提要：依照巴菲特的投資哲學(xué)，現(xiàn)在似乎更像是一個(gè)買進(jìn)的好時(shí)機(jī)。到底是不是這樣？現(xiàn)在的大形勢(shì)下非專業(yè)投資者應(yīng)該如何做？前不久，巴菲特在與上百名賓夕法尼亞沃爾頓商學(xué)院學(xué)生的交流中，就和此問題相關(guān)的很多問題進(jìn)行了解答。

　　和往常一樣，巴菲特邀請(qǐng)了上百名賓夕法尼亞沃爾頓商學(xué)院的學(xué)生齊集一堂，討論當(dāng)今美國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)和金融問題。這是巴菲特多年的傳統(tǒng)了。他會(huì)邀請(qǐng)學(xué)生到自己家里，兩小時(shí)的問答時(shí)段過后，他和學(xué)生們一起吃飯，合影留念。以下是這次討論過程中的幾個(gè)重要問答的整理。

　　美國(guó)的金融市場(chǎng)是否正逐漸失去它的競(jìng)爭(zhēng)力？

　　我不認(rèn)為我們正在失去競(jìng)爭(zhēng)力。薩班斯•奧克斯利法案中我們付出了代價(jià)，有一部分甚至是浪費(fèi)。但是相比20萬億的市場(chǎng)價(jià)值，這不算什么。我們國(guó)家有非常出色的資本市場(chǎng)，每一次危機(jī)都會(huì)讓它歷練地更加出色。一個(gè)完全按部就班運(yùn)行的資本市場(chǎng)或許跟我經(jīng)營(yíng)哲學(xué)并不匹配。有些人置法規(guī)于不顧，做一些蠢事，他們總愿意這么做。法規(guī)也有它自身的局限性。比如在過去十年里最大的兩起會(huì)計(jì)丑聞，F(xiàn)reddie Mac 和 Fannie Mae的違規(guī)事件，造就了數(shù)億美元的假帳。

　　這是兩家非常重要的機(jī)構(gòu)。幾年前，他們占據(jù)抵押資金的40%，現(xiàn)在這個(gè)數(shù)字應(yīng)該在70%以上。它們的性質(zhì)跟政府部門類似，所以政府設(shè)立了聯(lián)邦房地產(chǎn)企業(yè)監(jiān)管辦公室。如果你上聯(lián)邦房地產(chǎn)企業(yè)監(jiān)管辦公室的網(wǎng)站上看一眼的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)它設(shè)立的目的就是為了監(jiān)督這兩家公司的運(yùn)作。這個(gè)辦公室擁有200名員工，他們的工作就是監(jiān)督這兩家公司，看它們運(yùn)作是否正常。這兩起歷史上最大的假帳成就了200人的飯碗，這是非常強(qiáng)烈的反差。

　　其實(shí)監(jiān)管別人的行為是很難的，如果讓我來做，我也會(huì)搞不清楚這些人究竟在干些什么，尤其是在數(shù)百個(gè)交易對(duì)手存在的情況下。正是因?yàn)檫@種交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的存在，美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)專門派人在貝爾思登待了一個(gè)周末。我覺得他們的決定是正確的。

你是怎么看待此次的總統(tǒng)大選的？

　　在此之前，我曾告訴希拉里，如果她競(jìng)選總統(tǒng)，我會(huì)支持她。但我也跟奧巴馬說過同樣的話，他們中的任何一個(gè)人成功都會(huì)是件很棒的事情。事實(shí)上，如果共和黨當(dāng)選，我希望會(huì)是麥凱恩。我們今年有三個(gè)很強(qiáng)勁的競(jìng)選者。

　　他們都很謙虛。

　　其實(shí)在這點(diǎn)上我不了解奧巴馬是怎樣的，但他也是有機(jī)會(huì)成為大刀闊斧出臺(tái)政策的那一個(gè)。

　　我知道你曾經(jīng)送過報(bào)紙，那是你的第一份工作嗎？

　　我那時(shí)是在我爺爺?shù)氖称冯s貨店里幫忙。但是如果有人給我機(jī)會(huì)擔(dān)當(dāng)通用電氣，IBM或者通用汽車的CEO，我還是會(huì)選擇送報(bào)紙。我真的會(huì)。因?yàn)槲以谶@份工作里享受到很大的樂趣。我可以想我喜歡想的，我也沒必要去做我根本不喜歡做的事情。但是勝任通用電氣的老總真的很了不起，杰夫• 伊梅爾特也是我的好朋友，人很不錯(cuò)。但是不一樣的是，不管他喜歡不喜歡，有些事情他必須得去做。

　　你的靈感來自哪里？

　　我喜歡閱讀，每天都在閱讀。我買了5億美元的中石油的股票，做出這個(gè)決定完全是因?yàn)槲议喿x他們的年度財(cái)務(wù)報(bào)告。（巴菲特的伯克希爾公司五年前做的這單交易，后來在2007年以40億美元賣出。）

　　對(duì)非專業(yè)的投資者，你有什么建議？他們應(yīng)該把錢投在哪里呢？

　　和少數(shù)專業(yè)的投資者相比，這些投資者并不擅長(zhǎng)發(fā)揮主觀能動(dòng)性，我建議他們守住價(jià)格便宜的指數(shù)基金。他們應(yīng)該在一段時(shí)間內(nèi)分次購(gòu)買，因?yàn)樗麄儧]有準(zhǔn)對(duì)基金的價(jià)錢和時(shí)機(jī)的能力。他們需要做的是避開那些不好的證券和不好的價(jià)錢。這樣他們擁有了一筆好的投資，當(dāng)然也不能一次性地全部買進(jìn)。

