(五)黃金期權交易主要內(nèi)容(了解內(nèi)容)

　　期權，又稱“選擇權”，指在確定的日期或這個日期之前，持有人所享有的依照事先約定的價格買進或者賣出商品或期貨的權利，而不是義務。對于期權的買方(期權的持有者)來說，購買期權并沒有立即得到商品，而是購買到一種權利，這種權利使他可以在合同到期日前的時期內(nèi)以有利的價格購買或者出售一定數(shù)量商品或者期貨，也可以在價格不利的情況下自動放棄這種權利。當然，享受這種權利的前提是期權購買者必須支付一定的期權費，或稱“權利金”，這筆費用也是期權買賣的價格。對于期權的賣方而言，必須承諾在期權有效期內(nèi)期權持有者行使權利時出售或者買進約定的商品或者期貨。期權買賣由于具有較大的靈活性，可以控制固定成本，規(guī)避風險。

　　對于投資者來說，期權交易具有投資少、收益大、降低風險、保有權利的作用。購買者只需支付一筆期權權利金，就可取得買入或賣出商品或期貨合約的權利。一旦投資者預期與市場變化相一時，即可獲得可觀收益；如果與預期相反，又可放棄行使權利，而損失的只是權利金。在交易中，投資者的風險是固定的，但可能的潛在盈利卻不受投資者限制。

　　對于期權的賣方而言，既可以進行保值、轉嫁風險，規(guī)避損失，也可以獲得一定收益。以生產(chǎn)廠商為例，企業(yè)賣出看漲期權，可以從收入的權利金降低庫存成本。如果產(chǎn)品價格上揚，期權的購買方勢必要行使權利按約定的價格從企業(yè)購買產(chǎn)品，此時企業(yè)有義務按約交貨，由于這時產(chǎn)品價格上揚，企業(yè)按原先價格交貨必然有一定損失，但這時其庫存產(chǎn)品同樣可以按較高價格出售，所以，從整體上看是有盈有虧，而一旦市場價格下降，該期權買方必然會放棄行使權利，此時企業(yè)可以用收入的權利全降低庫存成本。

　　依照不同的標準，期權可以有多種劃分形式。如果按照期權相關合約的買進和賣出性質劃分，期權可以劃分為看漲期權、看跌期權和雙向期權。

　　1.看漲期權。指期權買入方按照一定的價格，在規(guī)定的期限內(nèi)享有向期權賣方購入某種商品或期貨合約的權利，但不負擔必須買進的義務?？礉q期權又稱“多頭期權”、“延買權”、“買權”。投資者一般看好黃金價格上升時購入看漲期權，而賣出者預期價格會下跌。

　　2.看跌期權。指期權買方按照一定的價格，在規(guī)定的期限內(nèi)享有向期權賣方出售商品或期貨的權利，但不負擔必須賣出的義務?？吹跈嘤址Q“空頭期權”、“賣權”和“延賣權”。在看跌期權買賣中，買入看跌的投資者是看好價格將會下降，所以買入看跌期權；而賣出看跌期權方則預計價格會上升或不會下跌。

　　3.雙向期權，又稱“雙重期權”。指期權購買方在向期權賣方支付一定的權利金后，獲得在未來一定期限內(nèi)根據(jù)合同約定的價格買進或賣出商品、期貨的權利。投資者在同一時期內(nèi)既買了看漲期權，又買了看跌期權，這種情況是在對未來價格確定不準時，而采取的一種投資策略。對于買入雙向期權者來說，只要價格有波動，就可以從中行使權利獲利。但一般而言，這種期權的賣出者堅信價格變化不會很大，所以才愿意賣出這種權利，獲得一定的權利金收益。

　　標準黃金期權合約的內(nèi)容主要包括：

　　○1.交易標的。主要指交易黃金的成色與單位，如成色為995的黃金，每手100盎司。

　　○2.當事人。包括期權的購買方與出售方，雙方的權利義務關系一般不進入合約。

　　○3.權利金。期權買方支付給期權賣方以換取期權的費用。權利金是期權合約中唯一變化的量，其大小受很多因素的制約。就黃金來看，其價格大小受該合約收交易量、整個市場買賣成交量、黃金自身價格走勢及合約有效期等多種因素影響。

　　○4.約定價格。指買賣雙方依據(jù)規(guī)定買賣商品的價格。約定價格通常由交易所規(guī)定。約定價格又稱“敲定價格”、“協(xié)定價格’或“履約價格”。

