前年圣誕節(jié)，北京一位專欄作家陳先生到香港，給自己買一臺IBM手提電腦。標價是港幣，他付人民幣，“多”出了1000元。去年圣誕節(jié)，他到香港度蜜月，給妻子買一只GUCCI的手提包。標價還是港幣，他還是付人民幣，“少”出了1000元。

　　隨著人民幣和美元背向逆行，漸行漸遠，港幣面臨被撕裂的痛苦。目前看，人民幣尚不可自由兌換，聯(lián)系匯率制度尚不會被取代。港幣還須跟著美元走。人民幣繼續(xù)升值，香港購物游逾加吃香。

　　2007年全年，人民幣兌美元匯率的升值幅度有望達到近7%，比2006年快一倍。國外經(jīng)濟學家普遍預計2008年人民幣升值幅度不會低于這一水平。特別是去年最后幾周，升值速度明顯加快。有評論認為，這標志著中國政府對人民幣升值的耐受力正在增強。何故？

　　迄今為止，從企業(yè)利潤率看，中國內(nèi)地的出口企業(yè)似乎承受住了人民幣升值的擠壓效應。雖然商務部一再提醒升值的副作用，本幣升值對出口額、利潤和就業(yè)的負面影響并不明顯。中國改革開放后，龐大的出口產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了最多的就業(yè)機會。而維持就業(yè)穩(wěn)定增長是決策層最優(yōu)先的政策目標。那么，人民幣可以放手大幅升值了？仍然不行。

　　重點是，決策層的次要政策目標可能會干擾優(yōu)先政策目標。作為次要政策目標，通貨膨脹一旦趨向明顯，定將出面攪局。我以為，與一些西方評論擔心的相反，通貨膨脹不是由中國原產(chǎn)輸出，而是由中國中轉(zhuǎn)。影響全球物價水平的通貨膨脹壓力更多來自中國以外的地方，一直充當價格壓力蓄水池的中國正一步步逼近它的最大容量。

　　首先，通貨膨脹壓力轉(zhuǎn)強已經(jīng)不是新興市場經(jīng)濟體的特有現(xiàn)象。

　　上周五，歐盟官方統(tǒng)計機構(gòu)Eurostat（歐盟統(tǒng)計局）公布，歐元區(qū)去年12月份通貨膨脹率為3.1%，與11月份持平。該數(shù)字遠遠高于歐洲央行設定的低于、接近2%的通貨膨脹率目標。上一次歐元區(qū)通貨膨脹率達到3.1%是在2001年5月。從1997年1月歐元區(qū)統(tǒng)計通貨膨脹率以來，這是第一次連續(xù)兩個月達到這個水平。除了受全球糧價抬升的食品價格，能源成本上漲是通貨膨脹率居高不下的主要因素。

　　其次，推動通貨膨脹壓力全球化的基礎———石油價格上漲勢頭絲毫不見緩和。經(jīng)通貨膨脹因素調(diào)整后，眼下的國際石油價格與上世紀80年代初每桶102.81美元的峰值僅一紙之隔。紐約商交所的原油期貨價格較上年同期上漲了50%多。

　　美國是對原油依賴程度最大的國家。每桶100美元的油價意味著汽油價格會上漲到每加侖3.60美元至4.00美元。次級貸款危機之后，有跡象表明美國的信貸和消費需求開始同步收縮。汽油變貴將進一步削弱占美國經(jīng)濟總量三分之二強的消費支出。

　　近來，美國消費者信心指數(shù)一直在下滑。這一退步尚來不及表現(xiàn)在中國出口企業(yè)的財務報表中，但接下來就將影響它們的訂單。當需求轉(zhuǎn)弱，成本壓力會成為壓垮企業(yè)的稻草。當廉價勞動力受到越來越嚴格的保護，政府傾向以政策強制提高收入，廉價貨幣無疑是出口競爭力的最后保證。人民幣升值會使世界第三大經(jīng)濟體經(jīng)濟偏快偏熱的形勢有所減緩，但中國政府絕不希望出現(xiàn)一次人仰馬翻的急剎車。

　　所以，人民幣會繼續(xù)它有序升值的旅程。如果環(huán)境不突變，任何指望人民幣匯率突變的預期難得實現(xiàn)。

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