“打造泰達(dá)系，只是將資源更好的配置，”泰達(dá)系掌門人劉惠文如是說。然而，一切真的象其描述的那樣美好嗎？

　　泰達(dá)控股董事長(zhǎng)劉惠文打造泰達(dá)系的步伐一刻沒有停歇。在他眼里，目前的泰達(dá)系僅僅是個(gè)雛形，并不是心目中資本布局的全部。
　　這位年僅49歲，卻已兩鬢花白的中年男子在規(guī)劃泰達(dá)系時(shí)，目光并未局限于泰達(dá)系現(xiàn)有的五家上市公司——中國(guó)A股上市的泰達(dá)股份、津?yàn)I發(fā)展、＊ST燈塔，以及香港上市的泰達(dá)生物（8189.HK）和天津發(fā)展（0882.HK）。
　　“我們?cè)煜?，目的并不是為坐莊，形成資本大循環(huán)圈才是我們的目的所在。我們希望利用一切方式，快速發(fā)展泰達(dá)。”劉惠文在接受《新財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)，并不避諱泰達(dá)控股“造系”之說。

初建泰達(dá)系

　　劉惠文同上市公司第一次親密接觸是在1997年7月。當(dāng)時(shí)天津上市公司美綸股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)每況愈下，為了保殼，美綸股份開始尋找新的大股東，很快就與時(shí)任泰達(dá)集團(tuán)總經(jīng)理的劉惠文一拍即合。在當(dāng)?shù)卣闹С窒拢┻_(dá)在極短的時(shí)間內(nèi)完成了收購(gòu)美綸股份的計(jì)劃。“對(duì)于泰達(dá)股份來說，當(dāng)時(shí)想的就是如何拯救美綸股份。”
　　這場(chǎng)重組由劉惠文領(lǐng)導(dǎo)，他引領(lǐng)泰達(dá)集團(tuán)并購(gòu)美綸股份，實(shí)現(xiàn)了第一例國(guó)內(nèi)上市公司國(guó)有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)。待組建泰達(dá)股份后，劉出任上市公司董事長(zhǎng)。這時(shí)，劉惠文身份的特殊性迫使他身兼兩種使命——替政府分憂，救活上市公司。
　　但當(dāng)時(shí)，泰達(dá)股份也只是天津經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的對(duì)外招牌，其實(shí)并沒有明確的主業(yè)。對(duì)于美綸股份來說，當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)狀況不好，沒有好的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，而泰達(dá)股份則由于倉促上陣，也沒有一個(gè)好的主營(yíng)。于是，天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)將濱海大橋項(xiàng)目注入了泰達(dá)股份。
　　“將濱海大橋裝入泰達(dá)股份，從而使泰達(dá)股份先活著，恢復(fù)一下元?dú)?，這很重要。同時(shí)，由一家上市公司來購(gòu)買政府投資的公用基礎(chǔ)設(shè)施，既盤活了政府的存量資產(chǎn)，又為上市公司形成一個(gè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)?，F(xiàn)在看來，政府主導(dǎo)色彩較為明顯，但是在特定的歷史背景下，反倒是最有效的。”一位投行人士對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者說。
　　事實(shí)證明，濱海大橋現(xiàn)在每年給上市公司提供了穩(wěn)定的利潤(rùn)來源。泰達(dá)股份活了，而且活得不錯(cuò)。
　　將濱海大橋注入上市公司，原本是當(dāng)初的權(quán)宜之計(jì)，但是在隨后卻逐步演化成一種“泰達(dá)模式”。“泰達(dá)模式就是一種讓政府和企業(yè)都實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的模式，即盤活國(guó)有資產(chǎn)，并令其保值增值。”劉惠文對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者說。
　　泰達(dá)股份借殼上市后，天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的經(jīng)營(yíng)公司進(jìn)行了內(nèi)部重組。 2001年12月7日，天津泰達(dá)控股以天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)總公司的轉(zhuǎn)制為框架，將泰達(dá)集團(tuán)、建設(shè)集團(tuán)納入其中，由開發(fā)區(qū)管委會(huì)授權(quán)行使開發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與管理。就這樣，掌控天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)資企業(yè)的泰達(dá)控股成立，其投資經(jīng)營(yíng)范圍涉及土地開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源供應(yīng)、金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、生態(tài)環(huán)保、交通、旅游、風(fēng)險(xiǎn)投資等多個(gè)領(lǐng)域，由劉惠文出任董事長(zhǎng)。
　　泰達(dá)控股成立后，原分屬幾家集團(tuán)的上市公司泰達(dá)股份、津?yàn)I發(fā)展和燈塔油漆的最終控制人發(fā)生變化，均為泰達(dá)控股。在天津市和開發(fā)區(qū)兩級(jí)政府主導(dǎo)之下，泰達(dá)系初現(xiàn)雛形，正式擴(kuò)張也因此而拉開了序幕。從整個(gè)泰達(dá)系成長(zhǎng)過程來看，頗具政府特色
　　泰達(dá)控股承擔(dān)了天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的土地開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及水、電、氣、熱能源供應(yīng)、市政、綠化、公交等綜合配套服務(wù)，形成了天津開發(fā)區(qū)道路、橋梁、凈水、污水處理、熱力、電力、燃?xì)獾韧暾幕A(chǔ)保障體系，投資建設(shè)了垃圾發(fā)電、垃圾處理場(chǎng)、再生水資源等一批大型生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目，致力于城市的可持續(xù)發(fā)展。
　　截至2002年底，泰達(dá)控股已發(fā)展成為公司總資產(chǎn)達(dá)240億元人民幣，全資、控股、參股企業(yè)80余家，投資經(jīng)營(yíng)范圍涉及土地開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源供應(yīng)、金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、生態(tài)環(huán)保、交通、旅游、風(fēng)險(xiǎn)投資等多個(gè)領(lǐng)域。

