如果目前當(dāng)機(jī)立斷采取有力措施將通脹峰值遏制在10%以內(nèi)，這些措施的成本可能是將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比去年放緩2~3個(gè)百分點(diǎn)。但是，如果錯(cuò)失良機(jī)而通脹飆升到15%，此后不論采取何種措施，所付出的成本都可能是讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅下降5～7個(gè)百分點(diǎn)

　　目前，中國(guó)的通脹壓力從多個(gè)方面正在繼續(xù)加大。

　　這些壓力包括：原材料和勞動(dòng)力成本的加速上漲，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格向加工食品價(jià)格的傳導(dǎo)，農(nóng)民種糧意愿的減弱以及通脹預(yù)期進(jìn)一步惡化的可能性。歷史和國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)表明，一旦通脹失控，帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)和政治成本將不可估量。因此，筆者認(rèn)為反通脹應(yīng)是當(dāng)前壓倒一切的首要任務(wù)。

　　在目前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)情況下，最需要各方面從國(guó)家宏觀穩(wěn)定的大局出發(fā)，共同分擔(dān)反通脹的必要成本。如果各方面同心同德，支持決策層當(dāng)機(jī)立斷采取有力措施，就可以將穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的成本控制在最低。

　　全面通脹風(fēng)險(xiǎn)正明顯加大

　　中國(guó)2月份同比物價(jià)上漲飆升至8.7%之后，通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起了決策層的進(jìn)一步關(guān)注。但是仍然有不少人認(rèn)為最近的物價(jià)漲幅加大是雪災(zāi)和春節(jié)等一次性因素導(dǎo)致，因此不必過(guò)慮。筆者認(rèn)為，這種判斷過(guò)于樂(lè)觀。這種判斷一旦誤導(dǎo)和延誤決策，帶來(lái)的后果將難以設(shè)想。

　　事實(shí)上，通脹壓力非但沒(méi)有因?yàn)檠?zāi)結(jié)束而消失，反而從多個(gè)方面正在繼續(xù)加大。理由如下：

　　一、材料成本推動(dòng)帶來(lái)的通脹壓力將加劇。我們預(yù)測(cè)，今年鐵礦砂價(jià)格漲幅可能達(dá)到65%，動(dòng)力煤價(jià)格的漲幅可能達(dá)35%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年單位數(shù)的增長(zhǎng)。我們對(duì)六種主要原材料（鐵礦砂、動(dòng)力煤、鋼材、水泥、銅、鋁）的今年平均漲幅的預(yù)測(cè)為25%，是去年平均漲幅的四倍。這些因素，將必然導(dǎo)致今年非核心通脹上升。

　　二、勞動(dòng)力成本推動(dòng)。筆者最近對(duì)部分制造業(yè)企業(yè)的調(diào)查顯示，企業(yè)面臨的利潤(rùn)壓力主要來(lái)自于原材料和勞動(dòng)力成本上升。同時(shí)，多數(shù)企業(yè)表示，上游企業(yè)提高原材料和零部件價(jià)格的一個(gè)重要理由是其自身勞動(dòng)力成本的上升。因此，勞動(dòng)力成本的提高已成為直接推動(dòng)通脹的原因。另外，最近幾個(gè)月來(lái)，許多企業(yè)已感受到職工要求增加工資的壓力，其理由亦是物價(jià)上漲。這表明，勞動(dòng)力成本和通貨膨脹已開(kāi)始互為因果。

　　三、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格向加工食品價(jià)格的傳導(dǎo)將繼續(xù)。統(tǒng)計(jì)分析表明，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲之后，傳導(dǎo)到加工食品零售價(jià)格大約有3~5個(gè)月的滯后。這種傳導(dǎo)通過(guò)農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)后擠壓食品加工的利潤(rùn)率、加工企業(yè)研究并實(shí)施其產(chǎn)品漲價(jià)、然后以新的銷售合同影響到零售價(jià)格。今年1月份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大漲18%以后，有一部分漲價(jià)的壓力將會(huì)在今后幾個(gè)月內(nèi)繼續(xù)傳導(dǎo)到加工食品。

　　四、糧價(jià)可能成為下半年通脹的新的導(dǎo)火索。雖然糧食價(jià)格目前仍保持基本穩(wěn)定，但種糧成本收益率的下降可能成為下半年糧食歉收、糧價(jià)上漲的原因。筆者估計(jì)，與去年同期相比，種糧成本已經(jīng)上升了15%，但糧食價(jià)格僅同比上升了6%左右。所以，農(nóng)民種糧的成本收益率已經(jīng)從去年同期的21%下降到目前的16%。我們最近在9個(gè)糧食大省對(duì)近200名村長(zhǎng)（或農(nóng)戶）調(diào)查發(fā)現(xiàn)，10.8%的受調(diào)查者表示今年將減少糧食種植面積，而僅4.1%表示將增加糧食種植面積；表示減少種植面積者預(yù)計(jì)平均減少幅度為30%。這是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)：一旦因?yàn)檗r(nóng)民種糧意愿下降，減少種植面積，導(dǎo)致糧價(jià)上漲，并引發(fā)農(nóng)民惜售，后果將十分嚴(yán)重。

　　五、 通脹預(yù)期有繼續(xù)惡化的可能性。去年年底人民銀行對(duì)儲(chǔ)戶的季度調(diào)查結(jié)果表明，已經(jīng)有65%的受調(diào)查者預(yù)計(jì)物價(jià)會(huì)繼續(xù)上升（正常的比例為50%左右）。今年1、2月份物價(jià)加速上漲之后，恐怕民眾對(duì)通脹的預(yù)期已進(jìn)一步加劇。

