貨幣政策要服務(wù)于財政的穩(wěn)定性
作者:證券時報 157
維護(hù)財政穩(wěn)定性至關(guān)重要
筆者認(rèn)為,當(dāng)前從緊的貨幣政策短期內(nèi)不會改變,但是在接下來的政策執(zhí)行中,繼續(xù)利用數(shù)量型工具進(jìn)行調(diào)控的同時,對利率和匯率等價格型工具的使用需要謹(jǐn)慎,要更多注意維護(hù)國內(nèi)財政的穩(wěn)定性。利率過高或本幣升值過快會破壞我國財政的穩(wěn)定性,而財政是否穩(wěn)定直接關(guān)系到我國的政治穩(wěn)定和社會穩(wěn)定,也關(guān)系到金融的穩(wěn)定,我們不能為了抑制國內(nèi)通貨膨脹而使利率維持的過高,也不能為了防止國外資本大量涌入而選擇讓人民幣無限升值,維護(hù)國內(nèi)財政的穩(wěn)定性應(yīng)該成為我國宏觀調(diào)控的主要思路。
在當(dāng)前和未來一段時期內(nèi),維護(hù)國內(nèi)財政的穩(wěn)定性對我國經(jīng)濟社會具有極其重要的意義。國企改革、新農(nóng)村建設(shè)、節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)、改善民生等工作都需要國家強大財力的支持,有效化解國際上出現(xiàn)的各種不確定因素的制約也需要國內(nèi)財政的大力配合。目前我國財政穩(wěn)定性程度良好,衡量財政穩(wěn)定性程度的一系列指標(biāo)如赤字率、國債負(fù)擔(dān)率、債務(wù)依存度和償債率等,都處在國際公認(rèn)的安全范圍之內(nèi),但是如果不嚴(yán)加控制,這些指標(biāo)很容易出現(xiàn)惡化趨勢。
慎用加息政策
加息政策要慎用,必須把利率控制在合理的范圍之內(nèi)。通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象,主要原因是流通中的貨幣量過多,而加息則是回收貨幣的主要手段,于是也就成了抑制通貨膨脹的最佳選擇。但是在目前情況下,選擇加息一定要慎重。去年央行6次加息,使得銀行存貸款利率偏高,緊縮性貨幣政策的時滯效應(yīng)現(xiàn)在開始產(chǎn)生效力,經(jīng)濟存在過度調(diào)控的風(fēng)險,業(yè)已形成的資產(chǎn)泡沫經(jīng)歷一點風(fēng)吹草動就有可能破滅,警惕“滯脹”局面的出現(xiàn)成為當(dāng)前宏觀調(diào)控不得不考慮的問題。在這種情況下,如果盲目加息,會加大企業(yè)的運營成本,使企業(yè)的利潤水平大幅下降,增加企業(yè)和居民的還貸壓力,使投資需求和消費需求下降,還會引發(fā)各種投機套利行為,導(dǎo)致經(jīng)濟增長率大幅下降。加上今年政府統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)所得稅,將企業(yè)所得稅率由過去的平均33%統(tǒng)一調(diào)至25%,增值稅改革也逐步展開,未來3到5年,稅收增長要回落10%左右,財政收入增長減緩,而財政支出將會呈現(xiàn)逐步增加趨勢。這就會使得財政赤字率、國債負(fù)擔(dān)率等一系列指標(biāo)大幅度提高,進(jìn)而影響到財政的穩(wěn)定性。
人民幣升值速度不宜過快
按照經(jīng)濟學(xué)的一般理論,本幣升值,可以增加進(jìn)口,減少出口,從而有利于抑制通貨膨脹。但是,我國的通貨膨脹并不是發(fā)生在人民幣升值之前,而是發(fā)生在人民幣升值之后,經(jīng)濟學(xué)理論的邏輯此刻已經(jīng)缺乏成立的前提,再用人民幣升值來抑制通貨膨脹這一手段就值得商榷了。受次貸危機和國際市場大宗商品價格上漲的影響,世界經(jīng)濟增長放緩并呈現(xiàn)通貨膨脹的苗頭,一季度數(shù)據(jù)顯示我國出口開始出現(xiàn)下降的趨勢,未來經(jīng)濟面臨通貨緊縮的壓力。此刻,如果讓人民幣大幅升值,勢必會加大國內(nèi)出口企業(yè)的生存壓力,減弱出口對經(jīng)濟增長的拉動作用,國內(nèi)過剩的產(chǎn)能如果再因為利率上升導(dǎo)致消費和投資需求下降,通貨緊縮趨勢就會出現(xiàn)。此外,人民幣升值還會變相增大我國的外債規(guī)模,我們要用更多的外匯去還本付息,這都會加大我國財政的債務(wù)負(fù)擔(dān),進(jìn)而影響財政的穩(wěn)定性。
堅持獨立自主的貨幣政策
盡管近幾年我國財政收入實現(xiàn)了快速增長,但是收入增長的背后也隱藏著嚴(yán)重的危機。我國實行分稅制改革后,伴隨著中央政府財政壓力的緩解,各級地方政府收入占總收入的比重與支出占總支出的比重嚴(yán)重失衡,中央和地方財力與支出責(zé)任不對稱,財權(quán)和事權(quán)不統(tǒng)一,縱向財政不均等十分顯著。國民收入分配制度不公平,地方政府收支不平衡,中央政府的轉(zhuǎn)移支付制度還不完善,我國財政體制也亟待進(jìn)一步改革。
財政赤字貨幣化是我國財經(jīng)領(lǐng)域一直注意防范的問題,財政赤字會通過乘數(shù)效應(yīng)增加貨幣的供給量,從相反的角度來看,嚴(yán)重的流動性過剩也就相當(dāng)于增加了政府的財政赤字,目前日益擴大的過剩流動性換算成財政赤字那將是巨大的,嚴(yán)重影響整個宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定。
從當(dāng)前的宏觀調(diào)控效果不難看出,我國已經(jīng)成為一個過度開放的經(jīng)濟體,國內(nèi)的貨幣政策越來越受制于人,獨立性的地位正在喪失。對人民幣加息和升值的強勁預(yù)期,吸引大量國外資本源源不斷地涌入國內(nèi),流動性擴張壓力加大,貨幣政策為了回收流動性疲于奔命。在國內(nèi)通貨膨脹的情況下,我們沒有理由選擇人民幣主動升值去配合美國的垃圾美元政策,來幫助美國走出次貸危機的陰影,匯率政策調(diào)整必須堅持“自主、漸進(jìn)、可控”的原則,應(yīng)按照一攬子貨幣情況穩(wěn)定匯率預(yù)期,給市場一個相對穩(wěn)定的匯率信號。相比于發(fā)達(dá)國家,我國的金融仍比較脆弱,我們不能再因為被動的貨幣政策把這種脆弱性傳染給我國的財政。為了維護(hù)我國財政的穩(wěn)定性,貨幣政策應(yīng)主動出擊,重視政策工具之間的平衡和配套,牢牢把握貨幣主導(dǎo)權(quán),保護(hù)好改革開放30年的經(jīng)濟發(fā)展成果。
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