　　○5.通知日。指期權買方在決定履行期權合同時，應在到期日前預先通知期權賣方，以便賣方能有充分時間做好履約準備。

　　○6.到期日。指期權合約雙方當事入預先訂立的期權買方可以行使期權的最終有效期。

　　○7.停板額。指期權合約每日價格波動幅度與上一交易日價格的限度。

　　○8.合約月份。買賣雙方交付、接受實物以履行合約的月份。

　　○9.交易時間。指每天買賣期權合約的規(guī)定時間。

　　九、黃金監(jiān)管與法規(guī)(了解內(nèi)容)

　　(一)黃金市場涉及的法律體系和監(jiān)管構架

　　20世紀70年代，隨著黃金官價的放開和黃金市場的迅猛發(fā)展，為了保證黃金市場上交易的公平、公正。杜級各種違規(guī)交易的發(fā)生。國際上各大黃金市場都結合本身的實際，不斷建立和完善對黃金市場監(jiān)管體系，以下是各種黃金市場的監(jiān)管情況。

　　1、對無形黃金市場的監(jiān)管

　　這里所說的無形黃金市場，主要指倫敦、蘇黎士黃金市場和香港倫敦金市場。這類市場并沒有固定的交易場所，市場是以會員為基礎，會員大多是世界級的金商或大銀行，黃金交易主要是通過這些會員購銷網(wǎng)絡來進行。由于該類市場特殊的交易機制，對在市場中交易的客戶和其交易量都是絕對保密的，因為倫敦的五大金商和蘇黎士的三大銀行等都在世界上享有良好的聲譽，交易者的信心也就建立于此。該類黃金市場的監(jiān)管主要以自律為主，以倫敦黃金市場為例，其倫敦黃金市場協(xié)會(LBMA)就是建立在五大定價行和在場內(nèi)交易的50家商號的基礎上，協(xié)助英國金融服務局(FSA)等政府管理機構對倫敦黃金市場進行監(jiān)管，提高市場經(jīng)營效率，擴大倫敦黃金市場在世界上的影響。由于受國內(nèi)政治保守政策和自我監(jiān)管思想的影響，英國相關的法律條文不十分完善，分布在眾多與證券有關的法規(guī)之中。

　　2、對有形黃金市場的管理

　　有形黃金市場，主要指黃金交易在固定交易場所里進行。這種交易所既可以是專門的黃金交易場所，如新加坡黃金市場；也可以是附屬在某個期貨市場之下，如紐約黃金市場就設在紐約商品交易所(COMEX)里。而從總體上看，一個成熟的黃金市場的監(jiān)管都應該包括市場法規(guī)制度、監(jiān)督管理體系和仲裁三大塊。這里最典型的例子就算美國了，由于黃金交易在美國僅是期貨交易的一種，以下從期貨的角度來分析美國是如何實現(xiàn)對市場的監(jiān)管的：

　　1.法規(guī)制度。美國在漫長的期貨交易發(fā)展過程中，逐步形成了一套較為完善的管理體制和法規(guī)制度。美國的期貨市場法規(guī)依其職能可分為兩部分：

　　(l)國家期貨交易規(guī)則(條例)。國家期貨交易法規(guī)對期貨市場的交易活動起著宏觀監(jiān)控作用，隨期貨市場的不斷發(fā)展而逐步完善。如：1916年通過的《棉花期貨法》，1922年國會頒布的《谷物期貨交易法》以及1974年重新頒布的《商品期貨交易委員會法》等眾多法案。這些法規(guī)有的確立了期貨交易所的法律地位，有的授權成立了商品期貨交易委員會，并根據(jù)期貨交易的飛快發(fā)展及時加入了新的內(nèi)容，最終形成了全國統(tǒng)一的期貨法規(guī)體系。全國性法規(guī)是各級期貨交易機構進行監(jiān)管的最基本依據(jù)。各有關機構也據(jù)此制定了更具有操作性的管理規(guī)則。

　　(2)期貨交易規(guī)則(條例)指期貨交易以具體運轉規(guī)則為原則，為整個期貨市場參與者制定了行為規(guī)范，一制定便以強制形式執(zhí)行，使得立法管理在維護市場的公平性，規(guī)范化方面起著不可估量的作。如1936年實施的《商品交易所條例》，對期貨市場的管理機構、交易所。中介機構、交易者及場外交易活動都進行了嚴格規(guī)定，其中的許多條例一直沿用至今，并被許多期貨交易市場所采用。

