擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)投資方法律顧問(wèn)
風(fēng)險(xiǎn)投資中的投資方主要是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司和大型公司的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，也包括投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的自然人，即"天使投資人"。為投資方擔(dān)任法律顧問(wèn)是律師參與風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的另一類(lèi)核心工作，與擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)法律顧問(wèn)相比，二者有不少共同的方面，但由于服務(wù)對(duì)象及所代表的利益立場(chǎng)不同，在法律服務(wù)內(nèi)容及具體操作上均有相當(dāng)大的區(qū)別。

一、投資方法律顧問(wèn)的基本工作原則

1、從投資方的角度充分理解投資項(xiàng)目

律師在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中擔(dān)任投資方法律顧問(wèn)的前提工作就是要能從投資方的角度充分理解這一投資交易。投資方總是希望自己的律師能充分意識(shí)到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層與投資方進(jìn)行的一個(gè)合作交易。通常情況下，在這個(gè)交易中風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層拿出來(lái)的主要是創(chuàng)意、技術(shù)和管理，而投資方拿出來(lái)的則是真金白銀。在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排中，為了加強(qiáng)對(duì)企業(yè)管理層的激勵(lì)，投資方通常會(huì)讓利為管理層安排一定比例的股權(quán)，但有時(shí)投資方也會(huì)要求管理層的核心人員出資占有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一定比例的股權(quán)，以顯示管理層的敬業(yè)與承諾。對(duì)交易實(shí)質(zhì)的充分調(diào)動(dòng)理解有助于投資方律師在權(quán)利義務(wù)平衡、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面更能代表投資方的利益。

2、投資方律師顧問(wèn)角色的定位

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的一個(gè)很重要的目標(biāo)就是要在投資方和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)間建立長(zhǎng)久的良好合作關(guān)系。因此投資方的律師不能以敵對(duì)的心態(tài)來(lái)面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層和他們的律師，而應(yīng)協(xié)助投資方本著真誠(chéng)合作的原則提出合理的主張或條款。

當(dāng)投資方是多家時(shí)，投資方律師應(yīng)盡力促使各投資方共同推選委托一個(gè)牽頭投資方，由該牽頭投資方對(duì)投資項(xiàng)目的大部分法律和業(yè)務(wù)上的問(wèn)題擁有決定權(quán)，這將有利于項(xiàng)目的順利進(jìn)行，也有利于投資方律師工作的開(kāi)展。否則，投資方之間利益沖突可能會(huì)使投資方律師花費(fèi)大量的時(shí)間和精力去協(xié)調(diào)投資方間的矛盾。由于各投資方的投資策略和目標(biāo)的不同，這些矛盾是不可避免的，尤其是當(dāng)部分投資方已經(jīng)在該風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)擁有股權(quán)時(shí)，投資方間的矛盾會(huì)更加明顯。因此，在某些有多家投資方參加的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中，各種類(lèi)型的投資方聘請(qǐng)各自的律師是有必要的，除非牽頭投資方聘請(qǐng)的律師能足以代表其他每一個(gè)投資方的利益，而且其他投資方在預(yù)見(jiàn)到有利益沖突的情形下仍同意由牽頭投資方的律師統(tǒng)一代表他們。

3、法律文件的掌握

一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的完成需要制作大量的法律文件。而風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)有一個(gè)不成文的規(guī)矩："誰(shuí)擁有金子，誰(shuí)制作條款"。因此，絕大部分情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所需的主要法律文件會(huì)由投資方律師來(lái)起草制作。投資方律師對(duì)此應(yīng)有充分的意識(shí)和準(zhǔn)備。為妥善地起草制作這些法律文件，投資方律師必須要認(rèn)真地了解和思考投資項(xiàng)目的每一個(gè)細(xì)節(jié)，合理地通過(guò)條款來(lái)分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)和界定各方的權(quán)利義務(wù)；投資方會(huì)希望其律師始終會(huì)以保障投資方利益的原則來(lái)解決文件起草中出現(xiàn)的每一個(gè)問(wèn)題；投資方律師還應(yīng)自始至終充分掌控這些法律文件，包括充分及時(shí)地了解文件的每一處修改和補(bǔ)充，以保證該筆投資交易按時(shí)順利地完結(jié)。

