□清華大學(xué)公共管理學(xué)院布魯金斯中心

　　通貨膨脹是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨的重要問題，而新興市場國家尤甚。2007年12月份，越南消費價格指數(shù)高達(dá)12.6％，為10年來最大漲幅；俄羅斯統(tǒng)計局1月21日公布的正式數(shù)據(jù)顯示，俄消費價格指數(shù)2007年全年上漲11.9％。仔細(xì)觀察，不難發(fā)現(xiàn)，新興市場國家通脹在其形成過程中有諸多共同之處。

　　不論是經(jīng)常項目嚴(yán)重赤字的歐洲新興市場國家，還是石油美元滾滾流入的俄羅斯，抑或是礦石大量出口的巴西，外匯儲備激增是新興市場國家的首要共同特征。外匯儲備激增導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增長速度被動加快。俄羅斯中央行指出，2007年前5個月，流入俄羅斯的凈私人資本超過600億美元，而2006年全年為420億美元。資本流入以及由此產(chǎn)生的外匯儲備的大幅增長導(dǎo)致俄羅斯前5個月貨幣供應(yīng)量以20％的速度增長，而上年年同期僅為10.7%。俄羅斯副總理兼財政部長明確指出，2007年物價上漲的主要原因正是貨幣因素。

　　本幣升值是新興市場國家的第二共同特征。金融理論指出本幣升值可以降低本國通貨膨脹率，但在實踐中它是一把雙刃劍。一方面，升值后進(jìn)口商品價格降低有利于減輕通脹壓力。但是另一方面，本幣升值的預(yù)期導(dǎo)致國際資本快速流入、貨幣供應(yīng)量被動增長，增加了通脹壓力。俄羅斯甚至出現(xiàn)了這樣一種現(xiàn)象，一些國內(nèi)銀行從國際上借入美元，然后兌換成盧布，從盧布升值、高利率和資產(chǎn)價格上漲中獲取利益。

　　出口快速增長是新興市場國家的第三共同特征。但出口產(chǎn)品的激增增加了對國內(nèi)其它商品或服務(wù)，即非貿(mào)易品的需求，這些非貿(mào)易品包括交通、建筑、電力、公共設(shè)施和服務(wù)等等。由于非貿(mào)易品的供給是有限的，需求增加必然會導(dǎo)致價格提高。以羅馬尼亞為例，經(jīng)濟(jì)的快速增長使得建筑業(yè)蓬勃發(fā)展，該行業(yè)需要20-30萬名工人，但建筑公司即使愿意支付歐盟水平的工資，也很難找到合格的建筑工人。我國也面臨類似問題，2007年11月份耐用消費品價格上漲僅為0.9%，但家庭服務(wù)及加工維修服務(wù)價格上漲9.1%；另一指標(biāo)是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)價格指數(shù)，該指數(shù)2006年6月份同比增長9.1％，之后始終以10％以上的速度上漲，2007年1-11月上漲10％。另外，貿(mào)易部門同樣需要非貿(mào)易部門提供的服務(wù)尤其是生產(chǎn)性服務(wù)，這種聯(lián)動機(jī)制也會推動物價上漲。

　　財政支出過快增長是第四共同特征。財政政策作為反經(jīng)濟(jì)周期的重要手段，在經(jīng)濟(jì)處于高速增長階段應(yīng)減少投資等方面的支出以避免總需求進(jìn)一步膨脹，從而減輕通脹壓力；在經(jīng)濟(jì)處于低迷時期則應(yīng)反向操作。但在新興市場國家并非如此，雖然近年來經(jīng)濟(jì)增長較快，各國財政支出仍以較快的速度增長并保持高額財政赤字。羅馬尼亞政府2007年全年的預(yù)算赤字為GDP的2.8%，按照歐盟委員會的預(yù)測2008年將達(dá)到3.2%，羅馬尼亞國家預(yù)測委員會認(rèn)為這將引發(fā)新一輪的通貨膨脹。

　　信貸膨脹是第五共同特征。最近三年，印度各商業(yè)銀行的貸款額翻了一番，其中2006年房地產(chǎn)行業(yè)貸款增幅為102%，對2007年的通脹形成了較大壓力。波羅的海國家的銀行跨國信貸業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)，寬松的金融環(huán)境刺激了消費需求，推動了物價上漲。

　　勞動力有效供給不足導(dǎo)致勞動力成本上升是第六共同特征。目前俄羅斯勞動力供給已經(jīng)出現(xiàn)絕對短缺，2008年需要雇用150萬外籍工人，烏克蘭面臨同樣的問題。另外，高失業(yè)率并不意味勞動力供給過剩，以波蘭為例，2004年加入歐盟后經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)，企業(yè)雇傭需求增加，又有大批工人到西方打工，失業(yè)率從2004年的19.5%下降到2007年3月的14.4%，但一些行業(yè)熟練工人的不足已經(jīng)導(dǎo)致工資迅速上漲，從而形成成本推動型通貨膨脹。而我國在歷經(jīng)多年的高速增長之后，以農(nóng)村青壯年勞力主體的農(nóng)民工也逐漸稀缺，2005年以來農(nóng)民工工資快速上漲，在其收入得到較大改善的同時，對企業(yè)的生產(chǎn)成本形成一定壓力。

　　全球能源、糧食以及原材料價格的上漲是第七共同特征，也是新興市場通貨膨脹的國際背景。2007年俄羅斯糧食產(chǎn)量為五年來最高水平，但下半年開始的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲加劇了俄羅斯的通脹。這一現(xiàn)象說明，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，各國經(jīng)濟(jì)已通過無形之手相連，通貨膨脹也不例外。另外，由于新興市場國家中制造業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的比重高于發(fā)達(dá)國家，相對于后者而言，生產(chǎn)成本受能源及原材料價格的影響更大。

　　資產(chǎn)泡沫掩蓋并推遲物價上漲是第八共同特征。經(jīng)驗表明，在流動性過剩的背景下長期執(zhí)行低利率政策，股市和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格必然上漲。由于股市和房市繁榮吸收了經(jīng)濟(jì)體中大量的流動性，弱化了貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹的關(guān)系，因此在經(jīng)濟(jì)周期的頂峰，往往表現(xiàn)為高增長低通脹和資產(chǎn)價格的急劇抬升。在股市和房地產(chǎn)持續(xù)繁榮乃至出現(xiàn)泡沫之后，流動性導(dǎo)致的通脹壓力才逐漸體現(xiàn)在其他商品市場上，從而表現(xiàn)為通常意義上的物價上漲。

　　從以上分析可以看出新興市場通脹成因的復(fù)雜性。因此在治理方式和手段上，也必須采取綜合治理的措施。一方面要執(zhí)行適度從緊的貨幣政策；另一方面調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu)，在壓縮財政資金經(jīng)營性支出的同時，增加對低收入人群的保障性支出，盡可能將通脹對其影響降到最低。而且，決策部門要顯示出治理通脹的魄力和決心，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)主體對于決策部門降低通脹的信心，改善其對于未來通脹的預(yù)期。只有多管齊下，才能有效地治理通脹，為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康增長營造有利的環(huán)境。

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