　　實際上，美國的期貨市場從無序到有序，走上了良性發(fā)展的軌道，這與其有比較健全的法律法規(guī)體系不無關系。

　　2.監(jiān)督管理體系。美國期貨市場采用立法先行；政府期貨監(jiān)管部門、期貨協(xié)會。交易所三級機構共同監(jiān)督、協(xié)調管理期貨市場。從管理主體來劃分，可以分為：

　　(1)立法管理：即利用制定、修改、頒布有關的法律法規(guī)對期貨市場進行管理；

　　(2)行政管理：即依靠有關政府授權部門、職能機構或地方政府等進行管理。

　　(二)中國黃金市場改革

　　1950年4月，中國人民銀行 制定下發(fā)《金銀管理辦法》(草案)，凍結民間金銀買賣，明確規(guī)定國內(nèi)的金銀買賣統(tǒng)一由中國人民銀行經(jīng)營管理。

　　1983年6月15日，國務院發(fā)布《中華人民共和國金銀管理條例》，規(guī)定“國家對金銀實行統(tǒng)一管理、統(tǒng)購統(tǒng)配的政策”；“中華人民共和國境內(nèi)的機關、部隊、團體、學校，國營企業(yè)、事業(yè)單位，城鄉(xiāng)集體經(jīng)濟組織的一切金銀的收入和支出，都納入國家金銀收支計劃”；“境內(nèi)機構所持的金銀，除經(jīng)中國人民銀行許可留用的原材料、設備、器皿、紀念品外，必須全部交售給中國人民銀行，不得自行處理、占有”；“在中華人民共和國境內(nèi)，一切單位和個人不得計價使用金銀，禁止私相買賣和借貸抵押金銀”。

　　1999年12月10日，中國首次向社會公開發(fā)售1.5噸“千禧金條”。

　　2000年8月，上海老鳳祥型材禮品公司獲得中國人民銀行上海分行批準，開始經(jīng)營舊金飾品收兌業(yè)務，成為國內(nèi)首家試點黃金自由兌換業(yè)務的商業(yè)企業(yè)。

　　2000年10月，國務院發(fā)展研究中心課題組發(fā)表有關黃金市場開放的研究報告。同年，中國政府將建立黃金交易市場列入國民經(jīng)濟和社會發(fā)展“十五”(2001至2005年)綱要。

　　2001年1月，上海公開發(fā)行“新世紀平安吉祥金牌”，中國金幣總公司作出承諾，在政策許可的條件下，適當時候予以回購，購買者可在指定的商家或

onclick="activateYQinl(this);return false;" href="http://www.iask.com/n?k=商業(yè)銀行" target=_blank>商業(yè)銀行網(wǎng)點自主買賣或選擇變現(xiàn)。

　　2001年4月，中國人民銀行行長戴相龍宣布取消黃金“統(tǒng)購統(tǒng)配”的計劃管理體制，在上海組建黃金交易所。

　　2001年6月11日，央行正式啟動黃金價格周報價制度，根據(jù)國際市場價格變動對國內(nèi)金價進行調整。

　　2001年11月28日，上海黃金交易所模擬運行。

　　2002年10月17日，上海黃金交易所實際交易試運行中，中金黃金股份公司與北京菜市口百貨公司以每克83.5元的價格成交了3千克2號金。

　　2002年10月30日，上海黃金交易所正式開業(yè)，中國黃金市場走向全面開放。

　　2004年1月1日，中國人民銀行不再審批黃金及其制品的加工貿(mào)易進出口。

　　2004年，兩次調降黃金進出口關稅，取消對金礦17%的

onclick="activateYQinl(this);return false;" href="http://www.iask.com/n?k=增值稅" target=_blank>增值稅，黃金零售企業(yè)5%的消費稅也在考慮取消范圍。

　　2004年8月，上海黃金交易所推出遞延交易品種，已經(jīng)具有黃金期貨雛形。

　　2004年9月，倫敦金銀市場協(xié)會(LBMA)2004年全球貴金屬年會昨天在上海舉行。中國人民銀行行長周小川在會上表示,中國黃金市場應當逐步實現(xiàn)三個轉變:一是實現(xiàn)中國黃金市場從商品交易為主向金融交易為主的轉變；二是實現(xiàn)中國黃金市場由現(xiàn)貨交易為主向期貨交易為主的轉變；三是實現(xiàn)中國黃金市場由國內(nèi)市場向國際市場的轉變。通過實現(xiàn)三個轉變,建立安全、高效的黃金交易系統(tǒng),充分發(fā)揮黃金市場的投資避險功能,促進黃金市場的發(fā)展。具體措施包括發(fā)展個人黃金投資業(yè)務,推出黃金遠期衍生交易品種等。

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