雖然降低印花稅的預(yù)期若能實(shí)現(xiàn)或?qū)Ыo股市些許燦爛春光，而當(dāng)通脹趨向于變離低速，以過快甚至急速上行，通脹將變成全社會(huì)的公敵。

　　世界各國(guó)的貨幣當(dāng)局都不敢對(duì)通脹掉以輕心，德國(guó)人甚至賦予其中央銀行唯一的政策目標(biāo)——反通脹。

　　 經(jīng)濟(jì)學(xué)大師米爾頓·弗里德曼早就對(duì)通脹給出了答案：無論何時(shí)何地，它都是一個(gè)貨幣現(xiàn)象。

　　 在當(dāng)下的中國(guó)，雖然我們不能排除豬肉短缺和雪災(zāi)等對(duì)通脹的貢獻(xiàn)，但去年以來中國(guó)的貨幣數(shù)據(jù)已經(jīng)強(qiáng)烈支持著“通脹是貨幣現(xiàn)象”的看法。因此央行高官近日表示，將采取綜合手段來實(shí)施從緊貨幣政策，包括公開市場(chǎng)操作、準(zhǔn)備金率、對(duì)貸款進(jìn)行窗口指導(dǎo)、利率和匯率政策等，從中進(jìn)行最優(yōu)組合，從而使通脹達(dá)到可以接受的范圍。

　　 人們?cè)缫芽吹?，世界各?guó)治理通脹的一個(gè)成功經(jīng)驗(yàn)，就是放松國(guó)內(nèi)的資本外流以及加強(qiáng)宏觀政策的協(xié)調(diào)。人們還發(fā)現(xiàn)，一個(gè)比較接近合理均衡水平的匯率、利率和宏觀政策對(duì)于資本流動(dòng)是重要的。

　　 人們還看到，資本在國(guó)際間大規(guī)模地頻繁流動(dòng)已成為上世紀(jì)８０年代以來世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)顯著特征，資本的跨國(guó)流動(dòng)也對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重要影響，特別是通過提高生產(chǎn)要素的配置效率提高了各國(guó)福利。

　　 有序推動(dòng)人民幣的雙向流動(dòng)，或可更好地緩解外匯儲(chǔ)備過多的問題，從而有助于改善流動(dòng)性充裕的局面，同時(shí)也能更好地增加居民的財(cái)產(chǎn)性收入。

　　 縱觀全球，新興市場(chǎng)國(guó)家資本流入都非常明顯。各國(guó)應(yīng)對(duì)資本流入的資本管制政策都無法根除大規(guī)模的資本流入。因?yàn)榫植康馁Y本管制對(duì)于開放的經(jīng)濟(jì)體作用有限，被管制的資本總可以通過未被管制的渠道流入國(guó)內(nèi)。而在今天開放的中國(guó)，再繼續(xù)實(shí)施全面的資本管制已經(jīng)需要付出高昂的代價(jià)了。

　　資本項(xiàng)目開放毫無疑問必須切忌過度開放，同時(shí)資本項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)調(diào)整也需綜合考量多重因素，只有使內(nèi)部?jī)r(jià)格機(jī)制改革同外部?jī)r(jià)格調(diào)整結(jié)合起來，才有利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展。資本項(xiàng)目開放作為一種政策取向，制定遠(yuǎn)期策略時(shí)顧及眼前現(xiàn)狀本無可非議，然若過于追求時(shí)機(jī)的成熟與否及對(duì)外界反應(yīng)關(guān)注太多，又有可能會(huì)錯(cuò)失機(jī)會(huì)。

　　 有外管局官員就曾指出：“資本開放擔(dān)心出去有風(fēng)險(xiǎn)，人民幣升值又擔(dān)心出口受影響，這也不能做，那也不能做，如果持續(xù)這樣，泛濫的流動(dòng)性蔓延，這種狀況中國(guó)能扛多久呢？”他舉例稱，作為拓寬外匯流出渠道的港股直通車，雖然政府強(qiáng)調(diào)由于技術(shù)因素不完善被叫停，更深層次的原因在于擔(dān)心市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，“如果總是閉門操練，中國(guó)投資人何時(shí)能練成國(guó)際水平呢？而一味強(qiáng)調(diào)時(shí)機(jī)成熟，永遠(yuǎn)都不會(huì)有十全十美的一天。”

　　 盡管國(guó)內(nèi)金融界目前存在一些關(guān)于資本管制是有效的，應(yīng)該加強(qiáng)資本管制的觀點(diǎn)，但是事實(shí)證明，資本管制政策可以堵住國(guó)際金融資本套利中國(guó)，但無法堵住商品套利的渠道。外貿(mào)出口增速的迅猛增長(zhǎng)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)似乎一片繁榮，但實(shí)際上“民工荒”和原材料、能源等基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格猛漲已經(jīng)告訴我們，中國(guó)經(jīng)濟(jì)資源已經(jīng)支持不起如此快速的出口增長(zhǎng)。

　　 眼看國(guó)內(nèi)熱錢洪流滾滾，股市樓市泡沫飛揚(yáng)，通脹形勢(shì)日益惡化，資本管制政策還有什么意義？嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)已使央行對(duì)于資本項(xiàng)目管制不再自信。

　　 事實(shí)還證明，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)和保持國(guó)際收支平衡四大宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目標(biāo)中，促進(jìn)國(guó)際收支平衡仍然是宏觀經(jīng)濟(jì)中最突出的問題。居高不下的貿(mào)易順差，帶來央行被動(dòng)投放大量基礎(chǔ)貨幣、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩、進(jìn)而推高資產(chǎn)價(jià)格等一系列難題。

　　 而要實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的基本平衡，就涉及到人民幣匯率和外匯管理體制調(diào)整，就需要一定幅度的匯率調(diào)整——即實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面能夠承受的匯率升值，加上更大程度的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和外匯管理政策調(diào)整，包括放松對(duì)資本流出的管制、嚴(yán)格對(duì)資本流入的管理，從而將過去“重流入、輕流出”的理念調(diào)整為“促流出、重監(jiān)管”。

　　 推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然，是人民幣國(guó)際地位提高的必然，盡管央行從未給出人民幣自由兌換的時(shí)間表，但迫于資本和貿(mào)易項(xiàng)下的順差積聚的龐大外匯儲(chǔ)備壓力，去年以來政策調(diào)整步伐明顯加快，在資本項(xiàng)目開放上，流出管制松動(dòng)，流入管制收緊跡象明顯。而央行官員的最新表態(tài)顯示，推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，或許將被視為化解當(dāng)前通脹壓力的必然選擇。

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