找錢:PE先給投資人講故事

 作者:崔凱    21

投資,顧名思義,首先要有資可投。錢不是天上掉下來的,作為一種專家型理財(cái)行為,PE也是靠品牌和信譽(yù)來獲得投資人的青睞?;蛟S在眾多投融資峰會上,你看到PE經(jīng)理端然穩(wěn)坐,指點(diǎn)江山,儼然是“甲方”。當(dāng)PE找錢的時候,他們也要經(jīng)歷融資的艱辛與甘苦,也要看投資人的眼色,做“乙方”。這恰恰應(yīng)驗(yàn)了一句俗話:要想人前顯貴,先得背后受罪。品牌和信譽(yù)不可能象“腦白金”那樣可以靠廣告吹起來,是經(jīng)年累月才能樹立起來,而且無捷徑可走,這里筆者不再贅述。本章重點(diǎn)就如何寫好《基金募集說明書》與讀者做一些交流和探討。


一、《基金募集說明書》框架


《商業(yè)計(jì)劃書》實(shí)際上是在給投資人、也是給自己講一個故事,故事的三個關(guān)鍵議題是:第一,這有一個賺錢的機(jī)會;第二,這個機(jī)會是我們的而不是別人的;第三,我們最終能夠賺多少錢。最終結(jié)論是你把錢投到這個項(xiàng)目上肯定賺錢!PE融資也概莫能外,直觀一點(diǎn)說,《基金募集說明書》就是PE版的《商業(yè)計(jì)劃書》。


表6.1 《基金募集說明書》框架 


章節(jié) 內(nèi)容   


基金背景 l 宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢


l 重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域投資機(jī)遇   


基金要點(diǎn) l 概覽(名稱、性質(zhì)、規(guī)模、存續(xù)期等)


l 設(shè)立與出資


l 運(yùn)行與分配


l LP與GP總體結(jié)構(gòu)   


投資戰(zhàn)略 l 盈利模式


l 重點(diǎn)投資行業(yè)(高科技、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)等)


l 投資階段分布(成長期、成熟期、并購等)


l 核心成功要素


l 儲備投資項(xiàng)目   


基金管理 l PE公司簡介


l 歷史經(jīng)營業(yè)績


l 經(jīng)典成功案例


l 合伙人團(tuán)隊(duì)(學(xué)歷、經(jīng)歷與資歷等)


l 專家顧問團(tuán)隊(duì)(行業(yè)專家、管理專家、經(jīng)濟(jì)專家等)


l 戰(zhàn)略合作伙伴(以投資銀行領(lǐng)域?yàn)橹鳎?nbsp;  


收益分配 l 管理費(fèi)用


l 基準(zhǔn)回報(bào)


l GP業(yè)績分成


l LP增值分配   


聯(lián)系方式 l 聯(lián)系人、地址、電話、電郵、網(wǎng)址等 


二、基金運(yùn)行與分配


做實(shí)業(yè),通常是希望打造百年老店、萬古長青。做PE則是約定一個存續(xù)期,到時間清算結(jié)賬。成熟資本市場,通常存續(xù)期為十年,國人沒有這樣好的耐性,或者客觀上也沒有人能夠看得清十年之后的事情,于是存續(xù)期通常只有5-7年。通常基金將在2-3年內(nèi)完成全部投資,五年內(nèi)完成全部或大部分投資回收。三年以后收回的投資直接按項(xiàng)目分配,運(yùn)行滿七年或全部投資提前收回則立即清算?;鹪谕顿Y行業(yè)分布上,要注意高科技、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與先進(jìn)制造業(yè)的合理平衡。當(dāng)然也有專注于某一領(lǐng)域的基金。在投資階段上,通常以成長型企業(yè)為主,兼顧成熟企業(yè)與并購機(jī)會。


基金設(shè)投資決策委員會,通常有LP和GP共同組成,GP人數(shù)多于LP,有時也會聘請1-2位外部獨(dú)立專家進(jìn)入投資決策委員會?;鸪闪⒑?,通常按照實(shí)際出資額的2%向GP支付管理年費(fèi),GP承擔(dān)運(yùn)營基金的所有日常費(fèi)用和開支。LP的最低投資回報(bào)率通常設(shè)定為6%。達(dá)到這一門檻后,GP提升投資凈收益的20%,其余80%按照各合伙人的實(shí)際出資額比例進(jìn)行分配。