　　與以往的幾次危機(jī)相比，怎樣才能讓這次的經(jīng)濟(jì)混亂贏的更好？

　　這很難說了。每一次危機(jī)都有不同的特征。但毫無疑問的是，這次我們有更多的杠桿作用在里面，比如在高價(jià)的居民樓市方面。當(dāng)我們同時(shí)擁有20萬億美元的房地產(chǎn)和11萬億元的房貸，有些時(shí)候或許不會(huì)出問題，但大多時(shí)候是會(huì)出問題的。在2006年，美國(guó)有3300億美元的房屋貸款再按揭，這個(gè)數(shù)目是巨大的。我們現(xiàn)在討論的是1500億美元的資金刺激消費(fèi)，但那個(gè)時(shí)候是3300億美元，僅僅是首級(jí)債，不包括次級(jí)債。所以杠桿作用對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)是非常重要的。

按照你的分析，這次我們要從這次危機(jī)中走出來，還有很長(zhǎng)的路要走？

　　我的確是這么認(rèn)為的。好像很多人都說這次困境是短暫的，影響不大，但事實(shí)正好相反。非杠桿化自身需要很長(zhǎng)的時(shí)間，過程很痛苦，結(jié)果也是不同方面的。現(xiàn)在，依宏觀預(yù)測(cè)，我不會(huì)投入股市一分錢，所以人們不能因?yàn)檫@個(gè)原因把手里的股票賣掉，更不能因?yàn)檫@個(gè)原因去買股票。

　　你剛才提的那個(gè)聯(lián)邦住宅企業(yè)監(jiān)管辦公室的例子，好像表明你對(duì)政府規(guī)范不太有信心？

　　金融現(xiàn)在變的越來越復(fù)雜了，因?yàn)樗蕾嚨臇|西太多了。我和格林斯潘也討論過這個(gè)話題。他說我們現(xiàn)在有了這么多的金融工具，把金融風(fēng)險(xiǎn)在世界范圍里鋪展開來，現(xiàn)在卻不能把它集中到銀行里。但事實(shí)是，我們對(duì)銀行的償付能力已經(jīng)依賴到了令人無法想象的程度，甚至是無法估價(jià)的。如果貝爾思登沒有這一系列的衍生產(chǎn)品，美聯(lián)儲(chǔ)可能也不會(huì)采取那些措施。

　　如果金融機(jī)構(gòu)都不知道他們自己有哪些證券產(chǎn)品，投資者們又怎會(huì)知道他們是否安全？

　　他們是沒有能力知道的。但是他們需要試著去給金融公司把脈。所以我說，在任何一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，CEO承擔(dān)著最大的風(fēng)險(xiǎn)。我就是伯克希爾最大的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。

　　我們現(xiàn)在應(yīng)該向投資者傳達(dá)什么樣的信息？

　　答案就是我們不能讓投資者誤以為他們閱讀到的一切信息就是重要的投資戰(zhàn)略依據(jù)。正確的投資戰(zhàn)略應(yīng)該有以下特征：首先，即便你知道未來的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，你依然不知道未來的股市表現(xiàn)會(huì)如何；其次，他們不可能選出優(yōu)于平均水平的個(gè)股，好的股票值得長(zhǎng)時(shí)間持有。投資者做錯(cuò)決定只會(huì)有兩種情況：第一是買了錯(cuò)誤的股票，第二是在錯(cuò)誤的時(shí)間賣掉股票。事實(shí)上，他們根本就不用考慮何時(shí)把它賣掉。他們可以嘗試購(gòu)買不同行業(yè)的股票，也可以考慮購(gòu)買表現(xiàn)最好的績(jī)優(yōu)股，如果這兩條路都沒有走通，那可能是因?yàn)樗澙妨恕Ｎ医?jīng)常鼓勵(lì)投資者應(yīng)該在別人感到懼怕的時(shí)候積極買進(jìn)，而在別人貪婪的時(shí)候慎重考慮。其實(shí)我們考慮不到的因素還有太多。但是我們可以肯定的是，我們不能在很多人貪婪的時(shí)候貪婪，他們懼怕的時(shí)候懼怕，至少應(yīng)該避免這一點(diǎn)。

　　現(xiàn)在大家普遍都很擔(dān)心。但依照你的投資哲學(xué)，現(xiàn)在似乎更像是一個(gè)買進(jìn)的好時(shí)機(jī)？

　　你說的對(duì)。正是因?yàn)榇蠹椰F(xiàn)在對(duì)投資沒有太大的信心，所以現(xiàn)在股票才會(huì)這么便宜。現(xiàn)在的股票比一年前或三年前更適合購(gòu)買。

　　長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，你覺得美國(guó)的經(jīng)濟(jì)還是看漲的？

　　美國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)好的，但是我們不能要求它每年每月或每周都表現(xiàn)的好。如果你不相信這一點(diǎn)，那干脆就別去買股票。它是有道理的。我們每年都在創(chuàng)造更多的價(jià)值。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這是場(chǎng)正和游戲。只有試圖想證明自己比市場(chǎng)更聰敏的投資者才會(huì)失敗。

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