“資本大循環(huán)”

　　泰達(dá)控股成立之后，憑借天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的資源，手頭有更多的優(yōu)良資產(chǎn)可以注入上市公司，這使得劉惠文的“資本大循環(huán)理論”得以實(shí)施。
　　據(jù)劉惠文介紹，天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建區(qū)之初，資金非常緊張，為了加快發(fā)展和維護(hù)形象，將財(cái)政資金、土地使用費(fèi)、銀行貸款捆綁并用于建設(shè)和壓息，這樣就形成“資金大循環(huán)”模式。他認(rèn)為，所謂的“資本大循環(huán)”，就是通過多渠道，讓資本在控股公司和有關(guān)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域內(nèi)科學(xué)地配置，加速其流動(dòng)，并實(shí)現(xiàn)資本快速增值。“其中，最為關(guān)鍵的是資本必須實(shí)現(xiàn)快速增值。”劉對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者說。
　　劉惠文還表示，之所以成立泰達(dá)控股，主要就是為了通過股權(quán)運(yùn)作、購(gòu)并、重組，管好增量資金，激活存量資產(chǎn)，優(yōu)化資源配置，將呆滯的項(xiàng)目做“活”。
　　讓劉引以為豪的是，利用其獨(dú)創(chuàng)的“資本大循環(huán)”理論， 他使拿3000萬元貸款起家的天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，在18年中迅速達(dá)到240億元的資產(chǎn)規(guī)模，并且園區(qū)中駐扎著摩托羅拉、三星電子、康師傅、霍尼維爾等國(guó)際性大公司，區(qū)內(nèi)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值已經(jīng)占到天津國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值的三分之一。
　　而到了2003年，泰達(dá)系又將進(jìn)行一場(chǎng)資本大循環(huán)。據(jù)知情人士介紹，2002年12月28日，泰達(dá)系旗下的上市公司接到一份關(guān)于上報(bào)未來主業(yè)的文件，每一家上市公司都要提出自己未來發(fā)展的主業(yè)。泰達(dá)控股主業(yè)以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和維護(hù)為主，津?yàn)I發(fā)展則著力發(fā)展工業(yè)房地產(chǎn)租賃、信息電子、網(wǎng)絡(luò)等業(yè)務(wù)，燈塔油漆則是能源及油漆。根據(jù)各公司確定的相關(guān)主業(yè)，泰達(dá)控股將把相應(yīng)的資產(chǎn)交給上市公司經(jīng)營(yíng)，并將上市公司現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。
　　在上市公司主業(yè)明確的前提下，劉惠文當(dāng)然不會(huì)忽略金融業(yè)務(wù)，目前泰達(dá)系控股的金融機(jī)構(gòu)已有天津北方信托投資公司、渤海證券、泰達(dá)擔(dān)保公司等。2002年年底，天津泰達(dá)控股又與英國(guó)標(biāo)準(zhǔn)人壽保險(xiǎn)公司共同出資13.02億人民幣，成立恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽保險(xiǎn)有限公司，雙方各占50％股權(quán)。
　　“泰達(dá)的快速擴(kuò)張，有著政府的力量存在，但是其運(yùn)作完全是市場(chǎng)化的。”針對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者關(guān)于泰達(dá)系內(nèi)上市公司同政府的關(guān)系的提問，劉惠文這樣說。
　　按照劉惠文的思路，目前泰達(dá)控股就是實(shí)現(xiàn)資本大循環(huán)的運(yùn)作平臺(tái)，借助這個(gè)平臺(tái)可以把以政府為主導(dǎo)的公共事業(yè)產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)管理，轉(zhuǎn)變?yōu)橐云髽I(yè)為主體、政府監(jiān)管的商業(yè)化運(yùn)作模式，這也是經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新。政府由直接經(jīng)營(yíng)者轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)督者，并實(shí)現(xiàn)了原有非贏利性的公共事業(yè)產(chǎn)品上市公司經(jīng)營(yíng)、開發(fā)區(qū)政府提供經(jīng)營(yíng)性財(cái)政補(bǔ)貼的“泰達(dá)贏利模式”。

