經(jīng)濟(jì)學(xué)家可樂觀的理由
作者:唐納 102
經(jīng)濟(jì)學(xué)有時被稱為“令人沮喪的科學(xué)”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們以悲觀著稱。與股票分析師對世界的普遍看法相比,經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的估計更保守些;這是因為經(jīng)濟(jì)學(xué)家們太悲觀,還是因為股票分析師過于樂觀,最好留待歷史去評價(當(dāng)然,歷史會對經(jīng)濟(jì)學(xué)家們作出有利的評判)。
2008年市場上發(fā)生的事件使悲觀主義(及經(jīng)濟(jì)學(xué)家)變得時髦起來。現(xiàn)在,普遍的預(yù)期是美國經(jīng)濟(jì)將明顯衰退,那些喜歡使用具有轟動效應(yīng)字眼的人幾乎一致認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了“衰退期”。
這是一場由信貸問題引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退,并可能會持續(xù)一段時間。似乎全球銀行體系不大可能在短期內(nèi)增加信貸。在美國,銀行信貸緊縮使經(jīng)濟(jì)增長放緩,在歐洲亦是如此。亞洲的出口數(shù)據(jù)開始顯示出這些后果。向美國的出口出現(xiàn)疲軟是預(yù)料之中的。而現(xiàn)在,向歐洲的出口也在放緩,這是人們始料不及的。
盡管如此,即使是經(jīng)濟(jì)學(xué)家也有一些樂觀(或者說,至少不那么悲觀)的理由。
1.利率在下降。經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體的許多消費者10年前沒有債務(wù),而現(xiàn)在他們都在負(fù)債。現(xiàn)在人們的平均債務(wù)-收入比率比10年前提高了。這種債務(wù)的較大部分是可調(diào)整利率的債務(wù)。減息降低了可調(diào)整利率債務(wù)的利息成本(從而增加消費能力):與10年前相比,現(xiàn)在減息使更多人受益。
兩條重要的告誡:首先,在歐美需要大幅度降息。普通消費者所支付的利息不是由央行確定的,而是由商業(yè)銀行確定的。央行不得不大幅壓低利率,以促使商業(yè)銀行把部分降息轉(zhuǎn)嫁出去。其次,降低利率不可能使借貸出現(xiàn)增長。由于利率降低,消費者有了更多可支配收入,從而限制了對消費者的負(fù)面影響——這不可能重新點燃消費者借貸的欲望(也不可能重新點燃銀行提供新貸款的意愿)。
2.歐美的大公司有比較穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表。與2001年出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退相比,這些公司不可能面臨減少庫存、投資或員工的強大壓力。當(dāng)然,公司會減少部分庫存、投資或員工,但這不可能使其增長放緩。
在這里要告誡的是,這一點并不適用于規(guī)模較小的公司,這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表通常比7年前糟糕。但是,來自大公司的破壞力則可以降低到最低限度。
3.市場已經(jīng)意識到情況不妙了。今后市場還可能進(jìn)一步走弱。但是,現(xiàn)在股票的估值比以前更合理了,股票市場下跌(如20%)的風(fēng)險降低了。同樣,政府債券市場的定價加入了未來央行降息的因素,這有助于控制長期資本成本。
4.中國以前從未與歐美“掛鉤”,這次也將不受全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響。中國經(jīng)歷了幾次出口需求沖擊,但其國內(nèi)需求仍然保持強勁。中國受出口的影響較小,因此這種情況對中國這樣的經(jīng)濟(jì)體影響不大。而像中國香港這樣的地區(qū),出口放緩對其本地增長會產(chǎn)生強大的多米諾骨牌效應(yīng)。出口為香港企業(yè)和家庭帶來收入,從而促進(jìn)地區(qū)內(nèi)投資和消費。香港受出口影響較大,其本地需求將隨歐美經(jīng)濟(jì)放緩而顯著降低。
最后,還有一條樂觀的理由。在美聯(lián)儲主席本·伯南克的職業(yè)生涯中,很大部分是作為一名學(xué)者研究了上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條的起因。因此,他不大可能再重蹈80年前的覆轍。
誰說經(jīng)濟(jì)學(xué)家們是悲觀主義者?
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