　　對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的研究表明，一旦通貨膨脹率超過(guò)4%，通脹預(yù)期的繼續(xù)上升會(huì)在一定程度上成為一個(gè)可能“自我實(shí)現(xiàn)”的過(guò)程。預(yù)期會(huì)推動(dòng)通脹，反過(guò)來(lái)通脹的加速又會(huì)加劇預(yù)期。具體來(lái)說(shuō)，在通脹預(yù)期上升的情況下，企業(yè)會(huì)因?yàn)轭A(yù)期原料價(jià)格上升而提高預(yù)售的產(chǎn)品價(jià)格；工人會(huì)要求增加工資以應(yīng)付預(yù)期的消費(fèi)物價(jià)的上升；原材料價(jià)格的供應(yīng)商可能囤積不賣；消費(fèi)者因?yàn)轭A(yù)期消費(fèi)品價(jià)格上漲而搶購(gòu)這些產(chǎn)品。

　　通脹失控的成本不可估量

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和實(shí)證研究的許多結(jié)果表明，一旦通貨膨脹率超過(guò)5%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)產(chǎn)生負(fù)面的影響。一般來(lái)說(shuō)，較高的通脹必然伴隨著通脹率的高度波動(dòng)，而在上下游價(jià)格高度不確定的情況下，投資者由于無(wú)法預(yù)測(cè)今后的投資回報(bào)，就必然會(huì)減低投資意愿。投資減速必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下滑。另外，高通脹會(huì)導(dǎo)致許多企業(yè)因?yàn)槌杀旧仙⒗麧?rùn)下降而減產(chǎn)、裁員甚至倒閉。

　　國(guó)際貨幣基金組織的實(shí)證研究表明，在發(fā)達(dá)國(guó)家，如果通脹率從3%上升到13%，GDP的增長(zhǎng)率就會(huì)下降一個(gè)百分點(diǎn)（注：發(fā)達(dá)國(guó)家的GDP增長(zhǎng)的正常速度在2%~3%左右）。在美國(guó)，GDP增幅下降一個(gè)百分點(diǎn)，就會(huì)導(dǎo)致失業(yè)率增加0.35個(gè)百分點(diǎn)。在中國(guó)，也有若干案例可尋。在上世紀(jì)80年代中和90年代中的兩次高通脹期間，中國(guó)政府被迫采用大幅壓縮基本建設(shè)投資、收縮銀根、全面控制物價(jià)、存款保值等手段，代價(jià)巨大：GDP增長(zhǎng)率均從周期的高位到低谷下降了一半左右，降幅達(dá)6~7個(gè)百分點(diǎn)。

　　從金融領(lǐng)域來(lái)看，如果由于高通脹而帶來(lái)此后經(jīng)濟(jì)大幅減速，必然導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)的明顯上升。一旦預(yù)期惡化出現(xiàn)銀行擠兌，還將導(dǎo)致嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)。另外，如果經(jīng)濟(jì)明顯下滑，企業(yè)收益大幅減速，股市就可能進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期熊市。多年來(lái)金融改革的巨大成果可能毀于一旦。

　　高通脹帶來(lái)的社會(huì)代價(jià)也是巨大的。由于低收入居民的食品支出比重很高，食品價(jià)格的大幅上漲帶來(lái)的是收入分配嚴(yán)重惡化，在很大程度上會(huì)抵消過(guò)去幾年來(lái)政府為改善收入分配所作的巨大努力。

　　將通脹率峰值控制在10%以下

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，通脹率進(jìn)入7%~20%的區(qū)間內(nèi)，通脹預(yù)期惡化導(dǎo)致惜售、囤積甚至搶購(gòu)的可能性就將明顯加大。我們對(duì)24個(gè)國(guó)家和地區(qū)的案例分析表明，在通脹率達(dá)到8%以后，有65%的可能性是通脹會(huì)繼續(xù)上漲到10%以上，此后的平均通脹峰值達(dá)到16%。由于目前我國(guó)2月份物價(jià)同比漲幅已經(jīng)達(dá)到8.7%，形勢(shì)已十分嚴(yán)峻。因此，必須及時(shí)采取果斷和更有力度的措施，全力將通脹率峰值（同比物價(jià)漲幅）控制在10%以下。

　　從去年年中以來(lái)，政府采取了一系列鼓勵(lì)養(yǎng)豬和油料作物生產(chǎn)等措施，希望通過(guò)改善農(nóng)產(chǎn)品供給來(lái)抑制物價(jià)上升的勢(shì)頭。但是，由于今年2月份物價(jià)同比漲幅已超過(guò)８％，加上前文所述的五個(gè)新的通脹壓力，目前的主要風(fēng)險(xiǎn)已演化為成本推動(dòng)型和預(yù)期推動(dòng)型的嚴(yán)峻通脹局面。所以，當(dāng)前的反通脹戰(zhàn)略不能僅僅依賴于改善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，因?yàn)檫@些措施最終導(dǎo)致供給恢復(fù)還有一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的滯后。短期內(nèi)應(yīng)該采用一系列更有力度的控制總需求的政策（即貨幣政策和部分財(cái)政支出的同時(shí)緊縮），同時(shí)輔之以若干增加供給的措施，才能將通脹繼續(xù)創(chuàng)新高的勢(shì)頭及時(shí)壓住，從而穩(wěn)定預(yù)期。

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