央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示2月份人民幣各項存款大幅增加，同比多增了8045億元。換言之，也就是出現(xiàn)了明顯的儲蓄回流。這種狀況的出現(xiàn)頗令人深思。

　　對于儲蓄回流，人們最直觀的印象是由于儲蓄利率提高，提高了儲蓄對社會資金的吸引力，同時也與市場缺乏合適的投資目標有關(guān)。對證券投資者來說，前一段時間 行情火爆，吸引了大量資金直接或者間接入市，導致“儲蓄搬家”，銀行一度出現(xiàn)過存款余額負增長的格局。宏觀調(diào)控的目的之一是要吸收流動性，資金向儲蓄流動客觀上也是有助于產(chǎn)生這一效果的，這也是央行在進行調(diào)控時會反復使用升息這個手段的原因所在。從這個層面看，銀行存款增加是調(diào)控產(chǎn)生效果的表現(xiàn)。市場上的資金總量是相對穩(wěn)定的，當它們大量回流儲蓄的時候，實際上也就意味著它們在主動退出投資，這確實是流動性被緊縮的一種形式。此外，存款增加的同時自然也意味著社會對貸款需求的減少。從2月份的數(shù)據(jù)看，新增貸款僅2434億元，無論是同比還是環(huán)比均大幅下降。而嚴格控制信貸規(guī)模的增長一直是從緊的貨幣政策的主要目標，1月份信貸大幅飆升的事實曾讓市場感到很緊張，認為緊縮政策沒有起作用。而現(xiàn)在看來，其作用在1個月之后就體現(xiàn)得非常明顯。當然，過大的數(shù)據(jù)起伏可能不具備太多的代表性，但現(xiàn)在看來，調(diào)控的作用是很明顯的。

　　但問題也出在這里。儲蓄回流銀行，特別是居民儲蓄回流銀行，這在目前銀行存貸差還較大的情況下，其效果并不僅僅是正面的。多年來，有關(guān)部門一直希望能有序地分流部分居民儲蓄，將資金引入直接融資以分解銀行的負擔。股市火爆以及直投與個人創(chuàng)業(yè)的興起，在一定程度上減輕了通過銀行進行間接融資的壓力，但現(xiàn)在儲蓄資金再度大量回流銀行，實際上就意味著直接融資又被淡化了，這無論是對資產(chǎn)證券化還是對深化金融改革等恐怕都是不利的。從推動股份制改革的層面而言，儲蓄資金的回流顯然削弱了這方面的基礎。所以，當人們一方面看到銀行存款增加，感覺到宏觀調(diào)控在明顯地發(fā)揮作用，但另一方面也應該對此進行全面的分析，如果仍然堅持大力發(fā)展資本市場的話，過度的儲蓄回流，特別是居民儲蓄回流銀行，不能認為是什么天大的好事。

　　站在資本市場的角度看，現(xiàn)在居民儲蓄回流銀行實際上反映了投資者對股市未來的發(fā)展缺乏信心、無意加大投資、希望盡快退出的事實，這是資本市場遇到困難的產(chǎn)物。資金總是要向收益高且安全的地方流動，銀行儲蓄利率雖然提高了，但與現(xiàn)在的CPI相比仍然是負利率，在負利率的背景下資金仍然流向儲蓄，說明證券市場不具備賺錢效應，沒有理由認為這種狀況是合理的。從理性的判斷出發(fā)，應該看到在居民儲蓄大量回流的背后是證券市場出現(xiàn)了問題。從這個角度看，儲蓄資金大量回流銀行也許可以說是壞事。

　　其實，就像任何事物都要辯證地看待一樣，儲蓄資金的回流不能簡單地說是好還是壞，但其中所揭示的問題還是需要重視的。不管怎么說，當股市失去了對資金的吸引力、居民寧愿接受負利率而拒絕進行投資時，實際上表明資本市場的發(fā)展遇到了極大的困難，前景很不樂觀。如果繼續(xù)無視這一點，今后恐怕難免要付出慘重的代價。

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