4、勤勉盡責(zé)

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目對(duì)投資方律師勤勉盡責(zé)的要求程度視個(gè)案而不同。投資方律師應(yīng)在參與項(xiàng)目的開(kāi)始就要結(jié)合項(xiàng)目的具體情況充分了解投資方對(duì)律師所期望的勤勉盡責(zé)的程度，以便開(kāi)展工作及得到投資方的密切配合。盡管很多業(yè)務(wù)方面的事項(xiàng)是由風(fēng)險(xiǎn)投資家們?nèi)フ{(diào)查研究，但如果律師在法律方面之外，對(duì)一些業(yè)務(wù)問(wèn)題也能提出獨(dú)道的見(jiàn)解或建議，投資方會(huì)覺(jué)得他們所享受的法律服務(wù)是含有附加值的。

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中投資方律師的盡責(zé)調(diào)查工作不象發(fā)行上市項(xiàng)目中承銷(xiāo)商律師的盡責(zé)調(diào)查工作那樣有著基本一致的內(nèi)容。但一般而言至少應(yīng)包括下列幾項(xiàng)：審閱風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的組織性文件和其以往各項(xiàng)融資文件；在文件上注意為以后的融資尤其是股票發(fā)行上市做好準(zhǔn)備；審閱風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的管理層和他們以往雇主之間的勞務(wù)關(guān)系合同和技術(shù)保密合同等；審閱風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)專(zhuān)利許可、專(zhuān)有技術(shù)許可等知識(shí)產(chǎn)權(quán)類(lèi)合同；如果投資方投資一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)很大程度上是看重該企業(yè)的某些專(zhuān)利技術(shù)，投資方律師應(yīng)對(duì)這些專(zhuān)利權(quán)屬的合法性完整性進(jìn)行盡責(zé)調(diào)查，必要時(shí)，可征求專(zhuān)利律師的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)資本投入方式的法律選擇

1、美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的投入方式

在美國(guó)，接受風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大部分是股份公司，這種公司形式因其股份流動(dòng)性強(qiáng)而便于風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)出，也決定著風(fēng)險(xiǎn)資本投入方式的選擇。在美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)資本的投入方式主要為三類(lèi)：普通股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股及可轉(zhuǎn)換債券。

以換取普通股的方式投入，程序簡(jiǎn)單，可保持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的單一，有利于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的再次融資。但風(fēng)險(xiǎn)投資方在股權(quán)收益分配、公司清算方面不享有任何優(yōu)先權(quán)，同時(shí)在稅收方面，不同價(jià)格購(gòu)入普通股，有可能會(huì)導(dǎo)致低價(jià)購(gòu)買(mǎi)者承擔(dān)差額部分的稅負(fù)?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股則是風(fēng)險(xiǎn)投資家們最青瞇的，這是由于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的方式最有利于風(fēng)險(xiǎn)投資方的風(fēng)險(xiǎn)控制與管理。持有可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)投資方可以?xún)?yōu)先獲取優(yōu)先股股息；在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因破產(chǎn)、合并或解散時(shí)可優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)；在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候包括在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市時(shí)，可將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股；在稅收方面也不會(huì)因與普通股股票購(gòu)入價(jià)格的不同而增加某一方的稅負(fù)?？赊D(zhuǎn)換債券在風(fēng)險(xiǎn)投資中使用不多，但在很多方面這種方式也有利于保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資方的利益及簡(jiǎn)化投資程序，如，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或上市時(shí)可將債券轉(zhuǎn)換為股票；風(fēng)險(xiǎn)投資方想收回投資本金時(shí)不受公司法的約束，也不產(chǎn)生稅負(fù)；在轉(zhuǎn)換為股票前比所有股票在清算時(shí)都具有優(yōu)先權(quán)；投資程序也簡(jiǎn)單，不需要修改風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的公司章程。在美國(guó)加州，可轉(zhuǎn)換債券的持有者甚至可擁有表決權(quán)。

