假如一個公司拒絕支付自己已經(jīng)到期的國際債券利息，結(jié)果會怎樣？一個顯而易見的結(jié)果是它再也借不到錢了。假如這一幕發(fā)生在中國呢？

　　“兩會”期間，中國主權(quán)財富基金——中投公司負責(zé)人對媒體表示，對于3天前已經(jīng)到期的第一筆籌資利息，正在與有關(guān)方面協(xié)商，希望由規(guī)定的定期支付，改為按當年投資收益情況支付，或者將投資收益用于再投資。

　　這意味著什么呢？簡單來說有兩點，一是中投違約了，二是中國財政部將為一家公司墊付利息。

　　中投公司的資本金源于財政部發(fā)行1.55萬億元特別國債所籌集的資金。這些特別國債的票面利率約為4％-5％，并約定每半年支付一次利息。今年2月29日，中投迎來首個付息日，付息總額約為129億元人民幣。一般情況下，中投公司有兩種付息方案。一是利用投資收益，比如其子公司匯金公司在國內(nèi)金融股權(quán)投資中獲得的收益，進行支付；另一種方案是動用自己的資本金來支付。

　　鑒于為籌集中投資本金發(fā)行的特別國債的本息支付在發(fā)行時就已經(jīng)確定，因此，財政部必須定期為特別國債的持有者（如央行或商業(yè)銀行）支付利息，否則將構(gòu)成主權(quán)債務(wù)違約。如果中投通過與財政部協(xié)商，暫時規(guī)避了定期支付利息的義務(wù)，其實就意味著財政部為中投公司墊資支付了利息。

　　對于尚不滿周歲、海外投資又出現(xiàn)較大浮虧的中投，為資本金支付固定利息，的確存在“特別”的難處。一般公司只需考慮對債務(wù)的還本付息問題，而中投不單要為債務(wù)還本付息，還肩負著為資本金還本付息的壓力。

　　這種困境其實源于中投特別的籌資結(jié)構(gòu)。如果由央行利用外匯儲備直接出資設(shè)立中投，則中投就不存在定期還本付息的壓力。然而財政部與央行博弈的結(jié)果，是財政部通過發(fā)行特別國債獲得了相當于1.55萬億元的外匯儲備之經(jīng)營管理權(quán)，其代價就是中投公司面臨著制度性的“先天性不足”——還本付息壓力。

　　此外，對于一個新成立的主權(quán)財富基金，從海外投資獲得股權(quán)溢價回報還為時尚早。事實上，中投成立后進行的三筆投資中有兩筆都出現(xiàn)了較大的賬面浮虧。雖然中投負責(zé)人新近再次強調(diào)每一筆投資都有詳盡的投資方案，都是經(jīng)由投資委員會集體決定，決不會做一筆“虧本的買賣”——在國內(nèi)，中投的海外投資不斷引起強烈的批評和質(zhì)疑。

　　盡管中投的困境值得同情，但由財政部墊資來支付利息這樣的做法，只會增加中投身上的政治色彩，損害其作為市場化主體的獨立性。可謂得不償失。其次，作為一個市場化運行的獨立投資機構(gòu)，更應(yīng)嚴肅對待已經(jīng)生效的契約，珍視自己在市場上的信用。決不做一筆虧本買賣這樣的豪言壯語，對日益風(fēng)險無定的市場，恐非適宜。

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