目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹上升的壓力，人民幣不斷加速升值，同時(shí)南方大部分地區(qū)遭受雪災(zāi)，使得本已上漲的物價(jià)水平更難以控制。由于美國(guó)次貸危機(jī)和美元不斷貶值進(jìn)一步加深，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境也面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。因此目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可以概括為：外冷內(nèi)災(zāi)；通貨膨脹壓力大；外松內(nèi)緊的貨幣政策；人民幣升值速度加快；美聯(lián)儲(chǔ)不斷下調(diào)利率，美元不斷貶值。未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍然有很大的不確定性，筆者認(rèn)為要保持宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，我們應(yīng)該注意防范以下幾類主要風(fēng)險(xiǎn)：

　　一是人民幣加速升值對(duì)我國(guó)貿(mào)易部門的影響。目前人民幣升值速度加快，從1月份到現(xiàn)在，人民幣累計(jì)升值約2%，如果按照這樣的速度，全年累計(jì)升值將超過(guò)10%。如果說(shuō)人民幣名義匯率升值加快，那么人民幣實(shí)際匯率升值就更快。從2005年匯改以來(lái)到現(xiàn)在，人民幣名義匯率升值了約14%，不考慮價(jià)格水平變化，實(shí)際匯率也相應(yīng)升值了14%。若考慮國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，人民幣實(shí)際升值進(jìn)一步增加，因?yàn)槲飪r(jià)上漲會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出口的成本上升，出口減少，會(huì)削減貿(mào)易收支的盈余，若考慮到通貨膨脹因素，人民幣實(shí)際升值已超過(guò)20%。另外，國(guó)家為了限制“兩高一資”和糧食等產(chǎn)品出口，逐步取消出口退稅，并開始征收糧食等的出口關(guān)稅，同時(shí)新勞動(dòng)法于2008年1月1日正式實(shí)施，這些調(diào)整必然會(huì)增加出口企業(yè)的成本，也相當(dāng)于人民幣實(shí)際升值了，若考慮到這些，人民幣實(shí)際升值的幅度就更大了。

　　現(xiàn)在有些人認(rèn)為人民幣應(yīng)該加速升值，以減少貿(mào)易盈余，緩解通貨膨脹的壓力。實(shí)際上，人民幣實(shí)際升值的速度并不慢，為什么貿(mào)易盈余并沒有明顯的下降？筆者認(rèn)為一是由于匯率對(duì)貿(mào)易的影響有一定的滯后期，匯率持續(xù)變動(dòng)的效果并不會(huì)馬上顯現(xiàn)出來(lái)；二是企業(yè)預(yù)期人民幣會(huì)繼續(xù)升值，不僅不會(huì)減少出口，而且還會(huì)不斷加速出口，以避免人民幣繼續(xù)升值所帶來(lái)的出口損失；三是我國(guó)出口產(chǎn)品的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在短期內(nèi)仍然存在。但如果從較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，人民幣升值的影響必將會(huì)逐步顯現(xiàn)，這些累積效應(yīng)可能會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易收支發(fā)生逆轉(zhuǎn)，甚至?xí)蠓认陆?。人民幣升值?duì)貿(mào)易的影響是直接的，失業(yè)可能會(huì)增加。盡管人民幣升值有利于調(diào)整出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，但是應(yīng)該考慮到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是需要一定時(shí)間的。

　　二是警惕日元升值的覆轍。第二次世界大戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易得到了迅速的發(fā)展，從1964年到20世紀(jì)80年代初，日本連續(xù)貿(mào)易盈余，外匯儲(chǔ)備不斷增加，日元面對(duì)升值壓力上升。1985年9月22日西方五國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)舉行的“紐約廣場(chǎng)飯店會(huì)議”促使日元升值、糾正美元的過(guò)高比價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)各國(guó)貿(mào)易收支平衡，日元對(duì)美元大幅度升值。日元升值對(duì)出口企業(yè)的打擊是最嚴(yán)重的，1986年日本的經(jīng)濟(jì)開始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，日本政府采取了擴(kuò)張性的貨幣政策，導(dǎo)致股票和房地產(chǎn)價(jià)格不斷攀升，泡沫形成，一旦泡沫到達(dá)頂端，泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)衰退。雖然我國(guó)并沒有放松貨幣政策，但是我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩依然存在，資產(chǎn)價(jià)格仍有上漲的趨勢(shì)，防止人民幣過(guò)度升值和資產(chǎn)價(jià)格的泡沫是重要任務(wù)，要吸取日元升值的教訓(xùn)。

