這場(chǎng)權(quán)力轉(zhuǎn)移的表面，是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體創(chuàng)造的財(cái)富，以收購(gòu)西方公司、金融機(jī)構(gòu)流回到西方，但其中可能有一種更深刻的權(quán)力轉(zhuǎn)移，那就是把財(cái)富用于新興市場(chǎng)國(guó)家目前還較薄弱的國(guó)內(nèi)社會(huì)與創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)

　　美國(guó)次貸危機(jī)撼動(dòng)了華爾街，引發(fā)了一場(chǎng)全球金融和經(jīng)濟(jì)權(quán)力的轉(zhuǎn)移。這場(chǎng)權(quán)力轉(zhuǎn)移的載體，是財(cái)富的轉(zhuǎn)移，其過(guò)程可能恰恰是新興市場(chǎng)國(guó)家在過(guò)去的30年間陸續(xù)加入全球的分工體系，逐步改變?nèi)虻馁Q(mào)易、投資、金融秩序。而次貸危機(jī)，正好是這樣一個(gè)全球分工和競(jìng)爭(zhēng)的格局漸變的拐點(diǎn)。

　　這30年漸變的結(jié)果，是以東亞為代表的制造業(yè)財(cái)富和以中東為代表的資源財(cái)富的創(chuàng)造。全球制造業(yè)向以中國(guó)為代表的東亞和印度轉(zhuǎn)移，引發(fā)了一場(chǎng)規(guī)模空前的工業(yè)化，從人口結(jié)構(gòu)上看，這一過(guò)程可能還將持續(xù)一代人，從而導(dǎo)致中東石油價(jià)格和全球資源類產(chǎn)品的上漲或者持續(xù)高位運(yùn)行，吸引依賴這些資源的西方國(guó)家和一些資源貧乏的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)富向其轉(zhuǎn)移。

　　制造業(yè)的財(cái)富和能源資源財(cái)富，在東亞和中東國(guó)家表現(xiàn)為主權(quán)財(cái)富。在這樣一個(gè)財(cái)富的轉(zhuǎn)移過(guò)程中，美國(guó)和歐洲的金融服務(wù)業(yè)發(fā)揮了中介的功能：全球融資、資源配置和財(cái)富管理。但更重要的是，華爾街發(fā)揮著另外一種重要的中介功能，用新興市場(chǎng)國(guó)家的資金支持美國(guó)政府的服務(wù)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的動(dòng)力——消費(fèi)，這是美國(guó)從上世紀(jì)90年代以來(lái)，特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)的最重要的特征。而美元的全球儲(chǔ)備地位，也直接服務(wù)于美國(guó)消費(fèi)全球制造產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)秩序。通過(guò)創(chuàng)造美國(guó)的資產(chǎn)上漲（例如房地產(chǎn)泡沫）而創(chuàng)造的泡沫性財(cái)富，美國(guó)拉動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)。正如席勒的研究所顯示的那樣，以房?jī)r(jià)與租金的比例，美國(guó)的房地產(chǎn)經(jīng)歷了自大蕭條以來(lái)最大的漲幅。真實(shí)的財(cái)富流向新興市場(chǎng)，但美國(guó)仍然掌握著金融秩序，創(chuàng)造著可以被即時(shí)享用的財(cái)富。

　　但是，經(jīng)過(guò)這一輪次貸危機(jī)，華爾街在全球資本與美國(guó)消費(fèi)之間的融資中介地位，還有美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位都受到了挑戰(zhàn)。其結(jié)果正如去年底，東亞和中東國(guó)家的主權(quán)財(cái)富基金約400億美元流入華爾街，但這次不是采取借錢給美國(guó)消費(fèi)者的方式，而是采取持有其金融機(jī)構(gòu)股份和參與金融秩序的方式。

　　實(shí)際上，一個(gè)國(guó)家所擁有的外匯資產(chǎn)組合方式，可以從過(guò)于集中在為美國(guó)等西方國(guó)家的政府和消費(fèi)融資，轉(zhuǎn)向更廣闊和長(zhǎng)期的投資行為。例如，為什么印度外匯資本并沒有參與華爾街的抄底？除了印度沒有主權(quán)財(cái)富基金外，這些外匯資本投資于國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施，雖然無(wú)法獲得短期的財(cái)務(wù)回報(bào)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有利于印度經(jīng)濟(jì)的健康。

　　新興市場(chǎng)國(guó)家如何長(zhǎng)遠(yuǎn)保持其龐大的外匯財(cái)富的價(jià)值、服務(wù)于其國(guó)內(nèi)的建設(shè)，從中國(guó)銀行(601988行情,股吧)業(yè)與美國(guó)銀行業(yè)之間在這幾年發(fā)生的巨大變化，可能會(huì)看到一幅更清晰的圖景。

　　在2003年時(shí)，中國(guó)銀行業(yè)中的高不良貸款率和低盈利能力，還令許多美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為其已經(jīng)“技術(shù)上破產(chǎn)”。直到2006年時(shí)，美國(guó)的評(píng)級(jí)公司還估算中國(guó)銀行體系內(nèi)的不良貸款率為20%~25%。與此同時(shí)，評(píng)級(jí)公司如穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾，也在忙于給華爾街次級(jí)房債抵押的債券評(píng)投資級(jí)甚至AAA級(jí)，令以花旗為代表的美國(guó)銀行業(yè)趨之若鶩。