    有限合伙制與傳統(tǒng)的公司制存在很大區(qū)別。首先,公司制的基礎(chǔ)是同股同權(quán),而基金行業(yè)的基礎(chǔ)是同股不同權(quán),管理人雖然可能只放入1-2%的股本,但是對基金產(chǎn)生的利潤卻要享受15-25%的分成。有實(shí)力的GP甚至?xí)J(rèn)購基金總額的15-20%。其次,公司制的出發(fā)點(diǎn)是要保護(hù)主要股東在重大事項(xiàng)上的決定權(quán),而基金管理行業(yè)的出發(fā)點(diǎn)卻是要盡可能避免有限合伙人的過度干預(yù)。第三,公司制要假設(shè)公司可以永續(xù)運(yùn)營,但是每一個基金都有自己5-10年的生命周期。有限合伙制在上述三個方面都比公司制更為靈活,也更適合基金行業(yè)的具體需要。在解決了雙重征稅問題之后,未來中國的私募股權(quán)基金還是應(yīng)該以有限合伙制為主流模式。當(dāng)然,具體的相關(guān)法律法規(guī)和操作細(xì)則還需要不斷完善,但這不應(yīng)該影響PE行業(yè)發(fā)展的主旋律。


三、基金管理團(tuán)隊(duì)


行內(nèi)人都知道,PE的買賣基本上都是靠“人”撐著。沒有誰會樂呵呵的把錢放到別人的賬戶上,除非他認(rèn)為這個人比自己更有賺錢的能力,而且是可以信賴的??渴裁慈⌒庞谕顿Y人?答案只有一個-基金管理人。


衡量基金管理人(普通合伙人)的能力首先是看過去取得的經(jīng)營業(yè)績:累計(jì)投資項(xiàng)目的個數(shù)、額度,涉及哪些行業(yè)領(lǐng)域,退出項(xiàng)目個數(shù)與額度,復(fù)合年度投資回報(bào)率。代表性項(xiàng)目的介紹應(yīng)包括項(xiàng)目概況(規(guī)模、利潤等)和基金公司在其中發(fā)揮的作用等。另外,基金管理團(tuán)隊(duì)成員相應(yīng)的學(xué)歷、從業(yè)經(jīng)歷、工作業(yè)績和社會榮譽(yù)等也是必須向意向投資人說明的事項(xiàng)。


投資人不會把錢交給一個看似有能力的“陌生人”。任何一個行當(dāng)都有一個圈子,大家“一回生、兩回熟”,日子久了,互相之間有了直接和間接的了解,也就有了人脈和根基。信用是非常寶貴的一種財(cái)富,透支一次,在圈子里就難以再有機(jī)會。


3.外部資源


PE投資是一個以資金為紐帶幫助企業(yè)進(jìn)行資源整合的過程,“無招勝有招”,無形資源重于有形資產(chǎn)。倘若在PE的戰(zhàn)略合作伙伴中有凱雷、高盛等頂尖PE機(jī)構(gòu)或者摩根、中金等大投行,自然會堅(jiān)定投資人的信心。這些機(jī)構(gòu)的金子招牌就是PE盈利的有力保障。


4.儲備項(xiàng)目


未來會發(fā)生什么是不可知的,要說服投資人,就要把故事說的更動聽?;鹗峭ㄟ^投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)股權(quán)增值進(jìn)而套現(xiàn)獲利。所以,《基金募集說明書》中應(yīng)該列示3-5個目標(biāo)項(xiàng)目(哪怕是畫餅充饑),顯示出企業(yè)的巨大成長潛力,讓投資人看到未來的美好前景。當(dāng)然,也要同時注意信息的保密。


四、錢也會變成“燙手的山芋”


融資完成后,錢也會變成“燙手的山芋”。PE圈子里,有GP因?yàn)槭种袥]有錢煩惱,也有GP因?yàn)殄X投不出去而煩惱,圍城之中,苦樂自知。投資人林林總總,從本質(zhì)上,PE屬于有錢人的“游戲”。如果投資人交給PE的錢屬于“身家性命”,他一棵樹吊在PE上,“等雞下蛋”,GP的壓力將非常之大,項(xiàng)目運(yùn)作往往也會畸形。筆者就見到一些有錢但找不到好項(xiàng)目的PE。有的海歸PE募集資金在OCTBB買好了殼公司,開始“待字閨中”,但在境內(nèi)兜了兩三年也沒有找到合適的目標(biāo)企業(yè),抑或找到了,在價(jià)格、控股權(quán)等方面談不攏,GP急得如同熱鍋上的螞蟻?,F(xiàn)實(shí)生活中,不是什么人都能夠朋友,即使大家都有良好的操守。同樣的道理,不是什么人的錢都適合募來做PE。對此,GP要有理性的分析和判斷。

崔凱
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