如果說(shuō)1月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)著去年的瘋狂,那么到了2月份"雙防"的宏調(diào)開始顯示出它的效果了。3月12日,央行公布了2月份的金融運(yùn)行數(shù)據(jù),在2008年2月貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)17.48%,其中人民幣貸款同比增長(zhǎng)15.73%,當(dāng)月人民幣貸款增加2434億元,僅為1月增量的30.28%。

　　同時(shí),2月份其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同樣傳遞著緊縮的信號(hào)。2月份我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差為85.55億美元,不到1月份貿(mào)易順差194.9億美元的一半。原因自然是多方面的,但人民幣升值、國(guó)際經(jīng)濟(jì)走弱的外部緊縮效應(yīng)是決定貿(mào)易順差減少的最主要因素。2月份CPI數(shù)據(jù)顯示著消費(fèi)品價(jià)格的上漲,這種迅速的上漲給市場(chǎng)帶來(lái)了進(jìn)一步的緊縮政策出臺(tái)的預(yù)期。

　　國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模的控制阻礙著投資的增長(zhǎng),人民幣升值放慢了對(duì)外出口的腳步,GDP增長(zhǎng)的三駕馬車三去其二,宏觀政策緊縮傾向明顯。世界經(jīng)濟(jì)因?yàn)榇渭?jí)債危機(jī)和原材料價(jià)格上漲的影響也有著緊縮的趨勢(shì),我國(guó)的宏觀調(diào)控政策最主要目的就是防止通貨膨脹的蔓延。但2月份的CPI數(shù)據(jù)卻以8.7%的高增長(zhǎng)刺激著政策制定者的神經(jīng),雙緊縮政策是否能實(shí)現(xiàn)物價(jià)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的軟著陸呢?

　　中國(guó)的貿(mào)易順差并不完全都是真實(shí)國(guó)際貿(mào)易的反映,很大部分是"熱錢"進(jìn)入中國(guó)的產(chǎn)物。2007年貿(mào)易順差在到達(dá)高點(diǎn)之后一路下行,從一個(gè)側(cè)面反映出"熱錢"正在從中國(guó)撤離。關(guān)于"熱錢"涌入中國(guó)的理由,各種文獻(xiàn)將原因總結(jié)了很多,人民幣資產(chǎn)價(jià)格上漲、人民幣升值、中美利差倒掛等等。仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn),由于中國(guó)資本項(xiàng)下的管治,"熱錢"進(jìn)入中國(guó)的渠道并不暢通且成本很高,加之"熱錢"的一個(gè)特點(diǎn)就是快進(jìn)快出,人民幣慢慢升值和那一點(diǎn)點(diǎn)利差并不能將"熱錢"吸引,最多只能是一個(gè)添頭,真正的原因只有一個(gè)那就是寄希望于人民幣資產(chǎn)價(jià)格的高速上漲。

　　2006到2007的資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)的瘋狂已經(jīng)使"熱錢"獲益頗豐,當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)達(dá)到最高點(diǎn)開始下行之后,"熱錢"的離開是順理成章的。近期市場(chǎng)上有一種聲音呼吁政府救市防止"熱錢"抄底,殊不知在擁有全球投資視野的"熱錢"控制者會(huì)不會(huì)認(rèn)為市盈率高出歐美市場(chǎng)幾倍的中國(guó)股市會(huì)有底可抄?，F(xiàn)在困擾這些"熱錢"的問(wèn)題并不是走還是留,問(wèn)題在于怎么走。通過(guò)貿(mào)易和地下錢莊畢竟成本較高,而且監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)。走不出去的海外"熱錢"不可能無(wú)成本的滯留在國(guó)內(nèi),在資本市場(chǎng)之外他們要選擇新的投資領(lǐng)域。需求剛性較強(qiáng)的上游產(chǎn)品就是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。從緊的宏觀政策進(jìn)一步打擊著資本市場(chǎng)的信心,不僅國(guó)際"熱錢"步步出逃,國(guó)內(nèi)的游資也會(huì)從資本市場(chǎng)中游出進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),上游產(chǎn)品價(jià)格節(jié)節(jié)上漲,CPI漲幅居高不下,監(jiān)管陷入了一個(gè)悖論,就是從緊的宏觀政策引來(lái)的卻是進(jìn)一步的價(jià)格上漲,高聳的CPI指數(shù)呼喚著更加嚴(yán)厲的緊縮政策,最終形成一種擠出式的通貨膨脹。如何較好地釋放國(guó)際、國(guó)內(nèi)游資的壓力,需要的不僅僅是貨幣政策一家,更多的是需要財(cái)政政策、外匯政策的聯(lián)合作戰(zhàn)。

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