面對全球資本市場異乎尋常的暴跌行情，美聯(lián)儲終于“坐不住”了，于周二臨時宣布大幅降息75個基點，將聯(lián)邦基金利率即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率從4.25%降至3.5%。

　　這是自“9·11”以來，美聯(lián)儲首次采取的降息措施。從降息的時間和幅度看，“救市”的意味非常明顯。按照美聯(lián)儲的慣例，議息會議下周就將按期舉行，時間上相距并不長，如果不是突發(fā)性重大事件，完全不必采取臨時措施；而從降息幅度看，之前市場普遍預期降息是50個基點，最終75個基點降息幅度明顯超出預期。

　　當然，美聯(lián)儲所有的“意外”舉動都指向一點，即因美國次貸危機而引發(fā)的全球股市持續(xù)暴跌，“救市”舉措本意就是要向孱弱的銀行體系和面臨“崩盤”壓力的股市注入一劑“強心針”。但“強心針”的效果究竟如何，全球股市能否從暴跌的“泥潭”中脫身、美國經(jīng)濟能否因此擺脫衰退的陰影，尚存疑問。

　　對于美國次貸危機的未來走向和影響，學界和業(yè)界均存在較大爭議。股市的短期波動或許能夠在超預期降息刺激下，獲得提振的機會，但如果從經(jīng)濟增長的角度來觀察美國次貸危機，實體經(jīng)濟的復蘇尚有待觀察。

　　次貸的表面影響是美國房地產(chǎn)市場泡沫的破滅，實質則是經(jīng)濟周期性循環(huán)的必然結果。2006年之前的五年，在美國持續(xù)降息措施的刺激下，美國經(jīng)濟迎來了一段黃金發(fā)展時期，股市和樓市迭創(chuàng)新高。而經(jīng)濟周期波動的基本規(guī)律是，高峰必然會走向低谷，繁榮必然會演化為衰退。由此，次貸危機在高位爆發(fā)，令銀行大幅計提壞賬，社會資金的流動性受到制約，銀行“惜貸”或者“無錢可貸”又會影響其他商業(yè)實體的正常運行，繼而讓危機被放大到全部經(jīng)濟領域，所謂的經(jīng)濟“衰退”正是由此而來?？梢?，次貸本身其實并沒有什么可怕之處，只是早晚要出現(xiàn)的正常經(jīng)濟周期性波動。因此，判斷次貸危機影響大小的關鍵，是這輪經(jīng)濟周期波動的時間長短。

　　不妨讓我們把視線回歸到上世紀90年代開始的“新經(jīng)濟”熱潮中。其間長達六七年的經(jīng)濟增長讓學界一度驚呼“經(jīng)濟周期消失了”，認為從此再也沒有蕭條與衰退，只剩下無休止的經(jīng)濟增長。當年的狂熱最終被網(wǎng)絡經(jīng)濟泡沫的破滅徹底擊碎。雖然如此，但網(wǎng)絡經(jīng)濟留給世界的現(xiàn)實經(jīng)濟含義是深遠的，信息技術的長足發(fā)展已經(jīng)改變了人們的生活?？陀^而言，當年的網(wǎng)絡泡沫在一定程度上促進了全球經(jīng)濟增長、生產(chǎn)效率提升和技術水平的進步。泡沫雖惡，但其結果尚善。

　　然而，與當年的新經(jīng)濟泡沫相比，如今的次貸危機則尷尬了許多。應當看到的是，與網(wǎng)絡經(jīng)濟所代表的巨大技術革新進步相比，房地產(chǎn)行業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)的范疇，甚至在某種程度上只是投機炒作的溫床，又怎能長期支撐美國經(jīng)濟的發(fā)展呢？所以，美國次貸危機的爆發(fā)在根源上是產(chǎn)業(yè)結構創(chuàng)新不足的結果，在網(wǎng)絡技術帶來經(jīng)濟繁榮之后，市場上的投資資金找不到更具有發(fā)展前景的增長點，只能尋找短期投機炒作的機會。由此才導致金屬、農(nóng)產(chǎn)品商品價格被輪番爆炒、房地產(chǎn)市場被爆炒，即便是石油價格也無法逃脫被炒作的命運。“炒作”過頭，自然就會回頭。但遺憾的是，房地產(chǎn)市場的炒作卻無法留給人們任何可以留戀的科技進步。

　　或許美國本月內還將出臺一系列的“救市”措施，也能夠挽救近期的股市于水火中。但對于美國經(jīng)濟能否真正走出經(jīng)濟周期的陰影，人們的目光應該集中在實體經(jīng)濟的技術革新上。沒有吸引人的經(jīng)濟增長點，經(jīng)濟周期波動的時間就會被拉長，徹底走出次貸的“泥潭”又談何容易。

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