誰在掌控泰達(dá)系？

　　泰達(dá)系旗下的五家上市公司，其發(fā)展歷程幾乎相當(dāng)于泰達(dá)控股的分拆上市過程——泰達(dá)控股的優(yōu)良資產(chǎn)分布在這幾家上市公司中，但其發(fā)展卻是由泰達(dá)控股統(tǒng)一安排。
　　盡管劉惠文認(rèn)為旗下公司遵循市場(chǎng)化運(yùn)作，但是這些公司無一不借助泰達(dá)控股及其背靠的天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)之力發(fā)展。實(shí)際上，劉惠文所言的“資本大循環(huán)”不過是政府資源的一次重新配置過程。
　　從上市公司相對(duì)公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，更容易看出這點(diǎn)：注入濱海大橋、工業(yè)區(qū)綠地、工業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，從泰達(dá)股份、津?yàn)I發(fā)展、＊ST燈塔等公司的資金流入和流出看，其流入的資金大都來源于政府給企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼。
　　“作為政府部門，我們的任務(wù)主要是政策制定，監(jiān)督企業(yè)正常發(fā)展，并不會(huì)妨礙上市公司的正常經(jīng)營(yíng)。上市公司的每一個(gè)項(xiàng)目的投入，都是在股東大會(huì)通過后實(shí)施的。”劉惠文對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者說。
　　這種政企緊密結(jié)合的“泰達(dá)模式”讓劉惠文引以自豪，但是這種模式是否可以在更多公司的經(jīng)營(yíng)中推廣，則成了問題。建立泰達(dá)模式先決條件，是整個(gè)體系保持高度統(tǒng)一的領(lǐng)導(dǎo)，開發(fā)區(qū)可以調(diào)控上市公司的資源，形成泰達(dá)體系內(nèi)的資本大循環(huán)。
　　一方面，開發(fā)區(qū)通過與系內(nèi)公司的交易，名正言順的給上市公司提供長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性財(cái)政補(bǔ)貼，使上市公司擁有了穩(wěn)定的利潤(rùn)來源，確保上市公司的盈利；另一方面，開發(fā)區(qū)也會(huì)借助上市公司的發(fā)展，從而優(yōu)化行政區(qū)域內(nèi)的投資環(huán)境。
　　這樣運(yùn)作，看上去很完美。但是，一切得以正常發(fā)揮和實(shí)施的基礎(chǔ)在于公司融資功能的延續(xù)、行政區(qū)域內(nèi)投資環(huán)境的優(yōu)化及經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。如果開發(fā)區(qū)的財(cái)政收入減少、上市公司的融資能力減退，或者雙方經(jīng)營(yíng)主體的轉(zhuǎn)變（國(guó)有企業(yè)的實(shí)際控制人市場(chǎng)化、法人化；上市公司的大股東變更等），都將影響到這個(gè)資本循環(huán)的正常進(jìn)行。
　　短期看來，泰達(dá)系內(nèi)的上市公司并沒有凸現(xiàn)出業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，但是，完全依靠政府的扶持來實(shí)現(xiàn)未來30年的企業(yè)經(jīng)營(yíng)，未免太過草率。上市公司缺乏經(jīng)營(yíng)自主權(quán)和創(chuàng)新能力成為泰達(dá)系內(nèi)公司的軟肋。

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