將來，回頭看從2007年年底開始的一輪貨幣政策“從緊”，12月5日的中央經(jīng)濟(jì)工作會議是報(bào)幕。才隔三天，中國人民銀行四年來首度以1%的較大幅度調(diào)高存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，真正以強(qiáng)有力的信號告訴市場：“演出開始了。”不同于倫敦舞臺上阿加莎•克里斯蒂常演不衰的《捕鼠器》，沒有人預(yù)知剛剛露出冰山一角的中國式“從緊”將按何種劇情邏輯往下演繹。

　　按央行要求，2007年12月25日起，各銀行將執(zhí)行14.5%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)。自1985年，央行將各類存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為10%后，銀行22年里第一次被強(qiáng)制保留如此高比例的流動性。如此局面，對目前的銀行系統(tǒng)和通過間接融資維持經(jīng)營發(fā)展的企業(yè)來說，都是平生第一次。對前者，貸款業(yè)務(wù)發(fā)展被抑制，中間業(yè)務(wù)或加速研發(fā)。對后者，實(shí)力強(qiáng)、信用好的會越來越吃香，真正應(yīng)了一句話：“越有錢就越有錢。”

　　既“新興”且“轉(zhuǎn)型”，中國內(nèi)地銀行系統(tǒng)分配貸款時(shí)，效率仍高不過熱情。所以，當(dāng)信貸受到管制，更多資金就不可避免地流向更少企業(yè)。所幸，任何壞事都有好的一面。

　　“十七大”報(bào)告有言在先，“優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重。”作為相互間一定程度上可替代的兩個(gè)融資市場，當(dāng)銀行信貸受限于“從緊”的貨幣政策，包括股市在內(nèi)的直接融資市場將從中受益。截至2007年上半年，內(nèi)地通過境內(nèi)外發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換公司債券合計(jì)融資2526.30億元，企業(yè)直接融資比例超過10%(如計(jì)入海外上市企業(yè)融資，比例還會有所提高)。但比較同期內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額264899.33億元，當(dāng)前直接融資占企業(yè)資金來源的比重不足20%。而日本、德國、美國企業(yè)該比重分別是50%、57%、70%。

　　貨幣政策寬松時(shí)，企業(yè)獲得銀行貸款難度小，比起滿足IPO(首次公開發(fā)行股票)苛刻要求、相對漫長的等待和等待中不確定的政策風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)會成本明顯較低。“從緊”后，企業(yè)從股市、債市吸收資金的動機(jī)加強(qiáng)。同時(shí)，根據(jù)管理層已經(jīng)推出的時(shí)間表和正在醞釀的路線圖，中小企業(yè)板的完善、創(chuàng)業(yè)板的推出、從企業(yè)債到公司債，更多樣化、門檻更低的資本市場對企業(yè)的吸引力也將逐步加強(qiáng)。今后一段時(shí)間，股市、債市處在政策支持力度加大、企業(yè)融資需求旺盛的發(fā)展機(jī)遇期。

　　值得注意的是，雖然“從緊”，央行在使用利率工具時(shí)不會不考慮對經(jīng)濟(jì)增長的影響。最近，由國家發(fā)改委的公開信息可知，除了貨幣政策，政府還寄望于通過直接調(diào)節(jié)供求關(guān)系，不讓通貨膨脹壓力的威脅持續(xù)升溫。如此，利率不至于大幅調(diào)高，負(fù)實(shí)際利率不會迅速扭轉(zhuǎn)，居民儲蓄出銀行入股市的單向流動也不會一夜調(diào)頭。這意味著，不斷增長的投資需求也將繼續(xù)支持股市向好。

　　看來，股市應(yīng)無恙。那么，樓市又如何？

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