要將未股改的公司邊緣化，不是現(xiàn)在才提起的。早在去年，管理層為了更好地促進股改，陸續(xù)出臺了包括將再融資和股改掛鉤的多項措施，以提高上市公司股改的積極性。而深滬交易所也紛紛表態(tài)，支持股改公司做大做強，從交易制度等方面邊緣化拒不股改公司。11月3日，中國證券報報道稱，從明年起，監(jiān)管部門可能會對今年年底之前仍未能進入股改程序的S股公司采取限制交易的措施，即只允許每天進行兩次集合競價，而不再進行連續(xù)競價交易。日前，上證報再一次報道稱，上證所擬“邊緣化”未股改公司。
未股改公司“被邊緣化”看來已是在劫難逃了，否則管理層不會如此的多次強調(diào)。究其原因，不外有二：其一，進行股改是每家上市公司必須過的一道“坎”，有條件要上，沒有條件創(chuàng)造條件也要上，“邊緣化”未股改公司實質(zhì)上是對它們的懲罰；其二，管理層早就表示，希望今年能夠全部完成股改。而如果能夠早日全部完成，當(dāng)然也能凸顯出其政績來。管理層以“邊緣化”的“大棒”來促進股改，其用意不言自明。

但股改并非如管理層所想象的那么一帆風(fēng)順。由于各家公司的股東構(gòu)成不同，所面臨的問題千差萬別，盡管股改已進行了一年多時間，但還是有不少上市公司沒有啟動相關(guān)程序。截止12月11日，第61批股改公司名單亮相。至此，滬市完成股改或者進入股改程序的公司共762家，占全部應(yīng)股改公司總數(shù)的93.7％，總市值占比96.99％，另外尚有51家公司未進行股改。在51家尚未股改的公司中，應(yīng)股改的上證50指數(shù)樣本股公司還有2家，上證180指數(shù)樣本股公司還有5家，其余大多為業(yè)績較差的ST或*ST公司。

上證所有關(guān)人士表示，對年底未完成股改的公司擬采取邊緣化措施，包括對上證50、上證180等成份指數(shù)進行調(diào)整，將尚未進行股改的公司剔除，以及交易機制的差別化對待等措施督促公司股改，并建議在適當(dāng)時機對未進行股改的公司采取邊緣化措施，如另板顯示、風(fēng)險提示、嚴格信息披露要求等。

對于股改不積極或消極懈怠的，上證所采取一定的措施對未股改公司懲罰本來無可厚非。如剔除出成份股指數(shù)、風(fēng)險提示、嚴格信息披露等，從某種程度上來說，這是對未股改公司的一種促進。但是，如果“倒洗澡水時連小孩一起倒掉”的話，這種做法就值得商榷了。

事實上，在上證所的“邊緣化”措施中，有一項是差異化交易，也即未股改公司將不能連續(xù)競價交易。由于這些公司沒有進行股改，目前存在交易活動的都是流通股股東。實施差異化交易，其實是將應(yīng)該打到上市公司身上的“板子”打到了流通股股東身上，而對非流通股股東沒有絲毫的影響，這顯然是不公平的，而且，這種作法還剝奪了流通股股東的交易權(quán)。

筆者以為，要“邊緣化”未股改公司，不應(yīng)拿流通股股東作“墊背”。冤有頭，債有主。這些公司不能如期股改，其問題大多還是出在大股東（控股股東）身上，而大股東對上市公司的股改有義不容辭的責(zé)任，即使“邊緣化”，其對象也應(yīng)該是大股東（控股股東）。想當(dāng)然地對二級市場的交易進行粗暴干預(yù)，只會損害流通股股東的利益，而對上市公司的非流通股股東毫發(fā)無損。除了對如果是成份股的剔除出來、進行風(fēng)險提示等必要的處罰之外，筆者認為應(yīng)該取消差異化交易的“邊緣化”措施，建議對年后完成股改的上市公司原非流通股股東持股延長禁售期的處罰，如現(xiàn)在對原非流通股所實行的是“鎖一爬二”的政策，對年后完成股改的不妨來個“鎖一爬四”，增加禁售期限。如此，一來對大股東的不積極進行了懲處，二來，也能保護流通股股東的利益，可謂一舉兩得。

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