2、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的投入方式選擇

由于公司體制及融資環(huán)境的不同，在我國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資方的律師在協(xié)助投資方選擇投入方式時(shí)，應(yīng)結(jié)合中國(guó)的國(guó)情，結(jié)合我國(guó)公司法及證券法的不斷完善，選擇最有利于投資方的投入方式。

在我國(guó)接受風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)主要是有限責(zé)任公司和股份有限公司兩種類(lèi)型。由于現(xiàn)行公司法要求股份有限公司在設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本不低于1000萬(wàn)元，及要求國(guó)務(wù)院授權(quán)部門(mén)或者省級(jí)政府批準(zhǔn)，因此對(duì)于需求風(fēng)險(xiǎn)資金的技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們?cè)诮邮茱L(fēng)險(xiǎn)資本時(shí)絕大部分都還是有限責(zé)任公司，只有少數(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在吸收風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)已是股份有限公司。當(dāng)然，我們應(yīng)該看到，隨著公司法的不斷完善，股份有限公司的設(shè)立條件有可能會(huì)放寬，這樣以股份有限公司的形式來(lái)接收風(fēng)險(xiǎn)的情形也會(huì)越來(lái)越多，畢竟股份有限公司股份的流動(dòng)性更利于風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入和退出。

從以上的分析可以看出，由于現(xiàn)階段我國(guó)接收風(fēng)險(xiǎn)資本的企業(yè)更多的主要是有限責(zé)任公司，而不是股份有限公司，風(fēng)險(xiǎn)投資在投入方式上與美國(guó)有著明顯的區(qū)別。風(fēng)險(xiǎn)資本投入有限責(zé)任公司換取的就是一定比例的普通股權(quán)。同時(shí)，由于我國(guó)目前對(duì)優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等仍停留在理論探討階段，尚未有明確的法律規(guī)定，因此，即使是以股份有限公司來(lái)接受風(fēng)險(xiǎn)資本，也僅限于普通股方式。因而，相對(duì)來(lái)說(shuō)，在風(fēng)險(xiǎn)資本投入時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)方面較為簡(jiǎn)單。當(dāng)然，隨著我國(guó)公司法的完善及風(fēng)險(xiǎn)投資鼓動(dòng)機(jī)制的逐步建立，風(fēng)險(xiǎn)資本投入方式將會(huì)趨向多樣化及更具有靈活性。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議中應(yīng)關(guān)注的主要內(nèi)容

上文已經(jīng)提到，風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議是風(fēng)險(xiǎn)投資方和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)及其原股東間簽署的風(fēng)險(xiǎn)資本投入?yún)f(xié)議，它是風(fēng)險(xiǎn)投資在投入階段的核心文件。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資方律師來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議中的下列內(nèi)容值得重點(diǎn)關(guān)注。

1、投資交易的一般表述

通常包括投資金額、投入方式、所取得的股權(quán)比例、支付時(shí)間及完成投資后新股權(quán)登記的日期、董事會(huì)組成等內(nèi)容。如果投資方是以換取風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券或優(yōu)先股的方式投入的，雙方應(yīng)詳細(xì)列明適用可轉(zhuǎn)換債券或優(yōu)先股的有關(guān)條款。在投資協(xié)議中雙方還應(yīng)明確風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)董事會(huì)的組成。風(fēng)險(xiǎn)投資方，尤其是牽頭的風(fēng)險(xiǎn)投資方通常在董事會(huì)中占有董事名額，以參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理，協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)完善經(jīng)營(yíng)管理和資本運(yùn)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)資本增值的目標(biāo)。