　　三是投機(jī)資本內(nèi)流和資產(chǎn)價(jià)格泡沫產(chǎn)生。人民幣升值和中美利差的倒掛導(dǎo)致投機(jī)資本覬覦中國(guó)，投機(jī)資本是以賺取高額利潤(rùn)為前提的，其目的主要是賺取中美的利差和人民幣升值而帶來(lái)的匯兌收益。如果本國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)的收益率大于本國(guó)的利率，則投機(jī)資本投資到資產(chǎn)市場(chǎng)上，它將獲得資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上升和人民幣升值帶來(lái)的雙重收益。投機(jī)資本流入將推高人民幣匯率，人民幣匯率升值將加快，一旦獲得收益，將迅速逃離，會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率大漲后的大跌，如果這些資本流向房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，將推高資產(chǎn)價(jià)格，而一旦流出，將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的大幅度下跌。投機(jī)資本會(huì)導(dǎo)致一國(guó)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，一旦風(fēng)吹早點(diǎn)，它會(huì)迅速撤離，對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生很大的創(chuàng)傷。資產(chǎn)價(jià)格上漲和人民幣升值有相互疊加的效果，二者都是吸引國(guó)外資本流入的重要因素，即使房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)收益不高，人民幣加速升值也能給投機(jī)者帶來(lái)很高的收益；同樣房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的收益上升也會(huì)給投機(jī)者帶來(lái)很高的收益。一旦投機(jī)資本獲利外流，人民幣可能會(huì)出現(xiàn)貶值的情形，因此投機(jī)資本的流入會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率的大幅度波動(dòng)。

　　四是我國(guó)的通貨膨脹壓力較高。由于基礎(chǔ)貨幣、M1、M2的過(guò)快增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)積聚了大量的流動(dòng)性，在其推動(dòng)下，通貨膨脹的壓力不斷增加。全國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)總指數(shù)2007年下半年分別為105.6、106.5、106.2、106.5、106.9、106.5，2008年1月份更是上升到7.1%，當(dāng)前的物價(jià)已有上漲的趨勢(shì)。目前外匯儲(chǔ)備不斷增加，外匯占款迅速上升，盡管中央銀行采取了對(duì)沖的方法，但是流動(dòng)性過(guò)剩依然存在，物價(jià)仍然存在上升的推動(dòng)力。另外，資源價(jià)格和服務(wù)價(jià)格改革的全面推進(jìn)，會(huì)推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲，從而直接或間接地促使未來(lái)價(jià)格總水平上升。國(guó)際原油價(jià)格飆升給我國(guó)帶來(lái)較大的價(jià)格上漲壓力。由于石油價(jià)格持續(xù)上漲，美國(guó)等國(guó)家大規(guī)模開發(fā)生物能源，對(duì)玉米、大豆等糧食需求量大幅增加。這導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)糧價(jià)大幅度上漲，進(jìn)而拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格上升，并影響到以糧食為原料的食用油、肉、禽、蛋、奶等主要副食品價(jià)格。另外2008年1月份和2月份的雪災(zāi)也會(huì)導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，未來(lái)通脹的壓力還是較大的。

　　五是中國(guó)外匯儲(chǔ)備的損失。美元的不斷貶值將導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備的縮水，如果投資在美國(guó)國(guó)債上，美元貶值，其最終收益將大幅度減少。如20世紀(jì)80年代的日元升值，日本投資在美國(guó)國(guó)債上的收益下降，出口獲得的收入又回到了美國(guó)人的口袋。因此我國(guó)面臨怎樣調(diào)整國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，以減少美元貶值的不利影響。目前我國(guó)鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)到海外投資，進(jìn)行兼并和收購(gòu)，同時(shí)我國(guó)還成立了外匯投資公司，由財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買央行外匯儲(chǔ)備注資中國(guó)投資公司，投資海外、兼并和收購(gòu)。在人民幣升值的條件下，到海外投資成本降低，是國(guó)際化發(fā)展的一條路徑，又可以有效地使用外匯資產(chǎn)。但到海外投資也要防范美元繼續(xù)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，目前討論比較熱烈的是“中國(guó)的資本是否正在“全球抄底”？”，實(shí)際上，人民幣升值有利于企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)走出去，但是能否有效地進(jìn)行海外投資、兼并和收購(gòu)依賴于對(duì)市場(chǎng)和對(duì)宏觀金融形勢(shì)正確的判斷。

　　目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的關(guān)鍵時(shí)期，我們要清醒地意識(shí)到將來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的問(wèn)題，適當(dāng)把握人民幣升值的節(jié)奏，盡早準(zhǔn)備，制定政策，科學(xué)調(diào)控，防患于未然。

擴(kuò)展閱讀

版權(quán)聲明：