　　但是，目前這一切都被顛倒了。中國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行的目前市值已令華爾街所有的金融機(jī)構(gòu)黯然失色。2007年第四季度，美林銀行宣布虧損78億美元，花旗集團(tuán)宣布虧損98.3億美元，摩根士丹利虧損35.6億美元，JP摩根盈利則比去年同期下降34%，貝爾斯登更是在破產(chǎn)的邊緣掙扎。華爾街的大銀行陷入了當(dāng)年中國(guó)的銀行資本金嚴(yán)重不足的局面。

　　于是，在過(guò)去的幾個(gè)月里，至少400億美元從全球浩浩蕩蕩流向華爾街去救火的活劇上演了。主權(quán)財(cái)富基金，成為美國(guó)2007年最大的圣誕禮物。這些資金，很多來(lái)自當(dāng)年銀行業(yè)陷入嚴(yán)重問題的東亞國(guó)家，包括中國(guó)、日本和韓國(guó)。

　　同時(shí)，2007年中國(guó)銀行業(yè)的業(yè)績(jī)報(bào)告近日也在預(yù)告或者公布。目前14家上市銀行中，已有8家銀行公布了2007年全年業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)，盈利皆有可觀增長(zhǎng)。工商銀行(601398行情,股吧)2007年凈利潤(rùn)較2006年增長(zhǎng)60%以上，超過(guò)780億元，而建設(shè)銀行(601939行情,股吧)預(yù)計(jì)2007年度凈利潤(rùn)比2006年度增長(zhǎng)48%，達(dá)到685.6億元左右。其他的股份制銀行、城市商業(yè)銀行以及中外合資銀行的業(yè)績(jī)也非常喜人，大多數(shù)增長(zhǎng)在50%至100%左右。

　　而在2005年和2006年，當(dāng)華爾街的次貸生意做得最火的時(shí)候，有些金融機(jī)構(gòu)選擇成為中國(guó)國(guó)有銀行的戰(zhàn)略投資者，如美國(guó)銀行，當(dāng)年25億美元入股建設(shè)銀行，據(jù)估計(jì)到去年年底，其賬面盈利已高達(dá)150億美元。此外，當(dāng)時(shí)戰(zhàn)略入股中國(guó)上市銀行的還有新加坡淡馬錫控股、蘇格蘭皇家銀行、瑞士銀行、高盛旗下的投資基金、安聯(lián)集團(tuán)和美國(guó)運(yùn)通公司。而當(dāng)時(shí)積極參與中國(guó)銀行業(yè)股份制改革的美國(guó)及西方金融機(jī)構(gòu)，甚至被美國(guó)國(guó)會(huì)質(zhì)疑。

　　根據(jù)最新的按市值的全球銀行業(yè)排名，最大的五家銀行中，中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)銀行分別排第一、第四和第五的位置。盡管取得了不俗的業(yè)績(jī)，但中國(guó)銀行業(yè)的改革，并沒有完成，目前中國(guó)仍然管制利率，銀行主要收入來(lái)源仍然靠人為的高利差。自從中國(guó)銀行業(yè)股改以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直是高增長(zhǎng)，但一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，銀行業(yè)的不良貸款率將可能會(huì)重新上升。另外，中國(guó)銀行業(yè)的管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、銀行治理結(jié)構(gòu)都還低于國(guó)際水平。

　　這一切變化背后的原因，是中國(guó)將外匯儲(chǔ)備用于建立一個(gè)健康的銀行體系。從2003年底開始，中國(guó)大規(guī)模動(dòng)用外匯儲(chǔ)備補(bǔ)充國(guó)有商業(yè)銀行的資本金，補(bǔ)充了中國(guó)四大國(guó)有銀行的資本金，向中國(guó)工商銀行注入了150億美元，向建設(shè)銀行和中國(guó)銀行各注入225億美元。目前中國(guó)又向國(guó)家開發(fā)銀行注入200億美元。此外，還向光大銀行注入200億元人民幣，向交通銀行(601328行情,股吧)注入30億元人民幣。這些銀行資產(chǎn)，由中國(guó)投資公司旗下的匯金公司掌管。

　　在銀行業(yè)，權(quán)力的天平正在向中國(guó)傾斜，目前中國(guó)的銀行業(yè)正在進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，要求美國(guó)的國(guó)民待遇。從更廣的意義上說(shuō)，這場(chǎng)權(quán)力轉(zhuǎn)移的表面，是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體創(chuàng)造的財(cái)富，以收購(gòu)西方公司、金融機(jī)構(gòu)，或許還有不動(dòng)產(chǎn)的方式，流回到西方，而不再是為美國(guó)的政府和消費(fèi)者融資，但其中可能有一種更深刻的權(quán)力轉(zhuǎn)移，那就是把財(cái)富用于新興市場(chǎng)國(guó)家目前還較薄弱的國(guó)內(nèi)社會(huì)與創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

　　中國(guó)外匯資本充裕，但中國(guó)國(guó)內(nèi)的社會(huì)資本和環(huán)境資本卻有很大的赤字。如何將中國(guó)的外匯財(cái)富用于中國(guó)國(guó)內(nèi)的社會(huì)建設(shè)和環(huán)境修復(fù)，這應(yīng)該是一個(gè)值得思考的問題。

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