2、有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的陳述與保證

如同一般債務(wù)性融資和其他權(quán)益性融資一樣，風(fēng)險(xiǎn)投資中投資方在投入風(fēng)險(xiǎn)資本時(shí)也會(huì)要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)及其原股東對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的現(xiàn)狀作出陳述和保證，目的在于確保投資方在注入投資時(shí)能充分全面地了解該風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。在某些情形下，風(fēng)險(xiǎn)投資方的律師也會(huì)利用這種陳述與保證來(lái)為投資方轉(zhuǎn)移因風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不確定的因素而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)陳述和保證被證實(shí)有虛假時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資方便有權(quán)選擇退出投資。從西方的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐來(lái)看，在這種情況下，真正退出投資的很少，而且通常操作起來(lái)也有很不方便。但投資方可以選擇不再繼續(xù)投資或減少下一步的投資，甚至設(shè)法盡早將所持的股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去。

對(duì)陳述和保證可能也會(huì)有一些例外條款，這種例外是風(fēng)險(xiǎn)投資方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)現(xiàn)存某些問(wèn)題的認(rèn)可。作為風(fēng)險(xiǎn)投資方的律師，應(yīng)該要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或其原股東詳細(xì)提供這些例外情形并供投資方審核。在簽署投資協(xié)議前，這些例外若有增減或變更應(yīng)詳細(xì)告知所有投資方。

3、投資方履行投資義務(wù)的前提條件

該條款用以明確投資方簽署投入資金前風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)及其股東必須滿(mǎn)足的條件。這些條件的滿(mǎn)足通常是投資方?jīng)Q定進(jìn)行投資的基礎(chǔ)和前提，因此確保這些條件的滿(mǎn)足對(duì)投資方來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。例如，將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)賴(lài)以發(fā)展的核心專(zhuān)利的權(quán)屬由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的原股東轉(zhuǎn)讓給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

慣例中這些前提條件的豁免或減讓通常需要所有投資方的一致書(shū)面同意，因此，投資方律師在起草這一條款時(shí)應(yīng)注意這些條件獲得滿(mǎn)足的可行性，否則可能會(huì)因前提條件的滿(mǎn)足受到阻礙而影響整個(gè)投資交易的進(jìn)程。

4、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的持續(xù)保證責(zé)任

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的持續(xù)保證責(zé)任是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)承諾的在風(fēng)險(xiǎn)資本投入后風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資方持續(xù)承擔(dān)的一些責(zé)任。這些責(zé)任的范圍和種類(lèi)視風(fēng)險(xiǎn)投資方是否已控制了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理而不同。

如果風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入后，風(fēng)險(xiǎn)投資方控制了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理，通常情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資方便不會(huì)要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)其承擔(dān)過(guò)多的責(zé)任，只會(huì)要求提供每月及每年的財(cái)務(wù)報(bào)表，保證投資方對(duì)公司財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)的檢查權(quán)及董事會(huì)中的表決權(quán)等。但如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控股權(quán)仍在原股東方，風(fēng)險(xiǎn)投資方通常會(huì)在投資協(xié)議要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)承擔(dān)進(jìn)一步的責(zé)任，如：提供年度預(yù)算方案、確定每年董事會(huì)的召開(kāi)次數(shù)、確定管理層的薪水最高限、限制企業(yè)未來(lái)股票的發(fā)行、禁止企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的變更及涉訟事項(xiàng)的告知等等。

四、風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議簽署

為保障整個(gè)投資項(xiàng)目的順利進(jìn)行及投資協(xié)議的按時(shí)簽署，投資方律師應(yīng)準(zhǔn)備一份工作備忘錄，設(shè)定各項(xiàng)工作的日程，并準(zhǔn)備一份詳細(xì)的待簽文件清單，這樣可便于投資方律師在投資協(xié)議簽署前有條不紊地安排好各項(xiàng)工作，并準(zhǔn)備好各種文件。投資方律師在投資協(xié)議等文件簽署前，還應(yīng)該仔細(xì)將這些文件再審核一遍，以保證文件的完整及沒(méi)有新的變更。投資協(xié)議等文件簽署后，投資方律師還應(yīng)督促并協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)辦理股權(quán)變更及增資等工商登記手續(xù)。依法應(yīng)向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)辦理審批手續(xù)的，還應(yīng)及時(shí)辦理該等手續(xù)，以充分保障投資方作為股東在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的合法權(quán)益。 (中國(guó)律師)

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