)易以加工貿(mào)易為主，美元雖然貶值，但是出口定價(jià)基本不變。而國(guó)內(nèi)則因原材料上升的因素價(jià)格上浮。

　　而升值能否抑制通脹？中國(guó)政府高層對(duì)此也意見不一。據(jù)路透社報(bào)道，央行行長(zhǎng)周小川在“兩會(huì)”間記者答問時(shí)稱，人民幣適當(dāng)升值有助于在一定程度上抑制通貨膨脹；商務(wù)部部長(zhǎng)陳德銘則表示，很難通過人民幣升值來解決通膨問題。

　　也許很多人還記得1993年那場(chǎng)通脹被收歸牢籠的背景。1994年開始中國(guó)實(shí)行人民幣盯住美元在一美元兌換8.28人民幣的貨幣機(jī)制，中國(guó)的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）從超過25%下降到了21世紀(jì)以來長(zhǎng)期的2%左右。

　　而在調(diào)整匯率政策兩年后，中國(guó)人迎來了另一場(chǎng)通脹。

　　從理論上講，周小川和陳德銘的答案都合理。從前者的角度看，美元貶值讓國(guó)際大宗產(chǎn)品原材料價(jià)格坐上了蹺蹺板的高端，人民幣升值可以讓購(gòu)得價(jià)相對(duì)便宜，從而減輕中國(guó)輸入性通脹的壓力。

　　但后者認(rèn)為通過升值以用相對(duì)低價(jià)購(gòu)入大宗產(chǎn)品原材料的可行性卻要進(jìn)一步探討。

　　陳德銘兩會(huì)間稱，國(guó)際市場(chǎng)現(xiàn)在不是供大與求。初級(jí)產(chǎn)品,礦石資源、能源和糧食都處于一個(gè)緊平衡的狀態(tài)和高價(jià)位, 中國(guó)很難隨人民幣升值,利用過多的外匯儲(chǔ)備去購(gòu)買國(guó)際商品。此外中國(guó)購(gòu)買可能會(huì)被很多國(guó)家指責(zé)為拉動(dòng)了國(guó)際商品價(jià)格上漲；而國(guó)際商品價(jià)格上漲又會(huì)向中國(guó)輸入了通脹，加劇國(guó)內(nèi)問題。

　　此外，通脹受到流動(dòng)性過剩推動(dòng)是一個(gè)共識(shí)，其中包括受人民幣升值吸引而來的熱錢。那么進(jìn)一步升值，會(huì)不會(huì)吸引更多熱錢滾滾而來，進(jìn)一步推升通脹呢？

　　擺在中國(guó)政府面前的命題，確實(shí)有些左不是，右也不是。

　　應(yīng)該肯定的是，人民幣升值是大勢(shì)所趨，因?yàn)閰R率，其實(shí)可以被視為經(jīng)濟(jì)牛市和熊市的交替。但問題在于，何時(shí)升，如何升才最符合中國(guó)的國(guó)家利益。升值節(jié)律又以什么為參照呢？雖然我們只能推測(cè)，但數(shù)據(jù)會(huì)提供一些啟示。

　　人民幣目前累計(jì)升值約17%，但是第一年僅3.3%,為什么第一年的安步當(dāng)車，第二年卻一路小跑？

　　可以看到，2005年7月到2006年7月，人民幣升值3.3%同期，中國(guó)CPI在1.5%左右，而美國(guó)的CPI為4.3%, 差額2.8%。2006年5月在倫敦的美元債券的收益率是5.4%，而中國(guó)央行債券則為2.3%，差額是3.1%。進(jìn)入2006年6月，人民幣升值比率和債券收益的差額一度相交在3.28%。這恐怕不僅是驚人的巧合。某種意義上，可以看出中國(guó)對(duì)于人民幣升值最初的考慮很可能是通過保持穩(wěn)步小幅度的升值，緩解美國(guó)等外部政治的壓力，但同時(shí)也把人民幣升值控制在不鼓勵(lì)熱錢流入的程度。

　　而國(guó)際上也有學(xué)者提出這類建議，例如斯坦福大學(xué)的教授Ronald I. Mckinnon教授。但問題出在，人民幣升值帶來的熱錢到底有多強(qiáng)，而中國(guó)目前有是否有能力按照自己的的需要穩(wěn)步調(diào)控匯率調(diào)整？

　　因?yàn)楹?jiǎn)單的講，相對(duì)于美國(guó)完善成熟的匯率機(jī)制，中國(guó)的機(jī)制是“積累美元”，多賣少買。美元貶值，熱錢滾滾等風(fēng)霜刀尖的嚴(yán)逼之下，怎么避免貨幣干預(yù)溢出為國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)？目前看這個(gè)政策已經(jīng)無以為續(xù)。

　　如果低通膨脹率顯示中國(guó)政府仍具備調(diào)控能力，高通脹率昭示挑戰(zhàn)已然出現(xiàn)。人民幣升值一年后的2006年8月，美中經(jīng)濟(jì)安全評(píng)估協(xié)會(huì)（UCSC）為國(guó)會(huì)所作的聽證中“客氣”地表示，促使人民幣升值來自一個(gè)錯(cuò)誤的動(dòng)機(jī)——減少美國(guó)貿(mào)易逆差，因?yàn)槟娌钔耆珱]有減少，但是這顯然帶給美國(guó)一個(gè)正確的結(jié)果。那么中國(guó)將如何接招？是戰(zhàn)略性的歇歇腳；還是大步流星，加速和美元脫鉤？我們看到的更多可能是前者，但是卻不妨多作權(quán)衡。

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